RXO、ジェフリーズ・グローバル・インダストリアルズ会議2026：供給シフトが見通しを押し上げ

2026年9月9日（水曜日）— RXO（RXO）は、ジェフリーズ・グローバル・インダストリアルズ会議2026において、貨物市場が依然として軟調であるにもかかわらず、事業に対してより楽観的な見方を示した。経営陣は、スポット混載比率の上昇、価格設定の強化、輸送業者の審査厳格化を通じて競争力を高めていると述べた一方、需要の低迷と規制変更が依然として見通しを不安定にしていると警告した。

主なポイント

• RXOは、7月から8月にかけて1件あたりの粗利益が10%超上昇し、同四半期の当初予想を上回ったと発表した。
• スポット混載比率は第1四半期の約30%から約50%に上昇し、利益率と柔軟性の向上に寄与した。
• 経営陣は、規制、保険コストの圧力、審査の厳格化により、傭車トラック輸送の輸送力の20〜25%が市場から撤退する可能性があると見ている。
• 第2四半期の調整後EBITDAは4,000万ドルに達し、第1四半期の600万ドルから大幅に増加した。また、8月の業績は第3四半期の従来ガイダンスを超える水準となった。
• RXOは、1億ドル超の保険タワー、安全実績、テクノロジー投資が、小規模ブローカーや一部の大手競合他社に対する優位性をもたらしていると述べた。

財務業績

RXOは、貨物需要が依然として低迷しているにもかかわらず、最近の業績が予想を上回るペースで改善していると述べた。

• 2026年第1四半期の調整後EBITDA：600万ドル。
• 2026年第2四半期の調整後EBITDA：4,000万ドルで、第1四半期から大幅に増加。
• 2026年第3四半期の調整後EBITDAガイダンス：3,500万〜4,500万ドル。同社は8月のトレンドに基づき、すでにこのレンジを上回っていると述べた。
• 8月の1件あたりの粗利益は7月比で10%超上昇した。
• 一部の週ではスポット運賃が前年同期比30〜50%上昇したが、キャス・フレート・インデックスは2023年1月以降、毎月前年同期比でマイナスを記録している。
• ブローカレッジの増分利益率は、粗利益からEBITDAへの転換において1ドル当たり約80セントと説明された。

経営陣は、第2四半期は季節的な好調にも支えられたが、昨年は第2四半期から第3四半期にかけてEBITDAがほぼ20%減少したことを踏まえると、今回の改善は注目に値すると述べた。今年は、季節的な下押し圧力と需要低迷の双方を克服しているとしている。

事業の最新動向

経営幹部は、スポット貨物がより大きな役割を担う中、RXOは事業の複数の分野で実行力を高めていると述べた。

• スポット貨物は現在、混載比率の約50%を占め、第1四半期の約30%から上昇した。
• 同社のモデルは、プライマリー契約、ウォーターフォール・ルーティング契約、スポット貨物の3つの部分で構成されていると説明した。
• 経営陣は、スポットビジネスを獲得するためには、プライマリー契約での高いサービス水準が不可欠であると述べた。
• RXOは、スポット、プロジェクト、ミニ入札の機会を多くの競合他社より高い確率で獲得していると述べた。
• トラック輸送量は前年同期比で低〜中一桁台の成長を続けており、予想通りの水準である。
• この成長は、12〜18か月前に大口顧客を失ったにもかかわらず継続している。

同社はまた、コヨーテ・ロジスティクスの買収が事業運営により明確に貢献し始めていると述べた。

• この買収により、RXOは新たな業種、特に食品・飲料分野へのアクセスを得た。
• 経営陣は、大手輸送業者やプライベートフリートからより優れた輸送調達手法を学んだと述べた。
• 統合には予想以上の時間を要したが、経営幹部は「1＋1が2以上になった」と述べた。
• 食品・飲料分野は現在、前年同期比で二桁のプラス成長を達成している。

RXOは、コア事業である貨物ブローカレッジ以外の成長分野についても強調した。

• データセンターは主要な成長分野であり、需要動向は堅調である。
• 同社は、全国の既存の主要輸送ルートを活用し、中小企業向け事業を拡大している。
• マネージド輸送は、引き続きパイプラインの拡大と実行力の強化を示している。
• 市場が低迷する中でも、複数の業種が前年同期比で二桁のプラス成長を達成している。

テクノロジー、生産性、輸送力

RXOは、テクノロジーと人員配置の規律を活用し、大幅な人員増加なしに成長を支えていると述べた。

• 同社はテクノロジーと人工知能に年間1億ドル超を投資している。
• 経営陣は、戦略が「量、生産性、利益率、サービス」の4つの柱に焦点を当てていると述べた。
• RXOは、過去12か月間で高一桁台の生産性向上を達成したと述べた（それ以前の年は二桁台の向上を記録）。
• 同社は、追加採用なしに中十代のパーセンテージの輸送量増加に即座に対応できると述べた。
• 経営陣は、成長を取り込む体制が整っており、わずかな人員増加のみで輸送量を30〜50%増加させることができると述べた。

経営幹部は、ルーティンな業務を削減し、従業員が顧客との関係構築とサービスにより集中できるようにすることを目標としていると述べた。

業界の供給動態と規制

会議の大部分は、RXOがトラック輸送の供給における大きな構造的変化と捉えていることに焦点が当てられた。

• 経営陣は、傭車トラック輸送の輸送力の約20〜25%が市場から撤退する可能性があると述べた。
• そのうち約半分はすでに撤退済みであるとしている。
• 変化の要因としては、非居住者CDL（商業運転免許）の取り締まり強化、審査の厳格化、CDL取得業者の摘発、電子ログ規制、カボタージュ規制が挙げられた。
• 経営幹部はこれを「1980年の規制緩和以来、業界で起きた最大の構造的変化」と表現した。
• 失われた輸送力は同じ形では戻らないと見込まれている。

経営陣はまた、顧客がすでに変化する環境に対応し始めていると述べた。

• フォーチュン500およびフォーチュン1,000の荷主が、審査と安全性についてより多くの質問をするようになっている。
• 顧客は輸送業者との関係を集約し、より高いコンプライアンス基準を求めている。
• RXOは、厳格な審査プロセスがそうした協議において優位性をもたらすと述べた。
• 同社は、顧客が輸送業者の見直しを完了するにつれ、市場シェアのさらなる拡大を見込んでいる。

保険、法的リスク、モンゴメリー判決

議論の多くは、最高裁判所のモンゴメリー判決と、それがブローカーの保険コストおよび法的リスクに与える影響に集中した。

• RXOは、資産保有型輸送業者と同等で、ほとんどのブローカーを上回る1億ドル超の保険タワーを保有していると述べた。
• 経営陣は、同様の補償を持つ大手ブローカーは他に1社しかないと述べた。
• 同社の審査・安全指標は業界最高水準であると述べた。
• 経営幹部は、保険会社がRXOを、業界全体や資産保有型輸送業者と比較して1億マイル当たりの事故・クレーム件数が少ないと評価していると述べた。
• RXOは、2027年の保険料の上昇幅が業界平均を大幅に下回ると予想している。

最高戦略責任者のジャレッド・ワイスフェルドは、「当社はすでに1億ドル超の保険タワーを保有しており、業界最高水準の審査と安全性を実現している」と述べた。

同氏はさらに、中小規模のブローカーは多額の保険料を請求されるか、そもそも保険を購入できなくなる可能性があると考えていると付け加えた。RXOは、コスト増加は荷主、最終的には消費者に転嫁されるべきであり、その影響は一時的なものにとどまるとの見方を示した。

今後の見通し

RXOは、同社が需要主導ではなく供給主導の回復の初期段階にあると見ていると述べた。

• 経営陣は、同社は「回復の第1イニング」にあると述べた。
• 現在の収益は「サイクル中間水準には程遠い」としている。
• 経営幹部は、正常化された1件あたりの収益、より高い1件あたりの粗利益、正常化されたベースでの5〜7%のEBITDA利益率を、はるかに高い収益力の兆候として指摘した。
• スポット、プロジェクト、ミニ入札の機会は、今後6か月、12か月、18か月、24か月にわたって拡大し続けると見込まれている。
• 経営陣は、これらの機会が契約貨物よりも高い利益率をもたらすとしている。

同社は、住宅市場が低迷し、住宅ローン金利が約7%近辺で推移する中、需要は依然として弱いと述べた。それでも、供給が逼迫しているため貨物運賃は回復していると述べた。経営陣は、需要が改善すれば運賃のボラティリティがさらに高まる可能性があると付け加えた。

RXOはまた、現在の成長は意味のある需要回復なしに実現していると述べた。輸送業者の集約による市場シェア拡大、データセンターや中小企業向け事業の拡大、マネージド輸送からの輸送量増加を見込んでいる。

資本配分

経営陣は、規律ある資本配分アプローチを維持していると述べた。

• 人材、テクノロジー、成長への有機的投資が最優先事項である。
• 同社は買収にも前向きであるが、高い基準を設けていると述べた。
• 潜在的な案件は、隣接する輸送モード、中小企業の拡大、マネージド輸送に焦点を当てる可能性が高い。
• RXOはまた、バリュエーションと有機的成長機会に応じて、自社株買いも選択肢の一つであると述べた。

質疑応答のハイライト

質疑応答では、経営幹部が保険、コンプライアンス、同社の競争上の優位性に関する議論に戻った。

• RXOは、最高裁判所の判決以前から審査プロセスが高い水準を満たしていたため、判決後に輸送力を削減する必要がなかったと述べた。
• 新規輸送業者は少なくとも90日間待機してから貨物を輸送できるようになり、最初の貨物は担当者が確認すると述べた。
• サードパーティのプラットフォームがオンボーディングと審査を支援していると述べた。
• 経営陣は、RXOはブローカレッジの柔軟性を維持しながら「資産保有型輸送業者のように見え、感じさせる」ことができるため、資産保有型輸送業者と競合できると述べた。
• 経営幹部は、顧客は提供者が資産保有型輸送業者かブローカーかよりも、適切な提供者であるかどうかを重視していると述べた。

ワイスフェルドはまた、「これらの要素を総合すると、傭車トラック輸送市場の最大20〜25%が輸送力の観点から撤退すると考えている」と述べ、これを業界の大規模なリセットと表現した。

収益については、ワイスフェルドは同社がサイクル中間水準には程遠く、1件あたりの収益の改善と5〜7%のEBITDA利益率を伴う正常化されたベースでは「現在の水準の数倍」の業績を生み出せると述べた。

まとめ

RXOは、貨物市場は依然として軟調であるが、供給の逼迫、コンプライアンスの強化、スポット混載比率の上昇が同社のポジションを改善していると述べた。詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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