UL Solutions、ジェフリーズ・グローバル・インダストリアルズ会議2026で成長と利益率を説明

2026年9月9日（水）、UL Solutions（ULS）はジェフリーズ・グローバル・インダストリアルズ会議2026において、需要環境が不均一ながらも事業が拡大を続けていることを説明した。同社は試験・認証における力強い成長、着実な利益率の改善、規律ある資本戦略を強調する一方、インダストリアル部門の一部における短期的なコスト圧力と継続的なポートフォリオ変更についても言及した。

経営陣は、創業132年の同社がエネルギー、デジタル化、モビリティ、サステナビリティにおける長期的な構造変化から恩恵を受けていると述べた。また、成長を支えるために研究所、ソフトウェア、買収に積極的に投資しつつ、収益性の低い事業を整理し、財務レバレッジを適切な水準に維持していることも明らかにした。

主なポイント

• UL Solutionsは2025年の売上高が31億ドルに達し、オーガニック成長率が6.2%であったと発表した。
• 調整後EBITDAマージンは2023年の21.0%から2026年には27%へと拡大することが確認された。
• インダストリアル部門が引き続き主要な成長エンジンであり、認証試験は年初来で10.9%増、複数のサブカテゴリーが二桁成長を記録している。
• 同社は収益性の低いコンシューマー事業からの撤退、EHSソフトウェアの売却計画、Eurofinsの電気・電子事業の買収手続きを通じてポートフォリオを再編している。
• 経営陣は、強固なバランスシートを維持し、投資資本利益率（ROIC）約30%を確保しながら、過去最高ペースで投資を継続していると述べた。

会社概要と戦略的メッセージ

最高経営責任者（CEO）のジェニー・スキャンロン氏は、UL Solutionsは比較的新しい上場企業ではあるが、決して新しい会社ではないと述べた。同社は2024年4月に上場した。

「当社は新たに上場した企業です。2024年4月に上場しましたが、新たに収益を上げ始めた会社でも、新しい会社でもありません。132年にわたり、製品試験、検査、認証のグローバルリーダーであり続けています」と同氏は述べた。

UL Solutionsは、事業を3つのセグメントにわたる2つの主要活動に整理していると説明した。製品試験・検査・認証はインダストリアルとコンシューマーに分かれており、リスク・コンプライアンスソフトウェアが加わる。同社は、その事業が4つのメガトレンドとますます結びついていると述べた。

• データセンターやAIインフラからの需要を含む、エネルギー転換と新たなエネルギー環境。
• 製品へのAI活用拡大を含むデジタル化。
• 自動運転車やロボティクスを含む新モビリティ。
• 拡大生産者責任やサプライチェーンの透明性などのサステナビリティ要件。

経営陣は、これらのトレンドが製品をより複雑にし、独立した安全性・コンプライアンス試験の必要性を高めていると述べた。

「製品の複雑性は劇的に増大しています。今日では、より相互接続された、より大規模で複雑な試験が求められています」とスキャンロン氏は述べた。

財務実績と利益率の拡大

UL Solutionsは、2025年の売上高が31億ドルで、通期のオーガニック成長率が6.2%であったと発表した。また、上場以来、利益率の拡大を継続していることも明らかにした。

最高財務責任者（CFO）のライアン・ロビンソン氏は、調整後EBITDAマージンが2023年の21.0%から2026年には確認済みの27%へと上昇したと述べた。

「上場時から、利益率を向上させるための施策があると申し上げてきましたが、それを実現することができました。上場前年の2023年には調整後EBITDAマージンが21.0%でしたが、2026年には27%のガイダンスを確認しました。昨年は300ベーシスポイント、年初来では220ベーシスポイントという大幅な改善です」と同氏は述べた。

経営陣が強調したその他の財務上のポイントは以下の通りである。

• IPO以来の調整後EBITDAマージンの累計拡大幅は600ベーシスポイント。
• 2025年単年での300ベーシスポイントの拡大。
• 2026年の年初来での220ベーシスポイントの拡大。
• ポートフォリオ全体で投資資本利益率（ROIC）約30%。
• 株主への現金配当の継続。

ロビンソン氏は、同社が多額の営業キャッシュフローを創出しており、それを事業に再投資していると述べた。

「当社は幸いにも多額の営業キャッシュフローを生み出しています。まず第一に、高いリターンを生み出し続けるために、そのキャッシュを事業に再投資したいと考えています。ポートフォリオ全体で、投資資本利益率は約30%に達しています」と同氏は述べた。

インダストリアル部門：主要な成長エンジン

インダストリアル部門は引き続き売上高と利益の最大の貢献者である。UL Solutionsは、同部門が2026年上半期に7.7%のオーガニック成長を達成し、認証試験が年初来で10.9%増加したと発表した。

経営陣は、以下を含む複数の分野が二桁成長を記録していると述べた。

• 電力・自動化試験。
• 電線・ケーブル試験。
• 性能材料。

同社は、データセンターの拡大、産業機器の需要、電動化・自動化への広範な移行が成長を牽引していると述べた。

UL Solutionsはまた、インダストリアル部門の利益率トレンドが長期的には引き続き堅調であると述べた。ただし、2026年第2四半期の結果は、短期的な報酬費用の影響で若干の鈍化を示した。経営陣は、給与費用は実際には減少したが、業績連動報酬が増加したと説明した。

「短期的な費用の変動は、長期的な収益性のポテンシャルを示すものではない」と経営陣はQ&Aセッションで述べた。

コンシューマー部門とポートフォリオの整理

コンシューマー部門もポートフォリオの最適化と利益率の改善に支えられ、進展を示した。UL Solutionsは、2026年上半期に売上高の約1%に相当する業績不振のコンシューマー事業から撤退したと発表した。

経営陣は、これらの撤退が利益率の改善に貢献し、ポートフォリオの広範な見直しの一環であると述べた。同社は、コンシューマー事業においても、消費者向けテクノロジー、家電、空調・暖房（HVAC）、照明などの分野で成長機会があると述べた。これらの製品は複雑化が進み、技術的な要求水準が産業用製品に近づいていると説明した。

UL Solutionsは、同部門が2026年第2四半期に顕著な利益率のパフォーマンスを達成し、会社全体を支えるメガトレンドから引き続き恩恵を受けるべきだと述べた。

ソフトウェア、アドバイザリー、その他のポートフォリオ変更

UL Solutionsはまた、ソフトウェアおよびアドバイザリー事業の変更についても説明した。同社は、再生可能エネルギー発電および建築環境に関連するアドバイザリーサービスを、ソフトウェア・アドバイザリー部門からインダストリアル部門に再分類したと述べた。このアドバイザリー事業は全体の約9%を占める。

同社はまた、リスク・コンプライアンスソフトウェアプラットフォームからEHS（環境・健康・安全）モジュールの売却を進めていると述べた。経営陣は、このモジュールの成長プロファイルが低く、他の機会と比較して資本投資の優先度が低いと説明した。

さらに、UL SolutionsはDQSにおける非戦略的な少数持分の売却を検討していると述べた。

経営陣は、この広範なアプローチを大規模な刷新ではなく、継続的なポートフォリオの精緻化として説明した。

「大規模な全面的変更ではなく、鉛筆を削るような細かな調整」と同社はこのプロセスを表現した。

買収戦略と資本配分

UL Solutionsは、2026年が買収関連投資とオーガニック投資の両面で過去最高の年になると述べた。同社は上場以来初の大型買収として、Eurofinsの電気・電子事業の取得手続きを進めている。

経営陣は、この取引により以下が実現すると述べた。

• UL Solutionsの欧州における事業基盤の拡大（同社は欧州での浸透が不十分であったと述べた）。
• より小規模な顧客セグメントへの収益性の高いサービス提供。
• 医療機器試験能力の強化。

同社は、製品技術関連の買収機会を引き続き検討しているが、規律を持ってリターンに焦点を当てた形で行っていると述べた。経営陣は、強固なバランスシートを維持することを望んでおり、投資期間中にレバレッジが上昇することは見込んでいないと述べた。

資本配分の優先事項は引き続き事業への再投資を中心としつつ、配当を通じたキャッシュの還元も継続する。経営陣は、将来的に追加の還元手段を検討する可能性があるが、成長投資が引き続き主要な焦点であると述べた。

業務アップデート：研究所、生産性、価格設定

UL Solutionsは、顧客需要と規制がそれを支える地域において研究所の能力を拡大していると述べた。経営陣は、新たな研究所の発表は顧客需要と規制ニーズを検証するものであると述べた。

同社は、拠点管理の方法について以下の例を示した。

• メルビル研究所を閉鎖し、設備・機器をノースブルックとリサーチ・トライアングル・パークに移転。
• メキシコに新施設を追加。
• 初期の研究所投資を行い、その後大規模なオーバーヘッドなしに能力を追加。

経営陣は、研究所戦略が市場でのリーダーシップと将来の需要への自信を反映していると述べた。また、自動化、反復作業のロボット処理、試験報告書における電子データ生成の拡大を通じて生産性を向上させていると述べた。

UL Solutionsはまた、社内のエンタープライズITアーキテクチャを標準化し、分散したプロセスを統合し、価格設定と営業活動を支援するために単一のグローバルSalesforceインスタンスを活用していると述べた。同社は、営業チームの洞察と意思決定を支援するためにAIツールを追加していると述べた。

価格設定は利益率向上の重要な要素であり続けている。UL Solutionsは、技術的な評判とULマークに支えられた価値ベースの価格設定アプローチを採用していると述べた。経営陣は、顧客が困難な安全上の問題に直面した際に最初に同社に連絡することが多いと述べた。

「顧客は、厄介な安全上の問題を抱えた新製品のイノベーションがある場合、最初に当社に連絡してきます。なぜなら、当社は安全科学を理解し、あらゆる新しいイノベーションにそれを適用する科学者やエンジニアなどの技術的リーダーを擁しているからです」とスキャンロン氏は述べた。

顧客関係とイノベーションサイクル

UL Solutionsは、グローバルまたは戦略的アカウントを通じて約350の主要顧客を管理していると述べた。同社は、これらの関係が主任エンジニアや科学者との年次戦略計画会議によって支えられており、製品ロードマップを確認し将来の安全上の問題を特定していると述べた。

経営陣は、技術が融合するにつれてこのプロセスがますます重要になると述べた。ソフトウェアやAIと組み合わされたロボティクスが新たな安全上の問題を生み出す例を挙げた。

同社はまた、2〜3年前に主要顧客とAI安全基準や調査の枠組みを策定する支援を行ったと述べた。これらの枠組みは、AI搭載製品におけるデータの正確性、アルゴリズムの透明性、バイアス、サイバーセキュリティ、公平性などの問題に焦点を当てている。

経営陣は、長期にわたる顧客関係を顧客の定着性の証拠として挙げた。1913年に遡る建築資材メーカーとの関係を含め、一部の関係は1世紀以上に及ぶと述べた。

今後の見通し

UL Solutionsは、複数のメガトレンドが同時に進行する中、現在の環境が今後数年間にわたって支持的であり続けると予想していると述べた。経営陣は、AIとデジタル化が認証・試験への強い需要を生み出す一方、エネルギー転換とデータセンターの成長がさらなる要件を追加していると述べた。

同社は、製品の複雑性が高まり、ソフトウェアが物理的製品にますます組み込まれ、規制ルールが世界中で進化し続けていると述べた。また、サプライチェーンの変化や原材料の代替が再試験の需要を生み出し、コンプライアンスサービスを支えていると述べた。

利益率については、経営陣は以下からさらなる改善を見込んでいると述べた。

• 売上成長と営業レバレッジ。
• 継続的な直接コストの管理。
• 人員と研究所資産の稼働率向上。
• グローバル拠点の最適化およびその他の横断的な施策。
• 価格設定ツールとデータの改善。
• より速く成長するインダストリアル部門からのミックス効果。

同社は2026年の調整後EBITDAマージン目標27%を再確認し、ポートフォリオの整理後もコンシューマー部門が引き続き改善すると述べた。また、四半期ごとの報酬コストが変動する場合でも、インダストリアル部門は強固な利益率の軌道を維持すると述べた。

Q&Aのハイライト

質疑応答セッションでは、経営陣はメガトレンドの強さ、顧客需要の底堅さ、成長を利益率拡大に転換する同社の能力という同じテーマを繰り返し取り上げた。

議論の主なポイントは以下の通りである。

• AIとデジタル化はすでに将来的な可能性だけでなく、実質的な需要を生み出している。
• 年初来10.9%の認証試験成長率は、基礎市場が堅調であることを示している。
• 電力・自動化および電線・ケーブル試験は二桁成長を記録している。
• 製品の複雑性は産業用・コンシューマー用の両カテゴリーで高まっている。
• ソフトウェアが製品に組み込まれるにつれて、機能安全の重要性が増している。
• グローバルな規制環境が継続的なコンプライアンス業務を生み出し続けている。

経営陣はまた、同社の価格設定アプローチが市場でのポジションと技術的な深みによって支えられていると述べた。UL Solutionsは、困難な製品安全上の問題に直面した顧客が最初に連絡する先であることが多く、それが価値ベースの価格設定を支えていると述べた。

利益率については、インダストリアル部門の第2四半期の鈍化はインセンティブ報酬に関連したものであり、長期的な収益プロファイルの変化として解釈すべきではないと述べた。コンシューマー部門は、収益性の低い事業からの撤退と広範な市場トレンドから引き続き恩恵を受けるべきだと述べた。

結論

UL Solutionsは、強力な需要トレンド、より大きな利益率基盤、より焦点を絞ったポートフォリオを持って2026年下半期に入ると述べた。詳細については、以下の完全な書き起こしを参照されたい。

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