ダノン、バークレイズ消費者会議で成長と利益率改善を強調

2026年9月8日（火）— ダノン（BSNm）は、バークレイズ第19回年次グローバル消費者会議において、健康、科学、および流通網の拡大を柱とした戦略を説明した。同時に、製品回収、インフレ、生産能力の制約による圧力についても認めた。経営陣は、一部の事業が再建途上にある中でも、複数の地域で堅調な需要が見られると述べた。

このフランスの食品グループは、「リニュー・ダノン」計画の第2章が、できる限り多くの人々に食品を通じた健康を届けることを中心に据えていると説明した。同社は通期のオーガニック成長率目標を3%〜5%に据え置き、この幅が「安易な間違いではなく、困難でも正しいことを行う」余地を与えると述べた。

主なポイント

• ダノンは、欧州、日本、オーストラリア、ラテンアメリカに支えられ、第2四半期のオーガニック成長率が4%を超えたと発表した。
• 同社は、中東での乳幼児用粉ミルクの回収の影響、および北米・欧州における早期生命栄養部門の低調なトレンドへの対応を継続している。
• 経営陣は、価格改定、回復、および新たな生産能力の稼働により、下半期に成長と利益率が改善すると見込んでいる。
• ケイト・ファームズ、ヒュエル、メイド・グループの買収は、ダノンの健康重視戦略に合致している。
• 中国、インド、その他の新興市場は、同社の長期成長計画の中核であり続けている。

財務実績

ダノンは、厳しい事業環境にもかかわらず、2024年上半期の業績は堅調だったと述べた。同社は、オーガニック成長率が4%を超えた第2四半期に、ポジティブなモメンタムへの回帰が見られたと指摘した。

• 2024年第2四半期オーガニック成長率：4%超
• 通期オーガニック成長率ガイダンス：3%〜5%
• 必需品乳製品・植物性食品（EDP）の上半期成長率：3.6%
• 北米EDP：同社総売上高の約7%

最高経営責任者（CEO）のアントワーヌ氏は、ダノンが「食品を通じた健康」に注力していると述べ、科学に基づく同社のモデルを主要な競争優位性として説明した。最高財務責任者（CFO）のユルゲン氏は、上半期の業績が多角化されたポートフォリオと地域ミックスの価値を示したと述べた。

「私たちは外部ショックに耐えられるポートフォリオを構築してきた」と同氏は述べ、上半期の業績が地域・カテゴリーをまたいだ底堅さを示したと付け加えた。

カテゴリーおよびブランドのハイライトは以下の通りである：

• オイコス・プロ：売上高が10億ユーロを超え、依然として非常に速いペースで成長中
• 欧州のアクティビア：欧州全市場で成長に回帰
• アルプロ：欧州で「着実に成長」と評価
• 欧州のケフィア：最近発売され、売上高1億ユーロ超が見込まれる
• 中国のエッセンシス：「驚異的な成功」と称され、流通ポテンシャルの約半分しか開拓されていない段階
• その他地域のアプタミル：同事業の約95%を占め、ほとんどの四半期で高い一桁台から二桁台の成長率を記録

事業運営の最新状況

ダノンは会議の多くの時間を、上半期を形作った事業上の問題の説明に費やした。最大の問題は、乳幼児用粉ミルクにおけるセレウリドの回収であり、地域によって異なる影響をもたらした。

• 中東：第2四半期に迅速に回復し、流通とマーケットシェアが過去の水準に戻った
• 欧州：カテゴリー成長の鈍化と国ごとの差異により、回復はまちまち
• 中国：回収に関するソーシャルメディアの注目を受け、消費者が国際ラベル製品から中国ラベル製品にシフト
• 北米：早期生命栄養部門は引き続き厳しい状況にあるが、経営陣は第3四半期までに回収の影響が主要な要因として薄れると述べた

経営陣は、中東事業が予想以上に早く回復したと述べた。欧州では、一部の市場で信頼性の再構築が必要だとダノンは述べた。中国では、消費者の反応を管理しながら、国際ラベルと国内ラベルの両製品に取り組んでいると述べた。

ダノンはまた、上半期の業績が広範な流通モデルの価値を示したと述べた。マス小売は現在、事業全体の約40%を占めており、歴史的な60%から低下している。同社は直販、医療専門家向け、専門小売チャネルへの拡大を進めている。

北米とEDPの回復

ダノンは、北米EDP事業は改善途上にあるが、今後12〜18カ月にわたって生産ラインが順次稼働するにつれて改善が見込まれると述べた。

• 生産能力の制約が成長を制限する主な問題である
• 経営陣は、持続的な変化をもたらすために拡張を慎重に進めていると述べた
• 同社は、今後数カ月で生産能力のギャップが話題になることは少なくなると見込んでいる
• 北米EDPは、タンパク質、食物繊維、腸内健康を中心に再定位されている

オイコス・プロは新たなフォーマットへの展開が進められ、ケフィアは今後数カ月以内に市場投入される予定であり、ダノンブランドは2027年初頭にギリシャヨーグルトに回帰する予定である。経営陣は、同事業がポートフォリオアプローチを通じてカテゴリーを形成するという同社の伝統的な役割に回帰しつつあると述べた。

欧州では、EDPのモメンタムが改善していると述べた。アクティビアは長期にわたる再定位の取り組みを経て成長に回帰し、ケフィアは1億ユーロ以上を目指して推移しており、スキルは自然さとタンパク質のミックスから恩恵を受け続けている。

中国およびその他地域における特殊栄養

ダノンは、特殊栄養が最も重要な長期成長エンジンの一つであり続けると述べた。中国では、出生数が異常に高かった辰年（龍年）を経て、乳幼児用粉ミルク市場が正常化しつつある。

• 中国の出生数は現在、年間約700万〜800万人で、過去のピーク時の約1,400万人から減少している
• 乳幼児用粉ミルク市場は依然として約200億ユーロの規模を持つ
• 上位3社が市場の約50%を占めており、多くの先進国市場の約80%と比較して低い水準にある
• 中国における医療栄養は、人口の高齢化に伴う構造的な成長機会と見なされている

アントワーヌ氏は、プレミアム化、市場統合、都市化に支えられ、中国の特殊栄養が時間をかけて中一桁台の成長に回帰すると見込んでいると述べた。また、高齢化する人口が医療栄養に大きな機会をもたらすとし、60歳以上の人口が2023年の2億5,000万人から2030年に3億人、2040年に3億5,000万人に増加すると予測した。

ダノンは、エッセンシスの流通展開はまだ初期段階にあり、ニュートリシアをより広く展開する前にこのブランドを最大化することが優先事項だと述べた。香港でのニュートリシアのテストは期待を上回る結果となり、段階的な展開が計画されている。

中国以外では、ダノンの乳幼児用粉ミルクのその他地域事業は中国とほぼ同規模であり、ほとんどの四半期で高い一桁台から二桁台の成長率を記録していると述べた。同社はベトナム、フィリピン、中東、アフリカ、ラテンアメリカ、インドに投資しており、アプタミルが主要プラットフォームブランドとなっている。

アントワーヌ氏はインドを特に重要な市場として挙げた。「人口の所在地を見ても、赤ちゃんの所在地を見ても、インドでは毎年2,300万人の赤ちゃんが生まれており、中国の700万〜800万人と比較して圧倒的に多い」と述べた。「長期的に存在感を持つためには、適切な規模と現地プレゼンスを確立する必要がある。」

植物性食品および植物由来戦略

ダノンは、植物性食品事業がより広範な植物由来プラットフォームへと進化していると述べた。欧州では、アルプロが単純な植物性メッセージを超え、タンパク質、ヨーグルト、食事代替品へと展開している。

• アルプロは植物性原料だけでなく、健康上のメリットを中心に位置づけられている
• 北米のシルクも同様のアプローチで再構築されているが、市場環境は異なる
• タンパク質と刷新されたヨーグルト活動がシルクの改善を後押ししている
• 経営陣は12カ月以内に目に見える進展が生まれると見込んでいる

ダノンは、最近買収した植物性完全栄養食品会社のヒュエルが、アルプロを補完するものだと述べた。経営陣は、ヒュエルが直販スキル、コミュニティエンゲージメント、インフルエンサーマーケティングをもたらす一方、ダノンは科学と流通を提供すると述べた。

ユルゲン氏は、ヒュエルとダノンは互いに学び合えると述べた。ヒュエルは強力なデジタルリーチを持ち、毎月数百本の広告を制作しているが、ダノンは小売・科学の能力を通じてブランドのスケールアップを支援できると述べた。

買収と資本配分

ダノンは、最近および計画中の買収がすべて健康ミッションに合致していると述べた。

• ケイト・ファームズ：北米における医療栄養分野で非常に速いペースで成長しており、医療専門家からの強い支持を得ている
• ヒュエル：植物性完全栄養食品で、アルプロを補完するものと見なされている
• メイド・グループ：4億ユーロの投資で規制当局の承認待ち。オーストラリア、ニュージーランド、タイに注力

経営陣は、ケイト・ファームズが北米において、同社が優れていると評価する製品で初めて本格的に展開する機会だと述べた。同ブランドはダノンの科学力と、流通ルートを通じた1,500以上の病院へのアクセスから恩恵を受けていると述べた。

メイド・グループについては、ダノンは同事業が「ミニ・ダノン」のような存在であり、ココナッツ、タンパク質、腸内健康に関する製品を持つと述べた。同社は、この取引が代表性の低い地域における自社のポジションを強化すると述べた。

経営陣はまた、買収規律についても明確にした。法的責任を抱える対象や、自社のアプローチに合わないビジネスモデルには関心がないと述べた。

利益率、価格設定と見通し

ダノンは、利益率の改善が引き続き重要な目標であり、特に上半期の利益率が横ばいで目標レンジを下回ったEDPにおいて重要だと述べた。

• タンパク質、包装材、エネルギーへの圧力を含むコストインフレは依然として現実の課題である
• 下半期には多くの市場で価格引き上げが実施されている
• 生産性とボリュームミックスが利益率を支援すると見込まれている
• 北米の改善とプレミアム製品・常温製品へのシフトが長期的に寄与する見込み

ユルゲン氏は、ボリュームとミックスが「最優先事項」であり、ボリューム主導の事業において最大のレバレッジを提供すると述べた。また、ポートフォリオがよりプレミアムになっているため、長期的にEDPの利益率を懸念していないと述べた。

経営陣は、下半期がいくつかの要因から恩恵を受けると述べた：

• ケイト・ファームズが機械的に同一店舗ベースの成長に貢献する
• 早期生命栄養における回収関連の下押し圧力が引き続き薄れる
• 生産能力の稼働に伴い北米EDPが改善する
• 中国のマイゾーンは季節的な低迷により第3四半期も下押し要因となる可能性がある
• インドネシアは第2四半期に天候が業績を押し上げた反動で、成長が鈍化する見込み

アントワーヌ氏は、健康トレンド、人口動態の追い風、科学主導のモデルを挙げ、中長期的な見通しに引き続き自信を持っていると述べた。「市場は転換点にある」と述べ、消費者が食事と健康の関連性をますます理解するようになっていると主張した。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、アナリストが成長加速、北米の生産能力、中国、インド、利益率について経営陣に質問した。回答は概ね一貫していた：ダノンは改善の余地があると見ているが、慎重に実行したいと考えている。

• 下半期の成長については、ケイト・ファームズ、北米の回復、回収の影響縮小により環境が良好だと経営陣は述べた
• 北米EDPについては、生産能力のギャップは構造的なものではなく、時間をかけて縮小するはずだと述べた
• 欧州については、ケフィア、スキル、アクティビアがカテゴリーの回復を後押ししていると述べた
• シルクについては、進展が見られているが、米国市場は欧州とは異なる戦略が必要だと述べた
• 中国については、エッセンシスにはまだ長い成長余地があり、ニュートリシアは段階的に展開されると述べた
• インドについては、市場が大きすぎて無視できず、グローバルな存在感を維持するためにダノンはそこで規模を構築しなければならないと述べた
• 利益率については、価格設定、生産性、ミックスが長期的にインフレを相殺するはずだと述べた

アントワーヌ氏とユルゲン氏はいずれも同じメッセージに立ち返った：ダノンは科学、健康、流通を結びつけることで、成長と買収において規律を維持しながら、より強靭な事業を構築しようとしているということである。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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