EL.En.、2026年上半期純利益が45%増――株価7%上昇

イタリアのレーザー・医療機器メーカーEL.En.は、2026年上半期の業績が大幅に改善したと発表した。売上高は9.1%増の2億4,600万ユーロ超、純利益は45.4%増の2,610万ユーロとなった。同社は引き続き、より高い利益率を持つ医療製品へのビジネスシフトを進めている。EBITDAは30%増の4,870万ユーロ、EBITは37.3%増の4,340万ユーロとなった。株価は7.05%上昇して16.09ドルとなり、52週高値圏に近づいた。投資家は収益性の改善と同社の戦略的な方向性を好感したとみられる。

主なポイント

• 2026年上半期の売上高は9.1%増。レーザー切断事業の売却後、医療部門が売上高の92%超を占めるまでに拡大した。
• EBITDAマージンは16.6%から19.8%へ拡大し、営業レバレッジの改善を示した。
• 純利益は45.4%増の2,610万ユーロ。営業利益の増加と財務収支の改善が寄与した。
• Quanta Systemの新たな米国流通拠点が第2四半期から貢献し始め、売上高に約600万ユーロを上乗せした。
• 経営陣は2026年通期ガイダンスを確認。売上高成長率5%超およびEBITマージンの改善を見込む。

業績概況

EL.En.は、上半期の業績が成長トレンドの力強さと医療技術への転換の方向性を裏付けたと述べた。医療部門はアンチエイジング、外科、治療の各分野で幅広い成長を達成した一方、産業部門はレーザー切断事業からの計画的撤退後、まちまちな結果となった。

医療事業はアンチエイジングシステム、泌尿器科製品、滅菌光ファイバーへの旺盛な需要から恩恵を受けた。アンチエイジング分野では二桁成長を達成したが、脱毛分野は引き続き低迷した。外科システムは泌尿器科の需要に支えられ15%増となり、滅菌光ファイバーの売上高は12.1%増加した。

産業事業はより不均一な結果となった。マーキングシステムはヨーロッパの一部地域で低調が続いたが、経営陣は下半期の回復を見込んでいる。EL.En.は、残存する産業ポートフォリオは依然として魅力的なマージンを有しているが、EBITを明確に押し上げるにはより高い販売量が必要だと述べた。

財務ハイライト

• 売上高：2億4,600万ユーロ超、前年同期の2億2,600万ユーロから9.1%増。
• 売上総利益：1億2,280万ユーロ、前年同期の1億920万ユーロから12.4%増。
• 売上総利益率：49.8%（2025年上半期は48.3%）。
• 営業費用：2,690万ユーロ、前年同期の2,650万ユーロからほぼ横ばい。
• 人件費：4,710万ユーロ、前年同期の4,510万ユーロから4.4%増。
• EBITDA：4,870万ユーロ、前年同期の3,750万ユーロから30.0%増。
• EBITDAマージン：19.8%（前年同期16.6%）。
• EBIT：4,340万ユーロ、前年同期の3,160万ユーロから37.3%増。
• 純利益：2,610万ユーロ、前年同期の1,790万ユーロから45.4%増。
• 設備投資額：750万ユーロ。

実績対予想

決算説明会ではEPSおよび売上高のコンセンサス予想が提示されなかったため、アナリスト予想との直接比較はできなかった。それでも、発表された数値は明確な営業面での強さを示している。

売上高は9.1%増、EBITDAは30%増、純利益は45.4%増となった。これは小幅な改善ではなく、堅調なパフォーマンスを示すものである。マージンの拡大は特に注目に値し、EBITDAマージンは3.2ポイント上昇、EBITマージンは14.0%から17.6%へ改善した。

経営陣はまた、レーザー切断事業の売却により比較基準が変化した後も、下半期は通期ガイダンスを支えるに十分な強さになるとの見方を示した。これは、同社が少なくとも近い将来において現在の成長ペースを持続可能と見ていることを示唆している。

市場の反応

EL.En.の株価は15.03ドルから7.05%上昇し、16.09ドルとなった（上昇幅1.06ドル）。現在の株価は52週高値の17.64ドルに近い水準で推移しており、52週安値の10.70ドルを大きく上回っている。

この動きは、投資家が好調な業績、マージン改善、医療機器への明確な戦略的集中という組み合わせに好意的に反応したことを示唆している。切断事業の売却計画もセンチメントの改善に寄与したとみられ、負債の削減と低利益率部門のグループからの切り離しが期待されている。InvestingProのデータによると、EL.En.はバランスシート上で負債を上回る現金を保有しており、過去12カ月間にわたり黒字を維持している。これらは、同社の財務健全性についてより深い洞察を求めるサブスクライバーが利用できる5つ以上のProTipsのうちの2つである。

取引量のデータは提供されなかったため、この上昇が異常に活発な取引を伴ったものかどうかは判断できない。それでも、上昇幅は通常の1日の値動きより大きく、市場が決算内容を好意的に受け止めたことを示している。

見通しとガイダンス

EL.En.は3月に示した2026年通期ガイダンスを確認し、売上高成長率5%超および2025年比でのEBITマージン改善を見込んでいる。

経営陣は、レーザー切断事業の回復をもはや見込まないため、ガイダンスはより厳しい比較基準に基づくものになると述べた。それでも、経営幹部は下半期が「極めて好調」になると予想しており、医療部門、イタリア国内の回復、産業部門のパフォーマンス改善がこれを支えるとした。

同社はまた以下を見込んでいる：

• 滅菌光ファイバー売上高の二桁成長の継続、
• アンチエイジング分野、特にイタリアでの下半期の回復、
• 遅延受注の売上転換によるマーキングシステムの回復、
• レーザー切断事業の売却は2026年内（10月から12月の期間）に完了する見通し。

EL.En.は大型の変革的買収は検討していないと述べ、欧州および極東での流通網拡大を目的とした小規模な補完的買収を志向していると説明した。同社の戦略的動向を追う投資家は、InvestingProを通じて、フェアバリュー試算や高度なスクリーニング機能を含む包括的な分析ツールと独自の情報にアクセスできる。

経営幹部のコメント

最高経営責任者（CEO）のアンドレア・カンジョーリ氏は「上半期は、グループの成長軌道の力強さと、われわれが長期にわたり追求してきた方向性、すなわち医療分野への集中度の高まりを裏付けるものとなった」と述べた。このコメントは、同社が低リターンの産業活動から戦略的に転換していることを反映している。

カンジョーリ氏はまた、Cutlite PentaのTRUMPFへの売却により、同事業とその従業員が同一市場に特化した企業の中で成長する「最良の機会」を得られるとの見方を示した。これはEL.En.が、今回の売却が戦略的かつ事業運営上も合理的であるとの考えを持っていることを裏付けている。

製品イノベーションについて、カンジョーリ氏は「主力デバイスの成功を再現できる」新製品を市場に投入する能力を有していると述べた。EL.En.の成長がアンチエイジングおよび医療用レーザーにおける継続的なイノベーションに大きく依存していることから、この点は重要な意味を持つ。

リスクと課題

• 脱毛分野の低迷：同セグメントの需要は依然として軟調であり、中東における地政学的不確実性が売上に影響を与えている。
• 競合他社による模倣：EL.En.はOnda PROデバイスの模倣品を19件確認しており、市場での混乱や価格への圧力が生じる可能性がある。
• 欧州における産業部門の低迷：複数の欧州市場でマーキング販売が低調となり、大口受注の一部が遅延した。
• 下半期の実行リスク：通期ガイダンスは下半期の好調を前提としており、景気減速が生じた場合は業績に影響する可能性がある。
• 事業売却に関する規制・クロージングリスク：レーザー切断事業の売却は、完了前に承認取得および最終条件の充足が必要である。

質疑応答

アナリストは決算説明会において、いくつかの重要な問題に焦点を当てた。

一つのテーマはイタリアの医療事業の低迷であった。経営陣は、この落ち込みは主にプロフェッショナル向けアンチエイジング分野に関連するものであり、前年同期に一時的な販売急増があったことによる厳しい比較基準が影響していると説明した。また、7月・8月にはすでにその差が縮まりつつあると付け加えた。

もう一つの質問はQuanta Systemの新たな米国流通拠点に関するものであった。経営陣は、同拠点が初の完全四半期で約600万ユーロの売上を生み出し、売上高、売上総利益率、EBITにすでに貢献していると述べた。また、ブランドを別々に維持しているため、同拠点はAsclepion製品の流通には使用しないとも説明した。

資本配分についても質問があり、経営陣は大型買収は計画しておらず、流通網の拡大につながる小規模な案件を優先すると述べた。

その他の質問は極東に関するもので、韓国が最も強い市場として挙げられた。また中東については、地政学的緊張により売上が前年を下回っている状況が説明された。産業部門では、欧州でのマーキング販売の低迷とマージン水準についての質問があり、経営陣は同事業の売上総利益率が50%超と依然として健全であるが、EBITを押し上げるにはより高い販売量が必要だと回答した。

最後に、関税と米国需要についての質問があった。経営陣は、金利上昇に関連した受注遅延は見られておらず、米国事業は全体として引き続き好調であると述べた。

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