コーペイ、ドイツ銀行2026年テクノロジー会議で法人決済事業に注力する姿勢を鮮明に

2026年8月27日（木）— コーペイ（CPAY）は、ドイツ銀行2026年テクノロジー会議において、明確なメッセージを発信した。同社は着実な成長を続けながら、事業の再編も進めているというものである。最高財務責任者（CFO）のピーター・スタブロス氏は、成長の遅い資産を売却し、法人決済事業により多くの資本を振り向ける中でも、主要事業において堅調な業績を上げていると述べた。

今回の発表には強みとトレードオフの両面が含まれていた。コーペイは幅広い事業での成長とキャッシュフローの増加を示す一方、事業の簡素化と集中化を図るため、一部事業の縮小や売却を進めていることも認めた。

主なポイント

• コーペイは4四半期連続で業績予想を上回り、ガイダンスを引き上げたと発表。また、5四半期連続で2桁台のオーガニック成長を達成したとした。
• 法人決済事業は引き続き主要な成長エンジンであり、第2四半期のオーガニック成長率は16%。2024年下半期も同水準の成長が見込まれる。
• PayByPhoneおよびepyxを含む低成長事業の売却・見直しを進めており、今後18か月以内にさらに3〜4件の事業売却が行われる可能性がある。
• 経営陣は、オーガニック成長率10%、税引前利益成長率13%、調整後EPS成長率20%超という長期目標を改めて示した。
• コーペイは2024年のフリーキャッシュフローを18億ドルと見込んでおり、M&A、自社株買い、製品投資に充当する方針である。

財務業績

スタブロス氏は、コーペイが3つの目標を中心とした財務アルゴリズムに基づいて実行を継続していると述べた。

• 燃料、外国為替、買収を除くオーガニック成長率10%
• 税引前利益成長率13%
• 調整後EPS成長率20%超

同氏は、同社が5四半期連続で2桁台のオーガニック成長を達成しており、過去6年間のうち5年間でオーガニック成長率10%の目標を達成したと述べた。

主な業績指標は以下の通りである。

• 2024年第2四半期の法人決済オーガニック成長率：16%
• 2024年下半期の法人決済成長率見通し：約16%以上
• 第2四半期の車両決済オーガニック成長率：8%（予想通り）
• 宿泊事業は2024年下半期にプラス成長へ回帰し、年末までに中一桁台の成長率に達する見込み
• 2024年のフリーキャッシュフロー見通し：18億ドル

経営陣はまた、2024年の調整後EPS成長率が27〜28%に達する見込みであり、長期目標レンジを上回ると述べた。

スタブロス氏は、コーペイの内部フレームワークが長期的な調整後EPSの目標として50ドルを示していると述べた。15倍の株価収益率を適用すれば、株式価値は約750ドルになると示唆したが、これは正式なガイダンスではないと付け加えた。

また同社は、現在の株価が調整後EPSの約13倍で取引されており、S&P 500均等加重平均の約16倍と比較して割安な水準にあると述べた。

法人決済事業が引き続き中核的成長エンジン

経営陣は説明会の多くの時間を法人決済事業に費やし、同セグメントを長期的な価値創造の主要源泉と位置づけた。同セグメントが対象とする市場規模（TAM）は6,000億ドルに上り、そのうちコーペイが未開拓と見る中堅市場の収益機会は1,600億ドルに達する。

スタブロス氏は、この分野での主な競合相手は大手グローバル銀行ではなく、すでに多くの中堅企業顧客を持つ地方・地域銀行であると述べた。

同氏は、コーペイが以下の分野にわたる統合ツールを提供できる点で優位性があると述べた。

• 支出管理
• 法人カード
• 買掛金管理の自動化
• クロスボーダー決済

経営陣によると、大手銀行（ティア1銀行）はエンタープライズ顧客に注力する傾向があり、経済性や顧客獲得コストの観点から中堅市場に積極的に参入する可能性は低いとされる。

コーペイは、法人決済事業が2024年以降も約16%以上の成長を継続すると見込んでおり、同セグメントが事業全体に占める割合は今後さらに拡大するとしている。

ポートフォリオ変更と資本配分

コーペイは、戦略に合致しない事業の整理を積極的に進めていると述べた。同社はすでに2024年前半にPayByPhoneを売却しており、epyxの売却も発表済みで、今年中に完了する見込みである。

スタブロス氏は、法人決済事業に直接関連する資産に注力していると述べ、それ以外の事業については、TAMに制約があるか成長性が低いと評価していると説明した。

経営陣は、今後18か月以内にさらに3〜4件の事業売却を見込んでいると述べた。売却益は主に自社株買いに充当し、事業売却による希薄化を相殺する方針である。

コーペイはまた、引き続きM&Aを追求するが、対象は法人決済分野に限定するとした。リターンが魅力的であれば、小規模・大規模を問わず案件を検討するとしている。

自社株買いとM&Aに加え、同社は製品開発と業務効率化への投資も継続する方針であり、3つの用途すべてを賄うに十分なキャッシュを創出できると述べた。

各セグメントの動向

車両決済

車両決済は第2四半期に8%のオーガニック成長を達成した。コーペイによると、ブラジルが10%台半ばの成長で好調であり、欧州およびその他地域は9〜10%の成長を記録した。

同社は、法人決済事業の方がリターンが高いと判断し、米国の車両決済事業への投資を意図的に抑制していると述べた。経営陣はまた、ポートフォリオ最適化の一環として、米国の車両決済事業の売却も検討中であると明らかにした。

宿泊

低迷していた宿泊事業は2024年下半期に成長へ回帰した。コーペイは、前年の連邦緊急事態管理庁（FEMA）による緊急需要の剥落と、2023年下半期から2024年初頭にかけて締結した契約が稼働し始めたことを追い風に、年末までに中一桁台の成長を見込んでいる。

経営陣は、宿泊事業の導入は支出管理やクロスボーダー製品よりも時間がかかると述べた。これは、顧客ごとのカスタマイズが多く必要なためである。同社によると、標準的なプロセスは本稼働前にパイロット運用を行うことであり、航空会社の顧客はシステムが業務上重要であるため特に慎重であるという。

業務上の最新情報

コーペイは、統合と製品開発に関していくつかの最新情報を提供した。

• Alpha Groupの法人事業の約80%が統合グローバルプラットフォームへの移行を完了している。
• 残りの20%（テール事業）は2024年第4四半期に移行完了予定である。
• Salesforceの統合は予定より早く完了し、2023年下半期に効果をもたらした。
• コーペイは、Alphaがクロスボーダー分野における4件目の買収統合成功事例であると述べた。
• 同社はマルチカレンシー口座（Multi-Currency Accounts）製品とAlphaのグローバル銀行口座製品を統合している。
• 統合製品は2024年末までに完成予定であり、コーペイがライセンスを保有しAlphaが持っていなかった米国およびアジアでのクロスセルを支援する見込みである。

経営陣は、製品統合の完了に伴い、2025年にはさらなる追い風が生じる可能性があると述べた。

AvidXchangeおよびその他のパートナーシップ

コーペイはまた、TPGと共同で行ったAvidXchangeへの少数株主投資についても言及した。TPGが過半数株式を保有している。

スタブロス氏は、同社が非中核プロジェクトへの支出を削減し、より多くのリソースを営業活動に振り向けた結果、売上が改善し収益性が向上していると述べた。同事業はコーペイの平均オーガニック成長率に近づきつつあり、完全買収の魅力が高まりつつあると述べた。

コーペイは、事業の業績次第で、AvidXchangeの全部または一部を買収するかどうかを後日判断するとした。

テクノロジー、ブロックチェーン、AI

経営陣は、テクノロジーが製品と社内業務の両面でより大きな役割を果たすようになると述べた。

ブロックチェーンについて、スタブロス氏はコーペイがトークン化預金の24時間365日決済をサポートするためにKinexysを採用していると述べた。コスト構造はSWIFTと同等だが、決済の迅速化が優位点であるとした。コーペイは2024年末までにKinexysへの大幅な取引量移行を見込んでいる。

また同氏は、法人顧客からのステーブルコインへの需要は依然として限定的であると述べた。同氏の見解では、真の価値はトークン自体ではなくブロックチェーンのインフラにあるとしている。同氏は次のように述べた。

「1年前に新技術が登場すると、誰もが非常に興奮する。人々はステーブルコインという言葉を聞いて、『あれがすべての解決策だ』と思った。しかし、ステーブルコインはトークン化された実際の通貨に過ぎない。ブロックチェーンですらない。真の価値を生み出すのはブロックチェーンそのものだ。」

コーペイはまた、フリート管理と買掛金管理向けのAIエージェントを開発中であると述べた。同社は近い将来にAI搭載製品を展開する予定であるが、収益化の方法はまだ決定していない。現時点では、AIによる生産性向上の成果を2024年中は事業に再投資している。2027年度の予算策定プロセスにおいて、その成果を事業内に留めるか、利益として計上するかを決定する予定である。

投資家へのメッセージと評価

経営陣は、投資家が感じる複雑さを軽減するための取り組みを進めていると述べた。コーペイは新たな投資家向け資料を作成し、クロスボーダー事業に関する説明会を開催し、初の投資家意識調査を実施した。

調査の結果、複雑さが投資家にとって主要な懸念事項であることが判明した。これに対応するため、同社は販売成長、顧客維持率、既存店売上効果など、オーガニック成長の構成要素についてより詳細な情報を提供する方針である。

スタブロス氏は、同社が投資家に3点を認識してほしいと述べた。

• 投資判断が容易なシンプルな事業
• 実績に裏付けられたパフォーマンス
• 株主価値を創造する複数の手段

同氏は、法人決済事業への集中が進むにつれて評価が改善する可能性があると述べた。経営陣の見方では、ポートフォリオがシンプルになり成長が続けば、市場が最終的により高い株価収益率を付与する可能性があるとしている。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、アナリストが市場構造、成長ポテンシャル、地政学的リスクについて経営陣に質問した。

支出管理の機会

コーペイは、法人カードとAP（買掛金）自動化を含む支出管理は、普及率が1%未満の非常に大きな市場であると述べた。経営陣は、銀行が部分的なツールしか提供しないことが多い中、同社はエンドツーエンドのソリューションを提供できる点で差別化されていると述べた。

また、調達分野への将来的な拡大は、内部開発ではなく買収またはパートナーシップを通じて行われる可能性が高いとした。これにより、ベンチマーキング、交渉、提案依頼書（RFP）サービスなど、バリューチェーンのより上流への進出が可能になるとしている。

競合環境

スタブロス氏は、主な競合相手は大手銀行（ティア1銀行）ではなく、地方・地域銀行であると改めて述べた。大手銀行はエンタープライズ顧客に注力しており、中堅市場を追う強いインセンティブを持っていないと述べた。

貿易摩擦と地政学的リスク

経営陣は、同社が5つの地域にわたって事業を展開しているため、貿易戦争や地政学的ショックに対して耐性があると述べた。コーペイは、特定の地域での低迷が会社全体に大きな影響を与えることはないとした。

オーガニック成長の潜在性

経営陣は、オーガニック成長率10%の目標は持続的かつ再現可能なものであると述べた。また、法人決済事業の比率が高まるにつれて成長率がその水準を上回る可能性があるとしつつも、変革がさらに進むまでは投資家に10%を基準として評価してほしいと述べた。

バリュエーション

コーペイは、現在の調整後EPSの約13倍というバリュエーションは、事業がよりシンプルで集中したものになれば拡大余地があると述べた。経営陣の内部フレームワークでは、ポートフォリオが法人決済へさらにシフトするにつれて、15倍の株価収益率が適切な水準と見ている。

結論

コーペイは、ポートフォリオ変革の時期に入っているが、それは安定した成長、キャッシュ創出、そより明確な戦略的集中を基盤としたものであると述べた。詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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