カーディナルヘルス、モルガン・スタンレー会議で幅広い成長継続を示す

カーディナルヘルス（CAH）は2026年9月14日月曜日、モルガン・スタンレー第24回年次グローバルヘルスケアカンファレンスにおいて、一部事業が厳しい比較基準や規制上の圧力に直面しているにもかかわらず、長期目標を上回る利益成長をもう一年継続する見通しであると述べた。同社はポートフォリオ全体にわたる幅広い実行力を強調する一方、スペシャルティ部門の成長は前年の異例に強いペースから鈍化する見込みであり、関税および政策変更が引き続き注視すべき点であると指摘した。

主要ポイント

• カーディナルヘルスは2027会計年度の1株当たり利益（EPS）成長率を13%〜15%と見込んでおり、長期目標の12%〜14%を上回る水準である。
• 経営陣は2026会計年度を「5部門全勝」の年と表現し、5つの事業セグメント全てが強い利益とキャッシュフローを達成したと述べた。
• 医薬品流通が中核事業であり、スペシャルティ、バイオファーマソリューションズ、在宅ケア、核医学、物流が主要な成長ドライバーである。
• 同社は医薬品価格政策の変更による影響は限定的と見込んでおり、契約構造がマージン保護に寄与すると述べた。
• カーディナルヘルスは2027会計年度に10億ドルの自社株買いを計画しており、キャッシュフローからの継続的な支援を見込んでいる。

財務実績

最高経営責任者（CEO）のジェイソン・ホラー氏は、2026会計年度と比較してより正常な成長率ながらも、同社の最新見通しは引き続きモメンタムを反映していると述べた。

• 2027会計年度EPS成長率ガイダンス：13%〜15%
• 長期EPS成長目標：12%〜14%
• 計画中の自社株買い：2027会計年度に10億ドル
• 税率：2026会計年度をやや上回る見込み
• 支払利息：2026会計年度の強固なキャッシュフロー創出による恩恵が見込まれる

ホラー氏は、前年の同社業績が異例なほど幅広いものであったと述べた。「私が真っ先に思い浮かべる言葉は、実行力と結果の幅広さと深さだ」と同氏は語った。「2026会計年度は、5つの事業セグメント全てが損益だけでなくキャッシュフローにおいても素晴らしい成果を上げた。まさに5部門全勝の年であり、2027会計年度のガイダンスはその成功をやや正常化されたペースで継続するものだ。」

医薬品流通とスペシャルティ成長

カーディナルヘルスは、ジェネリック医薬品の安定した需要と依然として成長を続けるスペシャルティ事業を背景に、医薬品流通が戦略の中核であり続けると述べた。

• ジェネリック医薬品の数量成長率：2%〜3%、経営陣はその範囲をやや上回るパフォーマンスを見込む
• スペシャルティ医薬品売上高：約500億ドル
• 2026会計年度のスペシャルティ成長率：25%
• 2027会計年度のスペシャルティ成長率：2桁成長への鈍化を見込む
• 2025会計年度のバイオファーマソリューションズ売上高：5億5,000万ドル
• 2026会計年度のバイオファーマソリューションズ成長率：30%超
• 2028会計年度のバイオファーマソリューションズ目標：10億ドル

ホラー氏は、市場が依然として分散しているため、スペシャルティが大きな機会であり続けると述べた。非腫瘍学スペシャルティ分野の医師の約80%〜90%がいまだにマネジメントサービス機関（MSO）に加盟しておらず、追加買収や診療所の統合余地が残っていると指摘した。

「その分野の医師の約80%〜90%がMSOに加盟していない状態が続いており、これが基本的にホワイトスペースとなり、我々のMSOに診療所を追加し続ける機会を与えてくれている」と同氏は述べた。「これは我々の前に広がる長い道のりであり、各事業への投資に自信を持てる機会を与えてくれる。」

同氏はさらに、カーディナルヘルスが腫瘍学、泌尿器科学、自己免疫・消化器ケアの3つのスペシャルティプラットフォームに注力していると付け加えた。同社は近中期的に第4のプラットフォームを追加する計画はないとしている。

事業運営の最新状況

同社は中核流通事業以外のいくつかの事業における進捗状況を強調した。

• スペシャルティアライアンスの統合は、ソラリス買収とともに順調に進展している
• ソラリス買収は2027会計年度第2四半期に完了
• GIアライアンスおよびソラリス向け流通は2026年暦年第4四半期に展開
• ソラリスはNow、エルシアン核放射性医薬品製品の最大顧客となっている
• バイオファーマソリューションズはSonexus患者ハブ内でのDUPIXENTを含む新規ビジネスを獲得
• 核医学プログラムはセラノスティクスおよび高エネルギーPETを含めて拡大中
• 新たなサイクロトロンが11の主要市場に展開されている
• OptiFreight物流は医療製品から薬局製品へと拡大中
• 在宅ソリューションは有機的投資と買収および自動化を組み合わせている

カーディナルヘルスはまた、1年以上前に完了したアドバンスト・ダイアベティス・サプライの買収が引き続き成長に貢献していると述べた。同社はストライブ・メディカルおよびアダプトヘルスの糖尿病事業という2件の小規模ボルトオン案件の完了を待っており、これらが2027会計年度の当該セグメントの成長に約2パーセントポイント寄与すると見込んでいる。

関税、GMPDおよび顧客契約

同社は、GMPDセグメントが2026会計年度に大きな関税負担を処理し、残りの影響の大部分は2027会計年度の価格措置によってカバーされると見込んでいると述べた。

• 2026会計年度の関税影響：4億5,000万ドル
• 業務上の対応による緩和：約3分の2、すなわち3億ドル
• 顧客とのコスト分担による回収：約1億5,000万ドル
• カーディナルヘルスブランドの数量成長：6四半期連続で中一桁台
• 残存する関税圧力の大部分は2027会計年度の価格設定によって相殺される見込み

経営陣は、大手顧客との関係が引き続き強固であると述べた。CVSを主要パートナーとして挙げ、中核流通契約が年度末に更新期限を迎えるとし、カーディナルヘルスはレッドオーク・ソーシング、アベロン・ソーシング、IQパーチェシングを通じた長期的な関係も有していると述べた。

ホラー氏は、同社の顧客モデルを幅広く耐久性があると表現した。同社は「事業の中核」に注力しながらも、単純な流通を超えた幅広い戦略的パートナーシップを維持していると述べた。

今後の見通し

カーディナルヘルスは、独占期間終了（LOE）の機会について良好な環境を見込んでおり、これがジェネリック医薬品とバイオシミラーの双方を支援し得ると述べた。

• 2026会計年度および2027会計年度はLOEにとって建設的な年になると見込まれる
• 2028会計年度および2029会計年度はさらに強力な年になると見込まれる
• 約1,750億ドルの売上高が今後10年末までに特許保護を失う見込み
• 経営陣はこの機会を一時的な棚ぼたではなく「シングルとダブルの積み重ね」と表現した

ホラー氏は、ブランド医薬品が独占期間を失うにつれ、同社のMSO、流通、スペシャルティ、医薬品流通事業全体にわたって機会が生まれると述べた。「ジェネリックであれバイオシミラーであれ、トリプルやホームランではない」と同氏は語った。「シングルとダブルの積み重ねが、堅実なビジネス基盤を形成していく。」

同氏はまた、インフレ抑制法に基づく医薬品価格交渉やパートBの価格ルールの拡大の可能性を含む規制変更を管理する能力に自信を示した。

• カーディナルヘルスは、価格変動に伴う経済性を維持するため、1%のマージンモデルが役立つと述べた
• パートBの価格設定へのMSOのエクスポージャーは限定的であり、薬剤費はMSO売上高の約3分の1に過ぎない
• 患者の受診と処置がMSO売上高の残りの3分の2を占める
• 同社は幅広い顧客基盤により、340Bの変更による重大な影響はほとんどないと見込んでいる

経営陣はまた、340B不正行為に対する行政の注目が法令遵守事業者の助けになり得ると述べた。持続血糖モニターおよびポンプの競争入札については、同社はプロセスは管理可能であり、糖尿病ケアにおいて有利な立場にあると考えていると述べた。

資本配分とセグメント優先順位

カーディナルヘルスは、資本は引き続きファーマおよびスペシャルティを最優先とし、その他の成長事業がそれに続くと述べた。

• 最優先：ファーマおよびスペシャルティソリューション
• 第2優先：在宅ソリューション、OptiFreight、核医学
• M&Aの優先度が低い：GMPD
• 戦略は当面の間、一貫して維持される見込み

経営陣は、市場が依然として分散しており、競争入札がマージンにより本格的な影響を与える前に同社がより強固なポジションを構築できると考えているため、在宅ケアが特に重要な分野であると述べた。

ホラー氏は、アダプトヘルスの糖尿病事業を選択した理由として、文化的・業務的な適合性が高かったことを挙げた。また、在宅分野に積極的に投資しようとする競合他社は少なく、これがカーディナルヘルスの長期的なシェア獲得に寄与し得ると付け加えた。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、経営幹部が顧客関係、需要動向、政策リスク、長期投資計画という複数の繰り返しテーマに立ち返った。

• 需要動向：経営陣は基礎的な数量と利用状況を「非常に建設的」と表現した
• ジェネリック：成長は2%〜3%のベースラインをやや上回るペースで推移する見込み
• スペシャルティ：一部の触媒が繰り返されないため、成長は2桁を維持するものの2026会計年度の25%のペースを下回る見込み
• CVS：同社は関係が「非常に強固」であり、中核流通を超えた複数の戦略的パートナーシップを含むと述べた
• IRA価格設定：経営陣は報酬が価格に連動して動くため、サービス経済性は維持されると述べた
• 340B：同社は幅広い製品ミックスと顧客基盤により、影響は管理可能であると述べた
• コモディティ：石油系製品コストは引き続き注視されているが、カーディナルヘルスは6ヶ月分の在庫バッファーを有していると述べた

ホラー氏は、新たなスペシャルティプラットフォームや現在の注力分野外の大型資産を追求するために戦略を変更することはないと述べた。その代わり、カーディナルヘルスはすでに熟知している事業、特にボルトオン成長の長い滑走路が見込まれる分野への投資を継続すると述べた。

同社の計画に関する詳細については、投資家は以下の完全な議事録を参照されたい。

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