インガーソル・ランド、モルガン・スタンレー会議で成長の広がりを示す

2026年9月17日（木）、インガーソル・ランド（IR）はモルガン・スタンレーの第14回ラグナ年次会議を活用し、需要が幅広く拡大しつつも、一部市場では依然として利益率への圧力が続いているビジネスの現状を説明した。経営陣によると、オーガニック成長率は第1四半期の1%減から第2四半期には約4%増へと改善した一方、中国での価格競争の激化と継続的な投資が、近期の収益性を長期目標水準以下に抑えていると述べた。

主なポイント

• インガーソル・ランドは、約2年ぶりに短サイクルおよび長サイクルの両事業にわたって成長が広がっていると述べた。
• アメリカ大陸の需要が回復をけん引しており、欧州は安定、中国は引き続き価格面での課題が残る。
• ITS（産業技術・ソリューション）部門の第2四半期EBITDAマージンは26〜27%の範囲で推移し、PST（精密・科学技術）部門のマージンは31.5%を維持した。
• 経営陣は、価格改定、リストラ、および生産性向上の効果が反映されることで、2025年下半期に利益率が改善すると見込んでいる。
• 同社は引き続き小規模な補完的買収（ボルトオン買収）に注力しており、約200社をパイプラインに抱えているが、大型の変革的ディールを急ぐ必要はないとしている。

財務実績

経営陣は、第2四半期が同社の成長パターンにおける明確な転換点となったと述べた。

• オーガニック売上高は、第1四半期の約マイナス1%から2025年第2四半期には約4%成長へと転換した。
• より規模の大きいセグメントである産業技術・ソリューション（ITS）部門は、アメリカ大陸においてオーガニック受注が高い一桁台後半の伸びを記録した。
• 7月のITS受注は10%台半ばの伸びを示し、特に長サイクルプロジェクトへの需要が強かった。
• 精密・科学技術（PST）部門の第2四半期EBITDAマージンは31.5%となった。
• ITS部門の第2四半期EBITDAマージンは26〜27%の範囲にとどまり、前年同期比で低下した。

最高財務責任者（CFO）のヴィック・キニー氏は、7月の受注データについて、長期間にわたり延期されていたプロジェクトがようやく発注段階に達したことを示していると述べた。同氏は、オーガニック出荷量と新規機器需要の両方が同時に改善しているのは「率直に言って、過去約2年間で初めて」のことだと語った。

経営陣は、両セグメント間のマージン格差が、異なるビジネスミックスと近期の圧力を反映していると説明した。

• ITS部門のマージンは、中国における価格・コスト圧力、前年の出荷量との不利な比較、およびエンジニア・トゥ・オーダー（受注設計）ソリューションや商業オペレーションへの投資によって圧迫された。
• PST部門は約4四半期にわたりマージンを30〜31%超に維持しており、下半期には32%超を目標としている。
• 長期的には、ITS部門はEBITDAマージン約30%を、PST部門は30%台半ばを目標としている。

事業の最新状況

経営幹部は、改善が特定の市場や一時的な要因に依存するものではないと述べた。その上で、市場の回復と同社独自の取り組みの組み合わせを要因として挙げた。

• 経営陣は、過去12〜18ヶ月にわたる営業体制の強化、新施設の設立、および現地生産への投資が成果をあげ始めていると述べた。
• 同社は世界各地の専任エンジニアのサポートのもと、9つの損益単位にわたってエンジニア・トゥ・オーダーソリューションを展開している。
• また、垂直市場アプローチを活用し、複数の技術を組み合わせてより包括的な顧客ソリューションを提供している。
• ブラジルでは新たな製造施設が稼働を開始し、インドでは二桁台の成長と従来の生産能力の制約を受けてコンプレッサーの生産能力が拡張された。

地域別の業績はまちまちであったが、アメリカ大陸が最も力強い地域として際立った。

• 北米では第2四半期のオーガニック受注が高い一桁台後半の伸びを示した。
• 欧州は安定しているが横ばいと評され、過去数年間で最も安定した地域とされた。
• アジア太平洋地域はまちまちで、中国は依然として価格面での主要な課題となっている。
• 中国の売上高に占める比率は現在約10%であり、過去の約15%から低下している。

中国については、2022年から2023年にかけて強い成長をもたらした電気自動車（EV）用電池需要のブームが終焉を迎え、市場がリセットされたと同社は説明した。

• EV電池需要は2024年末から2025年初頭にピークを迎え、Nowはほぼゼロにまで落ち込んでいる。
• 中国の出荷量は第2四半期に低い二桁台の伸びを示したと推定されるが、価格は低い一桁台のパーセンテージで下落した。
• 経営陣は、過剰生産能力と競争の激しい市場環境を背景に、中国の価格水準は北米や西欧に比べて長期的に横ばいで推移する可能性が高いと述べた。
• アフターマーケット事業や、ブロワー、真空ポンプ、空気処理システムなどの新しい差別化製品においては、プラスの価格動向が見られた。

中国以外の地域では、経営陣は成長余地のある複数の地域を見込んでいる。

• インドは過去数年間で最も成長率の高い地域と評された。
• ラテンアメリカと東南アジアは、中長期的な潜在性を持つ地域として注目された。
• 中東は依然として厳しい状況にあるが、中欧の一部、イタリア、スペインでは成長の機会が生まれつつある。

今後の見通し

経営陣は、複数の要因によってマージンが回復し、2025年下半期はより力強い業績が期待できると述べた。

• 2024年の関税関連の価格改定との比較効果が一巡し、価格・コスト面での逆風が解消される見込みである。
• 2025年上半期に実施した追加的な価格改定の効果が、より明確に現れ始めると予想される。
• 2024年末から2025年初頭にかけて実施したリストラ施策の貢献が、より顕著になると見込まれる。
• 典型的な季節パターンに沿って下半期に出荷量が増加するにつれ、直接材料費の生産性も改善する見通しである。

キニー氏は、ITS部門のマージンが安定し上昇に向かうと予想しているものの、30%への回帰の正確な時期については言及しなかった。同氏は、その道筋は市場環境と同社の実行力、特に価格改定と出荷量の回復にかかっていると述べた。

PST部門については、経営陣はすでに目標レンジに近づいていると述べた。

• 下半期のマージンは32%超が見込まれる。
• 長期的な目標は30%台半ばのマージンである。
• さらなるマージン拡大の最大の原動力は成長である。

経営陣はまた、データセンター、半導体の設備拡張、その他のインフラ需要に関連した長期的な成長機会についても言及した。

• AIおよびデータセンターインフラへの現時点での参入は限定的である。
• 同社は冷却および環境制御分野においてエンジニア・トゥ・オーダーソリューションが貢献できると見込んでいる。
• その他の可能性として、半導体プロジェクト向けの空気分離コンプレッサーや、データセンターキャンパス向けの排水処理システムが挙げられる。
• ハイパースケーラーやコロケーション事業者との協議は進行中であるが、この機会はまだ初期段階にある。

アフターマーケットおよびサービスも見通しの重要な柱となっている。

• アフターマーケットはITS部門の約40%、または30%台後半を占めている。
• サービスは設置時の消耗品から始まり、保証期間終了後に拡大する。
• 同社は5〜10年間の複数年サービス契約の獲得を推進している。
• サービス成長を支援するため、遠隔監視と予知保全の機能が追加されている。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、経営幹部はサイクルの広がりというテーマに繰り返し言及した。

• 第2四半期の改善は容易な比較基準によるものではないと述べた。
• 長サイクルプロジェクトは、エンドマーケットおよび地域を問わず幅広く分布していると説明した。
• 見積もり活動は引き続き活発であり、長サイクルのパイプラインの補充に寄与するはずだとした。
• 2年以上にわたってパイプラインに滞留していたプロジェクトが、Nowは受注に転換しつつある。

経営幹部はまた、市場主導の成長と同社固有の成長の割合についても言及した。

• 両方の要因が寄与していると述べた。
• 営業体制の強化、新施設の設立、現地生産への投資が貢献していると説明した。
• エンジニア・トゥ・オーダー戦略は、長期的にさらなるオーガニック成長を支えると期待されている。
• 経営陣は、モジュール化されたソリューションにより、顧客が機器を設置・使用しやすくなると述べた。

長サイクルパイプラインについて、経営陣は特定のエンドマーケットが支配的ではないと述べた。

• インフラ、発電、空気分離、上下水道、食品・飲料など幅広い分野に分散している。
• ニアショアリング（生産拠点の近隣国への移転）の動向、半導体投資、および中東での再建活動が需要を支えるとみられる。
• 同社の長サイクル事業は、EV電池や再生可能天然ガスが成長を牽引していた過去の時期と比べ、よりバランスの取れたミックスから恩恵を受けていると述べた。

マージンについて質問を受けた際、経営陣はITS事業にはまだ回復余地があると述べた。

• 主な逆風は価格・コスト圧力であり、特に中国において顕著だと指摘した。
• また、戦略的投資と本社コストの増加も要因として挙げた。
• 価格・コスト問題が最初に解消され、その後に出荷量の回復と生産性向上が続くと述べた。
• 下半期のマージン改善は管理可能な範囲であるとしながらも、依然として実行力次第であると説明した。

同社はまた、中国での価格動向についてより詳しく説明した。

• 経営陣は、中国の価格水準が北米や西欧の水準に戻る可能性は低いと述べた。
• 正常化には1〜2四半期以上、おそらく12ヶ月以上かかると予想している。
• 市場は依然として過剰生産能力の状態にあり、価格は長期的に横ばいで推移する可能性が高いとした。

買収については、インガーソル・ランドは積極的かつ規律ある姿勢を維持していると述べた。

• 同社のパイプラインには約200社が含まれている。
• そのうち11社は基本合意書（LOI）の締結段階にあり、成約の可能性が高いとみられている。
• 2025年のボルトオン買収は、シナジー効果反映前のEBITDAの約9.5倍で完了した。
• 経営陣は、シナジー効果によって3〜4倍のマルチプル圧縮を実現できると見込んでいる。
• 同社はバリュエーション面での懸念から、約10億ドル相当の潜在的ディールを見送ったと述べた。

キニー氏は、同社は現時点では大型のプラットフォーム買収を必要としていないが、適合性が極めて高い案件であれば検討する用意があると述べた。

• レバレッジ比率は約1.7倍である。
• 流動性は約40億ドルである。
• 経営陣は、長期的にレバレッジを2倍以下に維持したい考えを示した。
• 真に変革的なディールであり、比率を引き下げる明確な道筋がある場合には、一時的に3倍超まで引き上げることも検討するとした。

レイナル氏は、同社の買収戦略は引き続き既存のビジネスモデルに適合した小規模なディールを中心としていると述べた。また、バリュエーション基準を満たさない取引は見送る意向であることを付け加えた。

まとめ

インガーソル・ランドは成長が広がりを見せているとしながらも、価格とマージンの面では引き続き取り組むべき課題があると述べた。同社の見通しと戦略の詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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