アビノ・シルバー＆ゴールド・マインズ、マイニング・フォーラム・アメリカズ2026で成長戦略を提示

2026年9月29日火曜日、アビノ・シルバー＆ゴールド・マインズ（ASM）はマイニング・フォーラム・アメリカズ2026において、成長戦略、財務健全性、そして評価額の再評価の可能性について詳細な説明を行った。同社は銀エクスポージャーの拡大、大規模な資源基盤、ラ・プレシオサにおける大型開発を強調する一方、次のフェーズには資本、実行力、そして時間が必要であることも認めた。

主要ポイント

• アビノは、単一鉱山のプロフィールからラ・プレシオサを中核とするマルチアセット成長戦略へと移行しつつあると述べた。
• 経営陣は、来年の生産量がNowの約250万オンスから300万銀換算オンスを超える水準に増加すると見込んでいる。
• 同社はCAD1億4,500万の現金を保有し、設備融資を除く負債はなく、第2四半期のフリーキャッシュフローは560万ドルであった。
• ラ・プレシオサは単独で年間700万〜800万銀換算オンスの生産を支える可能性があり、3〜5年以内に合計生産量が1,000万〜1,200万オンスに達する可能性がある。
• アビノの株価は純資産価値（NAV）の約1倍で取引されており、2倍超のNAVで買収された一部の銀鉱山同業他社を下回っている。

財務実績とバランスシート

アビノは、事業拡大と資源基盤の拡充に伴い、財務状況が大幅に改善したと述べた。

• 第2四半期の売上高は2,680万ドルであった。
• 同四半期のフリーキャッシュフローは560万ドルであった。
• 同社はCAD1億4,500万の現金を保有し、設備融資を除く負債はないと述べた。
• 経営陣は、融資に依存するのではなく、設備の直接購入へと移行しつつあると述べた。
• アビノは、自社株買いおよび通常の発行者入札（NCIB）による消却後、約1億7,000万株の発行済み株式を有している。
• 約500万のストックオプションおよび制限付き株式ユニット（RSU）を保有し、ワラントはなく、完全希薄化後の株式数は約1億7,500万株である。
• 同社の時価総額は約10億ドルの評価額に基づいていると述べた。

経営陣は流動性と株主構成の動向についても強調した。

• TSXおよびNYSEアメリカンで1日あたり約400万〜600万株が取引されている。
• 機関投資家は135社に上り、その大半はロングオンリー投資家であり、株式の約30%を保有している。
• アビノは過去3年間で1,000%上昇したと述べた。
• 同社は2年連続でTSX-30指数に採用され、取引所全体で5位にランクインした。

操業状況のアップデート

アビノは、アビノ鉱山、ラ・プレシオサ、酸化テーリング開発プロジェクトの3つの中核資産について説明した。

アビノ鉱山

• 同鉱山は年間約250万銀換算オンスを生産している。
• 1日あたり約2,500トンを処理し、約550名を雇用している。
• 4つの独立したミル回路を有しており、そのうちTwo つの小型回路が現在ラ・プレシオサの開発素材の処理に使用されている。
• 確認・推定埋蔵量の合計は1,100万トンである。
• 測定・指示資源量の合計は2,800万トンである。
• 推定資源量の合計は1,300万トンである。
• 同社は、鉱山が火山カルデラに位置し、構造的な脈系を有しており、数百年にわたって操業が続けられ、近代的な生産の歴史は約40年に及ぶと述べた。
• Two 台の掘削リグが稼働しており、4名の構造地質学者が深度モデリングに取り組んでいる。
• 経営陣は、より深部のターゲットにはポーフィリー、スカルン、または火山性塊状硫化物（VMS）系が含まれる可能性があると述べた。

ラ・プレシオサ

• アビノは2022年にコア・マイニングからラ・プレシオサを3,000万ドルで取得した。
• コア・マイニングは2013年にオルコを3億5,000万ドルで取得していた。
• 同プロジェクトは前年3月に許可を取得しており、経営陣はこれをメキシコでそのような許可を取得した最初の企業の一つと位置付けている。
• 約3キロメートルの坑道掘削が完了している。
• ラ・グロリア脈およびアブンダンシア脈に沿った横坑が完成し、採掘はレベル2からレベル3へと進展した。
• 現在、同サイトには約150名の従業員が在籍しており、Two 年前はゼロからのスタートであった。
• 開発素材はアビノのミルに搬送されており、現在は約200グラムに希釈されているが、経営陣はそれでもポジティブなキャッシュフローを生み出していると述べた。
• 長距離搬送（ロングホーリング）は第4四半期中、場合によっては近日中にも開始される見込みである。
• 経営陣は、ロングホーリング開始後に品位が大幅に上昇すると見込んでいる。

同社は、ラ・プレシオサがパン・アメリカン・シルバー、コア・マイニング、オルコによって長年にわたり集中的に掘削されており、約1,500本の掘削孔、総延長50万メートルに及ぶと述べた。最近の結果には以下が含まれる。

• 7.9メートルにわたり銀1,600グラム、金2グラムの品位。
• 6.42メートルにわたり銀544グラム、金0.5グラムの品位。

アビノは、この鉱床はかつて狭小で収縮採掘（シュリンケージ・ストーピング）に適していると考えられていたが、対比掘削（ツイン・ドリリング）によりロングホーリングが実行可能であることが示唆されたと述べた。同社は、資源にはトンあたり純銀150〜500グラムを示す大規模な高品位ゾーンが含まれており、500グラムを超える超高品位ゾーンも存在すると述べた。

酸化テーリング開発プロジェクト

• テーリング・プロジェクトは現在保留中であり、ラ・プレシオサを優先する形で後回しとなっている。
• 経営陣は、この素材は1970年代から1980年代に採掘されたものであり、鉱石が酸化していたため回収率が低かったと述べた。
• 予備的フィージビリティ・スタディ（PFS）はCOVIDによる操業停止期間中に完了した。
• このプロジェクトには、大型シックナータンクを使用した動的浸出操業のために約4,900万ドルの資本が必要となる。
• アビノは、このプロジェクトが約200万銀換算オンスを生産できると述べた。
• 銀価格20ドルのベースケースでは、オールイン・サステイニング・コスト（AISC）は約1オンスあたり10ドルとなる。
• テーリングはミルのすぐ隣に位置しているため、トラック輸送は不要である。

インフラ、労働力、操業上の優位性

経営陣は、既存のインフラが事業拡大において競争優位をもたらすと述べた。

• アビノは20キロメートルの専用送電線を有し、7.3メガワットの容量を持つ。
• 現在、約2メガワットの余剰容量があると述べた。
• ラ・プレシオサへの延伸工事が進行中であり、州営電力会社CFEは追加電力の供給に前向きである。
• 同社は2022年にドライスタック・テーリング施設を建設したが、これは義務ではなくベストプラクティスとして追加されたと述べた。
• アビノは使用水の約90%をリサイクルしており、淡水の使用量は非常に少ないと述べた。
• ドレ（精錬前の合金）ではなく精鉱を生産することで、盗難リスクが低減される。
• 最高執行責任者（COO）を含む従業員は100%メキシコ人である。
• 経営陣は、ビザで米国に渡っていた熟練労働者がメキシコに帰国しており、同社が経験豊富な労働力を確保できると述べた。

今後の見通し

アビノの主要なメッセージは、ラ・プレシオサが今後数年間で同社の規模を大きく変革する可能性があるというものであった。

• 現在の生産量は年間約250万銀換算オンスである。
• 来年の生産量は、ラ・プレシオサの素材による品位改善を主な要因として、300万オンスを超える見込みである。
• 3〜5年以内に、合計生産量が1,000万〜1,200万銀換算オンスに達する可能性がある。
• ラ・プレシオサ単独で最終的に年間700万〜800万オンスを生産できる可能性がある。
• アビノは、現在の鉱山が年間200万〜300万オンスの生産を継続できると述べた。
• 酸化テーリング・プロジェクトが後に開発された場合、さらに200万オンスが追加される可能性がある。

経営陣は、ラ・プレシオサの単独計画では、エンジニアリング会社の推奨に応じて、現在のアビノ操業と同規模の1日あたり約2,500〜3,000トンの処理プラントが必要になる可能性が高いと述べた。

同社が示したタイムラインは以下の通りである。

• 来年6月または7月までに予備的フィージビリティ・スタディ（PFS）を完了。
• プロジェクトを推進する場合、その約12ヶ月後、2028年半ば頃に最終フィージビリティ・スタディを実施。
• 建設期間は約16ヶ月。
• 2030年までに操業開始の可能性。

アビノは、ラ・プレシオサの資本コストが約1億〜2億ドルになる可能性があると述べた。これは、送電線、坑道開発、新規キャンプ不要といった既存インフラが活用できるため、典型的な2億ドル規模のプロジェクトを下回る水準である。

資金調達戦略と評価額

経営陣は、次の成長フェーズを資金調達するためのいくつかの手段があると述べた。

• 手元現金。
• 潜在的な債務ファシリティ。
• オフテイク契約。
• トレーダーとの関係。

サムスンはアビノの主要なオフテイカーであり、経営陣は同社と10年間取引を続けており、さらなる素材を求めていると述べた。また、トレーダーも追加供給を求めていると述べた。

アビノは、次のマイルストーンを達成すれば評価額が上昇する余地があると見ている。経営陣は、MAG、シルバークレスト、ガトスの最近の銀セクターにおける買収事例を挙げ、これらの企業がNAVの2倍超で買収されたのに対し、アビノは約1倍で取引されていると述べた。

同社はまた、長い鉱山寿命が投資判断を支えると述べた。

• アビノ鉱山：13年。
• ラ・プレシオサ：12年。
• 業界平均：約8年。
• 現在の埋蔵量と年間75万トンの処理能力に基づく総鉱山寿命：約100年。

経営陣は、純粋な銀エクスポージャー、地中の大量オンス、財務健全性、操業実績の組み合わせにより、同社が貴金属セクターの統合が進む中で買収ターゲットになり得ると述べた。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、経営陣はプロジェクトの優先順位付け、資金調達、ラ・プレシオサの価値という繰り返し取り上げられるテーマに立ち返った。

• 酸化テーリング・プロジェクトについては、ラ・プレシオサの方が鉱山寿命が長く、支払い可能な生産量が多いため、ラ・プレシオサを優先して後回しにされたと経営陣は述べた。
• テーリングの物流については、素材がミルのすぐ隣に位置しているため、トラック輸送は不要であると経営陣は述べた。
• ラ・プレシオサのプラント規模については、設計は現在のアビノ・ミルと同様の1日あたり2,500〜3,000トンになる可能性が高いと経営陣は繰り返した。
• タイミングについては、予備的フィージビリティ・スタディは来年半ばまでに完了する見込みであり、プロジェクトが進展した場合、2030年が依然として生産開始の目標であると経営陣は述べた。
• 資金調達については、株主へのリターンを改善するのであれば負債を活用する可能性があると経営陣は述べた。
• 労働力の相乗効果については、新たな地元労働力を育成しつつ、米国から経験豊富な労働者が帰国しているとも述べた。
• 買収の魅力については、純粋な銀プロフィールと大規模な資源基盤が主要な魅力であると経営陣は述べた。

「変革的成長への明確な道筋がある。明確なのは、成長を牽引する資産を我々が所有しているからだ」と最高経営責任者（CEO）のデイビッドは述べた。

また同氏は「今後3〜5年で1,000万〜1,200万オンスを達成できる。そして株価にプレミアムを得る機会があると見ている」とも述べた。

開発タイムラインについては「2030年までに稼働させることができる。インフラはすべて整っている」と述べた。

さらに同氏は、同社には「現金、負債、オフテイク」という選択肢があり、サムスンが10年間の主要顧客であると付け加えた。

詳細については、以下の完全な記録をご参照いただきたい。

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