コムストック社、ウォーター・タワー・リサーチ会議でリサイクル事業の拡大を説明

2026年9月23日（水）— コムストック社（LODE）は、ウォーター・タワー・リサーチ・バーチャル・インサイツ・カンファレンスにおいて、開発段階から工業生産段階への移行を概説した。同時に、成長がパネルの供給量、顧客の採用状況、および実行の成否に依然として左右されることも認めた。同社は、太陽光パネルリサイクル工場が24時間連続稼働に移行したと述べたが、下流における金属回収の実証とサイトネットワークの拡大については、引き続き取り組み中である。

経営陣は、太陽光発電における廃棄物問題の急速な拡大への対応として事業を位置付けた。予想より早く耐用年数を迎えるパネルが増加しており、同社はリサイクルにとどまらない、より広範な再生可能金属プラットフォームの構築を進めており、新たな収益源を生み出す可能性があるとした。

主なポイント

• コムストックは、主力の太陽光パネルリサイクル施設がTRL7からTRL8に移行し、現在は週7日・24時間稼働していると述べた。
• 同社によると、1本の生産ラインで年間330万枚のパネルを処理可能であり、すでに年間400万枚以上のパネルが耐用年数を迎えているという。
• 経営陣は、第4四半期末までに稼働率25%でプラントがキャッシュ創出段階に達する可能性があると述べた。
• 同社は残渣（テーリング）からの銀回収をテスト中であり、1日1トン規模のパイロット実証を通じて年内に具体的な証拠を得る見込みである。
• 第2のリサイクルサイトとして、オハイオ州が一部の当初計画より優先度の高い候補地として浮上している。

操業状況：「死の谷」を越えて

最高経営責任者のコラード・デ・ガスペリス氏は、同社が技術準備レベル7から工業規模のTRL8運用へと移行することで重要な節目を越えたと述べた。同氏はこのステップを、多くのスタートアップ技術企業が「死の谷」と呼ぶ段階、すなわち多くのプロジェクトが商業規模への移行に失敗する段階からの脱出と表現した。

経営陣によると、施設は現在以下の状態にある：

• 週7日・24時間の連続稼働。
• 廃棄物ゼロ・埋め立てゼロの初の工程を稼働中。
• 1本の生産ラインで年間330万枚の太陽光パネルを処理可能。
• 過去12カ月以上にわたって蓄積されたパネルのバックログを処理中。

デ・ガスペリス氏は、同社が単に機械を実証しているのではなく、産業システム全体を実証していると述べた。「当社の太陽光パネルリサイクルは継続的に稼働している。週7日・24時間、廃棄物ゼロ・埋め立てゼロの初の高速処理を行っており、設置済みの1本の生産ラインだけで最終的に年間330万枚のパネルを処理できる」と語った。

同氏はまた、同社がすでに主要顧客や大手機器メーカー（OEM）をサイトに招待し、デモンストレーションシステムを試験するとともに、大規模な操業が開始される様子を見てもらったと付け加えた。経営陣によると、こうした訪問により、一部の主要顧客、OEM、電力会社との継続的なトン数取引関係の構築につながったが、取扱量はまだ少なく、着実に増加しているという。

市場背景：予想より早く増えるパネル

コムストックは、太陽光パネルの廃棄が予想より速いペースで進んでいることが市場機会を生み出していると述べた。同社の試算では、今年だけで400万枚以上のパネルが耐用年数を迎えており、今後5〜10年でその数が5〜10倍に増加すると見込んでいる。

経営陣は、パネルが25〜30年持つという業界の当初の想定が楽観的すぎたと述べた。実際には、多くのパネルが予想より約10年早く耐用年数を迎えている。

同社は、これによりユーティリティ規模の太陽光プロジェクトのオーナー、特にRWEやネクステラ・エナジー・リソーシズのような大規模事業者にとって拡大する負債が生じると述べ、これらの事業者が対応可能市場の80%以上を占めると指摘した。経営陣は、この問題が「気になる」段階から「問題のある」段階、「非常に困難」な段階へと進み、リサイクル能力が追いつかなければ最終的には「手に負えない」状態になると表現した。

コムストックは、パネルの積み上げ保管、不適切な保管、スクラップ化、埋め立てといった不適切な慣行は責任を取り除くものではなく、問題を先送りするだけだと述べた。

技術的差別化と競争上の優位性

経営陣は、コムストックのプロセスがプラスチックや接着剤などの重汚染物質を除去しながら、清潔で販売可能な素材を生産できる点で際立っていると述べた。デ・ガスペリス氏は、両方を実施しない競合他社は単に有害廃棄物を生み出しているに過ぎないと語った。

同氏は、同社の最大の強みは高速・高効率・大規模で汚染物質を除去できる能力だと述べた。「汚染物質を同時に除去しながら販売可能な素材を生産しなければ、単に有害廃棄物を生み出しているだけだ」と語った。

経営陣が挙げたその他のポイントは以下の通りである：

• このプロセスはパネル素材や化学組成の幅広いバリエーションに対応できるよう設計されている。
• 同社は同じ技術的アプローチを追求している他社を把握していない。
• 経営陣は、競合他社が同様の能力を開発するまでに2〜3年のリードがあると考えている。
• 廃棄証明書の迅速な発行が顧客満足において重要である。

デ・ガスペリス氏は、稼働中のプラントはデモンストレーションラインよりも説得力があると述べた。それはプロセスが実規模で機能していることを示しているからだという。同氏は、同社がユニット経済性を実証し、顧客にシステムを見せ、事業をプラスのキャッシュ創出に向けて進める能力が高まっていると述べた。

「低い稼働率でも、プロセスの各ステップが継続的に稼働している。それにより実規模でのユニット経済性を実証できる」と述べた。また、稼働率25%でプラントはキャッシュを使う段階からキャッシュを生み出す段階に移行するはずだと付け加えた。

財務・操業指標

コムストックは概要の中で完全な財務諸表を提示しなかったが、プラントの立ち上げに関連するいくつかの操業目標と規模指標を示した。

• 現在の年間処理能力：1本の生産ラインで太陽光パネル330万枚。
• 現在の施設状況：TRL8、24時間365日稼働。
• 第4四半期の目標稼働率：25%。
• その水準での期待される結果：プラントからのプラスのキャッシュ創出。
• 現在の耐用年数到達パネル数：年間400万枚以上。
• 予想される市場成長：5〜10年で5〜10倍。

経営陣は、短期的な制約は機械の処理能力ではなくパネルの供給量にあると述べた。言い換えれば、同社は処理システムを構築したが、プラントをより高い稼働率で維持するための十分な原料を確保する必要があるということである。

下流の金属回収：まず銀から

パネルのリサイクルにとどまらず、コムストックは自社の残渣から金属を回収しようとしている。最初の焦点は銀であり、同社はこれを再生可能素材のループを閉じるための重要なステップと位置付けている。

経営陣は、1日1トン規模のパイロットが進行中であり、年内に銀抽出能力の具体的な証拠が得られる見込みだと述べた。このパイロットは技術的実現可能性と経済的実行可能性の両方を検証することを目的としている。

計画されている後続作業には、シリカ、ガラス、その他の金属の回収が含まれる。同社は、パイロット規模でユニット経済性を示し、より大規模な建設に必要な資本を判断するのに十分な情報が得られるとしている。

経営陣は、銀の回収努力が業界全体での差別化要因になり得ると述べた。目標はパネルをリサイクルするだけでなく、廃棄物の流れからより多くの価値を回収し、より広範な再生可能金属サプライチェーンを構築することだとした。

拡張計画：全国的なサイトネットワーク

コムストックは、全国的なリサイクル施設ネットワークの構築にも取り組んでいると述べた。オハイオ州、テキサス州、ネバダ州、および東海岸（ノースカロライナ州からフロリダ州の地域）でサイト選定が進められている。

ネバダ州は、南西部が最大の市場であり物流面でも優れているため、引き続き起点となっている。しかし経営陣は、顧客からの需要と全国的な顧客・OEMとの取引実績から、オハイオ州が一部の当初の第2・第3候補地より優先されるようになったと述べた。

同社は、拡張の順序が固定された資本計画ではなく市場の需要によって決まっていると述べた。また、第2サイトへの資金投入を決定する前に、現在のプラントが安定した操業を示すことを望んでいるとした。

シエラ・スプリングス：土地、電力、インフラ

会議の中で、経営陣はシエラ・スプリングスについても言及した。これはネバダ州北部の資産であり、単純な不動産保有から電力付き土地として再位置付けされている。

同社は、このサイトが広大な面積、水へのアクセス、電力ポテンシャル、インフラの面で魅力的だと述べた。また、光ファイバー接続が利用可能な地域であるが、販売上のポイントとして広く言及されているわけではないとした。

経営陣は、洗練された取引相手が権利付きの土地と電力、水、光ファイバー、地元の支援を求めていると述べた。また、一部の投資家がデータセンターや人工知能に懐疑的な見方を持ち続ける一方で、地元の反対に直面している地域では供給が縮小しているように見えるため、こうした物件への需要が高まっていると付け加えた。

コムストックは、潜在的な取引相手との協議に向けて準備に時間をかけており、アドバイザーやパートナーと協力していると述べた。同社は、収益化プロセスが今後3〜4カ月で進展すると見込んでいる。

質疑応答のハイライト：緊急性、規模、実行

質疑応答セッションでは、経営陣が同じ中心的なテーマに立ち返った：市場の緊急性、技術的差別化、規律ある拡大である。

市場規模については、パネルの寿命を業界が過小評価していたため、耐用年数到達パネルの問題が加速していると述べた。この負債は現在、市場最大の事業者を含む大規模なユーティリティ規模のオーナー基盤全体に広がっていると指摘した。

技術については、課題は単にパネルを粉砕することではなく、産業的な速度で汚染物質を除去し清潔な出力を生産することだと強調した。それが、依然として有害廃棄物を残すシステムと自社のプロセスを区別するものだと述べた。

拡張については、顧客の需要が次のプラントの設置場所を決める助けになっていると述べた。オハイオ州は顧客からの引き合いにより優先度が高まっており、ネバダ州は引き続き最初の地域の拠点となっている。

シエラ・スプリングスについては、この資産が単なる土地価値ではなく、電力、水、光ファイバー、規制上の支援に関連するより広範な用途のために評価されていると述べた。

見通し

短期的には、コムストックは3つの主要目標に注力している：

• 第4四半期末までにプラント稼働率を25%に引き上げること。
• 年内に銀回収の具体的な証拠を示すこと。
• 将来の施設およびシエラ・スプリングスのサイト選定と収益化作業を前進させること。

長期的には、同社は国内最大の再生可能エネルギー事業者や素材使用者と協力しながら、初の工業的な再生可能金属・素材サプライチェーンを構築したいと述べた。

デ・ガスペリス氏は戦略を総括して、「我々は単に初の工業プラントを構築しているのではなく、初の工業的な再生可能金属・素材サプライチェーンを構築している」と述べた。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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