ハビラ・キストルテン、好調な第2四半期後に2026年見通しを下方修正

ハビラ・キストルテン（Havila Kystruten）は、第2四半期のEBITDAが前年同期比24.1%増加し、客室稼働率が過去最高の83%に達したと発表した。しかし、ノルウェーの沿岸クルーズ運航会社は、後半の燃料コスト上昇が重しとなるとして、2026年通期のEBITDA見通しを約5億ノルウェークローネ（NOK）に引き下げた。株価は0.95%安の52ドルと、前回終値の52.5ドルから下落し、52週高値の66.75ドルを約22%下回り、安値の45.5ドルを約13%上回る水準にある。

主なポイント

• 第2四半期EBITDAは前年同期のNOK 7,900万から9,800万に増加した。
• 客室稼働率は83%と、同社過去最高を記録した。
• 船内営業収益は前年同期比33%増加した。
• 2026年通期EBITDAガイダンスは約NOK 5億に引き下げられた。
• 経営陣は、2027年の予約状況が順調に固まりつつあり、前年を上回る水準を維持していると述べた。

業績

ハビラ・キストルテンは、乗客数の増加、価格改善、船内消費の貢献拡大に支えられ、堅調な四半期業績を達成した。契約収益は前年同期比20%超増加し、営業収益は13%増加した。

同社によると、乗客泊数は17%増加し、平均客室単価は約8%上昇した。年間で約10%の価格成長という目標に向けて前進している。経営陣はまた、船内販売が33%増加したことを指摘し、これを将来の利益率改善における重要な収益源と位置付けている。

今回の業績は、ベルゲン〜キルケネス航路における同社の進展を裏付けるものである。同社はこの航路で政府の認可を受けて4隻の船舶を運航している。この市場は規制された複占体制であり、フルティルーテン（Hurtigruten）が残りの7隻を運航している。

財務ハイライト

• EBITDA：NOK 9,800万、前年同期のNOK 7,900万から24.1%増加。
• 契約収益：前年同期比20%超増加。
• 営業収益：前年同期比13%増加。
• 乗客泊数：前年同期比17%増加。
• 船内営業収益：前年同期比33%増加。
• 平均客室単価：前年同期比約8%上昇。
• 客室稼働率：83%、同社過去最高。
• キャビンファクター：1.9、前年の1.7から上昇。
• 2026年通期EBITDAガイダンス：約NOK 5億。
• 船隊評価額：四半期末時点でブローカー推計によりEUR 6億6,300万。

好調な四半期業績にもかかわらず、InvestingProのデータによると、同社は過去12ヶ月間において黒字化には至っていないが、約14%という高い売上総利益率を維持している。過去12ヶ月の売上高は75億8,000万ドルに達し、成長率は6.8%となっている。

業績と予想の比較

提供された数値には実際のEPSおよび売上高が含まれていないため、1株当たり0.53ドルの予想EPSおよび5億470万ドルの売上高予想との直接比較はできなかった。

それでも、今四半期は明確な業務上の強さを示した。EBITDAの成長、過去最高の稼働率、船内販売の増加は、事業が勢いを増していることを示している。主な懸念点は、経営陣が高エネルギーコストと地政学的不確実性を理由に挙げた、通期EBITDAガイダンスの下方修正である。

市場の反応

株価は直近で52ドルと、前回終値の52.5ドルから0.95%下落した。この動きは小幅にとどまり、投資家が今四半期を堅調と受け止めつつも、通期見通しの悪化に慎重な姿勢を示していることが伺える。

株価は52週レンジ内に留まっているが、上限よりも中間に近い水準にある。この位置づけは、堅調な業績トレンドにもかかわらず、市場が同社を完全に再評価していないことを示唆している。急落が見られないことは、投資家が2026年および2027年の強い予約動向を評価している可能性を示している。

見通しとガイダンス

経営陣は2026年通期EBITDAの目標を従来予想から引き下げ、約NOK 5億とした。同社はこの修正が主に地政学的不確実性に起因する燃料コストの上昇を反映していると説明した。

最高財務責任者（CFO）のアレクサンダー・ロイネスダール（Aleksander Røynesdal）氏は、EBITDAの大部分は通常第3四半期に生み出されるとし、第4四半期も「順調に固まりつつある」と述べた。また、2027年の予約は「非常に順調に固まりつつある」とし、来年の稼働率は2026年をさらに上回ると予想していると語った。

同社は2027年以降の長期EBITDAターゲットをNOK 6億〜8億に据え置いた。経営陣は、コスト上昇とノルウェークローネ高を反映して価格を引き上げており、燃料コスト増加の約70%は政府契約を通じてカバーされているが、1〜2年のタイムラグがあると説明した。

ハビラはまた、次回の認可入札が2026年後半または2027年初頭に公示されると予想しており、更新競争において有利な立場にあると考えている。同社は若年層の旅行者を取り込むため、短期旅行パッケージ、フライト＆ホテルのバンドル商品、乗り降り自由なホップオン・ホップオフのオファーのテストを継続していると述べた。

経営陣のコメント

「2026年の予約状況は過去最高水準にある。2027年も非常に順調に固まりつつある」とロイネスダール氏は述べ、旺盛な先行需要を強調した。

「EBITDAの大部分は第3四半期に生み出される。第4四半期も順調に固まりつつあるのが見て取れる」と同氏は付け加え、業績の季節的な特性を強調した。

最高経営責任者（CEO）のベント・マルティーニ（Bent Martini）氏は、同社がCO2排出量を「約38〜40%」削減したと述べた。これは現行認可における25%削減要件を上回る水準である。同氏は、次回の入札では環境基準が厳格化されると予想しており、この実績が有利に働くと語った。

リスクと課題

• 燃料コストの上昇：経営陣は下半期にLNGコストが大幅に上昇すると予想しており、利益率を圧迫する可能性がある。
• 地政学的不確実性：エネルギー市場は依然として不安定であり、業績の予測が困難になっている。
• 契約インデクセーションのタイミング：政府契約における燃料コスト補償にはタイムラグが生じる。
• 認可航路への依存：事業は運営の柔軟性が限られた高度に規制された市場に依存している。
• 入札リスク：経営陣は自信を示しているものの、次回の認可入札によって競争環境が変化する可能性がある。

InvestingProは、同社の流動比率が1.27であり、短期債務が流動資産を上回っていることを指摘しており、業務上のリスクに加えて財務的な圧力も存在する。より詳細な分析については、投資家はハビラの包括的なProリサーチレポートにアクセスできる。このレポートは、直感的なビジュアルと専門家の分析を通じて複雑なデータを明確で実用的な情報に変換する1,400以上のレポートの一つである。

質疑応答

アナリストは、好調な四半期業績と通期ガイダンスの下方修正との乖離に焦点を当てた。後半にコストが上昇する中で、同社がどのようにしてEBITDA約NOK 5億を達成できるかという質問に対し、ロイネスダール氏は、第3四半期が通常年間EBITDAの最大の割合を占め、第4四半期の予約も固まりつつあると答えた。

別の質問では、NOK 6億〜8億という長期EBITDAレンジへの道筋が取り上げられた。経営陣は、稼働率の向上、価格の引き上げ、契約インデクセーションがその目標を支えると述べたが、上限に達するために必要な詳細な内訳は示さなかった。

アナリストはまた、競争状況と次回の認可入札についても質問した。マルティーニ氏は、同社の環境実績が優位性をもたらすと述べ、現行のCO2削減要件をすでに超過しており、将来の規制はさらに厳しくなると予想していると指摘した。

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