AEVIS Victoria、2026年上半期の利益増加で株価が上昇

AEVIS Victoriaは、2026年上半期において利益、利益率、資産価値がいずれも改善したと発表し、同社株は4.38%上昇して14.3ドルとなり、52週間の高値を更新した。スイスのヘルスケア・ホスピタリティ・不動産複合企業は、1株当たりNAV（純資産価値）がCHF 26.75となり、前年比6.9%、2025年末比2.3%の上昇を記録したと報告した。また、NAVに対する連結ディスカウントは依然として50%を超えていると説明した。経営陣はさらに、支払利息が43%減少したこと、EBITDAが改善したこと、外来サービスが初めて黒字化したことを強調した。EPSや売上高の予想比較は提供されていない。

主なポイント

• 1株当たりNAVはCHF 26.75に上昇し、基礎資産価値の向上を示している。
• 株価は4.38%上昇して14.3ドルとなり、52週間レンジの最高値を記録した。
• ヘルスケア部門の利益率が改善し、Swiss Medical NetworkのEBITDAマージンは18.6%から21.6%に上昇した。
• 外来サービスが初めて黒字化した。
• 同社の統合ケアモデルであるVivaは、2年目に16%のコスト改善を達成した。
• 同社株は依然としてNAVに対して50%超のディスカウントで取引されており、経営陣はこれを前例のない水準と表現した。

業績概要

AEVIS Victoriaは、2026年上半期の業績がグループのほぼ全部門で改善し、ヘルスケア部門が牽引したと述べた。純利益は前年比で増加し、EBITDAも改善、負債指標も好転した。連結純負債はCHF 8億4,600万となり、ローン・トゥ・バリュー（LTV）比率は45%に改善した。経営陣はこの水準を不動産としては非常に保守的な水準と評した。

グループ投資の約60%を占めるSwiss Medical Networkは、引き続き主要な成長エンジンとなった。売上高は増加を続け、EBITDAマージンは300ベーシスポイント拡大して21.6%となった。経営陣は、この改善が従来赤字だった病院の収益改善、材料費の厳格な管理、人件費のより適切なコントロールによるものだと説明した。

投資の約20%を占めるホスピタリティ事業は、アジアおよび中東からの需要が低下したにもかかわらず、売上高が1%増加した。同社は、米国および欧州からの宿泊客増加によってその落ち込みを補い、業界全体を引き続き上回る成績を収めたと述べた。

不動産部門のSwiss Hotel Propertiesは高い収益性を維持し、EBITDAマージンは90%から91%程度となった。また、不動産評価額が改善し、負債がさらに減少したことも報告した。

財務ハイライト

• 1株当たりNAV：CHF 26.75、前年比6.9%上昇、2025年末比2.3%上昇。
• NAVディスカウント：50%超、経営陣は歴史的に高い水準と表現。
• 純負債：連結ベースでCHF 8億4,600万。
• ローン・トゥ・バリュー比率：45%、以前の水準から低下。
• 支払利息：前年比43%減少。
• Swiss Medical Network EBITDAマージン：21.6%、18.6%から上昇。
• 外来サービスEBITDAマージン：11.8%、7.1%から上昇。
• ホスピタリティ売上高：前年比1%増加。
• Swiss Hotel Properties EBITDAマージン：90%から91%。
• Viva統合ケアのコスト改善：2年目に16%。

業績と予想の比較

2026年上半期のEPSや売上高の予想は提供されていないため、予想との直接的な比較は行えない。それでも、報告された数値は堅調な業績トレンドを示している。

最も顕著な改善はヘルスケア事業から生じた。Swiss Medical NetworkはEBITDAマージンを18.6%から21.6%に引き上げ、外来サービスは初めて黒字化した。これは、外来ケアがグループの統合ケア戦略において重要な位置を占めることから、注目すべき業務上のマイルストーンである。

同社はまた、1株当たりNAVが6.9%増加し、支払利息が43%減少したことも報告した。これらの変化は、正式なEPS上振れがなくとも、バランスシートの質の向上と収益力の強化を示唆している。

市場の反応

AEVIS Victoria株は13.7ドルから4.38%上昇して14.3ドルとなり、52週間レンジ（11.5ドルから14.3ドル）の最高値に達した。この動きは、投資家が同社の利益率改善、財務コストの低下、NAVの上昇に対して好意的に反応したことを示している。

株価の上昇は、NAVに対する大幅なディスカウントという背景のもとで生じた。経営陣によれば、同社株は資産価値を50%以上下回る水準で取引されており、これが割安感や再評価の可能性を求める投資家にとっての根拠を強化した可能性がある。

取引量のデータは提供されていないため、この動きが異常な取引活動を伴うものであったかどうかは確認できない。それでも、株価の動きは同社の業績更新に対する市場の好意的な反応を示している。

見通しとガイダンス

経営陣は、2026年下半期の業績が2025年下半期から改善すると見込んでいるが、季節性は引き続き業績に影響を与えると述べた。2026年通期または2027年の具体的な数値ガイダンスは提供されていない。

ヘルスケア部門では、AEVIS VictoriaはSwiss Medical NetworkのEBITDAマージンを現在の21.6%から将来的に23%超に引き上げることを目指しており、年率2%から3%のオーガニック成長を見込んでいる。

Viva統合ケアモデルは引き続き中心的な成長施策である。経営陣は2026年末から2027年初頭までに会員数1万人を目標とし、会員基盤を倍以上に拡大できると確信していると述べた。また、2026年にベルンで4番目の地域を開設する計画があり、ティチーノへの関心も示している。

ホスピタリティ部門では、季節変動の縮小に向けて、稼働率だけでなく価格設定に注力している。飲食、スパサービス、小売りの改善に投資し、個人旅行者の誘致と客室利用可能収益（RevPAR）の向上を図っている。

経営陣のコメント

最高投資責任者兼最高財務責任者のMichel Keusch氏は、「2026年上半期のNAVはCHF 26.75である。これは前年比でほぼ7%の増加だ……NAVに対するディスカウントは、ご覧の通り現在50%を超えている」と述べた。

同氏はまたヘルスケア部門の回復についても言及し、「外来サービスのEBITDAは7.1%から11.8%へと大幅に上昇している。さらに重要なのは、外来サービスのEBITDAレベルで初めて黒字を達成したことだ。もはやEBITDA損失事業ではない」と強調した。

最高経営責任者のFabrice Zumbrunnen氏は同社の統合ケア戦略を強調し、「2年目に16%のコスト改善を達成したことを非常に誇りに思っている。これは市場においてベストインクラスの非常に優れた成果だ」と述べた。

同氏はさらに、AEVIS Victoriaが競合他社に先行していることを強調し、「我々はマーケットリーダーだ。多くの競合他社に影響を与えているが、依然として先頭を走っており、非常にユニークなキャピテーションモデルを持っている」と付け加えた。

リスクと課題

• NAVに対する大幅なディスカウント：市場は依然として同社を報告資産価値を大幅に下回る水準で評価しており、これは実行力や評価に対する懐疑論を示している可能性がある。
• 病院の再建作業が未完了：一部の病院は依然として再編中であり、経営陣はその効果が現れるまでに時間がかかると述べた。
• 地域的・料金的な問題：Réseau de l’Arcはベルン州からジュラ州への移行に伴う課題に直面している。
• ホスピタリティ需要の不均一さ：中東の緊張とアジアからの需要低下が引き続き宿泊客の構成に影響を与えている。
• 新規事業の損失：Genolier Innovation HubとNescensは損失が縮小しているものの、依然として赤字である。
• 季節性：ホスピタリティ事業は、特にインターラーケンやツェルマットなどの目的地において、大きな季節変動にさらされている。

質疑応答

アナリストは、病院の再建、Réseau de l’Arcへの投資、ホテルの季節性、Vivaの成長軌道に焦点を当てた。

ある質問では、再建中の病院のEBITDAマージンが低下した理由が問われた。経営陣は、主な理由はLindbergとMontbrillantにおける戦略的な閉鎖と活動縮小であり、来年の収益性改善につながる適切な判断だったと説明した。

別の質問ではRéseau de l’Arcについて問われた。経営陣は、州移行に伴う料金および市場の変化に対応中であるが、患者数は安定しており、2026年末までに黒字化を達成する見込みだと述べた。

アナリストはホテルの季節性についても質問した。経営陣は、飲食の充実、スパサービスの強化、個人旅行者へのより強い注力を通じて価格格差の縮小に取り組んでいると述べた。稼働率を犠牲にすることなくRevPARを改善することが目標だとした。

Vivaについては、経営陣が2026年末から2027年初頭までに会員数1万人を達成することに強い自信を示した。強い需要、ベルンでの新地域展開、患者からの良好なフィードバック、ベストインクラスのコスト改善をその根拠として挙げた。

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