ゴールドマン・サックス会議でSiTimeが成長の多角化を説明

2026年9月9日（水）、SiTime Corporation（SITM）はゴールドマン・サックス主催の「Communacopia + Technology Conference 2026」において、MEMSタイミングチップを起点としながらも、それを超えた事業拡大の方向性を示した。経営陣は、マージンの改善、製品ラインナップの拡充、AIデータセンターからの需要増加について説明する一方、大型買収の統合作業が進行中であり、買収関連の負債を抱えていることも明らかにした。

主なポイント

• SiTimeは、タイミング市場が現在の約110億〜120億ドルから、2030年までに220億〜250億ドルへとほぼ倍増する可能性があると述べた。
• 2024年第2四半期の粗利益率は67%に達し、第3四半期は68%を見込む。第2四半期の営業利益率は34%であった。
• 2024年夏に買収したルネサスのICクロック事業は、第3四半期に8,500万ドルの売上高を計上し、年間60〜80%の成長が見込まれている。
• AIデータセンター、光モジュール、モバイル機器、自動車・産業システム、ロボティクスがいずれも成長ドライバーとして挙げられた。
• 経営陣は、24カ月以内にネット負債をレバレッジ2倍未満に引き下げる方針を示したが、自社株買いよりも研究開発と統合作業を優先するとした。

財務実績

最高財務責任者（CFO）のベス・ハウ氏は、SiTimeが2019年の新規株式公開（IPO）以降、財務面で大きな転換を遂げたと述べた。粗利益率はIPO時の45%から2024年第2四半期には67%へと拡大しており、第3四半期は68%を見込んでいる。

• 第2四半期の営業利益率は34%に達し、経営陣はこの水準の維持または改善を見込んでいる。
• 第3四半期の営業費用ガイダンスは8,000万〜8,500万ドルで、ルネサス買収関連費用と有機的成長への支出の両方を含む。
• 同社はルネサス買収の資金調達のため、5年満期のゼロクーポン転換社債を13億5,000万ドル発行した。
• 当該社債には50%のプレミアムと150%のキャップドコールが付されている。
• 経営陣は、キャッシュフローの改善に伴い、24カ月以内にネット負債をレバレッジ2倍未満に引き下げることを見込んでいる。

SiTimeはまた、長期目標として年間売上高成長率25〜30%、粗利益率60〜65%、営業利益率30%超を維持していると説明した。経営幹部は、現在の市場環境を背景に、これらの目標をすでに達成または上回っており、当面は目標を上回る成長が続くと予想している。

事業の最新状況

最高経営責任者（CEO）のラジェシュ・ヴァシスト氏は、2024年夏に完了したルネサスのICクロック事業の買収について、SiTimeが既存の発振器（周波数生成）事業にクロッキング（周波数分配）機能を加える戦略的に重要な一手であると述べた。

• ルネサスのタイミング製品部門は2024年第3四半期に8,500万ドルの売上高を計上し、買収発表時に示された年換算3億ドルの想定を上回った。
• 経営陣は、2025年に同事業が年率60〜80%で成長すると見込んでおり、SiTimeの100人規模の営業部隊が両製品ラインをクロスセルすることで、さらなる加速も期待される。
• 買収完了後、ルネサスの全従業員が引き続き在籍している。
• SiTimeは、この買収によりルネサス事業のリーチが限られていたハイパースケーラーや半導体企業への扉が開かれると述べた。
• 製品ロードマップは、買収前の年間1〜2製品から、買収後は年間3〜5製品へと拡充された。

SiTimeはまた、2007年から続くボッシュとの長期パートナーシップにより、MEMSサプライチェーンの安定性が確保されていると説明した。現行の10年契約は2027年まで続いており、経営陣は更新を見込んでいる。ボッシュは市場向けの汎用サプライヤーではなく、SiTimeに特化した専用ファブとして機能していると同社は述べた。

人員・開発体制については、SiTimeがMEMS、デジタル設計、アナログ設計、パッケージング、テスト、インフラの各分野に500〜600人のエンジニアを擁していると説明した。経営陣は、同社を業界最大かつ最も専門特化したタイミングチームと位置づけ、汎用品ではなく高性能アプリケーションに重点を置いていると強調した。

今後の見通し

ヴァシスト氏は、SiTimeのタイミング市場が当初の予想を上回るペースで拡大していると述べた。現在の総addressable市場（TAM）は約110億〜120億ドルと見られており、2030年（今後4〜5年）までに220億〜250億ドルへの拡大が見込まれている。以前、経営陣はこの倍増に7〜10年かかると予想していた。

この変化の背景には、AI、先端半導体、そして現代システムにおけるタイミングコンテンツの増加があると同氏は説明した。SiTimeは、半導体産業全体が約7,000億ドルから1兆6,000億〜2兆ドルへと成長すると試算しており、タイミング市場もそれに連動して拡大するとみている。

• SiTimeは500以上のアプリケーションにわたって展開していると述べた。
• 同社は個々のチップではなく、システムレベルのタイミングソリューションに注力している。
• 経営陣は、事業の強みがMEMS技術だけでなく、デジタル設計、アナログ設計、パッケージング、テスト、インフラにも及ぶと説明した。
• 経営幹部は、競争優位性がMEMS単体ではなく、プラットフォーム全体から生まれると述べた。

データセンターとAIの成長

通信・エンタープライズ・データセンターセグメントは前四半期の売上高の64%を占め、同社の最重要成長エンジンであり続けている。経営陣は、データセンターのAI事業が「全力で稼働中」であり、速度の向上とアーキテクチャの変化に伴い急速に進展していると述べた。

• SiTimeは、光モジュール事業が数年以内に約5億ドルに達する可能性があると述べた。
• 光モジュールにおける市場シェアは、400Gの約40%から1.6Tでは約80%近くまで上昇している。
• 速度が400Gから1.6T、さらに3.2Tへと移行するにつれ、平均販売価格は40〜50%上昇している。
• 3.2Tシステム向けの設計受注はすでに確保されている。
• 一般的なスイッチ構成には20〜25ドルのタイミングコンテンツが含まれており、ラック構成では1,000ドルを超える場合もある。

SiTimeは、GPU、TPU、CPU、スイッチ、NICカード、スマートケーブル、プラガブル光モジュールを含むデータセンタースタック全体に製品を展開していると述べた。ヴァシスト氏はまた、長期的にはディスクリート部品からチップレット、バンド基板、モジュールへの移行が進むとの見方を示した。

同社が「垂直タイミングデリバリー」と呼ぶこの移行により、追加的なアドレス可能市場が10億〜15億ドル拡大する可能性がある。初期製品の投入は2028〜2029年頃を見込んでおり、信号品質の向上と減衰の低減を目的として、タイミング機能がチップにより近い位置に組み込まれる予定だ。

その他のエンドマーケット

データセンター以外でも、SiTimeはいくつかの市場が成長に貢献していると述べた。

• モバイル・IoT・コンシューマー向け売上高は、大手顧客の内製モデムへの移行を追い風に、2024年第2四半期に前四半期比80%増となった。
• 同社は、当該顧客が2025年に内製モデムの普及率100%に達すると見込んでいる。
• SiTimeは新規設計の受注を継続しており、顧客の新経営陣のもとでハードウェアイノベーションが加速すると期待している。
• 自動車・産業向け売上高は前四半期比50%超の成長を記録した。
• 軍事・航空宇宙事業だけで近く1億ドルに達する可能性があり、自動車・産業向けもそれに続く見通しだ。
• スマートグリッドは数億ドル規模の追加的なアドレス可能市場を形成している。
• 航空宇宙・防衛分野は今後数年間、他分野の約2倍のペースで成長すると見込まれている。

経営陣はまた、ヒューマノイドロボティクスを長期的な成長機会として挙げた。SiTimeは、ヒューマノイドロボット1台に約20ドルの精密タイミング部品が使用される可能性があり、市場全体が2035年までに1兆5,000億ドルに達する可能性があると述べた。ただし、売上への実質的な貢献は2028年頃まで見込めないとしている。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションにおいて、ヴァシスト氏は精密タイミングを半導体システムの「心拍」と表現した。

同氏は次のように述べた：

• 「精密タイミングは本質的に心拍です。それは立ち上がり、文字通り矩形波であり、CPU、GPU、TPU、Wi-Fi、ワイヤレス、モデム、あるいはその他のASICがいつオンになり、いつオフになるべきかを知るために現れるものです。」
• 「データセンターのAI事業の素晴らしい点は、全力で稼働しており、非常に高い速度でイノベーションを続けているということです。」
• 「私たちは精密タイミングを、約500の異なるアプリケーションに対してシステムの問題を解決するシステムソリューションとして捉えています。MEMSがそれを可能にしますが、デジタル設計、アナログ設計、パッケージング、テスト、インフラの構築においても進歩を遂げています。」

同氏はまた、顧客における出荷数量の増加、平均販売価格の上昇、システムあたりのタイミングチップ数の増加、新規アプリケーションの開拓という4つの主要成長ドライバーを挙げた。

価格については、最も低価格のチップが約0.35〜0.40ドルで販売される一方、軍事用途以外で最も高価なチップは約50ドルに達すると経営陣は説明した。クロック製品は通常4〜6ドルの価格帯で販売されている。

ヴァシスト氏は、ルネサスの買収を「25〜30年の歴史を持つ黄金の資産」と表現し、クロッキング事業が周波数を生成した後に分配する役割を担うことで、発振器事業を補完すると強調した。

また、供給リスクは低いとし、ボッシュは同社の主要な懸念事項には含まれないと述べた。長期的なパートナーシップがMEMS供給に対する同社の信頼を支えていると説明した。

資本配分

SiTimeは、キャッシュの主な用途が研究開発と有機的成長であり、経営陣はイノベーションサイクルを維持するために不可欠と位置づけていると述べた。

• M&Aは次の優先事項だが、ルネサスの統合がさらに進んだ段階での検討となる。
• 自社株買いは現時点では優先度が低い。
• 転換社債の構造は、買収資金を確保しながら流動性を維持するために選択された。
• 現時点では、株主還元よりも債務返済が優先されている。

経営陣は、同社の財務的な強さとキャッシュ創出力が、時間をかけてレバレッジの低下を支えるとの見方を示した。

市場へのメッセージ

ヴァシスト氏は、タイミングが幅広く多様なテーマであり、単一のカテゴリーに収まらないため、投資家が同社を過小評価している可能性があると述べた。多くの投資家は垂直統合型か水平展開型のいずれかの企業に慣れているが、SiTimeは多数のエンドマーケットとアプリケーションにまたがっていると説明した。

その幅広さがビジネスモデルの構築を難しくする一方で、成長の選択肢を多様化させるとも述べた。今回の会議におけるSiTimeのメッセージは明確であった。すなわち、AI、通信、産業システム、新興技術にわたる精密タイミングのプラットフォームとして認識されることを目指しているということだ。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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