インガーソル・ランド、ジェフリーズ会議で需要回復を示唆

2026年9月10日（木）、インガーソル・ランド（IR）はジェフリーズ・グローバル・インダストリアルズ・カンファレンス2026において、長期にわたるマクロ経済的な逆風を乗り越えつつある事業の現状を説明した。一部の課題は残るものの、最高財務責任者（CFO）のビック・キニー氏は、短サイクルおよび長サイクルの両事業において受注が改善していると述べた。一方、価格設定、中国事業、利益率については引き続き慎重な管理が必要だとした。

主なポイント

• インガーソル・ランドは、インテリジェント・コンプレッサー・システムおよびプレシジョン・アンド・サイエンス・テクノロジーズの両セグメントで需要が改善していると説明。北米での受注トレンドが強まり、長サイクルプロジェクトでも回復の兆しが見られる。
• 価格設定は年率1〜2%という通常の水準に戻っており、2025年下半期には価格とコストのパフォーマンスがわずかにプラスになると予想している。
• 中国では、EV電池および太陽光発電向け需要の急激な調整後も低迷が続いているが、第2四半期の売上高は数量ベースで低い二桁台の成長を達成した。
• プレシジョン・アンド・サイエンス・テクノロジーズは引き続き好調で、第2四半期のEBITDAマージンは35.5%を記録。ライフサイエンス事業の売上高は6億〜7億ドルに拡大している。
• 継続的な収益、ボルトオン型買収、データセンターおよびAI冷却への応用可能性が、同社の中長期的な成長計画の中核をなしている。

財務実績

キニー氏は、数四半期にわたる需要の不均一さとサプライチェーン関連の価格上昇を経て、数量・価格・コストのバランスが改善していると述べた。

• インテリジェント・コンプレッサー・システム（ITS）は同社売上高の約80%を占める。
• ITSのマージンは、過去に見られた20%台後半〜30%台から、26〜27%の水準へと低下している。
• プレシジョン・アンド・サイエンス・テクノロジーズ（PST）は第2四半期にEBITDAマージン35.5%を達成し、数四半期にわたって30%を上回り、同社が目標とする30%台半ばに近づいている。
• PST内のライフサイエンス事業の売上高は6億〜7億ドル規模に成長している。
• アフターマーケットおよび継続的収益は収益性を支える重要な柱であり、アフターマーケットはITS売上高の35〜40%を占める。

キニー氏は、関税およびサプライチェーン混乱に伴う数年間の価格上昇を経て、価格設定が正常化したと述べた。

• 現在の価格上昇率は年率約1〜2%で推移しており、これは歴史的な通常の水準だと説明した。
• 直接材料費は売上原価の約70%を占めており、季節的なタイミングが下半期のマージンに影響を与える可能性がある。
• 2025年下半期の価格とコストのパフォーマンスは、中立からわずかにプラスになると予想している。
• 上半期に実施した価格改定の効果は、下半期により明確に現れる見込みだ。

事業の最新動向

経営陣は、顧客の意思決定が遅延していた時期を経て、短サイクルおよび長サイクルの両事業で受注モメンタムが改善していると述べた。

• ITSにおける短〜中サイクルの受注は、第2四半期に中程度の一桁台の伸びを記録した。
• 北米が一桁台後半の受注成長率でリードした。
• 7月のデータでは、ITS受注が低い二桁台から10%台半ばの改善を示したが、キニー氏はあくまで1カ月分のデータに過ぎないと注意を促した。
• 遅延していた長サイクルプロジェクトが、複数の地域・最終市場で受注に転換し始めている。
• 7月には複数の数百万ドル規模のプロジェクトが成約し、長サイクルの案件発掘・実行の健全化を示している。

キニー氏は、長サイクル事業は活発な状態を維持しており、遅延の多くはキャンセルではなく顧客側のタイミングによるものだと述べた。

• 短〜中サイクルの案件は新規機器売上高の約75%を占め、通常30〜90日のリードタイムで対応する。
• 長サイクルのエンジニアリング受注型案件は新規機器売上高の約25%を占め、通常6〜18カ月を要する。
• 長サイクルプロジェクトの価格帯は100万〜700万ドルに及ぶことが多い。
• 同社は、地域・最終市場を問わず見積活動が活発であり、案件パイプラインは健全な状態にあると述べた。

地域別では状況はまちまちだが、複数の地域で改善が見られる。

• 中国の売上高比率は15%から約10%に低下した。これは主に、2023〜2024年にピークを迎えたEV電池および太陽光発電向け需要が正常化したためだ。
• この調整により、約1億ドルの逆風が生じた。
• それでも中国は第2四半期に低い二桁台の売上成長を達成し、その成長は全て数量によるものだった。
• インドは全社的に最も好調な地域となっている。
• 北米が最も強い受注モメンタムを示しており、欧州・中東・アフリカ（EMEA）は比較的安定、中東は依然として地政学的状況の影響を受けている。

キニー氏はまた、同社が景気サイクルを通じて投資を継続してきたと述べた。

• リストラ施策はほぼ完了しており、2025年第1四半期までにほぼ吸収された。
• インドやブラジルの製造拠点および営業チームへの投資を継続している。
• 第2四半期には、オイルフリー技術の研究開発に関する戦略的パートナーシップを発表した。
• ILCドーバー買収以降、ライフサイエンス事業に4件の買収を追加した。

今後の見通し

経営陣は、2025年下半期は数量回復、価格実現および生産性向上に支えられ、マージンが改善すると述べた。

• キニー氏は、数量回復がマージン改善の最大の要因だと述べた。
• 価格とコストは下半期にバランスが取れた状態に近づく見込みだ。
• 下半期には季節的要因が直接材料費のフローを改善させ、生産性向上につながると予想している。
• 完了したリストラもマージン拡大を支援する見込みだ。
• アフターマーケットおよび継続的収益は、引き続き全体的なマージンプロファイルを支えると予想される。

中期的には、同社は両主要セグメントでより高いマージンを目標としている。

• ITSはEBITDAマージン30〜40%のレンジの下限を目標としている。
• PSTは同レンジの上限を目標としている。
• 経営陣は、PSTの粗利益率が45%を超えており、強力な増分利益成長の余地があると述べた。
• PSTがマージン30%台半ばに到達するには、継続的な実行力、数量成長、価格設定および生産性向上が必要だ。

継続的収益は、同社にとって最大の成長機会の一つであり続けている。

• 継続的収益は2021年の1億ドルから2024年には4億5,000万ドルに増加した。
• 同社は長期的に継続的収益10億ドルを目指している。
• このモデルは、北米のコンプレッサーにとどまらず、ブロワー、真空、ポンプ技術にも拡大している。
• 経営陣は、チャネルパートナーの拡充と地理的リーチの拡大を通じた成長余地があると見ている。
• 継続的収益モデルは、中長期的にマージンの改善に寄与すると予想されている。

インガーソル・ランドはM&Aとオーガニック成長も引き続き重視している。

• 同社は年間400〜500ベーシスポイントのオーガニック成長目標を改めて示した。
• 経営陣は、年初来でその約半分を達成したと述べた。
• 買収候補として200社以上がパイプラインに入っている。
• 現在、意向書（LOI）に基づく交渉が11件進行中であり、いずれもボルトオン型の案件とされている。
• 同社は、ITSおよびPSTの両サイドでパイプラインが活発だと述べた。

キニー氏は、AIおよびデータセンターへの直接的なエクスポージャーは依然として限定的だが、将来の機会を模索していると述べた。

• AIおよびデータセンターからの現在の売上高は重要な水準には達していない。
• 同社は、圧縮・真空・ブロワー技術が冷却用途に活用できるかどうかを検討している。
• また、エンジニアリングおよびエンジニアリング受注型の能力をハイパースケーラーやデータセンターメーカーにアピールしている。
• 経営陣はこれを近期的な収益源ではなく、将来の機会と位置付けている。

中国および地域別の成長トレンドは近期的には不均一な状態が続くと予想されるが、経営陣は中期的な見通しについてより前向きな姿勢を示した。

• 中国は2年間の安定化期間を経て、より正常な成長パターンに戻ると予想されている。
• 中国での価格圧力は、需給が正常化するにつれて緩和される見込みで、2027年以降により明確になる可能性がある。
• 北米は幅広い産業回復や製造業の国内回帰（リショアリング・オンショアリング）トレンドの恩恵を受け続けると予想される。
• EMEAは安定を維持し、インドは引き続き好調を維持すると見込まれている。
• 中東は地政学的状況が改善すれば、潜在需要が顕在化する可能性がある。

質疑応答のハイライト

質疑応答においてキニー氏は、需要の実質的な改善が見られるものの依然として初期段階にあるという同じテーマに繰り返し言及した。

• 長サイクルの案件パイプラインは活発かつ健全な状態を維持しており、プロジェクトの遅延はキャンセルには転じていないと述べた。
• 短サイクル受注の最近の回復は、より広範な産業改善と購買環境の好転を反映していると説明した。
• 同社は重厚な製造業ではなくアセンブリ型の事業であり、原材料価格の変動に対するエクスポージャーが限定的だと述べた。
• コストの変動は通常の想定の範囲内で管理されていると述べた。

中国については、キニー氏は事業がすでに大きな調整を吸収したと述べた。

• 中国の売上高比率の低下は、EV電池および太陽光発電用途における強い需要サイクルの終焉を反映している。
• ブロワー、真空、エアトリートメント製品などの差別化技術は、中国でも引き続き成長していると述べた。
• 市場が正常化するにつれて、価格圧力は時間をかけて緩和されるとの見方を示した。

地域別パフォーマンスについては、インドが際立っており、中東は引き続き地政学的状況に左右されると述べた。

• インドは2024年後半に稼働した圧縮技術の第2製造工場の恩恵を受けている。
• 西欧はまちまちで、中欧および中東はより大きな圧力に直面している。
• 北米は引き続き受注において最も強い市場となっている。

PSTについて、キニー氏はライフサイエンス事業が同社の最も強力な成長エンジンだと述べた。

• このプラットフォームには、フローコントロールソリューション、ILCドーバーの資産、医療機器の受託製造が含まれる。
• GLP-1医薬品、シングルユース粉体封じ込め、泌尿器科・心臓外科用途、診断機器へのエクスポージャーを持つ。
• ライフサイエンスの成長ドライバーは今後も大きく変わらないと述べた。
• 数量成長、価格設定および生産性向上がマージンを引き続き支え、ボルトオン型買収がそれに加わる形となる。

また、半導体およびAI関連の機会についても言及した。

• インガーソル・ランドは、空気分離向けの大規模圧縮を通じて半導体バリューチェーンに一部エクスポージャーを持っている。
• 高真空半導体製造には参入していない。
• 経営陣は、半導体真空用途ではなく産業プロセス真空に注力していると述べた。

まとめ

インガーソル・ランドは、受注が回復し、マージンが改善し、成長の選択肢が広がっているという段階的な改善のメッセージを残してカンファレンスを終えた。中国と価格設定が依然として業績の重荷となっているものの、全体的な方向性は改善に向かっている。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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