マイニング・フォーラム・アメリカズ2026：キャッシュフローが転換点を迎える

2026年9月29日（火）に開催されたMining Forum Americas 2026において、マイニング・カンパニー（MEK）の最高経営責任者であるティムは、同社が大規模な建設フェーズから安定した生産フェーズへと移行しつつある事業の概要を説明した。同社はキャッシュ創出力と利益の改善を示しているが、大規模な資本整備の最終段階と坑内採掘への移行を引き続き進めている状況である。

ティムは、同社が変曲点に達したと述べた。資本支出が縮小するにつれて操業コストが低下し、坑内生産が露天掘りに代わることで選鉱プラントへの鉱石品位が改善する見通しである。また、マウント・ホーランドに新たな成長資産があることにも言及し、第二の操業拠点となる可能性があるとしたが、開発決定には追加掘削が必要であると述べた。

主要なポイント

• 同社は生産者としての最初の通年を完了し、プラントの立ち上げ期間中に5万5,000オンスの金を採掘し、3万オンス弱を生産した。
• 過去12ヶ月間で、営業キャッシュフローは9,000万豪ドル弱、純利益は5,000万豪ドル強を計上した。
• 経営陣は、坑内採掘が露天掘りに取って代わり、より高品位の供給プロファイルを支えることで、資本集約的なフェーズから脱却しつつあると述べた。
• アンディ・ウェルはすでにストープ生産に入っており、ターンベリーは初回鉱石の産出が間近に迫っており、選鉱プラントは6〜8ヶ月以内に坑内鉱石のみで完全に賄われる見通しである。
• マウント・ホーランドは、ブルー・ヴェインに25万オンスの資源量と、長期的な成長を支える可能性のある広大な未探査鉱区を加える。

財務実績

ティムは、選鉱プラントがまだ立ち上げ段階にあった中でも、生産者としての最初の通年において、営業面・財務面で意義ある進展が見られたと述べた。

• 採掘金量：5万5,000オンス
• 生産金量：3万オンス弱
• 営業キャッシュフロー：9,000万豪ドル弱
• 純利益：5,000万豪ドル強
• 過去2年間の資本調達額：1億3,500万豪ドル
• インフラおよび鉱山開発への投資額：1億7,000万豪ドル超

同氏は、キャッシュフローの大部分がサポートインフラ、新鉱山、坑内開発に再投資されてきたと述べた。これらのプロジェクトが建設から生産へと移行するにつれ、同社の支出プロファイルは今後減少する見通しである。

「過去2年間にわたり、安定した長期的な10年間の生産計画を実現するために、その資産の開発・拡張に多大な資本を投じてきた」とティムは述べた。

同氏はさらに、初期の投資フェーズが現在終息に向かっていると付け加えた。「Now、その資本投資が縮小し始める段階に達した。サポートインフラのすべて、鉱山のすべて、あるいはほとんどを整備し終えた。」

投資家へのメッセージとして、資本支出の削減と品位の改善が、今後数四半期にわたるフリーキャッシュフローと収益性の向上を支えるという点が強調された。

操業の最新状況

同社の主要資産はマーチソン地域にあり、露天掘りから坑内採掘への移行を進めている。ティムは、この移行によってプラントへの供給品位が向上し、事業の経済性が改善するとした。

マーチソン地域とアンディ・ウェル

• アンディ・ウェルは昨年半ばにアクセスが確立され、現在ストープ生産に入ってから約3ヶ月が経過している。
• 資源品位は1トン当たり8.8グラムであり、ティムは非常に高品位であると評した。
• 鉱山の総資源量は50万オンスであり、継続的な掘削によって拡大の余地がある。
• 開発掘削の生産性は、ジャンボ1台当たり月250〜300メートルで推移しており、ティムは西オーストラリア州において高水準であると述べた。
• 鉱山は、ウィルバー、ジュディ・ノース、スージーを含む複数の鉱脈にわたって稼働しており、エン・エシュロン型の高品位構造を形成している。
• 現在の採掘は地表から200メートル以内の範囲で行われており、掘削結果は深度が増すにつれて品位と走向が改善することを示唆している。
• ジュディ鉱脈の上部レベルにおける埋蔵量の走向延長は約100メートルであるが、ティムは深部では200〜300メートルに拡大すると予想している。
• 鉱石坑道の開発目標幅は3.8メートルであり、ストープの幅は約2メートルを見込んでいる。
• 長期にわたる採掘実績における過去の照合結果はわずかにポジティブであった。
• ティムは、ストープ生産が実効的な生産性に達するまでに4〜6ヶ月を要するとし、これは初期の開発掘削の立ち上げと同様であると述べた。
• 現在、複数の作業面が確保されており、柔軟性と生産性の向上が期待されるとした。

ティムは、同社の坑内鉱山が請負業者ではなく自社の労働力と設備によって運営されていると述べた。「坑内鉱山を自社の労働力と設備で運営しているという点で、いわば競争優位性を持っている。オーナー・オペレーター方式により、柔軟性が高まる」と語った。

同氏はまた、このモデルが請負業者のマージンを回避することで、採用とコスト管理にも有効であると述べた。

ターンベリー坑内鉱山

• ターンベリーはアンディ・ウェルの南東約20キロメートルに位置する。
• 現在開発中であり、プレゼンテーションから数日以内に坑口が開削される見込みである。
• 初回鉱石の生産は来年1月を予定している。
• 電力、管理施設、ワークショップ設備、労働力、設備を含むすべてのサポートインフラはすでに整備済みである。
• 鉱体の平均幅は8メートルであり、中央部では15〜20メートルに達する。
• 鉱山はトップダウン方式のバルクストーピング工法を採用する。
• 埋蔵量区域の下部での掘削により、すでに広範囲にわたる高品位鉱化帯が確認されており、より大きな埋蔵量と長い鉱山寿命が示唆されている。
• 今後3〜6ヶ月以内にさらなる掘削結果が得られる見込みである。

ティムは、同社が露天掘り材料とストックパイルを段階的に廃止するにあたり、ターンベリーが坑内鉱石のもう一つの供給源となるとした。

選鉱プラントと生産ミックス

• 現在のプラント供給は、露天掘りによる地表ストックパイルとアンディ・ウェルからの鉱石の混合である。
• 同社は6〜8ヶ月以内にプラントが完全に坑内供給源のみで賄われるようになると見込んでいる。
• この移行により、プラント通過品位が向上し、生産量とマージンのパフォーマンス改善が期待される。
• 同社は露天掘りから坑内採掘への完全移行の最終段階にある。

マウント・ホーランドの取得と成長パイプライン

マーチソン操業の枠を超え、同社は8月にマウント・ホーランド資産を取得した。ティムはこれを、資源拡大と第二の操業拠点の可能性を秘めた重要な成長機会と位置づけた。

同社全体の現在の資源量は合計150万オンスである。

ブルー・ヴェイン資源

• ブルー・ヴェインは1トン当たり2.5グラムで25万オンスの資源量を有する。
• バウンティ鉱床の南5キロメートルに位置する。
• 母岩地質は縞状鉄鉱ユニットであり、亜平行剪断帯が金鉱化を伴う。
• これまでの掘削量は非常に少なく、資源拡大の余地が残されている。
• 南部では200メートル以深の掘削が散発的であるが、掘削孔からは良好な品位が得られている。
• 北部では100メートル以深に意味のある掘削がほとんど行われていない。

バウンティと広域探査ポテンシャル

• バウンティは実際の製錬回収に基づき、1トン当たり5グラム超の品位で120万オンスを歴史的に生産した。
• 鉱床は地表から1.3キロメートルの深度まで延びており、深部は未閉塞のままである。
• 1キロメートルまで採掘されており、約300メートル分の資源が残存している。
• 地表の走向延長は約1キロメートルと比較的短い。
• 広域エリアには、主要な金の母岩である南北走向の縞状鉄鉱ユニットが24キロメートルにわたって分布する。
• 当該エリアはかつてリチウム重視のオーナーが保有していたため、過去15年間にわたって本格的な探査がほとんど行われていない。
• ティムはバウンティ西側に12キロメートルにわたる異常金帯域を強調した。
• レーザーバックでは、深度50〜80メートルの浅孔掘削で1グラム毎トン超の金が確認されたが、フォローアップ作業は実施されていない。
• ハムレットも有望と見られており、散発的な浅孔掘削で金が確認されたものの、フォローアップは行われていない。

ティムは、来年初頭に掘削プログラムを開始する計画であり、主な焦点はブルー・ヴェインの拡大と西部回廊のグリーンフィールド探査であると述べた。また、今後18〜24ヶ月でマウント・ホーランドが独立した開発を支えられるかどうかを判断するのに十分なデータが得られるとした。

今後の見通し

経営陣の近期見通しは、坑内鉱石の増加、品位の向上、資本支出の削減という三つの連動した変化を中心としている。

• ターンベリーは1月に鉱石生産を開始する見込みである。
• プラントは6〜8ヶ月以内に100%坑内供給に移行する予定である。
• 坑内生産量の増加に伴い、プラント通過品位の改善が見込まれる。
• 建設フェーズの終了に伴い、設備投資は引き続き縮小する見通しである。
• その結果、フリーキャッシュフローと収益性の改善が期待される。

より長期的な視点では、ティムはアンディ・ウェルが引き続き新たな作業エリアを開拓する一方、ターンベリーとジュディ鉱脈での掘削が鉱山寿命の延長と資源量の増加をもたらす可能性があると述べた。また、複数の鉱脈において深度が増すにつれて品位と走向が改善することも期待されるとした。

マウント・ホーランドについては、同社は異なる種類の上昇余地に賭けている。長期間にわたって探査が進んでいない鉱区、深部掘削、そして25万オンスの資源量をより大規模なものへと転換する可能性である。ティムは、歴史的なバウンティ鉱山がこの地域の深度ポテンシャルを示しており、さらなる作業の根拠を支えると述べた。

質疑応答のハイライト

トランスクリプトの要約には正式な質疑応答セッションは含まれていない。プレゼンテーションはモデレーターとの短いやり取りで締めくくられた。

• モデレーター：「素晴らしい内容でした。刺激的なプレゼンテーションをありがとう、ティム。」
• ティム：「ありがとうございました。」

詳細な議論および追加の背景情報については、以下のトランスクリプトを参照されたい。

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