モルガン・スタンレー会議でのRevvity：AI、利益率、成長戦略

2026年9月14日（月）、Revvity（RVTY）はモルガン・スタンレー第24回年次グローバルヘルスケアカンファレンスを活用し、近年大きく変貌を遂げた事業の現状を説明した。経営陣は、同社が差別化されたライフサイエンスおよび診断分野の製品・サービスに一層注力するようになった一方で、一部のエンドマーケットでは需要の不均一さが続いており、中国事業の売却プロセスにも時間を要していることを明らかにした。

主要なポイント

• Revvityは、事業変革によりキャッシュフロー転換率が90%超に向上し、2026年の営業利益率は20%台後半に近づいていると述べた。
• 経営陣は長期的に6%〜8%のオーガニック成長を見込んでおり、ライフサイエンスが高い伸びを示し、診断部門は低い伸びにとどまると予想している。
• Signalsソフトウェア事業は引き続き主要な成長エンジンであり、ネットリテンション率は106%〜107%で、4〜5年以内に現在の規模を2倍にする目標を掲げている。
• AIはすでに試薬およびソフトウェアの需要に影響を与えており、製薬企業が「ラボ・イン・ザ・ループ」ワークフローを構築する中でも、ウェットラボによる検証は依然として必要とされている。
• Revvityは2027年末までに中国の免疫診断事業を売却する計画であるが、少数持分および一定の商業的権利は保持する予定である。

財務実績

最高財務責任者（CFO）のマックス・クラコウィアク氏は、Revvityが旧来の機器中心モデルから脱却し、より継続的かつイノベーション主導型の事業へと広範な転換を完了したと述べた。

• キャッシュフロー転換率は、従来の約70%から一貫して90%超へと上昇した。
• 営業利益率は2026年に20%台後半に達する見込みであり、変革前の20%台前半から改善している。
• 同社の長期計画では、6%〜8%のオーガニック成長を目標としている。
• 経営陣は、時間の経過とともに40%超の増分利益率を実現できると述べた。
• 通常の市場環境において、Revvityは6%〜8%のオーガニック成長時に年間約75ベーシスポイントの利益率改善を見込んでいる。
• 同社はまた、過去数年間で発行済み株式の約15%を自社株買いし、負債を返済してレバレッジを低下させた。

クラコウィアク氏は、現在のポートフォリオと実行力が、過去よりもバランスの取れた財務モデルを支えていると述べた。また、ライフサイエンス試薬はeコマースを通じて販売されることが多く、ソフトウェアおよび診断事業はアカウント管理に依存しているため、大規模なフィールド部隊の拡充よりも人員増加を最小限に抑えながら成長できると説明した。

事業の最新状況

Revvityは、ライフサイエンスと診断という2つの主要事業がともに成長軌道にあるものの、成長速度は異なると述べた。

ライフサイエンスおよび試薬

• 試薬事業は、厳しい市場環境にもかかわらず、競合他社を数百ベーシスポイント上回る成長を遂げた。
• 試薬の95%超が注文から24時間以内に納品されており、経営陣はこれが顧客にとって重要な優位性であると述べた。
• フローサイトメトリーは試薬事業全体の約40%を占めている。
• 研究用試薬およびその他の非フロー製品はポートフォリオの40%〜45%を占め、セグメント全体よりも速いペースで成長している。
• 同社は機器および試薬の受注残が増加していると述べ、それを反映して下半期の見通しを引き上げた。

経営陣は、試薬事業が製品品質、競争力のある価格設定、前臨床研究向けの完全なバリューチェーンから恩恵を受けていると述べた。また、同ポートフォリオは製薬分野におけるAI主導のデータ生成ニーズに対応できる位置にあるとも説明した。

顧客との協議では、「ラボ・イン・ザ・ループ」インフラへの関心が高まっている。AIが化合物設計を支援する一方で、臨床開発に進む前にウェットラボでの検証が依然として必要とされている。Revvityは、このダイナミクスが検証のボトルネックを生み出し、試薬およびソフトウェアの需要を下支えする可能性があると述べた。

Signalsソフトウェア

• Signalsは、前臨床研究者向けのERPに類似したシステムとして位置づけられている。
• 化合物設計、実験記録、結果分析を一元管理する。
• ネットリテンション率は106%〜107%で推移している。
• 経営陣は、現在の水準から4〜5年で事業規模を2倍にできると述べた。

同社は、最近ローンチしたSignals Xyntheticaプラットフォームが、AIモデルと前臨床研究データを一つの環境でホストできるよう設計されていると説明した。Revvityは、これがコアソフトウェア事業を弱体化させるものではないとしており、むしろAIがSignalsを補完すると見込んでいる。Signalsは引き続き、規制コンプライアンスおよび臨床申請業務における記録システムとしての役割を担う。

Signalsはまた、大手製薬企業以外への展開も進めている。Revvityは、第2層・第3層の製薬企業、小規模バイオテク企業、マテリアルサイエンス分野の顧客への参入を進めており、バイオデザイン、物流、その他のワークフローツールへの製品拡張も計画している。

診断

Revvityの診断事業には生殖医療と免疫診断が含まれており、それぞれ異なる成長パターンを示している。

生殖医療

• 生殖医療事業の約70%は新生児スクリーニングが占めている。
• 残りはOmics事業（グローバル検査ネットワーク）が占めている。
• 経営陣は、世界的な出生率の低下にもかかわらず新生児スクリーニングが成長を続けていると述べた。
• 成長は、依然として検査を受けていない世界の1億人の新生児、既存プログラムへのマーカー追加、従来は検査不可能だった疾患向けの新しいアッセイによって支えられている。
• Genomics Englandとのパートナーシップが2026年の業績に貢献している。

Revvityは、生殖医療事業が2026年上半期に2桁成長を達成したと述べた。下半期は比較基準が厳しくなり、機器設置台数が正常化するため、成長率は低い一桁台に鈍化する見込みである。それでも、通期成長率は高い一桁台となり、同社の長期計画である2%〜4%を上回る見通しである。

Omics事業は、大規模なゲノムスクリーニングプログラムおよびコンパニオン診断パートナーシップに向けて位置づけが進められている。経営陣は、1型糖尿病をコンパニオン診断機会の初期事例として挙げた。

免疫診断

• 長期成長目標は9%〜11%である。
• 自己免疫、アレルギー、結核検査など、成長が速い分野で事業を展開している。
• 米国の売上高は現在、事業全体の15%〜20%を占めているが、米国市場は総アドレス可能市場の約40%を占めている。
• Revvityは米国での普及拡大および検査メニュー登録に余地があると見ている。
• 結核検査は引き続き逆風となっており、米国での競争力維持にはさらなる自動化が必要である。

経営陣は、免疫診断事業が上半期に好調な実績を上げ、過去数年間にわたり良好なパフォーマンスを維持していると述べた。2026年については、結核フランチャイズからの数百ベーシスポイントの圧力があるものの、高い一桁台の成長を見込んでいる。

中国事業の売却

• Revvityは2027年末までに中国向け免疫診断事業を売却する計画である。
• 同社は少数持分を保持する。
• また、中国で製造され国外で販売される製品に対する優先交渉権も保持する。
• 買収者は製造の完全な現地化を実現する必要がある。

クラコウィアク氏は、プロセスで最も時間を要するのは規制当局の承認取得である可能性が高いと述べたが、製品がすでに市場に出回っているため、実行リスクは限定的であると説明した。同氏は、同社が過去のPerkinElmer売却案件と同様のプレイブックに従っていると述べた。

今後の見通し

経営陣は、同社の長期的な成長プロファイルが3つの主要な柱に依拠していると述べた。すなわち、安定した政策環境、前臨床支出の回復、そしてAI関連需要である。

• 学術機関および政府系顧客は試薬エクスポージャーの約25%を占めており、政策の安定性が重要である。
• 製薬・バイオテク企業の前臨床予算は過去2年間にわたり圧力を受けてきたが、経営陣は直近の四半期でトーンが改善していると述べた。
• まとめ買いの注文や受注残の動向は、予算が開放されつつあることを示唆している。
• AIは、通常の支出回復に加えて、さらなる需要の層を生み出している。

Revvityは、研究用試薬事業が製薬分野におけるAI主導のデータ生成ニーズに対応できる位置にあると述べた。経営陣はまた、機器および試薬の受注残が下半期の業績改善を支えるのに十分な水準にあると述べたが、受注はまだ報告された成長率に完全には反映されていないとした。

さらに先を見据えると、経営陣は2027年が利益率拡大の「突出した年」となる可能性があると述べた。2026年下半期に実施したコスト削減策が年間ベースで反映されるためである。同社の長期営業利益率目標は、通常の市場環境において30%台半ばである。

Revvityはまた、ソフトウェア、ライフサイエンス試薬、免疫診断、新生児スクリーニングなど、最も成長が速い事業は総じて粗利益率が高く、増分利益も大きい傾向があると述べた。経営陣は、このミックスが時間の経過とともに同社の利益率プロファイルを支える助けになると述べた。

資本配分

経営陣は、Revvityがほぼ完全に買収に依存していたモデルから脱却したと述べた。同社は現在、以下を含むよりバランスの取れたアプローチを採用している。

• 機動的な自社株買い
• 負債削減
• 過去よりも高いハードルレートを設定した小規模な補完的買収（タックイン買収）
• オーガニック成長へのより大きな重点

クラコウィアク氏は、同社が小規模な買収に引き続きオープンであると述べたが、ポートフォリオが強化され財務プロファイルが健全化したことから、基準は現在より高くなっていると説明した。

質疑応答のハイライト

モルガン・スタンレーのモデレーターであるマイク・ポラーク氏からの質問に対し、経営陣はRevvityの変革が投資家にまだ十分に評価されていないという考えを繰り返し強調した。

• クラコウィアク氏は、同社が旧来の機器ベースの科学事業からイノベーション重視のライフサイエンス・診断企業へと転換したと述べた。
• 同氏は、ストーリーの中で最も過小評価されている部分はSignalsソフトウェア事業であると述べた。業界にはピュアプレイのソフトウェア企業が少ないためである。
• 同氏は、AIはSignalsを代替するのではなく強化するものであると述べた。コンプライアンス、文書管理、記録システムとしての機能にはソフトウェアが必要だからである。
• 同氏は、受注動向がAI関連需要の最も明確な証拠であり、特に試薬においてそれが顕著であると述べた。
• 同氏は、顧客との対話が「ラボ・イン・ザ・ループ」ワークフローに関連した、より大規模かつ長期的なプロジェクトへとシフトしていると述べた。

試薬事業については、経営陣は同社のアウトパフォーマンスがサービスレベル、製品イノベーション、幅広い研究カバレッジに起因すると述べた。また、市場全体が不均一な状況にある中でも、研究用試薬においてPromegaと主に競合しながらシェアを獲得していると説明した。

生殖医療については、経営陣は出生率低下という人口動態的な圧力にもかかわらず、検査メニューの拡充、新しいアッセイ、Genomics Englandの貢献によって事業が成長していると述べた。免疫診断については、主な機会は米国にあり、Revvityは比較的小さな基盤からさらに拡大する余地があると述べた。

クラコウィアク氏はまた、11月13日に予定されている同社の投資家向けイベント（インベスターデー）では、AIおよびSignalsプラットフォームとその戦略全体における役割について投資家に説明することに重点を置くと述べた。

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