コカ・コーラ FEMSAは2026年第3四半期において過去最高の業績を報告した。連結販売量は5.3%増の11億ユニットケースに達し、売上高は10.9%増の797億メキシコペソとなった。売上総利益は14.5%増加し、調整後EBITDAは16.2%上昇した。これは甘味料およびPETコストの低下、価格設定の強化、有利な製品ミックスが寄与したものである。直近の取引では株価が2.13%下落し115.59ドルとなり、52週高値の122.14ドルを下回っているものの、52週安値の84.93ドルを大きく上回っている。この下落にもかかわらず、InvestingProのデータによれば、同株は過去1年間で41%のリターンを達成し、年初来でも28%上昇している。同プラットフォームのフェアバリュー分析によると、現在の水準では依然として割安であり、最も割安な銘柄リストに名を連ねている。
主要ポイント
- 連結販売量は第3四半期として過去最高を記録し、前年同期比5.3%増となった。
- 売上高は販売量の増加と収益成長管理に支えられ、10.9%増の797億メキシコペソとなった。
- 売上総利益率は140ベーシスポイント改善し46.5%となり、調整後EBITDAマージンは21.1%に上昇した。InvestingProのヒントでは、同社の印象的な売上総利益率が主要な競争優位性として強調されており、総合的な財務健全性スコアは5点満点中3.06の「優良（GREAT）」評価を獲得している。これは17%の自己資本利益率や安定したキャッシュ創出を含む、強固な収益性指標を反映している。
- 南米はブラジルとコロンビアを中心に特に好調な業績を上げた。
- メキシコは売上高および販売量が増加したにもかかわらず、営業利益が3.1%減少するなど引き続き厳しい状況にある。
業績概況
コカ・コーラ FEMSAは、当四半期がすべての地域において旺盛な需要と、価格設定および収益管理における規律ある実行を反映したものだと述べた。メキシコ、中米、南米にわたる広範な事業基盤が、各地域の不均一な状況を補完した。
メキシコおよび中米では販売量と売上高が増加したが、輸送費、人件費、為替コストの上昇により収益性は低下した。南米は主要な成長エンジンとなり、販売量が6%増加、営業利益は51.2%増加した。これはスケールメリットとコスト吸収の改善によるものである。
同社のポートフォリオ戦略も成果を上げている。コカ・コーラ トリプルゼロ、トポ・チコ スパークリングレモネード、フランス･テレコム SAエード、シエル アグアス・フレスカスなどの新製品が、新たな消費シーンへの展開を広げている。経営陣によれば、これらの製品の一部は需要が予想を大幅に上回っているため、供給不足に直面しているという。
財務ハイライト
- 売上高：797億メキシコペソ、前年同期比10.9%増。
- 為替中立ベース売上高：11.3%増。
- 売上総利益：370億メキシコペソ、14.5%増。
- 売上総利益率：46.5%、140ベーシスポイント改善。
- 営業利益：119億メキシコペソ、15.4%増。
- 営業利益率：14.9%、60ベーシスポイント改善。
- 調整後EBITDA：168億メキシコペソ、16.2%増。
- 調整後EBITDAマージン：21.1%、100ベーシスポイント改善。
- 親会社帰属純利益：62億メキシコペソ、5.5%増。
- 連結販売量：11億ユニットケース、5.3%増。
業績概況
当四半期は、一部市場で消費環境が厳しい中でも成長を続けている企業の姿を示した。メキシコでは税制関連の価格引き上げや家計の引き締まりが引き続き課題となっているが、日次販売動向は四半期を通じて徐々に改善した。消費者がより手頃な選択肢を求める中、伝統的な流通チャネルがシェアを拡大し続けた。
ブラジルは引き続き同社の最も強力な市場の一つであり、複数のカテゴリーで販売量が増加し、市場シェアの拡大が続いた。コロンビアも力強い成長を達成したが、経営陣によれば需要が供給制約を生み出しているという。グアテマラとアルゼンチンも地域の成長に貢献したが、規模は小さい。
全体として、当四半期はコカ・コーラ FEMSAが販売量を拡大しながら利益率も改善するという、飲料業界では難しい組み合わせを実現する能力を改めて示した。
財務ハイライト
- メキシコおよび中米売上高：460億メキシコペソ、8.3%増。
- メキシコおよび中米販売量：4.8%増。
- メキシコおよび中米売上総利益：230億メキシコペソ、11.6%増。
- メキシコおよび中米営業利益：65億メキシコペソ、3.1%減。
- 南米売上高：337億メキシコペソ、14.7%増。
- 南米販売量：4億4,800万ユニットケース、6%増。
- 南米営業利益：53億メキシコペソ、51.2%増。
- 純金融費用：20億メキシコペソ（前年同期は13億メキシコペソ）。
業績と市場予想の比較
当四半期については、EPSおよび売上高の予想対実績の比較データが提供されていないため、直接的なサプライズ計算は不可能である。それでも、報告された業績は全般的に堅調であった。
同社は第3四半期として過去最高の販売量、二桁台の売上高成長、および複数の主要指標における利益率改善を達成した。この組み合わせは通常、堅実な営業四半期を示すものであり、特にメキシコでの圧力や金融コストの上昇を考慮すれば、多くの投資家の期待を上回った可能性がある。
当四半期の質は地域別の構成にも支えられた。南米では強力な営業レバレッジが生まれ、イノベーションとデジタルツールが需要と顧客エンゲージメントの支援に貢献した。
市場の反応
株価は前日終値118.11ドルから2.13%下落し、115.59ドルとなった。1株当たり2.52ドルの下落である。株価は52週高値を約5.4%下回り、52週安値を約36.1%上回っている。
この下落は、投資家が堅調なトップラインおよび販売量の成長よりも、メキシコでの利益率圧力、金融コストの上昇、継続的な価格設定施策の必要性に注目している可能性を示唆している。また、現在の成長がどの程度2027年まで持続できるかについて、市場がより明確な見通しを求めていることも示している。
取引量データが入手できなかったため、この動きが異常に活発な取引を伴ったものかどうかを評価することはできない。
見通しとガイダンス
経営陣は、2027年はメキシコにおける消費者の反発や税制変更による異例の圧力がなく、より通常の営業年度になると予想していると述べた。同社は、強力なイノベーションパイプラインと継続的なシェア獲得に支えられ、見通しを「穏やかに楽観的」と表現した。
見通しの主要ポイント：
- メキシコ：為替および原材料圧力を相殺するため、11月中旬に向けてさらなる収益成長管理施策が計画されている。
- ブラジル：経営陣は、非中立的な物品税の変更を価格に転嫁し、労働改革の影響を生産性向上と価格設定施策で相殺する準備ができていると述べた。
- コロンビア：供給制約は引き続き課題であるものの、同社は継続的な成長を見込んでいる。
- 資本還元：経営陣は、バランスシート管理と資本還元メカニズムの分析を完了しており、2027年の早い時期に株主還元計画を発表する予定だと述べた。
- ヘッジ：同社はコスト見通しの改善に向け、砂糖、高果糖コーンシロップ（HFCS）、アルミニウムを含む2027年の商品需要の相当部分をすでに確保していると述べた。
経営幹部のコメント
最高経営責任者のイアン・クレイグ氏は「第3四半期の連結販売量が過去最高を記録したことは、各地域における商業戦略の有効性を示している」と述べた。同氏は、同社のブランド、流通ネットワーク、デジタルツールを主要な競争優位性として挙げた。
クレイグ氏はまた、メキシコにおける同社のイノベーションへの取り組みを強調し、コカ・コーラ トリプルゼロは「消費者が愛するブランドでその可能性を引き出している」と述べた。また、トポ・チコ スパークリング フランス･テレコム SAエードとレモネードは期待をはるかに上回る需要を見せていると語った。
ブラジルについてクレイグ氏は、同社が「強固なシェアの余裕を築いており」、必要であれば非中立的な税負担を価格に転嫁すると述べた。このコメントは、価格決定力と市場ポジションに対する経営陣の自信を裏付けるものである。
リスクと課題
- メキシコのコスト圧力：人件費、輸送費、為替コストの上昇が利益率を圧迫している。
- 金融コスト：純金融費用が増加しており、最終利益の成長を抑制する可能性がある。
- 供給制約：コロンビアとベネズエラでは需要が供給を上回っているため、在庫が逼迫している。
- メキシコの消費者圧力：家計の引き締まりが続いており、価格設定の柔軟性が制限される可能性がある。
- ブラジルの規制・税制リスク：物品税や労働関連の変更がコストと価格戦略に影響を与える可能性がある。
質疑応答
アナリストはメキシコ、ブラジル、および同社の中期的な利益率見通しに重点的な質問を行った。
主な質問内容：
- メキシコの販売量回復が以前の水準に戻ることができるかどうか。
- メキシコのSG&A（販売費および一般管理費）圧力のうち、一時的なものと構造的なものの割合。
- ブラジルが新たな物品税や労働スケジュールの変更を導入した場合の対応策。
- デジタルプラットフォーム「Juntos+」の今後の展開。
- 2027年に株主への資本還元を拡大する計画があるかどうか。
経営陣は、メキシコの販売量動向は四半期を通じて徐々に改善しており、イノベーションが需要の支援に貢献していると述べた。また、消費者が手頃な価格を求める中、伝統的な流通チャネルがシェアを拡大していると説明した。
ブラジルについては、非中立的な税負担の影響を完全に価格に転嫁し、生産性向上施策で労働変更の影響を相殺すると述べた。デジタルツールについては、次の主要な成果はアプリ自体よりも「Juntos+ アドバイザー」と営業スーパーバイザーツールから生まれると述べた。
資本配分については、経営陣が2027年の早い時期に株主還元メカニズムを発表する予定であると述べており、これは今後数ヶ月間、投資家にとって重要なテーマとなる可能性がある。同社は23年連続で配当を維持しており、InvestingProによれば現在の配当利回りは3.18%である。より深い洞察を求める投資家は、米国株1,400銘柄以上をカバーする専門家分析と実用的な情報を提供するKOFの包括的なProリサーチレポートにアクセスすることができる。
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