アクアフィル、コスト削減とECONYLの需要拡大で収益性が改善

アクアフィル（ECNL）は2026年9月29日（火）、ライサム・パートナーズ主催の「フォール2026インベスター・カンファレンス」に登壇し、売上高が依然として圧力を受ける中でも利益率が改善しつつある事業の現状を説明した。経営陣は、コスト削減、原材料調達先の転換、そして同社のリサイクルナイロン「ECONYL」への需要拡大が業績を下支えしていると述べた一方、価格の軟化、地政学的不確実性、依然として厳しい市場環境といった課題にも直面していることを認めた。

主なポイント

• アクアフィルは、2026年上半期において売上高が減少し販売数量がほぼ横ばいであったにもかかわらず、EBITDAが増加したと発表した。
• 同社は過去24カ月間で、より広範なコスト削減計画の一環として従業員数を2,900人から2,300人に削減した。
• 経営陣は、過去24〜36カ月間でヨーロッパの化学モノマー生産能力の65〜70%が消滅し、海外調達への転換を余儀なくされたと述べた。
• 廃棄物から製造される同社のリサイクルナイロン「ECONYL」は、引き続き主要な競争優位性および成長の原動力となっている。
• 経営陣は、ネット有利子負債のEBITDA倍率が2.0倍に近づいた段階で、自動化の加速、業界再編への参加、または事業拡大に向けた柔軟性が高まるとの見方を示した。

事業概要と市場ポジション

アクアフィルは自社をグローバルなナイロンメーカーと位置づけており、年間売上高は5億5,000万〜6億ドル規模で、ヨーロッパ、米国、アジア太平洋地域で事業を展開している。同社の事業は主に3つのセグメントに分かれると説明した。

• カーペットヤーン（BCF市場）：売上高の72%を占め、同セグメントで最大のサプライヤーである。
• テキスタイルヤーン：売上高の17%を占め、ファッション・アパレル顧客向けに供給している。
• ポリマーおよびエンジニアリングプラスチック：売上高の11%を占める。

地域別では、売上高の54%がヨーロッパ、30%が米国、16%がアジア太平洋地域から生じていると説明した。また、同社は2万種類以上のSKU（在庫管理単位）を販売しており、自社のエンジニアリングチームが開発した新世代の重合設備およびヤーン押出システムに多額の投資を行ってきたと述べた。

財務実績とコスト管理

経営陣は、2026年上半期において異例ではあるが重要なパターンが見られたと説明した。売上高が減少し販売数量がほぼ横ばいであったにもかかわらず、EBITDAが増加したというものだ。売上高の低下は、需要の実質的な落ち込みではなく、原材料価格の下落を反映したものだと同社は述べた。

主な財務・業務上のポイントは以下の通りである。

• 2026年の販売数量は2025年と比べてほぼ横ばいであった。
• 売上高の減少は主に、前年比での原材料価格の下落によるものである。
• 直接費・間接費にわたるコスト抑制により、EBITDAは改善した。
• 経営陣は、過去24カ月間にわたりコスト削減に取り組んできたと述べた。

最高経営責任者（CEO）のジュリオ・ボナッツィ氏は、売上高をほぼ同水準に維持しながら、従業員数を2,900人から2,300人に削減したと述べた。「売上高をほぼ同水準に維持しているにもかかわらず、従業員数は2,900人から2,300人に減少した。これはもちろん、インフレによる圧力を吸収するだけでなく、利益率の改善にも貢献している」と語った。

アクアフィルは、特に2025年に直接費と間接費の双方でコスト削減を実現したと述べた。経営陣はさらに、2026年から2028年にかけて引き続き効率化を追求していく方針を示した。

オペレーション上の更新とサプライチェーンの転換

カンファレンスで議論された最も重要な業務上の変化の一つは、アクアフィルがヨーロッパの原材料サプライヤーから離れる動きであった。経営陣は、ヨーロッパの化学モノマー基盤が急速に縮小しており、地域内での調達が困難になっていると述べた。

ボナッツィ氏は「過去24〜36カ月間で、ヨーロッパの化学モノマー生産能力の65〜70%が消滅しており、この傾向はまだ終わっていない。当然ながら、原材料を他の地域から調達しなければならない」と述べた。

同社は、ヨーロッパ、アジア、北米からの原材料を受け入れられる、より柔軟な調達プラットフォームを構築したと説明した。実際には、米国および中国からの調達が増加している。この転換は単なる供給面の決定にとどまらず、運転資本にも影響を与えた。海上輸送の時間が長くなることで、輸送中の在庫を多く抱える必要が生じたためである。

経営陣は、この調達転換が2025年中に運転資本を圧迫し、キャッシュ創出が改善したにもかかわらず有利子負債の削減が予想を下回った一因となったと説明した。同社は現在、このプロセスがほぼ完了しており、移行が必要な数量はわずかであると見ている。その結果、運転資本が正常化するにつれて、有利子負債の削減が加速すると見込んでいる。

ECONYLと顧客からの支持

アクアフィルの戦略的メッセージの多くは、廃棄物を原料として製造される再生ナイロン「ECONYL」に集中していた。ボナッツィ氏は、この製品は石油由来のナイロンと同等の性能と特性を持ちながら、環境負荷が低いと述べた。

「ECONYLは、私たちが『再生ナイロンヤーンまたはポリマー』と呼んでいるもので、完全に廃棄物から製造されており、石油由来のナイロンとまったく同じ性能と特性を持っている。しかし、完全に廃棄物から生まれている。これはもちろん、当社が過去15〜20年間にわたって培ってきた大きな競争優位性だ」と語った。

また、この技術は自社開発であることを強調した。「この技術は完全に自社のエンジニアリングチームによって開発されており、プラントも自社チームが完全に建設した。これは知的財産の保護という観点から非常に重要だ」と述べた。

アクアフィルによると、ECONYLに使用される廃棄物の種類は以下の通りである。

• 漁網や使用済みカーペットなどの消費後廃棄物（ポストコンシューマー廃棄物）。
• 未完成カーペット、カーペット廃材、テキスタイル素材などの製造前廃棄物（プレコンシューマー廃棄物）。
• カリフォルニア州、スカンジナビア、タイ、東南アジア、インド、中国での回収ネットワーク。

同社は、解重合プロセスにより廃棄物をカプロラクタムモノマーに分解し、新たなナイロンの製造に再利用できると説明した。経営陣は、このプロセスはエネルギー消費が少なく、使用する触媒も微量であるため、低炭素フットプリントを実現していると述べた。

アクアフィルはまた、市場での受け入れの証拠として顧客との関係を挙げた。アーク’テリクス（Arc’teryx）、インターフェイス（Interface）、パタゴニア（Patagonia）、ミリケン（Milliken）、タルケット（Tarkett）との取り組みを紹介した。これらの関係は、カーペットおよびテキスタイル用途、さらには比較的新しいポリマー・エンジニアリングプラスチック事業においても需要が拡大していることを示していると述べた。

経営陣は、アーク’テリクスが耐久性、修理可能性、回収プログラムを含む循環型設計を軸に新世代の衣料品を開発していると説明した。アクアフィルは、こうした取り組みが、顧客が単に素材を購入するだけでなく、リサイクル素材を組み込む形で製品を再設計していることを示していると述べた。

今後の見通しと戦略的柔軟性

今後の展望として、アクアフィルはネット有利子負債のEBITDA倍率を2.0倍に近づけることを目指していると述べた。経営陣は、その水準に達することで、自動化の加速、業界再編の機会の追求、または成長が速い市場への参入に向けた余地が広がると説明した。

ボナッツィ氏は、特に電力価格が不安定なヨーロッパにおいて、エネルギー効率化と自動化に引き続き注力していると述べた。アクアフィルは、工場に新世代のロボットやその他の自動化ツールを導入しており、2028年までにさらなるプロジェクトが計画されていると説明した。

同社はまた、以下を含む長期的な需要トレンドからの恩恵を見込んでいると述べた。

• 世界的な人口増加。
• 一人当たり所得の上昇。
• 高品質かつ持続可能な製品への継続的な需要。
• 循環型経済素材への持続的な関心。

ボナッツィ氏は、アクアフィルのナイロン事業を「近い将来、非常に収益性の高いものにする」ことに取り組んでいると述べ、魅力的な製品への消費者需要によって同社の市場は引き続き支えられるとの見方を示した。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、経営陣はECONYLの模倣困難性、顧客需要の強さ、そしてキャッシュフロー改善への道筋という3つの主要テーマに繰り返し言及した。

競争上の差別化については、アクアフィルの優位性は廃棄物調達、独自技術、製品性能の組み合わせから生まれると述べた。同社は、回収ネットワークの構築には長期的な関係構築と専任チームが必要であり、解重合プロセスは自社エンジニアリングのノウハウによって保護されていると説明した。

顧客の採用状況については、アーク’テリクスやインターフェイスなどのプレミアムブランドとの新たなプロジェクトが、ECONYLが製品設計サイクルにより深く組み込まれていることを示していると述べた。経営陣は、顧客がリサイクル素材を後から追加するのではなく、循環型設計を念頭に置いて製品を設計するケースが増えていると説明した。

キャッシュフローについては、海外調達への転換はほぼ完了しており、今後は運転資本への影響が同程度には生じないと述べた。経営陣は、それにより今後の期間における有利子負債削減の加速が期待できると説明した。

まとめ

アクアフィルは、価格の軟化とサプライチェーンの混乱という課題に直面しながらも、利益率の改善、安定した需要、そしてECONYLと自動化を軸とした成長余地の拡大が見られる転換期にある企業として自社を位置づけた。詳細については、以下の完全な発言録を参照されたい。

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