キンダー・モルガン、バークレイズ会議で天然ガス成長戦略を説明

2026年9月9日（水）— キンダー・モルガン（KMI）は、バークレイズ第40回年次エネルギー・電力会議において、天然ガス、LNG輸出、電力需要を軸とした成長計画を説明した。同時に、大規模インフラプロジェクトの進行を遅らせる可能性のあるタイミングや許認可上の障壁についても言及した。最高経営責任者（CEO）のキム・ダン氏は、競合他社や地域の政治的課題が存在する中でも、同社の規模、受注残（バックログ）、バランスシートが優位な立場をもたらしていると述べた。

主要ポイント

• キンダー・モルガンは、天然ガスが事業全体の約3分の2を占め、引き続き主要な成長源であると述べた。
• 第2四半期末時点のバックログは96億ドルで、そのうち約90%がテイク・オア・ペイ契約に裏付けられている。
• 経営陣は、少なくとも14億ドルの新規プロジェクトを承認することで、年末までにバックログが100億ドルを超えると見込んでいる。
• 同社は、LNG輸出と発電需要の強い需要を見込んでおり、今後10年間で天然ガス需要が大幅に増加すると予測している。
• キンダー・モルガンは、キャッシュフローから年間30億ドル超の設備投資を賄えるとし、買収に向けたバランスシートの余力も残っていると述べた。

財務状況

キンダー・モルガンは、プロジェクトのバックログと財務上の柔軟性が長期的な成長を支えると述べた。会議の概要では四半期決算の更新は行われなかったが、プロジェクトの経済性とレバレッジに関する詳細な数値が示された。

• 2024年第2四半期末時点のバックログは96億ドルで、プロジェクトが稼働に入ったことにより、第1四半期末の101億ドルから減少した。
• 経営陣は、2024年末までにバックログが100億ドルを超えると予想している。
• 同社は2024年の残りの期間に、少なくとも14億ドルの新規プロジェクトを承認する計画である。
• バックログの約90%は、取締役会が承認したテイク・オア・ペイ契約に裏付けられたプロジェクトで構成されている。
• 残りの10%は、集ガス・処理・CO2生産プロジェクトであり、より高いリターンが期待できる一方で、キャッシュフローの時期の予測が難しい。
• キンダー・モルガンは、テイク・オア・ペイ部分に5.6倍の倍率を適用した場合、現在のバックログから約17億ドルの増分EBITDAが生み出せると述べた。
• バックログプロジェクトの平均稼働開始時期は2028年上半期で、一部のプロジェクトは2029年から2030年にかけて延びる見込みである。
• 約10億ドル相当のプロジェクトが2024年下半期に稼働開始する見込みである。
• 同社の負債対EBITDA比率は3.6倍で、目標レンジである3.5倍から4.5倍の範囲内にある。
• 年間30億ドル超の設備投資はキャッシュフローで賄えると述べた。
• 経営陣は、レバレッジが0.1倍動くごとに約8億ドルのバランスシート余力が生まれると試算している。
• レバレッジを3.6倍から4.0倍に引き上げることで、約32億ドルの追加余力が生まれる。
• 適切な倍率での10億ドルの買収は、通常レバレッジをわずか約0.05倍しか押し上げない。

事業の最新状況

ダン氏は、キンダー・モルガンの大規模なパイプラインネットワークと広範な市場へのアクセスが、北米エネルギーインフラにおける強固な地位をもたらしていると述べた。同社は約8万マイルのパイプラインを運営し、米国全土の主要需要地に供給している。

• キンダー・モルガンは、米国の天然ガス需要の40%を供給していると述べた。
• また、LNG輸出量の40%、メキシコへの輸出量の50%を取り扱っている。
• 天然ガスは同社全体の事業の約66%を占めている。
• CO2セグメントは事業全体の約7%で、石油・ガス生産は約4%を占める。
• 集ガス・処理は事業全体の約9%を占め、その大部分が天然ガスに関連している。

経営陣は、同社の集ガス事業がヘインズビル、イーグルフォード、バッケン各盆地に集中していると述べた。

• ヘインズビルは最大の集ガス拠点であり、2024年上半期に大幅な取扱量増加を記録した。
• イーグルフォードは、4%から5%の成長予測から恩恵を受けると見込まれている。
• バッケンは主に石油の産地であるが、ガス・オイル比率の上昇に伴い天然ガスの取扱量が増加している。

同社はまた、いくつかの主要プロジェクトと機会についても説明した。

• TGP拡張：テネシー・ガス・パイプラインの新規プロジェクトとして、ペンシルベニア州北西部からナッシュビル周辺、テネシー州・ケンタッキー州・ウェストバージニア州、さらにオハイオ州の一部市場へ、マーセラス・ユーティカ産ガスを南方向に輸送するため、1日あたり5億立方フィート超の輸送能力を追加することが提案されている。拘束力のないオープンシーズンは8月に終了し、キンダー・モルガンは現在、入札者とタイミングや配送ニーズについて協議を進めている。
• TGPの戦略的役割：このプロジェクトはマーセラス・ユーティカのパイプライン制約を緩和することを目的としており、将来的にはミシシッピ・クロッシング、MSX、SSE5などの南東部成長回廊への接続も視野に入れている。
• トライデント・パイプライン：テキサス州において、フェーズIは2027年第1四半期、フェーズIIは2028年第4四半期の完成を予定している。承認済みの輸送能力は1日20億立方フィートで、圧縮設備の追加やパイプラインの増設によるさらなる拡張余地がある。
• パーミアン盆地：キンダー・モルガンは、パーミアンからガルフコーストへの送出能力は当面十分であると述べた。同社は現在、盆地内外の需要、特に発電所やデータセンターへの対応に注力している。パーミアン・リンクプロジェクトの拘束力のないオープンシーズンには、顧客から強い関心が寄せられた。
• ウェスタン・ゲートウェイ合弁事業：キンダー・モルガンは8月、フィリップス66およびHFシンクレアとのプロジェクトについて最終投資決定を下した。キンダー・モルガンは35%の持分を保有し、約15億ドルの資産と2億5,000万ドルの現金出資を行った。このプロジェクトは既存のカリフォルニア州からフェニックスへのパイプラインを逆流させ、テキサス州ボーガー製油所からフェニックスへ原油を輸送するもので、輸送能力は1日23万バレル、拡張時には32万バレルまで増強可能である。

ダン氏は、キンダー・モルガンが近年ほぼ年1件のペースで買収を実施してきたと述べた。2024年のモニュメント買収、2023年のバッケン買収、2022年のテキサス案件がその例として挙げられた。同社は既存システムに組み込める小規模な補完的買収（ボルトオン）を好むと述べた。

今後の見通し

経営陣の中心的なメッセージは、LNG輸出と発電需要に牽引され、天然ガス需要は今後数年間にわたって増加し続けるというものであった。キンダー・モルガンは、ウッド・マッケンジーの予測を引用し、米国の天然ガス需要が2025年の約1日1,150億立方フィートから2035年には1,600億立方フィートに増加すると示した。

• この予測は、10年間で1日460億立方フィートの増加を意味する。
• LNG輸出がその増加分のうち1日230億立方フィートを占めると見込まれている。
• 発電がさらに1日170億立方フィートを追加する見込みである。
• 供給の増加はマーセラス・ユーティカ、ヘインズビル、パーミアン、イーグルフォードの各盆地から見込まれている。
• キンダー・モルガンは、マーセラス・ユーティカだけで約1日130億立方フィートの増産が可能だが、パイプラインの制約が依然として障壁となっていると述べた。

ダン氏は、南東部が主要な需要地になり得ると述べた。ジョージア・パワーの経済開発レポートを引用し、Now（現在）から2035年半ばまでに75ギガワットの発電設備が追加される可能性があると指摘した。キンダー・モルガンは、5ギガワット換算を用いると、これは1日約150億立方フィートのガス需要に相当すると述べた。

同社は、成長のタイミングは数年にわたって分散されると述べた。

• 現在のバックロッププロジェクトは、その大部分が2028年から2029年にかけて成長に寄与すると見込まれている。
• 一部のプロジェクトは2027年から貢献を開始する。
• 2024年残りに計画されている少なくとも14億ドルを含む新規承認プロジェクトは、2029年末から2030年にかけて稼働開始する見込みである。
• FERC（米連邦エネルギー規制委員会）規制対象プロジェクトは、通常、承認から稼働まで許認可取得と建設を含めて2年から3年を要する。

CO2事業については、キンダー・モルガンは取扱量が予算を上回るペースで推移しており、ヘッジは規律ある姿勢で行われていると述べた。

• 同社は2026年分について約90%のヘッジを完了している。
• 2027年分については、60ドル台中盤の価格水準で約75%のヘッジを完了している。
• 経営陣は、今後もヘッジを積み増す方針であると述べた。
• 2027年の原油先物カーブは70ドル台中盤にあり、価格上昇時の上振れ余地が残されている。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションにおいて、ダン氏はバックログの質、ガス需要、資本規律という同じテーマに繰り返し言及した。

• バックログについて、キンダー・モルガンの定義は一部の競合他社よりも厳格であり、広範な候補リストではなく取締役会が承認したプロジェクトのみを含むと強調した。
• マーセラス・ユーティカが制約を受けており、同地域のガスは最終的に南方向へ輸送される必要があるため、TGP拡張は戦略的に重要であると述べた。
• このプロジェクトは、顧客のコミットメントや配送地点に応じて、電力需要とLNG需要の両方に対応できると述べた。
• ボレアリスなどの競合他社も同様の回廊を追求しており、地域の政治がプロジェクト開発に影響を与える可能性があると指摘した。
• パーミアンについては、同社の焦点が残ガスの送出から、特に電力ユーザーやデータセンターを中心とした地域需要の成長へとシフトしていると述べた。
• トライデントについては、将来の成長に圧縮設備のみが必要か追加パイプラインが必要かによって、フェーズIIIの拡張も引き続き可能性があると述べた。
• ウェスタン・ゲートウェイについては、カリフォルニア州の製油所閉鎖と輸入原油コストの上昇を背景に、このプロジェクトが製油業者に西部市場へのアクセスを提供すると述べた。
• 資本配分については、キンダー・モルガンは内部資金で成長を賄いつつ、株式発行なしに買収を追求する余地があると述べた。

「天然ガスセグメントは当社事業の約3分の2を占めており、最も成長が期待される分野である」とダン氏は述べた。

また、「当社のバックログについて理解していただくために申し上げると、それは取締役会が承認したプロジェクトである。一般的に、その90%はテイク・オア・ペイ契約に裏付けられている」とも述べた。

さらに、より広い市場の背景について次のように指摘した。「ウッド・マッケンジーのデータによると、天然ガス市場は2025年の約1日1,150億立方フィート（BCF）から2035年には1,600BCFに成長する見込みである。主にLNG輸出と電力需要に牽引され、天然ガス市場で1日460BCFの成長が見込まれる。」

まとめ

キンダー・モルガンは会議を通じて明確なメッセージを発信した。天然ガス需要は拡大しており、プロジェクトパイプラインは充実し、バランスシートは事業拡大と買収の両方を支える力があるというものである。詳細については、以下の完全なトランスクリプトを参照されたい。

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