バーストリソーシズ、株価12.5%急騰もH2 2026年は赤字計上

バーストリソーシズ（Bathurst Resources）は、2026年6月30日に終了した通期においてNZD 500万の損失を計上したものの、通期EBITDAがガイダンスの上限に達し、手元資金も堅調に推移したと発表した。売上高は867万ドル、1株当たり利益（EPS）は-0.01ドルとなった。株価は発表直後に0.24ドルから0.27ドルへと12.5%上昇し、投資家が損失よりもバランスシートおよびプロジェクトパイプラインを重視していることが示された。

主要ポイント

• 通期EBITDAはNZD 4,500万に達し、ガイダンス範囲の上限となった。
• 期末の現金および短期預金はNZD 1億4,500万となり、その後7月末にはNZD 1億5,200万に増加した。
• 純利益は約NZD 900万減少し、最終的にNZD 500万の損失となった。
• テナス（Tenas）、ブラープロジェクト（Buller Project）、ロトワロ（Rotowaro）の表土除去に関する設備投資が、現金および利益に影響を与えたと経営陣は説明した。
• 決算発表後に株価は12.5%上昇し、その後0.266ドル付近で推移したが、52週高値の0.42ドルを大きく下回っている。

業績概要

バーストリソーシズは、ニュージーランドの4つの生産炭鉱とカナダの開発プロジェクトを含むポートフォリオ全体で「安定した操業、安全かつ収益性のある」業績を達成したと述べた。売上高は前年とほぼ横ばいで推移し、ストックトン（Stockton）での製品ミックスの悪化やタキティム（Takitimu）の操業縮小に伴う利益減少があったにもかかわらず、EBITDAは堅調を維持した。

最終損益は、成長投資および残存資産（主にタキティムにおける事前廃棄物）の評価損により悪化した。経営陣は、開発資金を調達しながら成熟した炭鉱を操業する企業にとって、こうした結果は珍しいことではないと説明した。バーストリソーシズは、軽微な設備ファイナンスを除き無借金であり、外部借入に頼ることなく投資を継続できる余地がある。

財務ハイライト

• 売上高：867万ドル（コンセンサス予想なし）
• EPS：-0.01ドル（コンセンサス予想なし）
• 通期EBITDA：NZD 4,500万（ガイダンス上限）
• 純利益：NZD 500万の損失（前年比約NZD 900万減）
• 現金および短期預金：6月30日時点でNZD 1億4,500万
• 流動比率：2.84（流動資産が短期負債を大きく上回り、高い流動性を示す）
• 負債資本比率：0.0（無借金の資本構成を確認）
• 7月末時点の現金：NZD 1億5,200万
• 6月30日時点の時価総額：NZD 1億2,000万
• 6月30日時点の株価：NZD 0.50（その後、発表日までにNZD 0.45に軟化）
• 1株当たり資産裏付け額：6月30日時点でNZD 1.21、現在はNZD 1.23
• 7月末時点の1株当たり純資産裏付け額：NZD 1.48

業績対予想

バーストリソーシズはEPS -0.01ドル、売上高867万ドルを報告したが、比較対象となるアナリスト予想は存在しない。そのため、コンセンサスに対する業績サプライズを算出することはできない。

正式な予想がない中でも、結果は複合的な内容を示している。EBITDAはガイダンス上限に達するなど業績は堅調だったが、成長プロジェクトへの投資と資産評価損により最終的には純損失となった。この意味で、今回の決算は加速よりも底堅さを示すものであった。

市場の反応

株価は決算発表直後に12.5%上昇し、0.24ドルから0.27ドルに移動した。その後の取引では0.266ドルで推移し、前日終値の0.264ドルから0.76%高となった。株価は依然として52週レンジ（0.234ドル〜0.42ドル）の下限付近にとどまっている。

この反応は、投資家がバーストリソーシズの現金ポジション、無借金のバランスシート、および開発パイプラインに好感を持ったことを示唆している。また、市場が同社の営業キャッシュ創出力と長期的なプロジェクトポテンシャルを踏まえ、今回の損失を許容範囲内と判断した可能性も示している。なお、異常な取引量に関する情報は提供されていない。

見通しとガイダンス

バーストリソーシズはFY26のEBITDAガイダンスをNZD 3,000万〜NZD 4,000万に据え置いた。これはFY25のNZD 4,500万から低下する見通しである。経営陣は、輸出価格の横ばい、埋蔵量の枯渇に伴うストックトンでの製品ミックスの悪化、ロトワロの表土除去に関する一時的な利益の消滅が見通しに反映されていると説明した。

FY27については、EBITDAが最大NZD 4,000万に達すると見込んでいる。長期的には、バーストリソーシズはニュージーランドのブラープロジェクトとブリティッシュコロンビア州のテナスという2つの主要成長プロジェクトに注力している。同社は、両プロジェクトにより原料炭の生産能力を長期的に倍増できると述べた。

ブラープロジェクトについては、ニュージーランドの承認プロセスに基づくファストトラック申請を提出済みである。経営陣は2024年末から2025年初頭に決定が下される見込みで、FY27下半期に初期工事を開始し、2028年から2029年にかけて初期生産を目指すとしている。

テナスについては、環境証明書が審査中であり、2025年1月または2月に決定が下される見込みである。その後、採掘許可の承認を経て、2029年の生産開始を目指している。

経営陣のコメント

「安定した操業、安全かつ収益性のある業績を達成している」と経営陣は述べ、既存炭鉱からの安定したキャッシュ創出への注力を強調した。

資本配分については、「実質的には12ヶ月先を見据えて受注を積み上げ、超過利益を確保しようとしている。無借金であるため、下限を気にする必要がない」と述べた。このコメントは、バーストリソーシズのヘッジアプローチと、固定的な下値保護よりも柔軟性を重視する姿勢を反映している。

成長戦略については、「この目的は成長することであり、その運営経験を活用して既存プロジェクトを拡大することだ。ブラープロジェクト、テナス、そしてクラウンマウンテン（Crown Mountain）におけるジェームソン（Jameson）との合弁パートナーとの取り組みを通じて、ブラウンフィールドとグリーンフィールドの両面で拡大を図る」と述べた。この発言は、同社が運営基盤をより大規模な開発プラットフォームへと転換しようとする姿勢を示している。

リスクと課題

• ストックトンでの低品位製品ミックス：埋蔵量の枯渇に伴い、同炭鉱は低価格の石炭へとシフトしており、利益率を圧迫する可能性がある。
• 安全パフォーマンス：経営陣は複数の軽微な事故を「非常に残念」と述べており、業務上の規律が引き続き優先事項であることを示している。
• 石炭価格への高い依存度：バーストリソーシズの業績は国際原料炭市場と連動している。
• 許認可および時期に関するリスク：ブラープロジェクトとテナスはいずれも規制当局の承認に依存しており、遅延が生じる可能性がある。
• 資本集約性：成長プロジェクトはリターンを生み出す前に継続的な支出を必要とする。

質疑応答

バーストリソーシズは、決算説明会中に正式なライブ質疑応答セッションを設けなかった。経営陣は、会議招待状のリンクを通じて質問を提出するよう求めており、回答は後日書面で行われる可能性がある。

そのため、説明会中にアナリストの懸念が直接取り上げられることはなかった。プレゼンテーションの主な焦点は、財務結果、プロジェクトパイプライン、およびバランスシートの健全性にとどまった。

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