AZZ、スモールキャップ仮想会議で成長戦略・財務改善・北米展開を説明

2026年9月23日（水）、AZZ Inc.（AZZ）はスモールキャップ仮想会議において、同社の成長戦略、財務体質の強化、および北米全域における事業展開について詳細な説明を行った。経営陣は過去最高の業績と業績見通しの引き上げを強調する一方、マクロ経済的な要因による株価への圧力や、一部のエンドマーケットに依然として不均一な動きがあることも認めた。

主要ポイント

• AZZは2025年度の売上高が過去最高の16億5,000万ドルに達し、調整後希薄化EPSも過去最高の6.19ドル、調整後EBITDAマージンは22.3%であったと発表した。
• 同社は最新四半期末時点でレバレッジを負債対EBITDA比1.4倍に削減した。2022年度の3.6倍から大幅に改善した。
• 経営陣は第1四半期の好調な業績を受け、2026年度の売上高、調整後EBITDAおよび調整後希薄化EPSの見通しを引き上げた。
• AZZはトール・コーター（受託加工）モデルを強調し、顧客が加工対象の金属を所有しているため、金属価格の変動の影響を受けにくいと説明した。
• 同社は、インフラ投資、データセンター、リショアリング（国内回帰）および電化の進展が長期的な需要を支えると述べた。

財務実績

AZZは2025年度が再び過去最高の年となり、売上高16億5,000万ドル、調整後希薄化EPS6.19ドルを達成したと発表した。また、Availジョイントベンチャーからの2億7,300万ドルを含む、通期の営業キャッシュフローが2億7,300万ドルに達したことも報告した。

• 2025年度売上高：16億5,000万ドル（過去最高）
• 調整後希薄化EPS：6.19ドル（過去最高）
• 連結調整後EBITDAマージン：22.3%
• メタルコーティング部門マージン：31%
• AZZプレコートメタルズ部門マージン：21〜22%
• 時価総額：46億ドル（過去最高）
• 連続黒字年数：39年連続

経営陣は、同社の2つの事業セグメントが引き続き安定したマージンを示していると述べた。メタルコーティング部門は特に安定しており、プレコートメタルズ部門は前年通期比較が弱かった後に改善が見られた。2025年2月末を基準とした直近12カ月ベースでは、メタルコーティング部門が14%増となった一方、プレコートメタルズ部門は通期で2.3%減となったが、2026年度第1四半期には1.5%増へと回復した。

同社はまた、GDP成長率の2倍以上の成長を目指しており、現在の成長率は2桁台であると述べた。経営陣によれば、AZZの株価は企業価値対EBITDAの約11倍で取引されており、アナリストのコンセンサスは買い推奨で、目標株価は1株164ドルとなっている。

バランスシートと資本配分

プレゼンテーションの中心的なメッセージの一つは、同社のバランスシート改善であった。経営陣は、負債対EBITDA比率が2022年度の3.6倍から、2025年5月31日に終了した2026年度第1四半期末時点で1.4倍まで低下したと述べた。

• レバレッジは2022年度の3.6倍から1.4倍へ低下
• 配当を直近で20%引き上げ
• 前年度の自社株買い総額は2,000万ドル
• 四半期末時点で自社株買い枠の残高は約1億3,000万ドル
• 2026年度の設備投資は8,000万〜1億ドルを見込む

経営陣は、財務体質の強化により、AZZが買収の追求、株主への還元、および事業への継続的な投資を同時に行う余地が生まれたと述べた。幹部らはバランスシートが過去最良の状態にあると表現した。

事業の最新状況

AZZは、北米において溶融亜鉛めっき（後加工）およびコイルコーティングサービスを提供する最大の独立系事業者であると説明した。同社は両事業でナンバーワンの市場シェアを持ち、最も近い競合他社の約2倍の規模の拠点網を有していると述べた。

• 北米全域に47カ所のメタルコーティング拠点
• 北米全域に14カ所のコイルコーティング工場
• 47カ所のコーティング拠点のうち43カ所が溶融亜鉛めっき工場
• メタルコーティング部門の市場シェア：約27%
• AZZプレコートメタルズ部門の市場シェア：約23%
• 北米以外での事業展開なし

経営陣は、同社のトール・コーター（受託加工）モデルが重要な競争優位性であると述べた。顧客が金属を所有し、AZZに持ち込んでコーティングサービスの対価を支払う仕組みであり、この構造により同社は金属価格の変動リスクから保護され、価格設定を通じて投入コストの増加を転嫁できると幹部らは説明した。

AZZはまた、メタルコーティング部門におけるDGS技術、プレコート部門におけるCoilZone技術、プラットフォーム全体にわたるITシステムの広範なアップグレードおよび人工知能（AI）への取り組みを含む、技術・プロセスへの投資についても強調した。

最近の拡張と施設の最新情報

同社は2025年7月にシアトル・ガルバナイジングの買収を完了し、太平洋岸北西部に初めて進出したと述べた。経営陣は、買収対象企業が北西部地域で最大の溶融亜鉛めっき処理能力を有しており、リノ、アリゾナ、デンバーといった既存の西部市場を超えて同社の事業範囲を拡大するものだと説明した。

• シアトル・ガルバナイジングの買収は2025年7月に完了
• AZZにとって初の太平洋岸北西部拠点
• 北西部地域で最大の溶融亜鉛めっき処理能力を保有
• 地理的な空白を補完的買収（ボルトオン）で埋める広範な計画の一環

AZZはまた、1億2,500万ドルを投じたミズーリ州ワシントンのコイルコーティング施設についても説明した。同施設は現在稼働中であり、計画処理能力の75%（年間約4万5,000〜5万トン）をカバーする7年間のテイク・オア・ペイ契約をアンカー顧客と締結した上で建設された。契約にはエスカレーター条項が含まれており、顧客は必要に応じてフル処理能力まで増量することが可能である。経営陣は、残りの25%の処理能力が追加顧客のトライアルに活用できると述べた。同施設は2027年度に収益に貢献する見込みであり、現時点では拡張や新施設の建設は計画されていない。

今後の見通し

経営陣は、長期的な需要を引き続き支えるいくつかのトレンドがあると述べた。具体的には、インフラ投資・雇用法（Infrastructure Investment and Jobs Act）に関連したインフラ支出、データセンターの建設、北米への製造業の国内回帰（リショアリング）、および飲料容器におけるプラスチックからアルミニウムへの移行が挙げられた。

• インフラ支出は複数年にわたる追い風となっている
• データセンターはエンドマーケット売上高の約4%を占める
• リショアリングが国内コーティングサービスへの需要を引き続き支えている
• プラスチックからアルミニウムへの移行が容器事業を後押し
• 電力負荷の増大、送電網の強靭化および相互接続ニーズにより、電力公益事業向け支出が増加している

AZZは、建設、インフラ、産業、輸送、HVAC（空調）、家電および容器市場にわたって事業が多角化されていると述べた。建設が最大のエンドマーケットであり、インフラはエンドマーケット売上高の約13%を占める。経営陣はこの事業構成が景気循環を通じた業績安定に寄与すると述べ、新型コロナウイルス感染拡大期、2018年の景気後退期、および2008年の金融危機を通じた成長を、事業の強靭性の証拠として挙げた。

幹部らはまた、買収機会を引き続き模索しているが、厳格なリターン基準を満たす案件に限ると述べた。優先される案件は、地理的な空白を埋めるか有益な能力を加える北米内のボルトオン買収である。環境負債は重要な取引破談要因であり、経営陣は海外買収の計画はないと述べた。

業績見通しと需要の牽引要因

AZZは第1四半期の好調な業績を受け、2026年度の見通しを引き上げた。新たな見通しでは、売上高18億〜18億5,000万ドル、調整後EBITDA3億7,500万〜4億1,500万ドル、調整後希薄化EPS6.75〜7.15ドルを見込んでいる。

• 売上高見通し：17億2,500万〜17億7,500万ドルから18億〜18億5,000万ドルへ引き上げ
• 調整後EBITDA見通し：3億6,000万〜4億ドルから3億7,500万〜4億1,500万ドルへ引き上げ
• 調整後希薄化EPS見通し：6.50〜7.00ドルから6.75〜7.15ドルへ引き上げ
• 売上高見通し中間値：18億2,500万ドル
• 調整後EBITDA見通し中間値：3億9,500万ドル
• メタルコーティング部門の調整後EBITDAは31%マージンで2億3,500万ドル超を見込む

経営陣は、最近の商品価格の変動が顧客需要に重大な影響を与えていないと述べた。亜鉛価格は緩やかに上昇しているが、AZZは亜鉛を約6カ月前に先買いし、先入れ先出し（FIFO）会計を用いてコストを管理していると説明した。同社はプレコート事業向けにアルミニウムを購入しておらず、顧客が金属を所有しているため、アルミニウム価格の変動は顧客にとってのコスト軽減と、同社にとっての販売量上振れの可能性をもたらし得ると述べた。

幹部らはまた、金利が需要に明確な悪影響を与えているとは見ていないと述べた。さらに、同社のトール・コーター（受託加工）モデル、処理速度および信頼性が、迅速な加工と安定したサービスを必要とする顧客にとっての優先サプライヤーとしての地位を確立していると付け加えた。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、経営陣がいくつかのトピックについて詳しく説明した。

• シアトル・ガルバナイジングについて、幹部らはこの買収によりAZZが太平洋岸北西部に強固な足掛かりを得られ、今後の未開拓地域への拡大を支援するものだと述べた。
• ミズーリ州ワシントンの施設については、アンカー顧客との契約が立地選定の決め手となり、強固な販売量の見通しを提供していると説明した。
• データセンターについて、経営陣は成長が一つのエンドマーケットに集中しているわけではなく、より広範な電化および電力公益事業向け支出も事業を支えていると述べた。
• M&Aについて、幹部らはリターンが魅力的で環境リスクが限定的な場合に限り、ボルトオン買収の機会を引き続き探していると述べた。
• 商品価格について、経営陣は亜鉛、アルミニウムまたは金利の動向による需要への顕著な変化は見られていないと述べた。

経営陣は、エンドマーケット別の成長率に関する詳細は10月の決算説明会で提供される予定だと述べた。現時点では、同社は業務の実行、規律ある資本配分、および北米全域での継続的な事業拡大に注力していると述べた。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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