CTMが2026年下半期の回復を予告、改善措置の緩和で業績改善へ

CTMは、2025年度（FY2025）において改善措置コストが利益を圧迫したものの、中核事業は引き続き堅調を維持したと発表した。総取引額（TTV）は前年度の90億豪ドルから96億豪ドルへと増加し、売上高は約6億4,000万豪ドルで安定を保った。調整後EBITDAは8,360万豪ドルに低下したが、同社は英国顧客への返金対応を進め、内部統制を強化し、「CTM One」戦略を推進することで、FY2026には1億1,360万豪ドルへの回復を見込んでいる。株価は52週高値圏に近い16.07ドルで変わらずとなった。

主要ポイント

• CTMは、改善措置対応やガバナンス変更という困難な1年を経ても、中核の旅行事業は堅調を維持したと述べた。
• FY2025のTTVは96億豪ドルに増加し、売上高は約6億4,000万豪ドルとほぼ横ばいを維持した。
• 調整後EBITDAはFY2025に8,360万豪ドルへ低下したが、経営陣はFY2026には1億1,360万豪ドルへの回復を見込んでいる。
• 返金債務の78%が決済済みであり、改善措置プロセスを完了するための資金手当ても整っている。
• CTMは「CTM One」戦略の一環として、「Lightning」や「Safe Space」を含む独自技術プラットフォームへの投資を継続した。

業績概要

CTMはFY2025を「逆境下での底力を示した1年」と位置づけた。この法人向け旅行グループは、英国事業の一部で過去の問題に対処しながらも、取引量と顧客維持率は堅調に推移したと述べた。

総取引額はFY2024の91億豪ドルから96億豪ドルへと増加した。売上高は約6億4,000万豪ドルとほぼ変わらず。同社によると、FY2026を通じた顧客TPV（総支払額）維持率は約97%に達しており、混乱があったにもかかわらず大半の顧客基盤を維持したことを示している。

収益性は悪化した。調整後EBITDAはFY2025に8,360万豪ドルへ低下したが、これは主にANZ（オーストラリア・ニュージーランド）地域の改善措置に関連した手数料収入の戻し入れと追加の貸倒費用によるものである。経営陣は、事業は依然として強固なキャッシュを生み出しており、FY2026には収益水準が改善すると見込んでいる。

CTMはまた、地理的な分散についても強調した。北米が取引全体の約34〜36%を占め、欧州が約25%、ANZが約25%、アジアが約15%となっている。この分散構造が、特定地域の問題による影響を緩和する効果をもたらした。

財務ハイライト

• 総取引額：FY2025は96億豪ドル、FY2024の91億豪ドルから増加。
• 売上高：FY2025は約6億4,000万豪ドル、前年比ほぼ横ばい。
• 調整後EBITDA：FY2025は8,360万豪ドル、前年から低下。
• FY2026調整後EBITDA予想：1億1,360万豪ドル、大幅な回復を示唆。
• 取引件数：FY2025は1,620万件、FY2026予想は1,830万件。
• 手元現金：2026年6月30日時点で約1億700万豪ドル。
• 設備投資：FY2026は2,900万豪ドル、独自技術への投資が中心。
• 新規受注：FY2026は6億6,900万豪ドル。
• 契約更新：FY2026は15億豪ドル。
• 顧客TPV維持率：FY2026を通じて約97%。

業績と予想の比較

今回の資料にはEPSや売上高の市場予想が示されていないため、業績サプライズを直接算出することはできない。同社は代わりに、事業の運営実績、改善措置の進捗状況、および今後のEBITDA見通しを中心に説明を行った。

その観点から見ると、CTMの業績は強弱まちまちとなった。売上高は安定しており、混乱があっても売上高を維持できたことを示している。一方、調整後EBITDAは改善措置関連費用と貸倒費用により8,360万豪ドルへ低下した。経営陣が示したFY2026のEBITDA予想1億1,360万豪ドルは、FY2025比で約35.8%の回復を示唆している。

市場はFY2025の利益悪化よりも、この回復軌道に注目する可能性が高い。同社は、中核プラットフォームは引き続きキャッシュを生み出しており、収益の主な下押し要因は構造的な需要喪失ではなく一時的な問題によるものだと説明した。

市場の反応

CTMの株価は直近で16.07ドルと、前日終値から変わらずとなった。株価は52週高値の16.14ドルに近い水準で推移しており、52週安値の15.90ドルを上回っていることから、市場は比較的安定した見通しを織り込んでいることがうかがえる。InvestingProのデータによると、同社の財務健全性スコアは2.62で「良好（GOOD）」と評価されており、アナリストのコンセンサスは「ホールド（Hold）」で、目標株価は6.01〜12.02米ドルのレンジとなっている。InvestingProでは、CTM投資家向けに10以上の独自情報と包括的な財務指標へのアクセスが提供されている。

決算説明会後に株価の大きな上下動は見られず、市場の反応は限定的なものにとどまった。これは、投資家が改善措置の問題をすでに把握しており、決済進捗状況、資金支援、および再上場のタイミングに関するより明確なシグナルを待っていたことを反映している可能性がある。

大きな値動きがなかったことは、今回の説明会が大きなサプライズをもたらさなかったことも示唆している。CTMはFY2027の正式ガイダンスを提示しておらず、11月の年次株主総会で投資家に最新情報を提供するとしており、これが慎重な取引姿勢につながった可能性がある。

見通しとガイダンス

CTMはFY2027の正式ガイダンスを提示しなかった。代わりに、11月の年次株主総会（AGM）での情報更新を投資家に案内した。

同社は改善措置が大きく進展していると述べた。英国顧客契約、欧州航空マージン、ANZリベート、その他の契約事項にわたり、約2億8,200万豪ドルの債務が特定されている。返金債務の約78%がすでに決済済みであり、予想される1億9,800万豪ドルの決済額のうち1億9,100万豪ドルがすでに支払計画の下にあるか、最終合意に近い状態にある。

このプロセスを支援するため、CTMは1億7,500万豪ドルのコミットメント付き債務パッケージを確保した。また、約6,200万豪ドルの税金還付を見込んでおり、FY2027およびFY2028を通じた年間利息コストは約2,000万豪ドルになると述べた。

戦略面では、同社は以下を柱とする「CTM One」計画を推進している：

• グローバルな業務標準の強化、
• より連携した技術環境の構築、
• 収益の質へのより強い注力、
• 自動化を通じた運営レバレッジの向上。

経営陣は、顧客体験とマージンの改善を目指しながら、独自ツールおよびAIを活用したワークフローへの投資を継続すると述べた。

経営陣のコメント

会長のユーエン・クラウチ氏は、上場停止は非常に遺憾であったとしながらも、取締役会が英国の問題について厳格な審査を実施したと述べた。同氏は「今日、CTMはその結果としてより良いガバナンスを持つ組織となっている」と語った。

最高経営責任者（CEO）のアナ・ペダーセン氏は、同社の中核事業が堅調を維持したと述べた。「中核事業は引き続き底堅さを示している」と語り、96億豪ドルのTPVと97%の顧客維持率を根拠として挙げた。

ペダーセン氏はまた、戦略的方向性についてより広い視点で説明した。「法人旅行は重要な変革期に入りつつあると考えている。テクノロジー、データ、自動化、そしてAIが旅行体験をますます簡素化していくだろう。しかし、複雑な法人・政府向け旅行においては、人間の専門知識、判断力、そしてサービスが引き続き重要であり続ける」と述べた。

最高財務責任者（CFO）のジェームズ・スペンス氏は、同社はすでに「問題を特定し、債務を定量化し、返金債務の大部分（78%）について決済に達した」と述べた。

リスクと課題

• 改善措置の実行：CTMはさらなる問題なく決済と支払計画を完了させる必要がある。
• コーポレートコストの増加：ガバナンスと内部統制の強化が間接費を押し上げており、マージンを圧迫する可能性がある。
• マージン圧力：InvestingProのヒントは、同社が低い売上総利益率という課題を抱えており、改善措置コストが続く中でこの課題が持続する可能性があることを指摘している。
• 無配当方針：同社は株主への配当を実施しておらず、資本を改善措置と技術投資に充てている。
• FY2027ガイダンスなし：正式なガイダンスがないため、投資家にとって近い将来の見通しが限定的となっている。
• 再上場の不確実性：取引再開のタイミングはASX（オーストラリア証券取引所）の判断に委ねられている。
• 地域別収益の変動：欧州やその他のプロジェクト型市場では、半期ごとに収益が不均一になる可能性がある。

質疑応答

アナリストは再上場、収益の持続性、および改善措置プロセスに重点的な質問を行った。

RBCキャピタル・マーケッツのウェイ・チェン氏は、ASXの再上場要件と、限定意見付き監査報告書がタイミングに影響するかどうかを質問した。経営陣は、FY2025およびFY2026の決算が発表されており、再上場のタイミングはASXが判断するものだと回答した。

チェン氏はまた、FY2026のEBITDA水準をベースラインとして見るべきかどうか、および7月の取引状況の更新が否定的なシグナルであるかどうかを質問した。経営陣はFY2027のガイダンスを提示しないとし、7月のデータは透明性のために提供したものだと述べた。

UBSのティム・プランブ氏は、下半期の収益が通常の水準を反映しているかどうか、および欧州のプロジェクト業務がマージンを歪めているかどうかを質問した。経営陣は、英国国防省との契約などの特別プロジェクト活動があるため、欧州の収益性は他の地域よりも変動が大きくなる可能性があると回答した。

モーガンズのベリンダ・ムーア氏は、7月の売上高の減少と為替の影響について質問した。経営陣は、売上高の軟化はプロジェクトのタイミング、為替、および季節的なパターンを含む複合的な要因を反映していると回答した。

マッコーリーのミッチ・ソノガン氏は、契約更新における価格規律について質問した。経営陣は、更新は過去数年と同様の水準で推移しており、パイプラインは引き続き堅調だと回答した。

ソノガン氏はまた、決済条件と法的リスクについても質問した。経営陣は具体的な条件については言及しないとしながらも、合意内容は過去の問題に対する最終的な解決をもたらすものだと考えていると述べた。

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