MetLife、KBW保険会議2026：ニューフロンティア計画が順調に進捗

2026年9月9日（水）— MetLife（MET）は、KBW保険会議2026において、2024年12月に開始した5カ年計画「ニューフロンティア」が全4つの優先事項において計画を上回るペースで進捗していることを表明した。収益、リターン、キャッシュフローのいずれにおいても改善が見られる。一方、経営陣は短期的な課題として、年金リスク移転のタイミングの遅れ、MetLife Investment Managementにおける統合作業、アジアにおける市場関連の逆風なども指摘した。

主なポイント

• MetLifeは、2024年12月に開始したニューフロンティア戦略が全4つの優先事項において計画を上回っていると発表した。
• 同社は2025年に10%のEPS成長、2024年に17%の調整後ROE、2025年に約50億ドルのフリーキャッシュフローを達成したと報告した。
• グループベネフィット、アジア、ラテンアメリカ、EMEAはいずれも堅調な勢いを示し、PineBridgeの統合は複雑さをもたらしたものの、コスト削減にも貢献した。
• 経営陣は規律ある資本政策を維持し、新たに30億ドルの自社株買い枠を発表した。
• 幹部らは、テクノロジー、データ、AIが業務レバレッジの向上と長期的な成長を支援するとした。

戦略の最新状況

Michel Khalaf社長兼最高経営責任者は、MetLifeがニューフロンティアの4つの柱において計画を上回るペースで進捗していると述べた。

• グループベネフィットにおける成長の拡大と加速
• 米国、日本、英国における退職給付および負債組成能力の活用
• 資産運用における成長の加速
• 国際市場における事業拡大

同氏はMetLifeを、資本軽量型と資本集約型の事業をおおよそ50対50で組み合わせた、バランスの取れた事業構成を持つ優良複利成長企業と表現した。このバランスにより、リスク調整後の機会が最も魅力的な分野への投資の柔軟性を維持しながら、魅力的なリターンを生み出せると述べた。

Khalaf氏は、同社が2025年に10%のEPS成長を達成し、2024年はそのペースを上回っていると述べた。また、調整後ROEは2024年に同社の目標レンジである15%〜17%の上限となる17%に達し、2025年は16%であったとした。2025年のフリーキャッシュフローは約50億ドルに達し、強い勢いが続いているとした。

財務実績

MetLifeは、戦略を裏付けるとする一連の実績を強調した。

• EPS成長率：2025年は10%、2024年はそれを上回るペースで推移
• 調整後ROE：2024年は17%、2025年は16%
• フリーキャッシュフロー：2025年は約50億ドル
• 直接経費率：PineBridgeによる約50ベーシスポイントの逆風を吸収した後も、2025年は目標を下回る水準を達成
• 資本構成：資本軽量型と資本集約型事業の間で意図的に50対50のバランスを維持

最高財務責任者兼MetLife Investment Management責任者のJohn McCallion氏は、同社のユニットコストプログラムは単純なコスト削減ではなく、持続可能な業務レバレッジを生み出すことを目的としていると述べた。「ユニットコスト施策は、私たちにとって本質的に文化的な取り組みです」と同氏は述べた。「収益が費用を上回るという、企業内での持続可能な業務レバレッジの実現を真剣に目指しています。」

経営陣は、PineBridgeの買収および関連する統合作業にもかかわらず、5カ年の経費目標の達成に向けて順調に進んでいると述べた。

グループベネフィットは中核的な成長エンジンとして機能

MetLifeの最大事業であるグループベネフィットは、引き続き同社の成長計画の中心に位置している。Khalaf氏は、同部門は最も近い競合他社の約3倍の規模を持ち、規律ある形で成長していると述べた。

2024年上半期において、グループベネフィットは市場成長率を上回る4%の保険料・手数料のオーガニック成長を達成した。経営陣は、このペースが下半期に改善し、時間をかけて同社の目標レンジである4%〜7%の中間点に向かうと予想している。

アンダーライティングのトレンドは良好であった。

• グループ生命保険の給付率は第2四半期に79%となり、年間レンジを大幅に下回った
• この有利な結果のうち約2ポイントは、過去の発生分の展開とクレームの重大性によるものであった
• 歯科保険の再価格設定は完了した
• 障害保険の結果は想定の範囲内で推移している
• 有給家族・医療休暇に関する逆風は予想通り緩和されつつある
• 季節的な改善が引き続き見込まれる

グループベネフィットの収益は上半期に前年比22%増となり、同社の見通しである7%〜9%を上回った。経営陣は、同事業が良好な死亡率トレンド、合理的な競争環境、顧客ツールへの投資から恩恵を受けていると述べた。

そのツールの一つが「My Leave Navigator」であり、通常4つの追加補償とセットで販売される休暇・欠勤管理プラットフォームである。経営陣は、このプラットフォームが好評を博しており、利益率を守りながら成長を促進するのに役立っていると述べた。

Khalaf氏は、市場は競争的ではあるが合理的であると述べた。その理由の一つとして、この事業が短期的な性質を持ち、価格規律が重要であることを挙げた。また、サービスと顧客体験がより重要になってきており、これは規模とテクノロジー投資を持つ企業に有利に働くとした。

国際市場が勢いを加速

MetLifeは、特にアジアとラテンアメリカにおいて、国際事業が好調に推移していると述べた。

アジアでは、2024年第2四半期の販売が記録的な17%成長を達成した。経営陣は、2023年下半期の好調な実績により下半期の比較が難しくなるものの、通年の販売成長率は中〜高一桁台のレンジを上回る水準で終わると予想していると述べた。

日本が主要な成長ドライバーである。金利上昇により円建て商品への需要が高まっており、MetLifeはこうした商品が今年の販売の50%を占め、昨年の30%から増加したと述べた。同社はこのシフトを予測し、過去数年間でいくつかの新たな円建て商品を導入したとした。

経営陣はまた、円安が保険契約の価値を押し上げた一方で、通常より高い解約率にもつながったと指摘した。それでも、アジアの運用資産残高は前年比6%増加しており、経営陣はこれが地域全体の健全なパフォーマンスを示していると述べた。

韓国も好調であり、堅調な株式市場と日本での外国為替リスク管理の経験が寄与している。中国は合弁事業を通じて貢献しており、堅調な株式市場が純投資収益を押し上げた。

MetLifeは、同地域において規律ある資産負債管理アプローチを採用し、金利や通貨に対する大規模な方向性賭けを制限していると述べた。同社は年間を通じて数億ドルの資産を再配置したが、それは回収期間が魅力的で、長期負債のプロファイルが許容する場合に限定されている。

ラテンアメリカについて、経営陣は同地域を強力な成長エンジンと表現した。ブラジルは最も成長が速い市場であり、販売が70%増、保険料・手数料収入（PFO）が30%増となった。ブラジルは現在、ラテンアメリカ全体の販売の20%を占めている。

同社は、デジタルバンク、eコマース企業、小売業者と連携する組み込み型デジタル保険プラットフォームである「アクセラレータープラットフォーム」が主要な成長ドライバーであると述べた。ラテンアメリカの収益は、強固な経費規律と、メキシコおよびチリ全体での商品・販売チャネルの多様化に支えられ、パンデミック前の水準から増加し、2024年に10億ドルに達する見通しである。

経営陣は、通貨や経済状況などのマクロリスクを注視しているが、同地域において規制上の懸念は見当たらないと述べた。

退職給付、負債組成、投資収益

MetLifeは、退職給付・所得ソリューション事業が多くの投資家が想定するよりも多様化していると述べた。年金リスク移転は引き続き重要であるが、構造的和解、安定価値、英国ロンジェビティ再保険、英国ファンデッド再保険、米国小売年金再保険においても事業が拡大している。

経営陣は、2024年上半期が低調であったとしても、年金リスク移転市場は依然として魅力的であると述べた。同社はこれを構造的な変化ではなくタイミングの問題と表現した。十分な積立水準にある年金制度に約1兆5,000億ドルが滞留しており、制度スポンサーは引き続き、貸借対照表のボラティリティ低減、管理負担の軽減、高品質な保険会社を通じた給付の確保を求めていると指摘した。

MetLifeは2023年に記録的な140億ドルの年金リスク移転業務を引き受けており、2024年下半期にはより健全なパイプラインが見込まれると述べた。

その他の退職給付関連事業も引き続き活発である。

• 英国ロンジェビティ再保険は引き続き健全なパイプラインを示している
• 英国ファンデッド再保険は2024年に10億ポンドを引き受けた
• 米国小売年金再保険は2023年の参入以来25億ドルを引き受けた

退職給付事業のスプレッドは、変動投資収益を除いて95〜100ベーシスポイントで安定している。経営陣は、フロントエンドに大幅なスティープニングがないと仮定すれば、イールドカーブが変動してもこの水準を維持できるとした。

変動投資収益は年間で16億ドルに向かって推移しており、若干の上振れバイアスがある。上半期の税引前変動投資収益は約7億5,000万ドルであった。McCallion氏は、第2四半期はIPO市場の好転とAI関連の活動に支えられ、ベンチャーキャピタルおよびプライベートエクイティの評価益が好調であったと述べた。ベンチャーキャピタルはプライベートエクイティポートフォリオの約25%を占めている。

資産運用とPineBridge統合

MetLifeは、PineBridgeの買収が当初予想通りの収益上の相乗効果の欠如（ディスシナジー）を生じさせたものの、順調に進捗していると述べた。経営陣は、文化的な適合性は強く、リーダーシップチームが整備され、顧客も統合を好意的に受け入れていると述べた。

同社はすでに年間換算で約5,000万ドルの経費シナジーを実現した。収益上のディスシナジーはほぼ緩和されており、取引構造が初期の圧力を吸収するのに役立ったとした。MetLifeは、2024年の結果がガイダンスの下限付近に着地する可能性があるものの、2027年および2028年の目標達成に向けて順調に進んでいると述べた。

McCallion氏は、同社が今後12〜18カ月間で展開するための約40億ドルのプライベート投資の未投資資金（ドライパウダー）を保有しており、これがより多くの収益機会を生み出すとした。また、単一のMIMプラットフォームを維持し業務レバレッジを支援するため、主要なテクノロジー実装とプラットフォーム統合に取り組んでいると述べた。

MetLife Investment Managementの2029年の営業利益率目標は32%である。

EMEAは高品質・資本軽量型を維持

経営陣は、EMEAを高品質で資本軽量型の保障志向の事業と表現し、フリーキャッシュフローに大きく貢献していると述べた。同事業は大幅に簡素化され、現在は5つの法人を通じて23の市場で事業を展開している。

EMEAは強固な経費管理とユニットコスト規律も示している。四半期収益は90〜100ベーシスポイントのレンジの上限で推移しており、経営陣は下半期もその水準が続くと予想している。同事業は複数年にわたり、収益の100%に相当するフリーキャッシュフローを平均的に創出している。

Khalaf氏は、同社が提供する価値に基づいて参入する権利を持つ市場セグメントに注力していると述べた。

今後の見通し

MetLifeは、5カ年目標とそのモデルの持続性に引き続き自信を持っていると述べた。

経営陣の見通しには以下の点が含まれる。

• EPS成長目標：10%
• ROE目標：15%〜17%、現在のパフォーマンスはレンジの上限
• フリーキャッシュフロー：2025年の約50億ドルに続き、引き続き堅調に推移する見込み
• 経費率：5年間で100ベーシスポイントの改善に向けて順調に進捗
• グループベネフィットの成長：4%〜7%のレンジの中間点に向かう見込み
• グループベネフィットの収益成長：依然として7%〜9%の目標を上回る水準
• 退職給付の保有負債成長：3%〜5%の目標
• 変動投資収益：上振れバイアスを伴う年間16億ドルのガイダンス
• EMEA収益：四半期レンジの上限付近での推移を見込む
• MIM利益率目標：2029年までに32%

Khalaf氏は、同社のモデルは経常収益に基づいて構築されており、最も魅力的なリスク調整後の機会に投資する柔軟性を持つため、再現性があると述べた。また、テクノロジーとAIが力の乗数として機能し、MetLifeが5カ年のコミットメントを達成するだけでなく、それを超える可能性があると付け加えた。

資本管理と株主還元

MetLifeは、資本政策に変更はないと述べた。同社は引き続き、魅力的なリターンをもたらすオーガニック成長を優先し、M&Aに対して高い基準を維持し、余剰資本を株主に還元していく方針である。

同社は最近、新たに30億ドルの自社株買い枠を発表した。経営陣は、これが貸借対照表と事業見通しへの自信を反映していると述べた。また、配当は資本還元計画の重要な柱であり続け、魅力的かつ成長し続けることが期待されると述べた。

幹部らは、売却についても買収と同様の規律をもって評価するとし、大規模なポートフォリオ変更を強いるような緊急の問題は見当たらないと述べた。現在の事業構成を評価しており、資本軽量型事業が時間をかけて資本集約型事業を上回るペースで成長し、より高いリターンを支えていくと考えていると述べた。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションにおいて、経営陣は以下のテーマに繰り返し言及した。

• ニューフロンティアは全4つの優先事項において計画を上回って進捗している
• 50対50の事業構成は意図的なものであり、リターンと資本使用のバランスを取るよう設計されている
• ユニットコストの改善は、単なる経費削減ではなく、文化、テクノロジー、AIによって推進されている
• グループベネフィットの成長は幅広い分野に及んでおり、さらに改善する余地がある
• 上半期の年金リスク移転の低迷は、構造的な問題ではなくタイミングの問題と説明された
• 退職給付のスプレッドは、金利やイールドカーブの変動にもかかわらず安定している
• アジアの成長は幅広く、日本、韓国、中国がいずれも貢献している
• ラテンアメリカは、販売チャネルの幅広さ、デジタルチャネル、経費規律から恩恵を受けている
• PineBridgeの統合は順調に進んでおり、クロスセルの機会を生み出している
• 資本還元は引き続き優先事項であるが、オーガニック成長への資金供給と規律の維持が前提となる

Khalaf氏は、同社の事業は相互補完的であり、資本集約型部門が後に資本軽量型の資産運用を支援できる資産を組成すると述べた。McCallion氏は、業務レバレッジ改善に向けた広範な取り組みは、同社の以前のプログラム「ネクストホライズン」の下で始まり、ニューフロンティアの下で継続している長期的な文化的変革の一部であると述べた。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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