ロマンド・エネルジー、2026年上半期利益が大幅改善し株価上昇

ロマンド・エネルジー・グループは、2026年上半期の業績が大幅に改善したと発表した。EBITDAは38%増のCHF 9,800万、EBITは2倍のCHF 4,600万となった。エネルギーマージンの改善と市場部門の貢献拡大が、水力発電条件の悪化を補った形となった。純利益は19%増のCHF 4,700万、営業収益は5%増のCHF 4億700万となった。株価は3.13%高の49.4ドルと、52週レンジの上限付近で推移しており、投資家が好調な業績トレンドと同社の長期成長計画に対して好意的な反応を示したとみられる。

主なポイント

• EBITDAはCHF 2,700万増加しCHF 9,800万となり、3年間で最高の上半期営業利益を記録した。
• EBITは2倍のCHF 4,600万となり、EBITマージンは6%から11%に改善した。
• 営業キャッシュフローは2倍以上のCHF 1億900万に達した。
• 再生可能エネルギー、送電網、暖房、建築ソリューションへの投資を継続した。
• 経営陣は季節性の影響により下半期の業績はより穏やかになると述べたが、通期および中長期見通しについては自信を示した。

業績概要

ロマンド・エネルジーは、エネルギー部門および市場部門における電力マージンの改善に支えられ、2026年上半期に明確な業績向上を達成した。フランソワ・フェレイ最高経営責任者（CEO）は、グループが電力エネルギーマージンの良好なトレンドから恩恵を受けたと述べた。一方、前年同期は電力価格の低下、水文条件の悪化、ゲスゲン原子力発電所の長期停止が業績を圧迫していた。

同社は2026年上半期が3年間で最も収益性の高い営業期間であったと説明した。営業収益は前年のCHF 3億8,600万からCHF 4億700万に増加した。EBITDAはCHF 7,100万からCHF 9,800万に上昇し、EBITはCHF 2,300万からCHF 4,600万に増加した。純利益はCHF 4,000万からCHF 4,700万に拡大した。

同社はまた、従来の公益事業の枠を超えた事業拡大を継続した。フランスで風力資産を追加し、スイスで太陽光発電プロジェクトを推進するとともに、地域冷暖房を拡大した。こうした多角化が、干ばつによる水力発電への影響を一部相殺した。

財務ハイライト

• 営業収益：CHF 4億700万、前年比CHF 2,100万（5%）増。
• EBITDA：CHF 9,800万、前年比CHF 2,700万（38%）増。
• EBIT：CHF 4,600万、前年比CHF 2,300万（100%）増。
• EBITマージン：11%（2025年上半期の6%から改善）。
• 純利益：CHF 4,700万、前年比CHF 700万（19%）増。
• 営業キャッシュフロー：CHF 1億900万（前年のCHF 5,200万から2倍以上に増加）。
• 持分法投資先からの貢献：CHF 1,200万（前年のCHF 2,400万から減少）。
• 配当支払額：当期中にCHF 3,700万。
• 配当利回り：3.01%。InvestingProのデータによれば、17年連続の配当実績に裏付けられている。
• 株価純資産倍率（PBR）：0.58倍。株価が簿価を下回る水準で取引されていることを示す。
• 設備投資額：CHF 8,300万（2025年上半期比CHF 700万（8%）減）。
• 発電量：361ギガワット時（降水量が少ないにもかかわらず6%増）。

業績対予想

当期についてコンセンサス予想は提供されておらず、アナリスト予想との直接比較はできない。それでも、報告された数値は前年比で力強い業績を示している。

EBITDAは38%増、EBITは2倍となった。規制された公益事業・エネルギーグループとしては、これは相当規模の改善である。営業キャッシュフローがCHF 1億900万に跳ね上がったことも、会計上の操作ではなく実質的な収益の質の高さを示唆している。

同社が「3年間で最高の営業収益性」と表現していることから、この結果は単なる小幅な上振れ以上の意味を持つ。これは一時的な利益ではなく、事業全体にわたる広範な改善を示している。

市場の反応

ロマンド・エネルジーの株価は3.13%上昇し、47.9ドルから49.4ドルとなった。現在の株価は52週レンジ（41ドル〜53.2ドル）の上限付近で推移しており、投資家が同社の業績改善を評価してきたことがうかがえる。

この上昇は劇的というよりも穏やかなものであった。前年に水力発電条件の悪化と電力価格の低下が続いた後であることから、上半期の改善はある程度市場に織り込まれていたとみられる。それでも、収益性の向上、キャッシュ創出力の強化、長期投資計画に対してポジティブな反応が示された。

異常な取引量に関するデータは提供されておらず、大きな取引上の異常を示す根拠はない。

見通しとガイダンス

経営陣は、季節的な要因を主な理由として、下半期の業績はより穏やかになると予想している。それでも、2026年の残りについては自信を持っていると述べた。

さらに先を見据えると、ロマンド・エネルジーは2030年までの調整後EBITDAの目標をCHF 1億7,000万〜CHF 1億9,000万と改めて示した。また、今後4年間で年間約CHF 1億6,000万の投資支出を確認しており、そのうち約半分にあたる年間CHF 8,000万〜CHF 9,000万が送電網に充てられる予定である。

同社の投資計画は、太陽光発電、熱供給、水力発電資産、フランスでの事業を対象としている。この計画は内部資源とすでに確保されたパートナー融資によって支えられていると説明した。

経営陣はまた、いくつかの戦略的優先事項を示した：

• 太陽光・風力発電の拡大、
• 地域冷暖房の成長、
• 送電網の近代化、
• 建築ソリューションのさらなる発展。

経営陣のコメント

フェレイCEOは、「2026年の上半期は優れた成果を達成した」と述べ、EBITDAがCHF 9,800万に達し、EBITが2倍のCHF 4,600万になったことを強調した。このコメントは、改善の規模と同社の事業モデルへの自信を示すものである。

同氏はまた、地政学的リスクや気候変動を含む外部要因に対してエネルギー事業が適応しなければならないと述べた。「エネルギーの世界は絶えず変化している」と語り、レジリエンスの構築とリスクを機会に転換する必要性を強調した。

ニコラ・コンヌCFOは、「持続的な投資の勢いと投資規律」に支えられ、2030年に向けた価値創造について引き続き楽観的であると述べた。また、初期段階のプロジェクトは投資と近期EBITの間に機械的なギャップを生み出すと説明し、現在の成長段階においてはEBITDAがより適切な指標であると述べた。

リスクと課題

• 季節性：経営陣は下半期のマージン悪化を見込んでおり、近期の収益モメンタムを制限する可能性がある。
• 水力発電の変動性：干ばつや降水量の減少が河川ベースの発電量を低下させる可能性がある。
• 規制：送電網マージンは規制当局の決定に左右されるため、収益性を圧迫する可能性がある。
• 建築ソリューション部門の損失：同部門はマージン圧力が続いており、業務改善が必要である。
• 風力開発の障壁：スイスにおける行政上のハードルが国内風力発電の拡大を遅らせる可能性がある。
• 実行リスク：多数のプロジェクトに多額の投資を行っており、慎重なプロジェクト管理と資金調達規律が求められる。

質疑応答

決算説明会では、アナリストが主に4つの分野に焦点を当てた。

第一に、年間投資予測の約CHF 1億6,000万が現実的かどうかという質問があった。経営陣はその通りであると述べ、送電網だけで年間CHF 8,000万〜CHF 9,000万を占める見込みであると付け加えた。

第二に、投資規模に対してEBIT貢献が低く見える理由について質問があった。CFOは多くのプロジェクトがまだ初期段階にあり、特に熱供給および送電網プロジェクトは満稼働に達するまでに時間がかかるため、初年度の会計上の償却負担が重くなると説明した。

第三に、依然としてEBITがマイナスの建築ソリューション事業についてアナリストが質問した。経営陣は、CHF 2,000億規模のスイス改修市場という大きな事業機会があると述べたが、マージンは薄く、事業の継続的な最適化が必要であると認めた。

第四に、干ばつと熱波が水力発電量に与える影響について質問があった。経営陣は河川ベースの発電が打撃を受けたと認めたが、太陽光発電が大幅に増加し、その弱さを一部相殺したと述べた。フェレイCEOは、気候の不確実性を踏まえ、特定の発電源に過度に依存することはできないと述べた。

また、冬季の供給安全保障にとって重要であるとして、欧州連合（EU）とのエネルギー協力強化の必要性についても議論が行われた。

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