クエスト・ダイアグノスティクス、モルガン・スタンレー会議で成長の広がりを示す

2026年9月14日（月）、クエスト・ダイアグノスティクス（DGX）はモルガン・スタンレー第24回年次グローバルヘルスケア会議において、下半期に入っても事業全体で幅広い勢いが続いていると説明した。一方、経営陣はヘルス交換市場からの脱退者増加やパートナーシップの比較基準到来により、今後の成長が鈍化する可能性を示唆した。同社は通期の売上高見通しを引き上げ、利用率の向上、1件当たり収益の増加、急成長するコンシューマー事業の貢献により、2026年も利益率の拡大を見込んでいると述べた。

主なポイント

• クエストは上半期の好調を受け、2026年通期の売上高成長率見通しを8.3%〜9.2%に引き上げた。
• 成長の主な要因は、医師チャネルの利用率向上、1件当たり収益の増加、コアウェル・ヘルスおよびフレゼニウスとの新たなパートナーシップ、そしてコンシューマー事業の約30%成長である。
• 経営陣は、ヘルス交換市場からの脱退者増加と新パートナーシップの比較基準到来により、下半期の成長は鈍化すると見込むが、通期では営業利益率の拡大を引き続き予想している。
• 同社は、3億ドル規模のコンシューマー事業、10億ドル規模の高度診断ポートフォリオ、そしてアップルとの新たなパートナーシップを長期的な成長の柱として強調した。
• クエストは2027年3月に開催予定のインベスター・デーにて、長期的な成長目標および利益率目標の更新値を提示する予定である。

財務実績

最高財務責任者（CFO）のサム・サマドは、上半期の業績が十分に強く、通期見通しの引き上げが正当化されると述べた。クエストは現在、2026年の売上高成長率を8.3%〜9.2%と見込んでおり、従来の見通しから上方修正している。

• コアウェル・ヘルスおよびフレゼニウスとのパートナーシップを除いた第2四半期のオーガニック出来高成長率は約4%であった。
• 同パートナーシップを除いた1件当たり収益は、四半期で2.9%増加した。
• コンシューマー事業は現在、年間換算で約3億ドル規模となり、前年比約30%の成長を遂げている。
• 高度診断ポートフォリオは約10億ドルの収益規模となり、10%台半ばの成長率で拡大している。
• クエストは、長期的な売上高の年平均成長率（CAGR）を4%〜5%と維持しており、これは長期的に約3%のオーガニック成長を意味する。

サマドは、上半期の好調が複数の要因によるものだと説明した。

「利用率、1件当たり収益において、本当に幅広い強さが見られている」と同氏は述べた。「昨年末にミシガン州の大規模な医療システムであるコアウェル・ヘルス、そして透析事業向けの臨床検査を行うフレゼニウスとの新たなパートナーシップを締結した。これらすべてが、好調なコンシューマー事業とともに、業績を押し上げている。」

また、クエストは価格環境が中立的な状態にあると述べた。経営陣は価格面での追い風も向かい風も見込んでいない。

利益率の動向とコスト要因

クエストは、第2四半期に一部の利益率圧力が生じたものの、通期では営業利益率の拡大を見込んでいると述べた。

• 第2四半期の営業利益率は前年同期比40ベーシスポイント低下した。
• コアウェル・ヘルスおよびフレゼニウスが四半期の利益率を30ベーシスポイント押し下げた。
• ノバ変革関連費用がさらに20ベーシスポイントの影響をもたらした。
• 補足繰延報酬の調整が利益率に影響したが、1株当たり利益（EPS）には中立的であった。

経営陣は、新たなパートナーシップが成熟し収益性が向上するにつれ、下半期には利益率の状況が改善すると述べた。コアウェルは年末までに利益率が10%に近づくと見込まれており、フレゼニウスも統合コストの吸収とともに改善が進んでいる。

サマドは、固定労働コストが検査量ほど急速に増加しないため、出来高が増加すると同社の収益性が向上すると説明した。追加出来高は通常35%〜40%の利益率で利益に落ちてくるとし、コンシューマーやパートナーシップ関連の業務は1件当たりの検査数が多いため、それ以上の利益率を実現できる場合もあると述べた。

「構造的に、出来高成長が最も重要な要因となる」と同氏は述べた。「追加収益または出来高の1ドルごとに、35%〜40%の利益率で利益に落ちてくる。もう一つは、コンシューマー事業が構造的に利益率の改善要因となっている。より高い利益率のビジネスだからだ。」

事業の最新動向

クエストは、複数のチャネルにわたってシェアを拡大し続けている事業の状況を説明した。

• 医師チャネルでは、利用率が高一桁台の成長を示している。
• 医療システムのコアラボ業務は、病院の財務的な圧力にもかかわらず堅調を維持している。
• 高度診断やその他の非ルーティン検査を含むリファレンス事業は、中一桁台の成長率で拡大している。
• クエストのコアラボパートナーシップは、医療システムのコストを10%〜15%削減できると述べた。

同社は、予防医療や早期スクリーニングへの医療全体のシフトから恩恵を受けていると述べた。経営陣は、がん、脳の健康、心臓代謝系の検査の利用拡大、医師アウトリーチの買収や保険者の再誘導による市場シェア獲得を指摘した。

最近の買収・パートナーシップには、オハイオ州のオハイオヘルスおよびユニバーシティ・ホスピタルズの医師アウトリーチ事業、ミネソタ州のアリーナ・ヘルスの医師アウトリーチ事業、そして2025年に4つの新州でのアクセスを開放し初年度に約50ベーシスポイントの成長に貢献したエレバンスとのパートナーシップが含まれる。

2024年末に締結されたコアウェル・ヘルスおよびフレゼニウスとのパートナーシップはいずれも収益化の初期段階にあるが、改善が進んでいる。同社は、これらのパートナーシップが2026年10月に比較基準を迎える見込みであり、成長の比較面での逆風が生じるものの、利益率の改善に寄与すると見込んでいる。

コンシューマー事業とアップルとのパートナーシップ

コンシューマー事業は、会議における最も明確な成長テーマの一つであった。クエストは、このセグメントが収益と利益率拡大の重要な源泉になりつつあると述べた。

• コンシューマー事業の約3分の1は、questhealth.comを通じた直接消費者向け販売によるものである。
• 約3分の2は、ウェルネス企業やウェアラブルデバイスメーカーとのパートナーシップによるものである。
• 直接消費者向け販売は、保険の否認や患者への値引きが発生しないという利点がある。
• パートナーシップ経由の事業では、1件当たり10〜18件の検査が発生する場合もあり、より高い利益率を支えている。

同社は、アップルとの最近のパートナーシップが大きな機会をもたらすと述べた。計画では、クエストの既存の2,000か所の患者サービスセンターのネットワークを活用し、アップル・ヘルスアプリを通じて50のバイオマーカーを含む8〜10項目の検査パネルを提供する。経営陣は、パートナーが患者獲得を担うため、クエストが患者獲得に費用を投じる必要はないと述べた。

「アップルであれ、その他のプロバイダーやウェルネス顧客であれ、当社は患者獲得のための取り組みを直接行うことも、患者獲得にコストをかけることもない」とサマドは述べた。「それは彼らが管理する。当社は彼らのためのエンジンだ。」

同氏はさらに、クエストはコンシューマーヘルスに大きな市場機会を見出しており、同社自身がアクセスできる市場規模はおそらく数十億ドル規模の中程度に達すると述べた。経営陣は、今後3〜5年間にわたりコンシューマー事業の成長率が年率20%超を維持すると見込んでいる。

クエストはまた、この傾向が、健康管理の自律性を求める消費者の嗜好、アプリを通じた直接的なやり取り、そしてかかりつけ医を介さずに医療を管理したいと考える若い世代の意向によって支えられていると述べた。

高度診断と専門検査

クエストは、高度診断事業が現在5つの主要分野に焦点を当てた主要な成長プラットフォームになっていると述べた。

• 脳の健康：早期発症認知症の血液バイオマーカー検査を含む。
• 心臓代謝スクリーニング：ApoE、ApoB、Lp(a)検査を含む。
• 腫瘍学：早期がんスクリーニング、治療選択、微小残存病変（MRD）モニタリングを含む。
• 女性・生殖医療：非侵襲的出生前スクリーニングおよびキャリアスクリーニングを含む。
• 自己免疫診断：診断・分類のためのANAlyzeR検査を含む。

経営陣は、これらの分野において早期スクリーニングを支持するガイドラインが増加しており、長期的な需要を支えるとした。クエストは、償還の見通しが明確になる前に商業化を急ぐことなく、慎重にポートフォリオを拡大していると述べた。

この慎重な姿勢は、同社のがんモニタリング検査であるヘイスタックMRDに特に顕著に表れている。クエストは、同検査が第2四半期にニューヨーク州の承認を取得し、フラティロンの電子カルテシステムと統合され、アメリカン・オンコロジー・ネットワークでパイロット運用が開始されたと述べた。約40名の営業担当者が同検査のプロモーションを行っており、ブレークスルー指定も取得している。

現在の償還はケースバイケースで行われている。クエストは、メディケアの完全償還を追求しており、より積極的な展開に移行する前に、メディケア・アドバンテージの適用に向けたMolDXの技術評価承認を待っていると述べた。

規制および償還に関する問題

クエストはまた、長期的に業績に影響を与える可能性のある複数の政策課題についても言及した。

• 補助金終了後のヘルス交換市場からの脱退者増加は、通期で約30ベーシスポイント、下半期では約60ベーシスポイントの逆風をもたらすと見込まれている。
• 第2四半期において、交換市場からの脱退により処方件数は8%減少したが、検査数は6%増加し、純影響はほぼ中立であった。
• 経営陣は、交換市場に残った患者は重症度が高い傾向があり、より多くの検査を利用したと述べた。
• 同社は、メディケイドの就労要件が2027年末または2028年から収益に影響し始めると見込んでいる。
• 2028年までに、クエストは交換市場とメディケイドの変化による合計50〜60ベーシスポイントの出来高への影響を見込んでいる。

クエストはまた、臨床検査の連邦価格規則であるPAMA（臨床検査支払い改善法）についても言及した。経営陣は、業界全体への影響は約1億ドルに上限が設定される見込みであり、クエストは自社のエクスポージャーの半分未満を相殺できると見込んでいると述べた。同社は、参加およびデータ収集に関する詳細について、2026年10月初旬までに明確化されると見込んでいる。

今後の見通し

クエストは、2026年下半期の成長は上半期より鈍化するものの、事業の根本的な健全性は維持されると述べた。

• 成長の鈍化は主に、ヘルス交換市場からの脱退者増加によるものである。
• 2026年10月のパートナーシップの比較基準到来も、前年比較の重荷となる。
• 夏の終わりにかけての天候の乱れが、短期的なリスクとして残る。
• 経営陣は、医療利用の広範な減速は確認していないと述べた。

同社は、成長の構造的な根拠は依然として揺るぎないと述べた。急性期治療から予防医療への長期的なシフト、より広範なスクリーニングガイドライン、そして健康情報へのより容易なアクセスを求める消費者の継続的な需要を指摘した。

クエストは、2025年から2027年の期間において75〜150ベーシスポイントの利益率拡大を実現すると見込んでいる。主な要因として、出来高成長、コンシューマー事業の成長、1件当たり検査数の増加、そして中立的な価格環境を挙げた。

経営陣は、2027年3月に開催予定のインベスター・デーにて、長期的な成長目標および利益率目標の更新値を提示する予定である。

資本配分

クエストは、買収主導の成長に引き続き注力しているが、慎重なペースで進めていると述べた。

• 同社は買収による1%〜2%の成長を目標としている。
• 2024年にはカナダのライフラボを含む20億ドル超の買収を完了した。
• 医師アウトリーチのパイプラインは引き続き充実しているが、取引のクローズには時間を要する場合がある。
• クエストは、1株当たり利益（EPS）とほぼ同じ水準で配当を増やし続ける計画である。
• 自社株買いは、株式希薄化を相殺するために活用されている。

経営陣は、フリーキャッシュフローの大部分を株主に還元していると述べた。また、医療システムが財務的な圧力に直面する中でも、M&Aパイプラインは引き続き活発であると述べた。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションにおいて、サマドは幅広い需要、コンシューマーヘルス活動の活発化、そして下半期に対する慎重ながらも前向きな見方という同じテーマに立ち返った。

• 上半期のガイダンス引き上げは、利用率、1件当たり収益、新たなパートナーシップによって牽引されたと述べた。
• 交換市場の補助金変更は、脱退した患者の多くが医療の低利用者であったため、上半期の影響は予想より小さかったと述べた。
• 医療システムの顧客は、財務的な圧力にもかかわらず、通常のペースで検査を利用し続けていると述べた。
• 同社は、保険者の再誘導と医師アウトリーチの買収を通じてシェアを拡大していると述べた。

クエストはまた、1件当たりの検査数が増加すると、既存のラボネットワークをより有効活用できる一方で労働コストの増加は抑えられるため、利益率が向上すると述べた。この構造的な優位性は、予防スクリーニングの拡大とともに同社に恩恵をもたらすと経営陣は述べた。

「我々の考え方はこうだ。市場は定義の仕方にもよるが、かなり大きい」とサマドは述べた。「当社自身がアクセスできる市場の部分を考えると、おそらく数十億ドル規模の中程度に達する。つまり、潜在的な普及という観点では、まだ長い道のりがある。」

Now、クエストは複数の成長エンジン、安定した利益率のストーリー、そして吸収可能と考える近期的な逆風を抱えた企業として自らを位置づけている。

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