CleanSpark、H.C. ウェインライト会議でAI電力争奪戦を語る

2026年9月14日（月）— CleanSpark（BTDR）をはじめとするビットコインマイニングおよびAIインフラ企業は、H.C. ウェインライト第28回年次グローバル投資会議において、同セクターがマイニングから人工知能向けの大規模インフラ整備へと移行しつつあると主張した。パネルでは電力およびデータセンタースペースへの強い需要が指摘される一方、コスト上昇、労働力不足、規制当局の監視強化が実行を遅らせる可能性があることも議論された。

主なポイント

• パネリストは、スケーラブルな電力へのアクセスがAIインフラにおける最大のボトルネックになっていると述べた。
• 登壇企業は、AIデータセンターに関連した数十億ドル規模の契約、リース、収益パイプラインを説明した。
• 建設コストが急激に上昇しており、実行と資金調達が困難になっている。
• ほとんどの登壇者は、AIマーケットはバブルではなく、供給が限られた中での実質的なインフラシフトであると述べた。
• ビットコインマイナーは、自社サイト、電力アクセス、バランスシートを活用してコロケーションおよびクラウドサービスへ参入している。

会議のテーマ：電力が最大の争奪対象に

パネルには、CleanSpark、MARA Holdings、Soluna Holdings、Big Digital Energy、Bitdeer、Core Scientific、WhiteFiberの幹部が集結した。モデレーターのマイケル・ボナンザ氏は、各社が「AI バリューチェーンにおける最も希少な資産、すなわちスケーラブルな電力へのアクセスを確保した」と述べた。

議論全体を通じて、幹部らは業界がもはやビットコインマイニングだけにとどまらないと語った。代わりに、データセンターを建設し、電力を確保し、ハイパースケーラー、フロンティアモデル開発者、ネオクラウドプロバイダーと長期契約を締結する競争へと変化しつつあると説明した。

複数の登壇者は、この転換は過去30年間の通信およびインターネットインフラの整備に匹敵すると述べた。AI需要は本物であるが、それを満たすのに十分な電力、土地、労働力、即使用可能な建物が市場に不足していると主張した。

財務実績と取引動向

登壇企業は急速に拡大する契約およびリースのパイプラインを説明した。主な内容は以下の通りである。

• CleanSpark は、ジョージア州サンダーズビルにおいて66億ドル、20年間のトリプルネットリースを締結したと発表した。これは年間収益約3億3,000万ドルに相当する。
• CleanSpark はまた、テキサス州において885メガワットの独占権を持ち、そのうち585メガワットはBatch Zero Base Loadからのものであると述べた。
• Core Scientific は、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）と500メガワットの契約を締結したと発表した。トリプルネットリースでMRC（月次経常収益）125ドル、または修正グロスでMRC145ドル、期間15年の条件である。
• Core Scientific はまた、テキサス州ハントカウンティ、テキサス州ペコス、オクラホマ州マスコギーにわたる追加2,000メガワットのオプションを確保した。
• WhiteFiber は、クラウドサービス契約として5億ドルを発表したと述べた。
• WhiteFiber はまた、ノースカロライナ州の110万平方フィートのNC 1施設においてEnscale向けに50メガワットが稼働中であり、99メガワットへの拡張経路と今後数年間でさらに100メガワットの追加成長の可能性があると述べた。
• WhiteFiber は、ノースカロライナ州の100万平方フィートの施設についてEnscaleと8億6,500万ドルの契約を締結し、6か月以内に完成させたと述べた。
• Bitdeer は、マレーシアの初期10メガワットのネオクラウドサイトが5年間で8億ドルの収益を生み出す可能性があると述べた。
• Bitdeer はまた、マレーシアで追加20メガワット、同日の朝に65メガワットを発表した。
• Soluna は、200メガワット超の稼働中ビットコインホスティング容量と、30プロジェクトにわたる6.3ギガワットの電力資産を保有していると述べた。
• Big Digital Energy は、テキサス州フードカウンティのプロジェクトが第1フェーズで17メガワットから始まり、第2フェーズで74メガワットに拡大し、最終的には111メガワットに達する可能性があると述べた。

パネリストは、これらの取引が電力と土地を確保した後いかに迅速に収益が拡大できるかを示していると述べた。また、市場は単なる発表ではなく、確実な納入を提供できる企業を評価していると語った。

建設コストと資金調達圧力

データセンター建設コストの急激な上昇が主要な議題となった。Core Scientific のラッセル・カン氏は、直接液体冷却施設のコストが2023年末時点で1メガワットあたり約450万ドルであったのが、2024年6月には800万ドルに上昇し、2024年のプロジェクトでは1,000万ドルから1,050万ドルになったと述べた。2025年のプロジェクトは現在1,200万ドルから1,300万ドルで推移していると語った。

同氏はまた、完成したサービス対応データセンターの業界レンジは1メガワットあたり約1,000万ドルから1,200万ドルであると付け加えた。労働コストも急増しており、ジャーニーマン電気技師の年収は25万ドルから35万ドル、マスター電気技師は約75万ドルに達しているという。

Soluna のジョン・ベリゼール氏は、典型的なプロジェクトは負債80%、エクイティ20%で資金調達されると述べた。100メガワットのプロジェクトは12億ドルから14億ドルのコストがかかり、1億ドルから1億5,000万ドルの純営業利益を生み出し、約24億ドルの資産価値を創出すると説明した。コストに対するイールドは10%台後半であり、キャップレートは一桁台であると述べた。

議論されたその他の資金調達スキームは以下の通りである。

• CleanSpark がビットコイン保有資産を活用して希薄化なしにエクイティ拠出を資金調達していること。
• Bitdeer がマレーシアにおけるGPUコストの50%超を顧客の前払いで賄っていること。
• Bitdeer のノルウェーにおける信用状バックストップ。現金の拠出を必要としない仕組みである。
• MARAがエクイティスタックにサイト拠出を活用していること。幹部らはこれによりキャッシュ・オン・キャッシュリターンが改善すると述べた。

各社の事業アップデート

CleanSpark

マット・シュルツ氏は、CleanSpark が10億ドル超のビットコイン保有資産と約4億ドルの未使用ビットコイン担保信用枠を有していると述べた。同社はBitcoinTreasuries.netで8位から9位程度にランクされていると語った。

同氏はCleanSpark のポートフォリオを複数の州にまたがる35サイトと説明した。ジョージア州サンダーズビルでは、約4年間をかけて11エクサハッシュのビットコインマイニング容量を構築し、250メガワットの完全通電済み変電所と、データセンター拡張用の122エーカーの追加土地を有している。

シュルツ氏は、同社のエンジニアリング・調達・建設管理パートナーがほとんどのコンポーネントを工場で製造していると述べ、これを個別受注型の建設ではなく組み立てラインに例えた。一括請負ターンキー契約のもとで最初のデータホールは2027年12月に完成する見込みであると語った。

同氏はまた、地元市長からの書簡や、ダークスカイ問題、水使用、周囲の騒音、電力料金などの課題に関する教育的な説明会を通じて地域の支持を獲得してきたと述べた。

MARA Holdings

フレッド・ティール氏は、MARAが年内に2件のリース契約締結を目指していると述べた。フランス電力公社（EDF）の子会社であるExaionの過半数支配権取得は2024年3月に完了したと語った。

ティール氏は、Exaionが米国の設備遅延を背景に欧州で米国向け推論・学習契約をすでに獲得していると述べた。MARAは、ハイパースケーラー向けに70億ワット超のデータセンター容量を建設したStarwoodや、自社のEPCMパートナーであるWorldwide Mission Criticalと協力していると語った。

同氏は、テナントの信用力、リース期間、用途に応じて、400〜500メガワット以上の大型サイトと50〜150メガワットの小型サイトを組み合わせることを目指していると述べた。

Soluna Holdings

ジョン・ベリゼール氏は、Solunaがすでに変電所と系統接続を有する再生可能エネルギーサイトの活用に注力していると述べた。再生可能エネルギーの約50%が系統に到達しておらず、Solunaのモデルはその余剰電力を収益化することにあると説明した。

同社は30プロジェクトにわたる6.3ギガワットの電力資産を有し、そのうち1.6ギガワットが積極的に開発中であると述べた。テキサス州南東部のCotty Twoプロジェクトは350メガワットのサイトで、意向書が締結されリース交渉が進行中である。テキサス州北西部のDorothy IIIは300メガワットのプロジェクトで、ビットコインサイトの移転と半径5〜8マイル以内の複数の風力・太陽光プロジェクトの集約を軸に構築されている。

ベリゼール氏は、Solunaがマイクロソフトの元幹部を採用したと述べた。同氏は100億ドル超のデータセンタープロジェクトを手掛け、マイクロソフト最大のAI施設を主導した人物であるという。同社は社内実行能力の構築を進めていると語った。

Big Digital Energy

ジョシュ・キルゴア氏は、同社が2024年4月に旧Mawson Infrastructureの事業を買収・再編し、Tensor IQとともにテキサス州フードカウンティにAIデータセンターを建設していると述べた。

第1フェーズは17メガワット、続く第2フェーズは74メガワット、最終的には111メガワットの総建設規模となる可能性がある。キルゴア氏は、同サイトには2本の12インチおよび1本の20インチガス管を通じて少なくとも600メガワットの天然ガス発電容量が利用可能であると述べた。

同氏は、ハイパースケーラーおよびネオクラウドからの需要が絶え間なく続いており、ヘルスケアを含むエンタープライズ顧客もターゲットにしていると述べた。

Bitdeer

マイケル・ポッター氏は、Bitdeerがハッシュレートでは最大の上場ビットコインマイニング企業であり、独自のASICも製造していると述べた。同社はAIデータセンター開発に注力しながらマイニングの拡大を続けていると語った。

BitdeerのAI戦略には、ノルウェーのティダルにおけるVoltaとの121クリティカルITメガワットのコロケーション契約と、マレーシアのネオクラウド事業が含まれる。ポッター氏は、マレーシアの初期10メガワットサイトが5年間で8億ドルの収益を生み出す見込みであり、マレーシアでの追加20メガワットと同日朝に65メガワットをすでに発表したと述べた。

同氏はまた、Bitdeerがワシントン州で10メガワット、テネシー州で50メガワット、ノルウェーのティダルで40〜50メガワットを利用可能であると述べた。同社の現在の年間AIランレートは約7,500万ドルであると語った。

Core Scientific

ラッセル・カン氏は、Core Scientific が現在450〜500メガワットの直接液体冷却インフラを稼働中および建設中であると述べた。従来の空冷式データセンターは現代のAIワークロード向けに経済的に転換することができないため、新たな容量をゼロから構築する必要があると説明した。

同氏は、2024年2月の同社初のAI案件では、H100およびH200 GPU向けにラックあたり5〜7キロワットから17〜20キロワットへの小規模空冷サイト転換が行われ、転換に45日を要したと述べた。2024年6月のCoreWeaveとの契約は市場の急速な変化により今では遠い過去のように感じられると語った。

Core Scientific のアドバンスト・マイクロ・デバイセズとの契約はパネルで開示された最大規模の取引の一つであり、同社は3サイトにわたる2,000メガワットのコミット済み容量を持つと述べた。

WhiteFiber

サム氏は、WhiteFiberが暗号資産エクスポージャーを持たない純粋なAIインフラ企業を創設するため、2024年8月にBit Digitalからスピンアウトしたと述べた。クラウド事業が同社設立の当初の契機であり、コロケーション事業はEnovumの買収を通じて加わったと説明した。

WhiteFiberは6つの稼働中施設を有していると述べた。これには、20顧客を抱えるモントリオール1、製薬カプセル工場から転換されたモントリオール2、Cerebras向けにスケジュール通り予算内で完成したマットレス工場転換のモントリオール3、およびノースカロライナ州のNC 1が含まれる。

NC 1は110万平方フィートの規模を有し、Enscale向けに50メガワットが稼働中で、99メガワットへの拡張経路がある。NC 2とNC 3は合計60メガワットで、すでにデポジットが入金されており、投資適格の顧客が関心を示している。

サム氏は、WhiteFiberがグリーンフィールド開発よりも既存建物の改修プロジェクトを好むと述べた。地域の反発を軽減でき、従来の産業用途よりも水使用量や騒音が少ないためであると説明した。

ビジネスモデルの転換：マイニングからAIインフラへ

複数の幹部は、ビットコインマイニングが依然として重要であると述べた。データセンタープロジェクトが稼働するまでの間、電力を迅速に活用する手段を提供するためである。シュルツ氏は、CleanSpark が浸漬冷却式ビットコインマイニングを90日で展開することで、ワイオミング州の110メガワット契約を時価総額数兆円規模のハイパースケーラーを抑えて獲得したと述べた。

ティール氏は、ビットコインマイナーはAI負荷の準備が整うまでマイニングにメガワットを使い続けられるという構造的な優位性を持つと述べた。ポッター氏は、Bitdeerがマイニングから運営コストを上回るキャッシュを生み出せるため、移行の資金調達に役立つと語った。

ベリゼール氏は、Solunaはビットコインマイナーではないが、ホスティング事業により小規模サイトでマイニングを迅速に展開し、電力資産オーナーとの関係を構築する柔軟性が得られると述べた。

今後の見通し

パネルはAI支出がまだ初期段階にあると述べた。ボナンザ氏は、ハイパースケーラーが来年だけでAIインフラに1兆ドル超を支出する見込みであり、ビットコインマイナーはすでに1,600億ドル超のAIコロケーション契約を確保していると述べた。

幹部らは需要が幅広く、小規模展開向けの50〜150メガワットサイトから大口顧客向けの400〜500メガワットのキャンパスまで多岐にわたると述べた。プライベート、エアギャップ、ソブリン推論を中心にエンタープライズ需要も高まっていると語った。

ポッター氏は、収益が顕在化し始めれば、市場はAIインフラがバブルかどうかを問うのをやめ、なぜ企業がより速く動かないのかを問うようになると述べた。シュルツ氏、ティール氏、ベリゼール氏も同様の見解を示し、不足しているのは稼働中のコンピューティングであり、需要ではないと述べた。

パネルはまた、AT&T がオープンウェイトおよびオープンソースモデルのワークロード比率を今後2年間で40%から70%に引き上げる見込みであることにも言及した。登壇者はトークンあたりのコストがエンタープライズ採用における重要な要因になりつつあると述べた。

規制および実行リスク

楽観的なトーンにもかかわらず、パネルはリスクについても相当な時間を割いた。カン氏は、テキサス州で474ギガワットのデータセンター申請があるのに対し現実的な容量ははるかに少ないことを指摘し、真の需要と投機的な申請を区別することが本質的な課題であると述べた。各州がどれが本物かを問うのは当然であると語った。

シュルツ氏は、テキサス州のグレッグ・アボット知事によるデータセンターのモラトリアムは申請の洪水に対する合理的な対応であったと述べた。政治的・地域的な受容性が今や信用力や建設の確実性と同様に重要であると語った。

パネリストはまた、変圧器や開閉装置などのリードタイムの長い機器の調達が依然として困難であり、労働力不足が深刻であると述べた。労働組合とトランプ政権は、国家安全保障とAI開発のために米国のデータセンターを建設する必要性について一致していると語った。

総括

今回の会議は明確なメッセージを残した。電力、土地、実行能力を持つ企業は、ビットコインマイニング資産をより高付加価値のAIインフラへと転換しようとしている。しかし同時に、この機会にはより高いコスト、より複雑な資金調達、規制当局および地域社会からのより厳しい監視が伴うことも示された。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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