サバフ、2026年第2四半期の売上高が3.5%増―株価は下落

サバフ（Sabaf S.p.A.）は、2026年第2四半期の売上高が前年同期比3.5%増の7,360万ユーロとなったと発表した。インド、ブラジル、ラテンアメリカの一部地域での成長が寄与した。EBITDAは1,070万ユーロと安定を維持した。純利益は前年同期の320万ユーロから90万ユーロへと減少したが、経営陣は、前年同期に一時的な税務上の恩恵があったこと、およびMEC投資に関連する評価調整が比較を歪めていると説明した。株価は2.65%下落し11ドルとなり、52週レンジの下限付近で推移している。

主なポイント

• 家電市場の低迷にもかかわらず、売上高は前年同期比3.5%増（固定為替レートベースでは4.4%増）となった。
• EBITDAマージンは第1四半期の13.6%から14.5%へと改善した。
• 純利益は前年同期比で大幅に減少したが、経営陣は前年同期の一時的な要因を指摘した。
• 同社はメキシコおよびインドを牽引役として、下半期の売上回復を見込んでいる。
• 原材料コストの上昇と為替圧力が引き続き主要な課題となっている。

業績の概要

サバフは、第2四半期の業績が複雑な事業環境を反映したものであると述べた。米国や欧州などの成熟市場では需要が依然として低迷しており、家電製品の販売は2019年水準を依然として約10%下回っている。それでも同社は、インド、アフリカ・中東、ブラジル、メキシコなど複数の新興市場および輸出市場で成長を達成した。

同社のビジネスモデルは、地理的分散と製品の専門化に引き続き依存している。経営陣によると、米国・欧州ともに高級家電セグメントはマス市場よりも堅調を維持しており、このトレンドがサバフの低価格帯需要の軟調を相殺する助けとなった。

為替変動や在庫増加が業績を圧迫したものの、収益性は前四半期比で改善した。経営陣は、アルミニウム、鉄鋼、鉄、真鍮の原材料価格が最近上昇する前に、供給を確保し低価格を固定するために当四半期中に在庫を積み増したと説明した。

財務ハイライト

• 売上高：7,360万ユーロ（前年同期比3.5%増、固定為替レートベースでは4.4%増）
• EBITDA：1,070万ユーロ（第1四半期の950万ユーロから増加）
• EBITDAマージン：14.5%（2026年第1四半期の13.6%から改善）
• 純利益：90万ユーロ（2025年第2四半期の320万ユーロから減少）
• 純財務ポジション：6月末時点で8,520万ユーロ
• 純有利子負債：6,000万ユーロ
• MEC少数株主負債：1,900万ユーロ
• リース関連負債：600万ユーロ
• 支払配当金：当四半期に750万ユーロ

業績と予想の比較

今回の結果に際して、1株当たり利益や売上高のコンセンサス予想数値は提供されなかったため、本レポートでは公表予想との比較を行うことができない。

直接的な予想との比較はできないものの、業績の全体像は概ね前向きなものであった。売上高は中一桁台のペースで成長し、EBITDAは前四半期比で改善し、経営陣は年内の残りの期間を通じて収益性を維持できる軌道にあると述べた。純利益の低下は主に、前年同期の非経常的な項目およびMECに関連する再評価によって説明された。

市場の反応

サバフの株価は前日終値の11.3ドルから2.65%下落し、11ドルとなった。この動きにより、株価は52週安値の10.25ドルを約7.3%上回る水準となり、高値の14.7ドルからは約25.2%下落した水準となっている。

この下落は、投資家が決算発表後に慎重な姿勢をとったことを示唆している。同社は売上成長と前四半期比でのマージン改善を示したが、市場は純利益の低下、為替圧力、明確な業績サプライズの欠如に注目した可能性がある。株価が年間レンジの下限付近に位置していることも、この銘柄に対するより守りの姿勢を示している。

見通しとガイダンス

経営陣は、第1四半期の低迷から売上高が完全に回復し、2026年通期の売上高が2025年水準を上回ると予想していると述べた。また、年間を通じて営業収益性を維持することを目指すとした。この見通しは、今年度の純利益が成長すると予想され、アナリストが同社の黒字維持を予測しているというInvestingProのデータとも一致している。同プラットフォームはまた、サバフが株主に対して相当額の配当を支払っていることを強調しており、投資妙味を高めている。

この見通しを支える複数の成長プロジェクトが予定されている：

• メキシコ：下半期の売上高は、上半期の約450万ユーロから少なくとも800万ユーロへと増加する見込み。
• インド（バルブ事業）：フル稼働中であり、年間生産能力を約300万ユーロから500万ユーロへと拡大する計画。
• インド（バーナー）：インド市場向けのカスタムバーナー製品がテスト中であり、2027年に販売開始となる可能性がある。
• メキシコの生産能力：2027年初頭に5台目のダイカスト機の導入が計画されており、生産能力が約25%向上する見込み。

経営陣は、下半期に向けて交渉・合意した価格引き上げにより、原材料コストの上昇を大幅に相殺できるとしたが、一部の残存圧力が続く可能性があると述べた。また、例年通り、顧客が年末に在庫を低水準に抑えるため、第4四半期は季節的に弱くなると見込んでいる。

経営陣のコメント

最高経営責任者（CEO）のジャンルカ・ベスキ氏は「今年は第1四半期・第2四半期ともに、ユーロに対してドルが弱く、ブラジルレアルおよびメキシコペソに対しても同様の状況だ」と述べた。また、為替の影響の一部は業務効率化によって相殺されたと付け加えた。

市場環境については、ベスキ氏は「高級品市場は、インフレ圧力やマス需要を圧迫するその他の経済的要因の影響を受けにくい」と述べ、消費者信頼感が改善するまでこのパターンが続く可能性があるとした。

価格設定とコストについては、「主に下半期の開始時点から新たな価格を交渉・取得した。一部の交渉はまだ進行中だ」と述べた。価格設定、効率化、支出の厳格化を通じて営業収益性を守ることが目標であるとした。

リスクと課題

• 為替リスク：ユーロ、レアル、ペソに対する米ドルの下落は、報告利益を圧迫する可能性がある。
• 原材料インフレ：アルミニウム、鉄鋼、鉄、真鍮の価格上昇がマージンを圧迫する可能性がある。
• 家電需要の低迷：米国・欧州の市場はパンデミック前の水準を依然として下回っている。
• 運転資本：在庫水準の上昇は資金を拘束し、バランスシートを圧迫する可能性がある。
• 地政学的・政治的リスク：中東の緊張やブラジルの10月選挙が需要や納期に影響を与える可能性がある。

質疑応答

アナリストは主に、米国市場、インドの生産能力、メキシコの成長、マージン保護の4つのテーマに焦点を当てた。

米国については、経営陣は市場が堅調な高級品セグメントと低迷するマス市場に二極化していると述べた。回復には消費者信頼感の改善と裁量的支出の拡大が必要だとした。

インドについては、バルブ事業がすでにフル稼働中であり、下半期にさらに拡大すると述べた。インド市場向けの別のバーナー製品は開発中であり、2027年にはより大きな成長ドライバーとなる可能性がある。

メキシコについては、経営陣は、すでに供給中の主要な新製品プラットフォームに支えられ、下半期の売上高が上半期のほぼ2倍になると述べた。工場はフル稼働中であり、2027年初頭にさらなる生産能力が追加される予定である。

収益性については、経営陣は価格引き上げと内部効率化施策により、原材料インフレの大部分を相殺できるとした。また、MECは引き続き好調であり、EBITDAマージンは15%超と、サバフが経営権を取得した3年前の約2倍の水準となっていると述べた。

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