アスペン・ファーマケア、FY2026利益が28%増、2027年度も力強い成長を見込む

アスペン・ファーマケア・ホールディングスは、FY2026通期の正規化後の一株当たり基本利益（NHEPS）が28%増の802セントに達し、正規化後のEBITDAは14%増の77億ランドとなったと発表した。マージンの改善、コスト削減、そしてキャッシュフローの大幅な回復が寄与した。南アフリカの製薬大手はまた、フリーキャッシュフローが前年の1億6,600万ランドから38億ランドへと急増したと述べた。株価は2.65%上昇し1万4,884ランドとなり、52週レンジの上限付近で推移している。

主なポイント

• 正規化後のNHEPSは625セントから802セントへと前年比28%増加した。
• 正規化後のEBITDAは14%増の77億ランドに達した。グループ全体の売上高は固定為替レートベースでほぼ横ばいだった。
• フリーキャッシュフローは、設備投資の削減と運転資本管理の改善に支えられ、1億6,600万ランドから38億ランドへと大幅に改善した。
• 経営陣はFY2027のEBITDAが少なくとも90億ランドに達し、NHEPSの成長率が50%を超えると見込んでいる。
• 同社は南アフリカでのMounjaro販売を中心とするGLP-1事業の急成長と、ジェネリックセマグルチドの展開計画を強調した。

業績概要

アスペンは、報告ベースの売上高が広範な成長を示さなかったにもかかわらず、収益性とキャッシュ創出力が強化された1年を実現した。固定為替レートベースではグループ売上高は横ばいだったが、製品ミックスの改善、営業費用の削減、リストラ効果によりEBITDAと利益を拡大させた。

コマーシャル医薬品部門は引き続き成長の主要エンジンとなった。同部門の売上高は固定為替レートベースで5%増（中国での販売中止を除くと7%増）となり、EBITDAは13%増の59億ランドに達した。EBITDAマージンは25.6%から27.1%へと拡大し、アスペンが緩やかな売上成長を利益の急成長に転換できていることを示した。

製造部門はより不均一な結果となった。10億ランドのmRNAコントラクトを失ったことで売上高は10%減少したが、コスト削減と効率改善により、EBITDAは21%増の8億2,800万ランドとなった。アスペンは、無菌完成剤形事業がコントラクト喪失後に再編され、新たな成長に向けた態勢が整ったと述べた。

同社はまた、APAC事業の売却による大規模なバランスシートの刷新からも恩恵を受けた。この売却により総額280億ランドの収入を得て、年度末時点で8億ランドの純現金ポジションとなった。経営陣は、事業が現在無借金状態にあると述べた。

財務ハイライト

• 正規化後のNHEPS：802セント、625セントから28%増。
• 正規化後のEBITDA：77億ランド、固定為替レートベースで14%増。
• グループ売上高：固定為替レートベースでほぼ横ばい。
• コマーシャル医薬品売上高：固定為替レートベースで5%増（中国での販売中止を除くと7%増）。
• コマーシャル医薬品EBITDA：59億ランド、13%増。
• 製造部門EBITDA：8億2,800万ランド、21%増。
• 売上総利益：4%増、売上総利益率は41.6%から43%へと改善。
• 営業費用：売上高比で26%から25%へと4%減少。
• フリーキャッシュフロー：38億ランド（FY2025の1億6,600万ランドから大幅改善）。
• 設備投資：30億ランド、前年の50億ランドから減少。

業績と予想の比較

今回の報告期間については予想との比較データが提供されていないため、直接的なサプライズ計算は行えない。

コンセンサス基準がなくとも、前年比の数値は力強い結果を示している。NHEPSは28%増、EBITDAは14%増、フリーキャッシュフローは36億ランド以上改善した。この組み合わせは、アスペンが単なる通常の決算発表を超える成果を上げたことを示唆している。すなわち、売上高の伸びを上回るペースで利益が拡大する「営業レバレッジ」が機能していることを示した。

改善の規模は、同社の近年の歴史と比較しても際立っている。アスペンはmRNAコントラクトの喪失やリストラコストによる圧力に直面していたが、FY2026はそれらの打撃を吸収しつつ、より高い利益とキャッシュフローを生み出したことを示した。この結果は、四半期ごとの通常の変動ではなく、通期での本格的な業績回復と見なせる。

市場の反応

アスペンの株価は発表後に2.65%上昇し1万4,884ランドとなり、前日終値の1万4,500ランドから384ランド上昇した。現在の株価は52週安値の9,070ランドを約64.2%上回り、52週高値の1万6,093ランドを約7.5%下回る水準にある。

この動きは、投資家が利益の増加、キャッシュフローの強化、前向きなガイダンスの組み合わせを好意的に受け止めたことを示唆している。また、株価が年間レンジの上限付近に位置していることは、過去12カ月でセンチメントが大幅に改善したことを示している。

取引量データは提供されていないため、この動きが異常に活発な取引を伴ったかどうかは確認できない。それでも、株価の動きは決算内容と同社の見通しに対する前向きな評価を示している。

見通しとガイダンス

経営陣はFY2027の正規化後EBITDAが少なくとも90億ランドに達するとし、FY2026比で17%以上の成長を示唆した。また、正規化後のNHEPSは50%以上増加するとした。この見通しは、アナリストが今年の黒字化と純利益の成長を予測しているというInvestingProの分析とも一致しており、経営陣の強気な予測を裏付けている。

アスペンは、コマーシャル医薬品部門が南アフリカやブラジルなどの新興市場に支えられ、売上高とEBITDAの両方で中一桁台の成長を達成すると見込んでいる。製造部門については、mRNAコントラクト喪失後の無菌完成剤形事業の回復に助けられ、売上高が50%以上増加すると予想している。

同社は無菌完成剤形事業のガイダンスをFY2027のEBITDAで5億ランド引き上げ、22億ランドとした。経営陣は、同部門がプラスのEBITDAに回帰し、売上高がコントラクト喪失前の水準を上回ると述べた。

アスペンはまた、以下の複数の成長ドライバーを挙げた：

• 南アフリカでのMounjaro売上高は20億ランドを超える見込み。
• ジェネリックセマグルチドはカナダ、ブラジル、ケニア、ナイジェリアで登録手続きが進行中。
• 小児用ワクチンのWHO事前認定が今暦年中に取得される見込み。
• トリプル用量ARV製造についてFDA承認を取得済み。
• メルク・アンド・カンパニーからライセンスを受けた月1回服用の経口HIV予防薬がフェーズIII試験中。

経営陣は、このガイダンスは保守的なものであり、グローバルなGLP-1展開からの完全な上振れ余地は含まれていないと述べた。

経営幹部のコメント

スティーブン・サード最高経営責任者（CEO）は、アスペンを「信頼できる事業。強靭な事業。少しの刺激を持つ事業。価値を創造し、永続する事業」と表現した。

また、無菌製造事業の回復について「ミルクは失ったかもしれないが、牛は失っていない。そして、我々は良い環境にいる」と述べた。このコメントはmRNAコントラクトの喪失と事業再建能力に言及したものである。

サードCEOはバランスシートと利益見通しについても率直に語った。「我々はこれまで一度も株式を発行したことがない。25年間で初めてこう言えることを嬉しく思う。我々は無借金であり、来年は90億ランド超の利益を達成する」と述べた。

ショーン・カパゾリオ最高財務責任者（CFO）は、アスペンの財務構造が好ましいパターンに戻ったと述べ、「ピラミッドが今年戻ってきた。我々はこのピラミッドを維持することに完全に注力している」と付け加えた。これは、EBITDAの成長が売上高の成長を上回り、さらに利益の成長がEBITDAの成長を上回るという構造を指している。

リスクと課題

• 売上高の全体的な横ばい：グループ全体の売上高は固定為替レートベースでほぼ変わらず、利益成長がいまだにマージン改善に大きく依存していることを示している。
• 製造部門の混乱：10億ランドのmRNAコントラクト喪失は、主要顧客の変化が事業に与える影響の速さを示した。
• サプライチェーンの問題：アスペンはカナダのセマグルチドAPI（原薬）の問題が月末までに解決される見込みと述べたが、遅延が生じた場合はスケジュールに影響する可能性がある。
• 競争圧力：ジェネリックGLP-1市場は競争が激化すると予想されており、価格決定力が制限される可能性がある。
• 地政学的リスクと為替変動：中東紛争と為替レートの変動が引き続き売上高、コスト、報告業績に影響を与えている。

質疑応答

アナリストは主に4つの分野に焦点を当てた：資本配分、セマグルチドの供給、GLP-1薬の競争、そして同社の中国戦略である。

自社株買いについて、経営陣は取締役会が発行済み株式の最大20%の買い戻しを承認したと述べたが、現在のガイダンスは既存水準での買い戻しを前提としている。アスペンはすでに自社株買いプログラムを20億ランド（同社の約3%相当）に拡大している。

セマグルチドについて、サードCEOはカナダのAPI問題が3週間以内に解決される見込みであり、現時点で重大な問題は確認されていないと述べた。また、この問題は特定の供給ルートに限定されており、すべてのGLP-1機会に影響するものではないと付け加えた。

競争について問われると、サードCEOはジェネリックセマグルチド市場は競争が非常に激しくなるとしながらも、価格の低下により特に新興市場でのアクセスが大幅に拡大するはずだと主張した。アスペンは自社の無菌製造施設に製品を移行できるため、有利な立場にあると述べた。

中国については、経営陣が不採算製品の販売中止をすでに開始しており、将来的な拡大機会を見据えているが、どの製品と知的財産を追求するかについては選択的に取り組む方針だと述べた。

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