ザ・メタルズ・カンパニー、ウォーター・タワー・リサーチ会議で許可取得への取り組みを説明

ザ・メタルズ・カンパニー（TMC）は2026年9月23日水曜日、ウォーター・タワー・リサーチ・バーチャル・インサイツ・カンファレンスにおいて、深海採掘計画が構想から商業的実行へと移行しつつある理由を説明した。最高財務責任者（CFO）のクレイグ・シェスキー氏は、株価が大幅に下落し、規制上のスケジュールが当初の想定より長引いているものの、許可取得、洋上採集システム、陸上処理の各分野で進展があったと述べた。

経営陣は、同社を資源関連企業であると同時にサプライチェーン関連企業としても位置付け、海底から多金属性マンガン団塊を採掘し、米国内で処理することを目指している。メッセージは前向きなものであったが、リスクも反映されていた。米国海洋大気庁（NOAA）の承認はいまだ保留中であり、資本市場は依然として慎重な姿勢を保っており、株価は通常取引終了時に7.82%下落して$4.065となった後、時間外取引でわずかに回復し$4.09となった。

主要なポイント

• 同社は、商業的採掘申請がすでに連邦官報に掲載され、NOAAの審査プロセスが進行中であると述べた。
• TMCは、推定確認埋蔵量5,100万トンを含む大規模な資源基盤と、それを超える大きな上乗せポテンシャルを強調した。
• 経営陣は、オールシーズ社との洋上システムが年間300万湿潤トンを目標に設計されており、2027年第4四半期に稼働開始できる可能性があると述べた。
• 同社はテキサス州ブラウンズビル港に大規模な処理施設の建設を進めており、資金調達の大部分は米国政府からの資金を想定している。
• シェスキー氏は、株価は依然として割安であり、投資家が将来的に現在の株価を底値と見なす可能性があると主張した。

財務実績と資源経済性

TMCは、団塊資源の異例に高い品位と申請対象区域の規模を中心に経済性を説明した。シェスキー氏は、団塊には複数の金属が一つの資源に含まれており、多くの陸上鉱床と比較して有利な評価が可能であると述べた。

• NORI-Dの予備的フィージビリティスタディでは、純現在価値（NPV）が55億ドル、初期生産からの生涯収益は約700億ドルと試算されている。
• NORAIおよびTOMLの広域資源基盤については、経済評価によると追加NPVが約181億ドルとされている。
• TMCは、環境調査に約2億5,000万ドルを含む、プロジェクト開発にこれまで約7億ドルを投資したと述べた。
• 6月30日時点の手元流動性は1億4,300万ドルであった。
• 同社は確認埋蔵量5,100万トンを報告しており、これを多金属性団塊プロジェクトとして初の埋蔵量報告書と位置付けている。

シェスキー氏は、資源の品位をわかりやすく強調した。「ニッケル換算ベースの品位は3%超であり、すべての金属を銅換算に換算した場合の品位は7%超となる。昨年の平均的な銅鉱山の品位は約0.6%であった」と述べた。

また、同社の商業的採掘申請区域はウェストバージニア州とほぼ同じ面積の65,000平方キロメートルに及び、探査および商業的採掘申請区域全体はオクラホマ州とほぼ同じ規模であると説明した。経営陣は、探査ポテンシャルとして約16億トン、申請区域においてさらに2億トンの団塊が存在するなど、追加の上乗せポテンシャルがあると述べた。

許可取得と規制上の進展

許可取得は引き続き近期の最重要課題であった。TMCは、USA-AおよびUSA-Bの2件の商業的採掘申請がいずれも連邦官報に掲載され、パブリックコメント期間に入っていると述べた。USA-AはNOAAから完全なコンプライアンス判定を受け、USA-Bは認定を受けて環境影響評価プロセスに入ったとしている。

• 同社はNOAAの質問に回答し、求められた情報を提供していると述べた。
• このプロセスを「非常に慎重で予測可能な、段階的な方法」と表現した。
• 経営陣は、統合申請の認定が2025年後半に実現すると見込んでおり、これを「重要なマイルストーン」と位置付けている。
• 同社はかつて来年第1四半期に許可取得を見込んでいたが、NOAAの遅延によりスケジュールが後ろ倒しになったとしている。

シェスキー氏は、規制の枠組みこそが、1970年代にロッキード・マーティン、USスチールなどの先駆者によって深海採集技術が初めて実証された際には存在しなかった欠けていたピースであると述べた。また、許可プロセスと並行して船舶の準備を進めるほど、同社の確信は高いとも述べた。

「申請の質と、すでに市場に示したスケジュールで前進できる能力に強い自信を持っている。許可取得が見込まれることと並行して船舶を準備するという並行プロセスをすでに開始している。それが我々の確信の表れだ」と述べた。

経営陣はより広範な政策的支持にも言及した。トランプ大統領が2025年4月に深海採掘産業を支持する大統領令に署名したこと、および国務省が7月に国際海底機構（ISA）において深海採掘を米国の安全保障および経済的優先事項と位置付けるコメントを行ったことを挙げた。TMCは、他の9社が少なくとも探査ライセンス申請を提出しており、プロセスが開放されつつある証拠と見ている。

オールシーズ社との洋上採集システム

TMCは、生産システムの構築を支援する洋上エンジニアリング会社であるオールシーズ社とのパイロットプログラムから商業開発契約へと移行したと述べた。目標は、ヒドゥン・ジェム号を基盤プラットフォームとして使用し、年間300万湿潤トンの団塊採掘を実現することである。

• システムは、以前使用したパイロット規模の採集機1台ではなく、より大型の採集機2台を使用する。
• ライザーパイプの直径は約8インチから約18インチに拡大される。
• より強力なコンプレッサー設備が船上に設置される。
• 採集機はフレキシブルなアンビリカルコードを通じてライザーパイプに接続される。
• ライザーパイプはデリックにより船から展開される。

シェスキー氏は、エンジニアリング作業は「順調に進んでいる」とし、オールシーズ社との調達作業も進行中であると述べた。同社は2027年第4四半期の稼働開始を目指している。TMCは、承認プロセスが順調に進んでいると判断し、最終的な許可の確定前に作業を進めていると述べた。

同社は、2022年のパイロット操業において3,000トンの団塊を海面まで引き上げることに成功したことを、基本的な採集コンセプトが機能することの証明として挙げた。

ブラウンズビル処理計画とサプライチェーン戦略

採掘にとどまらず、TMCは処理・精製分野での地位確立も目指している。同社は、テキサス州ブラウンズビル港において約1,500エーカーの独占的権利を有しており、マリアナ・ミネラルズ社と共同で「ノジュール・シティ」と呼ぶプロジェクトを開発中であると述べた。

• 同サイトは新しいLNG端末に隣接している。
• 水路を挟んで自律型洋上技術開発会社サロニック社と向かい合っている。
• スターベースから数マイルの距離に位置している。
• 同社は、この立地が自社の生産物だけでなく、将来的には他の洋上事業者からの原料供給も支援できると述べた。

経営陣は、複数の米国政府機関と資金調達について高度な交渉を進めており、現時点ではこのプロジェクトのために資本市場を活用する計画はないと述べた。政府による過半数の資金調達が確定するまで財務的なコミットメントは行わないとしている。また、日本における資本効率の高いトール処理オプションも引き続き利用可能であると述べた。

TMCは、ブラウンズビル・プロジェクトを、中国の金属処理・精製への依存を低減するための広範な取り組みの一環として位置付けた。また、責任ある海底採掘開発を支持する日米重要鉱物協定とも関連付けた。

TMCRロイヤルティ構造と資本の柔軟性

シェスキー氏はまた、同社の以前のローカーボン・ロイヤルティーズ取引から創設されたロイヤルティビークルであるザ・メタルズ・ロイヤルティ・カンパニー（TMCR）についても説明した。TMCRは2025年4月にナスダックに上場しており、TMCが将来の成長へのエクスポージャーを維持しながら資本を調達するもう一つの手段となっている。

• NORIプロパティに対するロイヤルティは総収益の2%の上乗せロイヤルティである。
• 生産開始後はキャッシュフローを通じてロイヤルティを0.5%まで引き下げることができる。
• TMCは当初、現金500万ドルとローカーボン・ロイヤルティーズの35%の持分を取得した。
• TMCのTMCRにおける現在の持分は、増資後に35%から22%に低下している。
• TMCRはミネソタ州北部の鉄鉱石ペレットプロジェクトに関連するメサビ・メタリクスのロイヤルティを含む他の資産にも拡大している。

シェスキー氏は、この構造により親会社レベルでの即時希薄化なしにTMCに追加の資本調達手段が提供されると述べた。TMCRはブライアン・ペイス＝ブラガ氏が最高経営責任者（CEO）、マイケル・ヘス氏が非業務執行会長を務めており、ヘス氏はTMCの取締役も兼任している。

市場環境と投資家心理

経営陣は、株価の低迷と長期的なポテンシャルに投資家の関心を向けることの難しさについても説明した。TMCは、トランプ政権の重要鉱物アジェンダからの支持にもかかわらず、株価が下落圧力にさらされていると述べた。

• 同社は、売り圧力がスペースX関連の株主活動、個人投資家、および重要鉱物銘柄全体の低迷から生じていると述べた。
• 空売り残高は依然として比較的高い水準にある。
• シェスキー氏は、ファンドマネージャーや機関投資家は資本を投入する前に第三者による検証を求めることが多いと述べた。
• 許可取得の遅延とセクター全体の逆風により、前向きなモメンタムが中断されたと述べた。

「数年後、人々はこの1株$4という水準を振り返って、『なぜもっと明白ではなかったのか』と思うだろう」とシェスキー氏は述べた。「ポートフォリオマネージャーであれ、省庁で働く人であれ、規制当局で働く人であれ、そういった検証を求めたいというのはよくあることだ。」

同氏はまた、同社は上場企業として5年間の「戦いの傷跡」を持ち、資源が数十年にわたるビジネスを支えることを意図しているため、遅延には慣れていると付け加えた。

質疑応答のハイライト

質疑応答において、シェスキー氏はプレゼンテーション全体を通じて繰り返されたいくつかのテーマ、すなわち資源の質、規制への確信、外部からの検証の必要性に立ち返った。

• 多金属性団塊は、一つの資源にニッケル、コバルト、銅、マンガンが含まれているため、多くの従来型鉱床よりも単位当たりの金属量が多いと述べた。
• NORI-DはNORIおよびTOMLの総資源基盤の22%に相当すると指摘した。
• 優先権を有する区域について、本日時点で約236億ドルのNPVを示すSEC準拠の資源量報告書があると述べた。
• 新たな競合他社が参入しているにもかかわらず、NOAAとの関係において「主導権を握っている」立場にあり、強い注目を受けていると述べた。
• 旧TOML区域において、比較的低コストで資源の確実性を高めるためのボックスコアサンプリングキャンペーンを追加で計画していると述べた。

シェスキー氏は、サンプリングおよびイメージング作業を通じて、数百万ドル台前半の費用で資源の確実性をさらに高めることができると述べた。また、資金調達や商業的ニーズに応じて、ブラウンズビル、日本、またはその他の処理ルートを柔軟に追求できると述べた。

見通し

TMCの近期の焦点は、NOAAのプロセス、オールシーズ社との船舶プログラム、およびブラウンズビルの資金調達にある。経営陣は、次の主要マイルストーンとして2025年後半の統合許可申請の認定を挙げ、その後も洋上システムの2027年第4四半期稼働開始目標に向けたエンジニアリング作業を継続するとしている。

同社は、米国が金属処理・精製における中国への依存を低減しようとしている時期に、重要鉱物の戦略的供給者としての地位を確立しようとしている。この戦略が投資家のより広範な支持を得られるかどうかは、規制プロセスがどれほど迅速に進展するか、そして同社が政策的支持を資金調達と生産へと転換できるかどうかにかかっている。

カンファレンスコールの詳細については、以下の完全なトランスクリプトを参照されたい。

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