パスカル、2026年上半期の売上高14%増も損失拡大

パスカル（Pasqal）は、2026年上半期の売上高が量子処理ユニット（QPU）サービスへの需要拡大に支えられ、14%増の490万ユーロに達したと発表した。一方、株式報酬費用および上場関連コストの影響により、報告ベースの損失は拡大した。同社はまた、受注済みおよび受注確定済みのビジネスが7,040万ユーロに達したと明らかにし、ナスダック上場後のスケールアップに向けた商業的な勢いを示した。プレマーケット取引では、株価は前日終値7.47ドルから2.28%下落し7.30ドルとなり、52週レンジである7ドルから24.69ドルの下限付近で推移した。

主なポイント

• 売上高は前年同期比14%増の490万ユーロ。
• QPU関連サービス売上高は34%増の390万ユーロ。
• 受注済みおよび受注確定済みビジネスは6月30日時点で7,040万ユーロに達し、うち約3,700万ユーロが商業収益に関連。
• 報告ベースの営業損失は5,920万ユーロに拡大。主な要因は非現金の株式報酬費用および取引コスト。
• 6月30日時点の現金および現金同等物は1億1,080万ユーロに増加し、投資余力が拡大。
• 2029年のデジタル・フォールトトレラント量子コンピューティング実現目標は引き続き順調に進捗。

業績概況

パスカルの上半期決算は、同社がいまだ商業化の初期段階にあることを示しつつも、顧客活動の拡大傾向が見られた。売上高は2025年上半期の430万ユーロから490万ユーロへと増加し、QPU関連サービスは全体の売上高成長率を上回るペースで拡大した。これは、特にクラウド経由のアクセスを通じて、顧客が同社システムをより頻繁に活用していることを示唆している。

同社によると、3大陸に7つのシステムを展開しており、うち5つはクラウド経由で外部から利用可能である。また、インターナショナル・ビジネス・マシーンズに次ぐ世界第2位の高複雑性量子コンピューターのフリートを保有すると説明した。パスカルは、研究上のマイルストーンのみに依存するのではなく、エネルギー、金融サービス、高付加価値素材分野における実際の顧客ユースケースを中心にビジネスを構築しようとしている。

財務ハイライト

• 売上高：490万ユーロ（2025年上半期の430万ユーロから14%増）。
• QPU関連サービス売上高：390万ユーロ（290万ユーロから34%増）。
• クライオスタット売上高：90万ユーロ（前年同期の130万ユーロから減少）。
• 政府補助金収入：310万ユーロ（前年同期の350万ユーロから減少）。
• 報告ベースの営業損失：5,920万ユーロ（前年同期は1,980万ユーロ）。
• 調整後営業損失：2,160万ユーロ（前年同期は1,870万ユーロ）。
• 純損失：5,320万ユーロ（前年同期は2,610万ユーロ）。
• 営業活動に使用された純現金：2,520万ユーロ（前年同期は2,000万ユーロ）。
• 現金および現金同等物：6月30日時点で1億1,080万ユーロ（2025年12月31日時点の7,380万ユーロから増加）。
• 受注済みおよび受注確定済みビジネス：6月30日時点で7,040万ユーロ。
• 時価総額：現在の株価水準で15億9,000万ドル。
• アナリストコンセンサス：「強い買い」評価。目標株価は15.86ドルから19.57ドルのレンジで、現在の水準からの上昇余地を示唆。

業績対予想

EPSおよび売上高の予想値が提供されていないため、標準的な予想比較は行えない。報告数値ベースでは、パスカルは売上高の成長とQPU関連サービスの強化を達成したが、事業統合および株式上場に関連する一時的なコストにより、営業損失は大幅に拡大した。

同一条件ベースでは、調整後営業損失は2025年上半期の1,870万ユーロから290万ユーロ（約15.5%）拡大した。これは、商業活動が改善しつつも、同社がプラットフォームの構築に多額の支出を続けていることを示している。主なポジティブシグナルは、QPU関連サービス売上高の34%増であり、全体の売上高成長率を上回っている。

市場の反応

パスカルの株価はプレマーケット取引で前日終値7.47ドルから2.28%下落し、7.30ドルを示した。この水準は52週安値7ドルをわずかに上回るものの、高値24.69ドルを大きく下回っている。このポジショニングは、投資家が同社の収益化への道筋と量子コンピューティングの普及ペースについて依然として慎重な姿勢を維持していることを示唆している。

プレマーケットでの下落は、同社の売上高成長や受注残に相当する大規模な受注済みおよび受注確定済みビジネスの数値にもかかわらず生じた。市場は、報告ベースの損失拡大や、コスト基盤に対して売上高がいまだ限定的であるという事実にも注目している可能性がある。取引量データは提供されていない。

見通しとガイダンス

パスカルは、今回のレビュー資料において従来型の売上高またはEPS予想を提供しなかったが、長期ロードマップおよびいくつかの近期優先事項を示した。経営陣は、2029年のデジタル・フォールトトレラント量子コンピューティング能力の実現に向けて順調に進捗していると述べた。

同社が計画する取り組みは以下の通りである：

• エンタープライズグレードのQPUの構築継続。
• 製造および展開能力の拡大。
• エネルギー、金融サービス、高付加価値素材分野における取り組みの深化。
• 既存顧客基盤全体でのクラウドアクセスと利用の拡大。
• 光学フットプリントを削減するためのフォトニック集積回路技術の推進。
• 量子システムの使いやすさを向上させるエージェンティックAIツールの開発継続。

パスカルはまた、6月30日時点で1億1,080万ユーロの現金を保有しており、さらにナスダック関連取引および転換社債による期後の追加資金調達も行ったことから、十分な流動性を有していると述べた。

経営陣のコメント

「我々は研究プロジェクトではない。実験室の実験でもない」と最高経営責任者（CEO）のワシク・ボハリ氏は述べた。「我々は、今日の顧客にとって重要な問題を解決する商業的に意義のあるコンピューティングシステムの構築に注力しながら、明日のフォールトトレラント量子コンピューティングの基盤を創出することに集中している。」このコメントは、パスカルが純粋な研究事業ではなく、商業技術企業として自社を位置づけようとする取り組みを反映している。

ボハリ氏はまた、同社はインターナショナル・ビジネス・マシーンズに次ぐ「世界第2位の高複雑性量子コンピューターのフリート」を運営していると述べ、7つのシステムが展開済みで、さらに3つが製造中であると説明した。この発言は、同社が実験室段階を超えたことを示すパスカルの主要な訴求点となっている。

最高財務責任者（CFO）のステファン・ルジョー氏は、6月30日終了の6ヶ月間の売上高が約14%増の490万ユーロに達し、QPU関連サービスは34%増の390万ユーロになったと述べた。また、6月末時点の現金および現金同等物は1億1,080万ユーロ、純流動性は8,380万ユーロとなり、成長追求のための「十分なリソース」を確保していると説明した。

リスクと課題

• 損失の大きさ：パスカルの支出は依然として収益を大幅に上回っており、キャッシュフローへの圧力が続いている。
• 商業化の初期段階：量子コンピューティングはいまだ新興市場であり、顧客の採用には時間を要する可能性がある。
• 実行リスク：製造、展開、サポートのスケールアップを遅延なく継続する必要がある。
• 競争圧力：他の量子コンピューティングアーキテクチャも技術的・商業的価値の証明を競っている。
• 技術リスク：アナログシステムからフォールトトレラント量子コンピューティングへの移行は、長期的な課題として残っている。
• 財務健全性：InvestingProは、同社の事業の初期段階的な性質と継続的な現金消費を反映し、総合財務健全性スコアを「弱い」の1.22と評価している。投資家はInvestingProで5つの追加ヒントと、包括的な財務指標およびフェアバリュー分析にアクセスし、同社のリスク・リターンプロファイルをより適切に評価することができる。

質疑応答

アナリストは、パスカルが展開済みシステムをどのように収益化するか、顧客がインストールから収益化にどれほど迅速に移行するか、そして同社が競争の激しい量子市場においてどのように差別化を図るかに焦点を当てた。

質問は以下の点に集中した：

• クラウドアクセス可能なシステムと内部システムの比率。
• クラウド利用による収益機会の規模。
• アラムコとの関係が1〜2のユースケースから12以上に拡大した経緯。
• インストール後の収益化までのタイムライン。
• フォールトトレラント量子コンピューティングに関する2029年の目標。
• 製造上のボトルネックの有無。
• 量子コンピューティング採用の障壁を下げるうえでのエージェンティックAIの役割。
• ハードウェアのスケールアップにおけるフォトニック集積回路の効果。

経営陣は、エンタープライズ顧客のエンゲージメント深化に伴いクラウド利用が拡大するとの見通しを示し、現時点では製造上の制約はないと述べた。技術面では、フォトニック集積回路の開発により光学系の小型化と大型システムへの対応が可能になるとし、エージェンティックAIは社内に深い専門知識を持たない研究者や企業にとって量子コンピューティングをより利用しやすくする可能性があると説明した。

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