エレバンス・ヘルス、ウェルズ・ファーゴ会議で成長計画の順調な進捗を報告

2026年9月10日（木）、エレバンス・ヘルス（ELV）はウェルズ・ファーゴ第21回年次ヘルスケア・カンファレンスにおいて、医療費の高止まりや一部市場における政策的な圧力に直面しながらも、今年度の業績が予想を上回る形で推移していると表明した。最高財務責任者（CFO）のマーク・ケイ氏は、第3四半期の調整後利益が同社の従来の見通しを上回るペースで推移していると述べ、保険会社として通期ガイダンスを維持しつつ、2027年に向けた幅広い成長ドライバーを示した。

同社は事業全体で見通しが混在していると説明した。メディケア・アドバンテージ、メディケイド、個人向けアフォーダブル・ケア・アクト（ACA）市場では良好な傾向が見られる一方、雇用者向けグループの医療費は依然として高水準にある。また、ヘルスサービス部門であるケアロン（Carelon）の勢いが増していることを強調し、医療費管理、会員体験、テクノロジーへの投資を拡大していると述べた。

主なポイント

• エレバンスは2026年の調整後利益ガイダンスを1株当たり少なくとも27.00ドルと再確認し、第3四半期の業績が第2四半期の見通しを上回るペースで推移していると述べた。
• 経営陣は、2026年がメディケイドの利益率にとって底となる年であり、2027年には料率がコストとより適切に一致することで改善が見込まれると述べた。
• ケアロンRx（CarelonRx）およびケアロン・サービシズ（Carelon Services）は、医療・薬剤の統合管理、AIツール、臨床プラットフォームへの投資を通じて同社の成長計画に貢献している。
• 同社は2026年の期末基準から2027年に少なくとも12%の調整後EPS成長を見込んでおり、単一セグメントではなく複数事業によって支えられている。
• エレバンスは、独立紛争解決（IDR）プロセスが医療システムに多大なコストを加えているとして、引き続き懸念を示している。

財務実績とガイダンス

ケイ氏は、年初来の業績が多角化されたポートフォリオ全体での実行力の改善を反映していると述べた。7月・8月を通じてその勢いが続いており、第3四半期の調整後EPSは現在、第2四半期決算発表時に示した見通しを上回るペースで推移していると説明した。

• 2026年の調整後EPSガイダンスは少なくとも27.00ドルを維持。
• 通期の給付費用比率ガイダンスを維持。
• 2026年の営業キャッシュフローガイダンスは少なくとも60億ドルを維持。
• 経営陣は引き続き、2026年の期末利益基準から2027年に少なくとも12%の調整後EPS成長を目標としている。

エレバンスは、2027年の目標がヘルスベネフィットとケアロンの両方にわたる複数のレバーに基づいており、特定の単一事業に依存するものではないと述べた。また、非経常的な好調要因を活用して、コスト管理、サービス品質、生産性向上への投資を拡大していると説明した。

メディケア・アドバンテージ：実行力の向上と明確な方向性

メディケア・アドバンテージは、今回の議論において最も明確な明るい材料の一つであった。エレバンスは、2026年に実施したポートフォリオの変更、維持会員の質の向上、継続的な医療費管理施策から引き続き恩恵を受けていると述べた。同社はこれらの取り組みが、2026年に少なくとも2%の営業利益率を達成する道筋を支えていると説明した。

• 経営陣は、2026年の営業利益率目標である少なくとも2%が維持されていると述べた。
• 第3四半期も上半期と同様に良好なパフォーマンスが継続すると見込んでいる。
• ケアブリッジ（CareBridge）は複数の支払者との関係において、10%台半ばの医療費削減効果を生み出している。
• 長期的な営業利益率の目標は3%〜5%を維持。
• デュアル特別ニーズプラン（D-SNP）は、特に完全統合型モデルにおいて重要な成長分野であり続けている。

ケイ氏は、エレバンスが意図的な商品・地域戦略を通じてHMOおよびD-SNPの基盤を強化したと述べた。また、高度な分析ツールを活用して会員の嗜好を把握し、自己負担上限額やエブリデイ・オプションズ・アローワンス（Everyday Options Allowance）などの給付内容の安定性を維持しながら、必要に応じて的を絞った変更を加えていると説明した。

同社はまた、7月にメディケア・メディケイドサービスセンター（CMS）との最終的な解決に至り、メディケア・アドバンテージのプラン提供を中断なく継続できることになったと述べた。

メディケイド：料率は改善傾向も、利益率は依然として圧迫

エレバンスは、メディケイドが年初の予想よりも良好な方向に推移していると述べた。2026年後半に集中している最近の料率改定措置に支えられ、給付費用比率が予想を上回るペースで推移していると説明した。

• 経営陣は、2026年残りの期間におけるメディケイドの保険料収入の大部分について、現在非常に高い視認性を持っていると述べた。
• 2026年がメディケイドの利益率の底となる年と見込んでいる。
• 2027年には料率がコストとより密接に連動することで改善が期待される。
• 最近の料率改定措置は予想より良好と評価されたが、一部のオフサイクル項目は重要ではなかった。
• エレバンスは、ワシントンD.C.およびルイジアナ州のジョイントベンチャーからの撤退が2026年末に効力を生じると述べた。

ケイ氏は、各州が料率設定においてより最近のコスト実績を活用するようになっており、料率と実際の医療費との整合性が改善していると述べた。また、加入者数、重症度、医療利用に関する視認性がパンデミック後の時期よりも向上しており、州のパートナーとの協議がよりデータ主導型になっていると説明した。

さらに、「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法（One Big Beautiful Bill Act）」は、コミュニティ参加要件を通じて2027年1月から大半の州に影響を及ぼし始めると予想されると述べた。影響の時期と規模は各州の実施方針によって異なる見込みである。

個人向けACA：わずかに予想を上回る推移

エレバンスは、個人向けACA事業が予想をわずかに上回るペースで推移していると述べた。特に年後半において、保険金請求の発生が当初の想定よりも緩やかに進んでいると説明した。

• 通期の業績は従来の予想をわずかに上回ると見込まれている。
• 第3四半期の見通しは、第2四半期決算発表時の示唆よりも良好である。
• ブロンズプランへのシフトが拡大しており、プラン負担コストが後半に偏重するパターンが生じている。
• 経営陣は、当該四半期に対する視認性が高まり、通期の軌道に対する確信が増していると述べた。

エレバンスはまた、プログラムの完全性確保措置と加入者確認の強化を支持していると述べた。不適切な加入に関してCMSおよび州規制当局と協力しているが、現時点の見通しではトランプ政権の措置による重大な影響は見込んでいないとしている。

雇用者向けグループ：コスト圧力は依然として高水準

雇用者向けグループ健康保険プランについて、エレバンスはコストトレンドが価格設定の前提と概ね一致した形で推移しているものの、全体的なコスト環境は依然として高水準にあると述べた。また、独立紛争解決（IDR）プロセスの影響は予想と大きく異なるものではないと説明した。

• 商業医療費のコストトレンドは高止まりしているが、価格設定の前提と概ね一致している。
• エレバンスは2026年に390万件超のIDRケースを見込んでいる。
• そのうち約85%のケースで医療提供者側が勝訴している。
• 平均裁定額はネットワーク内料率の約8倍に達している。
• 同社は、IDRプロセスが2025年だけで医療システムに約150億ドルの追加コストをもたらしたと推計している。

ケイ氏は、同社が「驚きのない法（No Surprises Act）」の本来の目的、すなわち消費者をネットワーク外の予期せぬ請求から保護することを支持していると述べた。また、消費者保護を維持しながらIDRプロセスの濫用を削減するための真の機会が今あると述べた。

ケアロン：医療・薬剤統合が本格化

エレバンスのヘルスサービス事業であるケアロンは、今回の会議における主要な焦点の一つであった。ケイ氏は、ケアロンRxがスペシャルティ薬局の勢いと、アドミニストラティブ・サービス・オンリー（ASO）顧客との関係拡大に支えられ、通期見通しと概ね一致した推移を示していると述べた。

• ケアロンRxはスペシャルティ薬局の成長とASO関係の拡大から恩恵を受けている。
• 同社は、薬剤給付管理（PBM）事業の業績において、GLP-1（肥満症治療薬）の利用変動に対するエクスポージャーが限定的であると述べた。
• ASOの顧客層は、GLP-1の体重減少目的での給付が限定的な中小規模の雇用者に偏っている。
• 体重管理プログラムは、アクセスと治療成果を支援しながら費用対効果を管理するよう設計されている。
• 340B価格設定へのエクスポージャーは限定的であり、コアPBMではなくスペシャルティ薬局に集中している。

エレバンスは、医療・薬剤の統合モデルが測定可能なコスト削減効果を生み出していると述べた。統合給付制度に加入している会員は、1会員当たり月約100ドルのコスト削減、救急外来受診件数30%減少、高額スペシャルティ薬剤の投与コスト10%削減を実現していると説明した。

ケイ氏は、ASO浸透率の深化、スペシャルティ薬局・調剤の成長、薬剤・医療の統合強化をケアロンの将来成長の主要ドライバーと位置づけていると述べた。また、外部成長と同社全体での幅広い採用も業績を支えることから、この事業は関連会員のみに依存するものではないと説明した。

ケアロン・サービシズ、AIと臨床プラットフォーム

エレバンスは、ケアロン・サービシズがニーズをより早期に特定し、ケアの過程全体にわたって介入し、アウトカムと総医療費を改善できる場合には選択的にリスクを引き受けることを目的とした臨床プラットフォームに投資していると述べた。ヘルスOS（Health OS）とAI対応ワークフローがその中核を担っている。

• ヘルスOSは臨床データの接続性を向上させている。
• AIツールはリスクが高まりつつある会員をより早期に特定するのに役立っている。
• 同社はこれにより医療提供者の事務的な負担が軽減されると述べた。
• また、より迅速で一貫性のある臨床的意思決定の支援も期待される。
• リスクベースモデルは、腫瘍学、重篤な精神疾患、急性期後ケア、筋骨格系疾患の分野で拡大されている。

同社は、関連するヘルスベネフィット人口内でモデルを検証してから外部に展開するという規律ある手法を採用していると述べた。最近、筋骨格系ケアの機能を商業プランおよび外部のブルーズプランに適用しており、これらのプログラムが成熟するにつれて収益と営業利益への貢献が拡大すると期待している。

ケイ氏は、AIおよびテクノロジー投資からのリターンは段階的に実現すると述べた。高量ワークフローの実装、コストトレンドの早期検知、よりタイムリーな医療費管理アクションを通じて、近期的な成果がすでに現れ始めている。長期的には、これらのツールが日常業務に組み込まれるにつれて、より大きな財務的恩恵が期待されると説明した。

スター評価と規制上の焦点

エレバンスは、メディケア・アドバンテージのスター評価が複数年にわたる優先事項であると述べた。同プログラムでは評価指標、カットポイント、方法論の変更が続いており、CMSとの協議において透明性と一貫性が重要であると説明した。

• 同社は、臨床品質、ケアマネジメント、医療提供者データの接続性、会員エンゲージメントなど、コントロール可能な領域に注力している。
• 長期的な目標は会員の医療品質を向上させることであると述べた。
• CMSはプラン・プレビュー2（Plan Preview 2）を提供したが、エレバンスは10月の公式発表に先立ち結果を開示しなかった。

資本配分とバランスシートの優先事項

エレバンスは、資本配分の枠組みに変更はないと述べた。同社は引き続き、有機的な再投資、戦略的なM&A、配当、自社株買い、バランスシートの柔軟性のバランスを取っている。

• 近期的には、すでに整備された機能の統合とスケールアップに重点を置いている。
• また、長期的な収益ポテンシャルを強化するための的を絞った有機的投資も拡大している。
• 自社株買いについては機会主義的なアプローチを維持している。
• 少なくとも60億ドルの営業キャッシュフローにより、これらの優先事項を支える余地がある。

ケイ氏は、非経常的な好調要因を医療費管理、会員・医療提供者体験、ケアロン、企業全体の生産性向上に再投資していると述べた。目標は実行力の向上、単位コストの削減、持続可能な利益成長の支援であると説明した。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションにおいて、ケイ氏は現在のコスト環境と2027年の見通しに関する同社の見解を詳しく説明した。8月までの業績は全体的に良好であったが、市場によってその要因は異なると述べた。

• メディケア・アドバンテージは、商品・地域戦略、維持会員の質の向上、医療費管理の取り組みにより予想を上回っている。
• メディケイドは料率改定措置と料率・コストの整合性向上から恩恵を受けている。
• 個人向けACAの保険金請求は、年後半において予想より緩やかに発生している。
• 雇用者向けグループのトレンドは高止まりしているが、価格設定の前提と概ね一致している。

ケイ氏は、2027年のメディケア・アドバンテージの入札が2026年の進捗を基盤としつつ、コスト環境について慎重な見方を維持するよう設計されていると述べた。また、エレバンスは段階的な利益率改善と、長期目標である3%〜5%に向けた継続的な進捗を見込んでいると説明した。

メディケイドについて、ケイ氏は料率環境に勇気づけられており、2026年残りの期間における保険料収入の大部分について高い視認性を持っていると述べた。同社の役割は単に高い料率を求めることではなく、各州がより良いデータを活用して保険数理的に健全な財源配分を実現できるよう支援することにあると説明した。

IDRプロセスについて、ケイ氏はこのシステムが医療費の大きな問題となっており、消費者保護を維持しながら濫用を削減するための改革を引き続き推進していくと述べた。

見通し

エレバンスは、着実な実行と利益計画への幅広い支持というメッセージを持って今回の会議に臨んだ。2026年は予想を上回るペースで推移しており、2027年はメディケイドの利益率改善、メディケア・アドバンテージの継続的な進捗、ケアロンの成長加速、データ・AI・臨床統合のさらなる活用から恩恵を受けると述べた。

Now、同社は通期ガイダンスを据え置き、軌道を維持するのに十分な視認性があると述べている。詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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