ホシルド・マイニング、成長計画で生産量拡大へ

2026年9月28日（月曜日）― ホシルド・マイニング（HOCM）は、「マイニング・フォーラム・アメリカズ2026」でのプレゼンテーションにおいて、ブラウンフィールド探鉱、新規プロジェクト、厳格な資本管理を柱とした複数年にわたる成長計画を概説した。経営陣は、堅調なキャッシュ創出と健全なバランスシートを強調する一方、許認可取得、開発スケジュール、および埋蔵量の継続的な補充に関連する実行リスクについても言及した。

同社は、主要成長プロジェクトに外部資金を調達することなく、2028年までに金換算生産量を約50万オンスに引き上げることを目標としていると表明した。これは現在の水準から約60%の増加に相当する。また、同社が大規模な資産基盤を持つペルーにおける政策環境の改善と、ブラジルにおける安定した操業の進展についても強調した。

主要ポイント

• ホシルド・マイニングは、現在稼働中の鉱山に加え、モンテ・ド・カルモおよびロヨパタを活用し、2028年までに金換算で約50万オンスの生産を目標としている。
• 同社は現金3億900万ドル、純現金5,100万ドルを保有しており、自己資金による開発と2,100万ドルの中間配当を支えている。
• ブラジルのマラ・ロサは9月に設計生産能力に到達し、ペルーのインマクラダは主力鉱山としてブラウンフィールド成長の重要な供給源であり続けている。
• 経営陣はロヨパタを世界最高水準の銀鉱床の一つと評し、モンテ・ド・カルモは許認可取得が完了しており、2026年末までに最終投資決定が予定されていると述べた。
• 経営幹部は、ブラウンフィールド探鉱がオンス数の追加と鉱山寿命延長において最も効率的な手段であるとし、年間約3,000万ドルの探鉱投資を継続していると説明した。

財務状況

ホシルド・マイニングは、財務基盤が引き続き堅固であり、株主への還元を行いながら成長投資を賄う余力があると述べた。

• 手元現金：3億900万ドル
• 純現金：5,100万ドル
• 中間配当：2,100万ドルを発表済み
• 期末配当：経営陣によれば追加配当を予定
• ティアナンおよびアクラーラを含む非中核資産：約3億ドルと評価

経営陣は、ブラジルのモンテ・ド・カルモおよびペルーのロヨパタの開発を外部資金なしで支えるだけの財務基盤が整っていると述べた。また、配当政策を設けていることも明らかにし、成長投資と並行して株主還元を継続する方針を示した。

同社は、高値推移する金属価格の影響を反映してオールイン・サステイニング・コスト（AISC）の見通しを修正したと述べた。また、マラ・ロサにおける新たな輸送・運搬契約、インマクラダでのハイパージェット技術の導入、そして管理・操業業務における人工知能の活用拡大など、事業全体にわたるコスト削減の取り組みについても言及した。

操業状況

経営幹部は、マラ・ロサ、インマクラダ、サン・ホセを中心に、ポートフォリオ全体にわたる進捗状況を説明した。

マラ・ロサ（ブラジル）

• 同鉱山は9月に設計生産能力に到達し、同月の生産量は8,000オンスを記録した。
• 採掘、破砕、粉砕、浸出、ろ過を含むすべての主要工程が最適水準で稼働している。
• 露天掘りの拡張工事が完了し、高品位鉱石へのアクセスが開かれた。
• 新たなシックナーが90日間で稼働開始した。
• 乾式スタックフィルターが稼働中である。
• 雨季に備え、鉱石ストックパイルは満杯の状態にある。
• 経営陣は、新規人員の統合後の習熟期間が完了したと述べた。

インマクラダ（ペルー）

• 主力鉱山として、歴史的に年間約20万オンスを生産してきた。
• 2026年のガイダンスは少なくとも25万オンスを目標としている。
• 現在の鉱山寿命は、年間18万オンスのペースで約5.5〜6年である。
• 採掘はアンヘラ鉱脈からエドゥアルド鉱脈へと移行している。
• 追加探鉱エリアとして、サウス、ミナスクチョおよびその他の南部ゾーンが対象となっている。
• 過去10年間のブラウンフィールド探鉱により、インマクラダでは520万オンスが追加された。
• ハイパージェット技術により回収率が0.5%向上した。

サン・ホセ（ペルー）

• 同鉱山は2007年から生産を続けている。
• 残存鉱山寿命は約3年である。
• 操業はガイダンスに沿って推移している。
• 追加資源の発見に向けたブラウンフィールド掘削が継続されている。

経営陣は、同社の操業モデルが規律あるリーン哲学、安全・環境・社会・ガバナンス（ESG）の優先事項、および新技術の活用に基づいていると述べた。

プロジェクトパイプラインと成長計画

ホシルド・マイニングは、成長戦略が2つの主要開発プロジェクトと既存鉱山における継続的な埋蔵量補充に基づいていると説明した。

モンテ・ド・カルモ（ブラジル）

• トカンティンス州に位置し、ゴイアス州近郊でマラ・ロサから約4〜5時間の距離にある。
• プロジェクトの許認可取得は完了しており、インフラへのアクセスも良好である。
• 舗装道路、水力発電所、都市部に近接している。
• 基本設計は完了しており、廃石処理および表土除去の設計が継続中である。
• プラン設計はオーセンコ社が完了した。
• 粉砕、破砕、送電線に関する主要パッケージの入札が進められている。
• 最終投資決定は2026年末までに予定されている。
• 生産開始は2028年末を見込んでいる。
• 年間生産量は約9万オンスを見込んでいる。

ロヨパタ（ペルー）

• 同プロジェクトは、同社の旧パランカタ鉱山の継続事業である。
• 経営陣は、環境許可の受理適格性が認められたと述べた。
• 資源量は5,000万トン、品位は金1.5グラム/トン、銀412グラム/トンと推定されている。
• 総資源量は金換算で330万オンスである。
• 鉱床の平均幅は約30メートルであり、経営陣はこれが採掘に有利な条件であると述べた。
• 同社はロヨパタを世界最高水準の銀鉱床の一つと評した。
• 新たな掘削許可により、50カ所の追加探鉱プラットフォームが認められた。
• 探鉱は2027年から2030年にかけて継続される見込みである。
• 同プロジェクトは主に銀を中心に、10〜15年にわたり年間約15万オンスの金換算生産が可能と見込まれている。

経営陣は、現在稼働中の鉱山、モンテ・ド・カルモ、ロヨパタの合計効果により、2028年までに同社の生産量が金換算で約50万オンスに達する可能性があると述べた。これは現在の水準から約60%の増加に相当すると説明した。

探鉱戦略と鉱区ポテンシャル

ブラウンフィールド探鉱は、プレゼンテーションの中心的なテーマであった。経営陣は、市場での買収よりも既存資産の内部または近接地域での新規オンス発見を優先する方針を示した。

• 全サイトにおける年間探鉱支出は約3,000万ドルである。
• ブラウンフィールド探鉱は、最も高い価値をもたらす成長源と位置付けられている。
• 探鉱が成功した場合、発見コストは買収コストを下回るとしている。
• 現在活用されている先進的なツールとして、人工知能、坑内ロングホール掘削、マイクログラビティ調査が挙げられる。

ペルーでは、ホシルド・マイニングがインマクラダ、パランカタ、セレネを含む15万ヘクタールの鉱業権エリアを保有していると述べた。同鉱区には、セレネに日産3,000トンのプラントと、インマクラダに戦略的なプラントが存在する。

• 探鉱ターゲットとして、エスカル・マウリシオ、コンドリージョ、サイカタが挙げられている。
• 地域コミュニティとの良好な関係が、継続的な活動を支えている。
• 十分な新規資源が発見された場合、将来的なプラント拡張も検討される可能性があると経営陣は述べた。
• 同社は同鉱区を長期的な埋蔵量補充の源泉と位置付けている。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、インマクラダの鉱山寿命延長や増産の可能性について質問が寄せられた。最高経営責任者のエドゥアルドは、新たな発見がなくとも、同鉱山は年間18万オンスのペースで現時点で5.5〜6年の寿命を有していると述べた。

同氏は、資産の買収と比較して低コストでオンス数を追加できるブラウンフィールド探鉱が最も魅力的な機会であると述べた。また、サウスやミナスクチョなど未探鉱エリアが将来の埋蔵量の供給源となり得ると指摘した。

ペルーのポートフォリオ全体については、広大な鉱業権エリアが複数の探鉱ターゲットを提供しており、2つの処理プラントが鉱区戦略を支えていると経営陣は述べた。また、現経営陣のもとでコミュニティとの関係が改善し、非常に良好な成果をもたらしていると説明した。

ペルーおよび政策環境に対する経営陣の見解

ホシルド・マイニングは、ペルーの新政権について、より実用的かつ市場志向であると評価し、好意的に受け止めていると述べた。経営陣は、同政権が採掘の正規化、違法採掘の削減、許認可手続きの簡素化に注力していると説明した。

• ギジェルモ・シンノ氏がエネルギー・鉱業大臣に任命された。
• 経営陣が世界最高水準の中央銀行総裁と評するフリオ・ベラルデ氏が経済政策において主導的な役割を担っている。
• エルメル・クバ氏も経済チームの一員である。
• 政府はGDP成長率3.5%超を目標としている。

経営陣は、許認可が依然として課題であるものの、採掘開発に向けた政策環境がより建設的になっていると述べた。また、新たな人事と政策の方向性を受けて、投資家心理が改善していると付け加えた。

バリュエーションと資本配分

エドゥアルドは、ホシルド・マイニングは同業他社と比較して過小評価されていると考えていると述べた。その根拠として、操業の立て直し、堅調なキャッシュフロー、自己資金による成長パイプライン、および配当支払いの組み合わせを挙げた。

同氏は、同社が以下の3つの目標のバランスを取ることを目指していると述べた。

• 既存鉱山のパフォーマンス向上
• バランスシートに過度な負担をかけずに新規プロジェクトを推進すること
• 配当を通じた株主への現金還元

経営陣はまた、モンテ・ド・カルモおよびロヨパタの自己資金による開発と非中核資産の価値活用に重点を置いた、規律ある資本配分アプローチを採用していると述べた。同社の戦略は、大型買収ではなく探鉱と開発を通じた価値創造を目指すものであると説明した。

まとめ

ホシルド・マイニングは、現金、プロジェクト、探鉱ターゲットを有しているが、許認可取得、開発、および埋蔵量補充の実行が引き続き課題であるという明確なメッセージを残してフォーラムを後にした。

同社の計画および議論の詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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