インペリアル・ブランズ、バークレイズ会議でキャッシュリターンと変革戦略を説明

2026年9月9日（水）— インペリアル・ブランズ（IMB）は、バークレイズ第19回年次グローバル消費者必需品会議において、依然として成長を続けながらも、税制・規制・競争の圧力にさらされている事業の現状を説明した。新CEOのルーカス・パラヴィチーニ氏は、安定した収益成長、利益拡大、強固なキャッシュリターンを目指しながら、「戦略2030」を堅持していると述べた。

同氏はまた、英国やオーストラリアでの販売量減少、ドイツでの物品税変更、米国などでの競争激化など、複数の市場における厳しい事業環境についても認めた。

主なポイント

• インペリアル・ブランズは、4年連続のプラスの純収益成長と、利益拡大に支えられた高一桁台のEPS成長を見込んでいる。
• 同社は22億ポンド以上のキャッシュフローを目標として掲げており、その達成に向けて順調に推移している。
• 「戦略2030」は、今年中に工場撤退による1億ポンドと製造効率化による2,500万ポンドを含む、合計3億2,000万ポンドのコスト削減を目指している。
• 経営陣は、ドイツと欧州を主要な利益源とし、複数の成長市場が低迷市場を補う形で、11の地理的クラスターからなる幅広いポートフォリオを活用している。
• 自社株買いは資本還元の重要な柱であり、2021年以降に発行済み株式の20%が消却され、今年度もさらに6%の消却が見込まれている。

財務実績

パラヴィチーニ氏は、インペリアル・ブランズが以下の目標達成に向けて順調に進んでいると述べた。

• 通期での4年連続のプラスの純収益成長。
• 利益拡大に牽引された高一桁台の1株当たり利益（EPS）成長。
• 年間22億ポンド以上のキャッシュフロー。
• 収益100ポンドのうち約50ポンドが直接利益に転換される収益構造であり、高い営業レバレッジを示している。

同氏は、困難な事業環境にもかかわらず、同社はガイダンスに完全に沿っており、引き続き強固なキャッシュを生み出していると述べた。レバレッジは2.0倍から2.5倍のレンジの下限に位置しており、バランスシートは堅固な状態にある。

また同社は、Logistが非戦略的資産に分類されているものの、親会社に対して平均20億ポンドのキャッシュプーリング（グループ内資金集中管理）上の恩恵をもたらしていると指摘した。

変革とコスト削減

「戦略2030」は引き続き中核的な社内プログラムである。パラヴィチーニ氏は、この計画が近期の財務パフォーマンスを維持しながら、事業の将来的な競争力を高めるために設計されていると述べた。

• 総削減目標：3億2,000万ポンド。
• ランゲンハーゲンおよび台湾の工場撤退は、2027年7月までに完了した時点で、年間1億ポンドのコスト削減をもたらす見込みである。
• 製造効率化施策により、年度末までに年間2,500万ポンドの効果が見込まれている。
• 同社は製造拠点の見直しの一環として、7つの戦略的工場に注力している。

同氏はまた、2月に開始されたキャップジェミニとのパートナーシップを変革の重要な柱として挙げた。すでに約400人の従業員が移籍しており、消費者への注力強化と人工知能（AI）の積極活用を通じた収益改善を目指している。

「売上100ポンドのうち50ポンドが直接利益になる当社においては、コスト削減は非常に重要だ」とパラヴィチーニ氏は述べた。「しかし変革の真の核心は、消費者という重要なものに集中し、その能力を構築し、AIをこの方程式に組み込むことで収益を改善できるという事実にある。」

事業の最新状況

インペリアル・ブランズは、ドイツと欧州を主要な利益源とし、他の複数の地域がバランスを補う形で、11のクラスターからなるポートフォリオとして事業を説明した。

• ドイツと欧州が引き続き主要な収益エンジンである。
• 成長市場にはアフリカ、イベリア、南欧、中東が含まれる。
• アフリカはグループ全体を上回る成長を遂げており、調整後営業利益の約10%を占めている。
• 同社はまた、広域的な地域ミックスの一環として、シリアへの再参入についても言及した。

パラヴィチーニ氏は、画一的な価格設定や販売量戦術で対応するのではなく、各クラスターを個別に管理するアプローチを取っていると述べた。

米国では、同社は過去5年間で185ベーシスポイントのシェアを獲得したものの、競合他社がバリュー価格帯の最下層に参入したことで、上半期に20ベーシスポイントを失った。同社はKT&Gがそのセグメントから撤退した際に恩恵を受けていた。

• マリブはクラウンの後継ブランドとして投入された。
• 同ブランドは現在、4万店舗での流通を確保している。
• すでに価格シェアで約50ベーシスポイントを獲得している。
• 経営陣は、競争が激化しているにもかかわらず、米国市場に対して引き続き自信を持っていると述べた。

米国のたばこ販売量は年初来5%減少しており、これは過去の8〜9%の減少よりも良好な水準である。経営陣は、これを違法電子たばこへの取り締まり強化と、バリュー価格帯の燃焼式製品への消費者回帰に結び付けた。

ドイツでは、インペリアル・ブランズはかつて年間80〜100ベーシスポイントのシェアを失っていたが、最近40ベーシスポイントを回復し、直近の期間は横ばいとなった。同社は、パラマウント、ゴロワーズ、ダビドフといったブランドを通じて長期的な視点で市場を管理していると述べた。

英国では、上半期に販売量が15〜16%減少した。2024年10月1日に施行される電子たばこ税が引き続き販売量を圧迫するものの、利益は販売量の減少を上回るペースで増加していると同社は述べた。

• 英国の電子たばこ事業は現在、市場シェアの10%超を占めている。
• ゾーン・ポーチが好調な滑り出しで発売された。
• 市場は現在、販売量の成長よりも価値の最大化が主眼となっている。

オーストラリアは小規模ながら収益性の高いクラスターであり、上半期の販売量は約50%減少した。インペリアル・ブランズは、同社の総販売量に占める割合は1%未満であるが、違法品への取り締まり強化により販売量が急減しており、市場は過去の水準に戻るのではなく、低い水準で安定すると見込まれると述べた。

次世代製品

パラヴィチーニ氏は、インペリアル・ブランズがカテゴリーのリーダーを目指しているわけではないものの、次世代製品（NGP）は同社の長期計画の中心的な部分であり続けると述べた。

• 同社のNGP売上は3年連続で二桁成長を達成している。
• 成長は電子たばこ、ニコチンパウチ、ポーチ全体にわたっている。
• 直近年度を含む3つのカテゴリーすべてで市場シェアの拡大が記録されている。
• 最近の小規模買収には、米国のブラック・バッファローとスウェーデンのヘルヴォエトが含まれる。

同氏は、同社はカテゴリーで「第4位」のプレーヤーであり、ゼロからマーケットを創出しようとするのではなく、規律ある拡大に注力していると述べた。

「私たちはNGPにおいて関連性の高いプレーヤーになるための道筋に沿って取り組み続けることに非常に強い意志を持っている」と同氏は述べた。「私たちは独自の方法で行う。このドメインのリーダーにはならない。私たちは第4位だ。」

インペリアル・ブランズは、毎月22万人の消費者を対象に広範な消費者調査を実施していると述べた。経営陣は、そのデータが製品開発と市場判断の形成に役立っていると述べた。

米国のニコチンパウチ市場では、同社はグランドファザード（既得権）のPMTA権がゾーンに関するイノベーションへの近期的な経路を提供していると述べた。また、規制環境が改善した場合に欧州ブランドや買収案件を米国市場に加速投入できるかどうかも検討している。

電子たばこについては、経営陣は製品、規制、利益率の構造が改善された場合にのみ米国市場に再参入する可能性があると述べた。現在のポートフォリオは違法品との競争において十分な競争力を持っておらず、同社は現時点では利益率の高い経口ニコチンカテゴリーに注力することを優先していると述べた。

規制・税制環境

経営陣は、特にドイツ、英国、米国、オーストラリアにおける税制と規制について多くの時間を割いて議論した。

ドイツでは、2024年9月1日から2ユーロの物品税引き上げを行うという当初の提案が修正された。9月の引き上げは撤回され、2027年1月1日からの実施が確定した。

• 現在の交渉レンジは0.50ユーロから1.00ユーロである。
• これは過去の年間引き上げ幅である0.30ユーロから0.50ユーロを上回る水準である。
• 経営陣は、最低税率の引き上げによりプレミアムとプライベートラベルの価格差は縮小するが、消滅はしないと述べた。
• 同社は、この変更がドイツ市場の根本的な強さを損なうものではないと述べた。

欧州たばこ指令については、パラヴィチーニ氏は欧州委員会の当初提案がより受け入れやすい形に修正され、同社が適応するための時間的余裕が生まれる長いタイムラインが設定されたと述べた。承認プロセスはコンセンサスに基づくEU交渉を経て進行中であるが、方向性はより管理しやすいものになっていると述べた。

英国では、電子たばこ税が引き続き逆風となっている。アフリカでは、インペリアル・ブランズは税制変更が継続しているものの管理可能な範囲内であり、同社の政府渉外チームが財務省と協力して、より合理的な税制政策の実現に向けて取り組んでいると述べた。

オーストラリアでは、経営陣は野党が物品税を80%削減する提案を行っていることに言及し、これは歴史的に異例であると述べた。

米国食品医薬品局（FDA）については、同社はPMTA（市販前たばこ製品申請）プロセスの簡素化に向けた取り組みを歓迎する一方、制度が異なる政権をまたいで安定している必要があると警告した。承認プロセスには最長4年かかる場合があると述べた。

見通し

インペリアル・ブランズは、近期の優先事項を明確にした。

• プラスの純収益成長を継続すること。
• 高一桁台のEPS成長を維持すること。
• 年間キャッシュフローを22億ポンド超に維持すること。
• 変革プログラムを完了し、計画されたコスト削減を実現すること。
• 次世代製品における規律ある拡大を継続すること。

経営陣は、競争が激化しているにもかかわらず米国は依然として魅力的な市場であり、マリブがシェア回復に貢献すると期待していると述べた。また、米国のデューティードローバック（関税払い戻し）メカニズムは、法制上の変更がなければ、2027年下半期から損益に恩恵をもたらし始め、2028年には通年効果が現れると述べた。

ドイツでは、規律あるブランド投資とより専門的な営業体制を通じて長期的にシェアを維持することを見込んでいる。英国では、販売量の圧力が続くと予想しているが、価格設定と製品ミックスを通じて利益は引き続き増加できると述べた。オーストラリアは収益性の高いニッチ市場であり続けると見込まれている。

パラヴィチーニ氏は、同社の幅広いクラスターモデルが柔軟性をもたらしていると述べた。「インペリアル・ブランズの素晴らしさは、ドイツと欧州という2つの強力なエンジンがあり、それらがしっかりと機能し、それぞれの役割を果たすということだ。そしてさらに8〜9のクラスターがあり、それらを活用できる」と同氏は述べた。

資本配分と自社株買い

資本還元は引き続き投資の根拠の中心である。インペリアル・ブランズは、2023年に自社株買いプログラムを開始して以来、発行済み株式の20%を消却しており、今年度もさらに6%の削減が見込まれると述べた。

• 同社は戦略期間を通じてエバーグリーン（継続型）の自社株買いプログラムを維持する計画である。
• 累進的な配当政策も維持する。
• 事業投資は引き続き優先事項であり、3億5,000万ポンドの設備投資が計画されている。
• 戦略に合致する場合には、小規模な買収も引き続き検討の枠組みに含まれる。

パラヴィチーニ氏は、現在の株価水準により、同じ金額でより多くの株式を買い戻せるため、自社株買いの魅力が高まっていると述べた。「CEOとして株価が期待していた水準にないときの唯一の救いは、同じ金額でより多くの株式を取り戻せることだ」と同氏は述べた。

Logistaについて質問された経営陣は、保有株式は非戦略的であるものの、即時の売却優先事項ではないと述べた。キャッシュプーリングの恩恵と同社の優れた経営陣を指摘しつつ、この資産を永遠に保有し続けるわけではないかもしれないと述べた。

質疑応答のハイライト

質疑応答において、パラヴィチーニ氏は市場シェア、米国の販売量、税制変更、資本配分についてより詳細に説明した。

• 米国のシェアについては、上半期の20ベーシスポイントの損失は、5年間で185ベーシスポイントを獲得した後であれば許容範囲内であると述べた。
• ドイツについては、最近のシェア横ばいは、獲得・収益化・低下・再獲得という長いサイクルの中で捉えるべきであると述べた。
• 米国のたばこ販売量については、違法電子たばこへの取り締まり強化が一部の消費者を燃焼式製品に押し戻していると述べた。
• 英国とオーストラリアについては、より急速に成長している複数のクラスターを含む幅広いポートフォリオの中で管理可能であると述べた。
• 自社株買いについては、意味のある規模の買い戻しにコミットしているが、年間の金額はキャッシュ創出と市場環境によると述べた。

同氏はまた、インペリアル・ブランズは経済的に魅力のないカテゴリーでの成長を無理に追求しようとはしていないと述べた。その代わり、米国の電子たばこなどの分野でより大きな動きをする前に、消費者需要、規制、利益率の適切な組み合わせが整うのを待っていると述べた。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

この記事は一部自動翻訳機を活用して翻訳されております。詳細は利用規約をご参照ください。