トリプル・フラッグ・プレシャス・メタルズ、2026年マイニング・フォーラム・アメリカズで成長とキャッシュフローを説明

2026年9月29日（火曜日）― トリプル・フラッグ・プレシャス・メタルズ（TFPM）は、マイニング・フォーラム・アメリカズ2026において、力強いポートフォリオ成長、積極的な資本投下、安定した株主還元を軸とした年間実績を説明する一方、新たなストリーミング・ロイヤルティ契約をめぐる競争が依然として激しいと警告した。経営陣は、複数の開発マイルストーンから恩恵を受けているとしながらも、規律ある価格設定と保守的な引受前提の維持を継続していると述べた。

主なポイント

• トリプル・フラッグは2026年に新規案件へ5億5,000万ドルを投下し、2025年1月1日以降の累計投下額は9億ドルに達した。投資先は主にオーストラリアおよび米国である。
• 同社は2030年のガイダンスとして金換算15万～16万オンスを再確認したが、このターゲットにはホープ・ベイが含まれておらず、ピークでもないとした。
• ノースパークス、ホープ・ベイ、レイヴンズウッド、コネがポートフォリオ全体の主要成長ドライバーとして紹介された。
• 経営陣は、年間キャッシュフローが約4億ドルで推移しており、配当はその約10%を使用していると述べた。
• トリプル・フラッグは2026年に株主へ2億6,500万ドルを還元し、今後も毎年配当を増加させる方針を示した。

財務実績

最高経営責任者のシェルドン氏は、2026年はポートフォリオ開発および新規投資の両面において好調な年であったと述べた。

• 同社は2026年に新規案件へ5億5,000万ドルを投下した。
• 2025年1月1日以降の累計投下額は9億ドルに達した。
• トリプル・フラッグは2026年に株主へ2億6,500万ドルを還元した。
• 年間キャッシュフローは約4億ドルで推移している。
• 配当はキャッシュフローの約10%を使用している。
• 配当は2021年の上場以来、毎年増額されている。

経営陣は、ストリーミング・ロイヤルティモデルが引き続き強固な経済性を支えており、利益率は約90%で、鉱山レベルの操業コストや設備投資へのエクスポージャーはないと説明した。また、同社は新規株式公開以来、同業他社をリードする投下資本利益率を実現してきたと述べた。

操業状況のアップデート

トリプル・フラッグは、生産開始に近づいている、または近い将来の産出量増加に寄与する複数の資産を取り上げた。

• ノースパークス：経営陣は、同資産を同社最大の資産かつ最大の成長資産と位置づけた。E48サブレベル・ケーブはすでに、過去平均を上回る金品位の鉱石を生産しており、現在から2027年以降にかけての産出量増加に貢献する見込みである。

• E22 Block Caveは建設決定に至っており、約4年後の生産開始が見込まれている。

• 主要鉱山サイトから約20キロメートルの地点で新たに確認されたE44金単独鉱床は、契約に基づき2031年から2037年の間に最低4万5,000オンスを供給する見込みである。

• エボリューション・マイニングは、ノースパークスの処理能力を年間760万トンから1,000万～1,500万トンへ拡張する可能性についても検討している。

• 経営陣は、ノースパークスの大規模な資源量が同社最大の未認識バリュー機会であると述べた。

• ホープ・ベイ：アグニコ・イーグルは2026年5月に建設決定を行った。生産開始は2030年を予定しており、11年間にわたり年間40万～45万オンスのガイダンスが示されている。

• トリプル・フラッグは、ホープ・ベイを走向延長80キロメートルに及ぶ広域規模の資産であり、探鉱上のアップサイドも大きいと説明した。

• 現在の開発計画はドリスおよびパッチ7鉱床に焦点を当てており、南方のボストン鉱床では最近17グラム/トンのインターセプトが確認されており、将来的にさらなるアップサイドをもたらす可能性がある。

• 経営陣は、アグニコ・イーグルが極北地域での採掘経験を有することから、ヌナブト準州のプロジェクト開発に適していると述べた。

• レイヴンズウッド金ストリーム：トリプル・フラッグは、買収完了後、オーストラリア資産からの最初のストリームオンスをすでに受領したと述べた。

• 同鉱山は立ち上げ段階にあり、最初の24ヶ月間については契約上の目標納入量が設定されている。

• 定常操業時の生産目標は年間20万オンスである。

• 対象エリアは1,600平方キロメートルに及び、経営陣は数十年にわたる潜在的な鉱山寿命があると述べた。

• コネ：同プロジェクトは予定より早く初回金生産（ファースト・ゴールド・プア）を達成し、2030年ガイダンス期間を通じた段階的成長にすでに貢献している。

• アーサー：アングロゴールド・アシャンティはネバダ州プロジェクトの初期埋蔵量を発表しており、経営陣はティア1鉱山としての姿が明確になりつつあると説明した。

• エスケイ・クリーク：同プロジェクトは2027年にさらなる情報が発表される見込みである。

• タマラック：トリプル・フラッグはミネソタ州のニッケル・銅プロジェクトに対して1.7%のロイヤルティを保有している。経営陣は、高品位で開発が進む注目度の低い資産と評した。

• ポロ・スル：チリの銅鉱床は数年前に非常に低コストで取得したものであり、当初の想定より早く採掘計画に組み込まれる見通しである。

今後の見通し

トリプル・フラッグは、長期的な成長プロファイルは維持されており、現在の5年間ガイダンス期間を超えて継続する見込みであると述べた。

• 2030年ガイダンスは金換算15万～16万オンスである。
• 同社は、このターゲットが2月に初めて公表され、その後ポートフォリオの追加を受けて年央に上方修正されたと説明した。
• 経営陣は、予測期間を通じて生産量が毎年段階的に増加する見込みであると述べた。
• 2030年ターゲットにはホープ・ベイが含まれておらず、同プロジェクトは2030年に生産開始が見込まれている。
• 経営陣はまた、2030年がピークではなく、その後も生産量は増加し続ける見通しであると述べた。
• ノースパークスのE44鉱床は、2031年から2037年にかけて最低4万5,000オンスの保証付き最低納入量を追加する見込みである。

経営陣は、2027年もニュースフローと生産成長の面で好調な年になるとし、コネおよびレイヴンズウッドの通年寄与、アーサー・エスケイ・クリーク・ホープ・ベイでの継続的な進展、ならびにノースパークスの処理能力調査に関する可能なアップデートが追い風になると述べた。

資本配分と株主還元

シェルドン氏は、同社の最優先事項は引き続き配当であり、次いで価値増加型投資、その後に機動的な自社株買いであると述べた。

• 配当は2021年の新規株式公開以来、毎年増額されている。
• 経営陣は、配当は強固なキャッシュ創出とポートフォリオに内在する成長によって支えられていると述べた。
• 自社株買いは2026年に増加した。これは同社がより多くの成長機会とポートフォリオの前向きな進展を確認したためである。
• トリプル・フラッグは引き続き新規案件を探索するが、引受基準を満たす価格のものに限ると述べた。

同社は、金価格5,500ドルの前提を用いた案件の引受を見送ったと述べており、保守的なアプローチを強調した。経営陣はまた、金属価格の上昇はプロジェクト経済性を改善する一方で、鉱山会社が自己資金調達をより容易に行えるようになるため、魅力的なストリーミング機会の発掘が難しくなるとも指摘した。

競争上のポジションと市場環境

トリプル・フラッグは、2016年の設立以来、競争環境に大きな変化はないと述べた。主要な競合他社は引き続き、フランコ・ネバダ、ウィートン・プレシャス・メタルズ、ロイヤル・ゴールド、オシスコ・ゴールド・ロイヤルティーズである。

• 経営陣は、地質、管轄区域の質、オペレーター品質、下値保護の面で競合していると述べた。
• ストリーミング・ロイヤルティモデルは、ストリームであれロイヤルティであれ基本的に同様であり、構造よりも長期的な価値に焦点を当てていると説明した。
• 同社はあらゆる管轄区域へのエクスポージャーを無理に追求するのではなく、リスクプロファイルが許容できる地域への投資を優先していると述べた。
• ポートフォリオにおける最大の管轄区域はオーストラリアであり、次いでカナダ、米国、チリ、ペルーが続く。
• トリプル・フラッグは引き続き主に貴金属に注力しており、銀よりも金を強く選好しているが、銅・ニッケル・リチウムについても機会が魅力的であれば検討するとした。

経営陣は、同モデルの90%の利益率と設備投資・操業コストへのエクスポージャーがないことが、インフレ環境下でのキャッシュフロー保護に寄与していると述べた。また、生産増加がキャッシュフローに直結することは、従来型鉱山会社に対する重要な優位性であると説明した。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、経営陣がポートフォリオに関するいくつかのテーマについて詳しく説明した。

• ホープ・ベイは、走向延長80キロメートルに及ぶ広域規模のプロジェクトであり、数十年にわたる潜在性を持つと説明された。経営陣は、ボストン鉱床が将来的にさらなる価値をもたらす可能性があると述べた。
• ノースパークスは再び同社最大の未認識バリュー機会として挙げられ、E48、E22、E44、処理能力拡張調査という4つの独立した触媒が存在するとされた。
• レイヴンズウッドの立ち上げは、最初の24ヶ月間の契約上の目標納入量によってリスクが低減されていると説明された。
• 経営陣は、資本配分の優先順位は配当成長が最初、次いで新規投資、その後に自社株買いであると述べた。
• 業界再編については、経営陣は過去のマベリックス・メタルズ買収が成功であったと評価しつつも、ストリーミング・ロイヤルティセクターでは操業上のシナジーが限定的であるため、将来の案件も慎重な価格設定が必要であると述べた。
• 経営陣は、大手プレーヤー間での近い将来の大規模な業界再編は見込んでいないが、セクター全体としては活発な状況が続いていると述べた。

シェルドン氏は、成長する生産プロファイルとストリーミング・ロイヤルティ収益が産出量に直接連動するという事実を指摘し、同社は「2027年に向けて非常に良い態勢が整っている」と述べた。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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