LumentumがCitiのTMT会議でAI需要の好調な見通しを示す

2026年9月9日（水）— Lumentum Holdings Inc.は、Citiの2026年グローバルTMT会議において、人工知能（AI）に関連する需要が供給を大幅に上回っている状況を説明するとともに、光ネットワークがデータセンターの次の成長段階において引き続き中核的な役割を担うとの見解を示した。同社はまた、レーザー供給の逼迫、堅調な価格水準、新たな2028会計年度の1株当たり利益（EPS）目標についても言及した一方、今後の競争環境や製造上の課題についても認識していることを明らかにした。

主なポイント

• Lumentumは、光回路スイッチ（OCS）およびAI関連需要における予想を上回る見通しを根拠に、2028会計年度のEPS目標を40ドルに設定した。
• 経営陣は、レーザーの供給不足が2027年を通じて2028年まで続く可能性が高く、健全な価格水準と割り当てベースの販売を支えると述べた。
• 同社は、スケール・アクロス、スケール・アウト、スケール・アップ、そして将来的なスケール・インの各アプリケーションにわたる成長を見込んでおり、各段階で光需要が高まっている。
• 外部光源（ELS）製品はCPOおよびNPO市場の両方でその重要性を増しており、Lumentumは2027年下半期に最初のELS出荷を見込んでいる。
• Lumentumは、サンノゼ、英国、グリーンズボロの3段階にわたる製造拡張を進めており、他の製品ラインを縮小することなく増大する需要に対応する方針だ。

財務実績と見通し

Lumentumは今回の会議を活用し、特に光回路スイッチに関して異例ともいえる将来見通しを提示した。経営陣は、2028会計年度のEPSを40ドルと見込んでおり、これは通常のガイダンスサイクルよりも早期かつ確度の高い水準であると説明した。

• 40ドルという目標は、同社の最大顧客からのOCS需要が従来の想定を上回るユニット数で拡大していることを反映している。
• 経営陣は、これほどの確信を持って通期の会計年度ガイダンスを提示するのは初めてであると述べた。
• EPSの見通しは年間を通じて積み上がる見込みであり、2028会計年度の各四半期が前四半期を上回る貢献をするとしている。
• 経営陣によれば、セルサイドの予測はこの水準を下回っていたという。

同社によれば、ポートフォリオ全体にわたって価格は引き続き堅調に推移している。

• 新規契約は、従来の引き上げ後の価格水準と同等かそれ以上の価格で締結されている。
• CWレーザーの歩留まりはEML（電界吸収型変調レーザー）の歩留まりを上回る水準に改善しており、価格はNowEML製品と同程度となっている。
• 経営陣は、CWレーザーのマージンはEMLの水準には完全には達していないものの、「かなり近い」と述べた。
• 割り当て決定は依然として価格と収益性に基づいて行われており、最も魅力的な注文に対しては特急料金が適用されている。

事業の最新動向

経営陣は、同社のビジネスが通信からデータセンター、AIクラスターに至るまで、複数の光トレンドに同時に牽引されていると説明した。レーザー、光エンジン、スイッチング製品への需要を高める広範な市場の転換が起きていると述べた。

市場構造については、Lumentumはスケール・アクロス（通信分野）が10四半期連続で成長していると述べた。また、ポンプレーザーの出荷量は今後5四半期で4倍に増加する見込みであり、主要なネットワーク機器メーカー全社との長期契約がこれを後押しするとしている。

• スケール・アクロスは、複数年にわたるコミットメントを伴う安定した基盤事業として位置づけられている。
• ポンプレーザーの価格上昇が、拡張のための設備投資の資金調達に貢献している。
• 狭線幅レーザーも通信セグメントの成長に寄与している。

同社は、AIインフラの各段階における帯域幅ニーズという観点から、より広範な光市場を位置づけた。

• スケール・アクロスは、基準となるDCI（データセンター間接続）市場の約1倍に相当する。
• スケール・アウトはDCIの約10倍に相当する。
• 2027年下半期から始まるスケール・アップは、スケール・アウトの約3〜4倍、すなわちDCIの30〜40倍に相当する。
• スケール・インは、将来的にスケール・アウトのさらに10倍の倍率を加えることになる。

LumentumはCPOとNPOの需要が互いを代替するのではなく、同時に拡大していると述べた。

• CPO需要はスケール・アウトスイッチおよびスケール・アップアプリケーションで増加している。
• 同社は、CPO導入のタイミングに変化はないものの、ボリュームと密度が高まっていると述べた。
• NPOは、特定の顧客向けアプローチにとどまらず、光スケール・アップに向けた業界全体のソリューションとして台頭しつつある。
• LumentumはCPOが光スケール・アップ市場の約半分を占め、残りの半分をNPOが占めると述べた。

外部光源（ELS）製品はこの組み合わせの中でより大きな位置を占めるようになっている。

• LumentumはCPO向け外部光源市場において100%のシェアを有していると述べた。
• NPOについては、市場の約半分が外部光源を採用し、残りは内蔵型と外部型のアプローチに分かれると見込んでいる。
• 経営陣は、高密度パッケージにおける熱と信頼性の懸念から、より多くの顧客が外部光源へと移行しつつあると述べた。
• 同社は既存のCPO顧客との最初のELS受注を発表し、2027年暦年下半期に最初の出荷を見込んでいる。
• Lumentumは、当該顧客のELSフリートの約15〜20%に対応可能であり、今後数ヶ月でさらなるNPO受注を見込んでいると述べた。

製造面では、Lumentumは超高出力レーザー向けに3段階の生産能力拡張計画を示した。

• 第1段階はサンノゼで、2027年を通じて増産を進める。
• 第2段階は英国で、2027年第2四半期に開始し2028年まで継続する。
• 第3段階はグリーンズボロで、2028年第2四半期から同年半ばにかけて開始する。
• 同社はこれらが既存製品からのシフトではなく、新たな生産能力の追加であると述べた。
• 英国では新たなクリーンルームと6インチ対応設備を追加する。
• 認定取得のタイミングが主な変動要因であるが、すべての増産計画は現時点でスケジュール通りに進んでいる。

レーザーポートフォリオについては、100G EMLが引き続き主力製品である一方、200G EMLのシェアが拡大していると述べた。

• 200G EMLはNow生産量の25%超を占めている。
• Lumentumは、1レーン当たり200Gが生産に占める割合は引き続き上昇するとの見方を示した。
• CWレーザーの生産能力は、CPOレーザーが不足している顧客への橋渡し、将来の設計受注の獲得、および社内モジュール生産の支援という3つの目的に活用されている。
• 経営陣は、EML製品において中国からの新規競合は存在せず、競合は日本および既存の米国サプライヤーのみであると述べた。
• EMLの価格は依然として非常に有利であり、競争圧力はないとしている。

同社はトランシーバーレーザーにおける技術選択についても言及した。

• Lumentumは、シリコンフォトニクスが1レーン当たり400Gにおいて材料的な限界に直面していると述べた。
• インジウムリン（InP）はすでに1レーン当たり400Gで実用的な製造可能な経路を示しているとしている。
• TFLN（薄膜ニオブ酸リチウム）やAlBayといった代替技術も台頭しているが、サプライチェーンはいまだ不確実な状況にある。
• 経営陣は、1レーン当たり100Gの時代における地位と同様に、3.2T世代においてInPが再びシェアを回復すると見込んでいる。

今後の見通し

需要に関する経営陣のメッセージは明確であった。AIは依然として供給を大幅に上回るペースで拡大しており、近い将来にその状況が変わるとは見ていないというものだ。

• Wupen Yuenは「AIの需要は供給をはるかに超えており、その状況が変わる兆しは見られない」と述べた。
• 同氏はさらに、今回のサイクルは単なる通信インフラではなく「知性」に結びついているため、過去の光サイクルとは異なると付け加えた。
• 同社は、レーザーにおける需給ギャップが今後Two年以内に解消される可能性は低いとしている。
• また、価格と収益性に基づいて生産能力の割り当てを継続しており、特急料金の適用も行っていると述べた。

Lumentumは2027年と2028年を大きな変曲点と位置づけている。

• スケール・アウトのモジュール出荷量は2026年から2027年にかけて倍増する見込みだ。
• スケール・アップの導入は2027年下半期に開始される見込みだ。
• 同社は、スケール・アップの本格化に伴い、2028年には需要がさらに一段階拡大するとしている。
• 市場はボリューム要件を満たすためにCPOとNPOの両方を必要としていると説明した。

同社はまた、光回路スイッチ（OCS）の事業機会が当初の想定よりも広がっていると述べた。

• 6ヶ月前に示した80億ドルという当初の総市場規模（TAM）の推計はNow保守的であったと見られている。
• 新たなユースケースとして、可変クラスターサイズを可能にするダイナミックパーティショニングや、性能が低下したアクセラレーターを迂回するレジリエンシールーティングが挙げられる。
• LumentumはOCSの用途が研究段階から顧客との本格的な商談へと移行しつつあると述べた。
• 同社はNow、OCS導入の本格的な加速が2028年後半から2029年初頭に起こると見込んでいる。

競争は依然として一つの要因であるが、経営陣は技術的優位性が維持されていると述べた。

• Coherentは2027年、おそらく下半期までに競合する高出力レーザーを開発すると見込まれている。
• Lumentumは、業界が2028年のスケール・アップ対応においてセカンドソースを必要とするだろうと述べた。
• 同社の優位性は、ノイズ、線幅、モードホップフリー動作における性能から生まれているとしている。
• 同社はNow、出力、ノイズ、線幅、モードホップフリー動作という顧客の4つの主要要件をすべて満たしていると述べた。

経営陣はより広範なポートフォリオ戦略についても言及した。

• Lumentumはスケール・アクロスからスケール・アウト、スケール・アップ、そして将来的にはスケール・インへと移行しつつあると述べた。
• レーザー、ポンプレーザー、CWレーザー、EMLレーザー、OCS、そして将来的にはVCSELにわたる役割を見込んでいる。
• Yuenは、同社がこれらの分野において「選ばれる技術」としての地位を確立しようとしていると述べた。

質疑応答のハイライト

質疑応答では、経営陣は性能、供給、顧客需要という同じテーマに繰り返し立ち返った。

• 高出力レーザーの顧客は、出力、低ノイズ、狭線幅、モードホップフリー動作という4つの要件を同時に求めていると述べた。
• 経営陣は、シリコンフォトニクスにはモードホップの問題があり、高速システムにおける信頼性リスクを生じさせる可能性があると述べた。
• Lumentumはこれらの要件を良好な歩留まりで量産対応していると述べた。
• Coherentも同様のソリューションに取り組んでいるが、Lumentumは依然として性能面でのギャップがあると述べた。

NPOについては、市場が一つのレーザーアーキテクチャに収束する可能性は低いと述べた。

• 内蔵光源がNPO市場の約25%を占める可能性があるとしている。
• そのようなシステムでも依然として高出力レーザーが必要であり、旧来製品で使用されていた100ミリワット級ではなく、150〜200ミリワット程度の出力が求められる。
• 経営陣は、高密度光エンジンが熱的な問題を生じさせるため、外部光源がより魅力的になっていると述べた。
• 中国の競合他社は主に従来型の70ミリワットのプラガブル市場に注力しており、高出力セグメントには参入していないと付け加えた。

OCSについては、市場が当初の想定を超えて広がっていると述べた。

• アタッチレートは第一次近似としてXPU1基当たり約1.5ポートで維持されているとしている。
• 新たな用途としてダイナミックパーティショニングとレジリエンシールーティングが挙げられる。
• 経営陣は、顧客との関与がNow実験的なものではなく本格的な段階に入っていると述べた。

2028会計年度のEPS目標については、経営陣は正確な売上高とマージンの内訳を明示することは控えたが、この数字はOCSパイプラインの強さと同社がすでに把握している追加受注を反映していると述べた。

LumentumはまたCWレーザーの経済性が十分に改善し、事業としての魅力が高まったとも述べた。

• 歩留まりはNowEMLの歩留まりを上回っている。
• ダイサイズがわずかに大きいにもかかわらず、価格はEMLと同程度となっている。
• 最近のダイシュリンク（チップ縮小）の取り組みにより、そのサイズの差は縮小している。
• 経営陣は、マージンプロファイルはEMLほど強くはないものの、近い水準にあると述べた。

まとめ

Lumentumは、強い需要、供給の逼迫、そして光スタック全体にわたる事業機会の拡大というメッセージを残して会議を終えた。詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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