SalMar ASAは、2026年第3四半期の決算と売上高がアナリスト予想を下回ったと発表した。しかし、ノルウェーの鮭養殖大手は、記録的な収穫量、コスト管理の改善、良好な価格実現が営業面での改善を後押ししたと述べた。調整後の1株当たり利益（EPS）は$6.41と、予想の$6.85を下回り、売上高は$86.6億と、予想の$91.6億に届かなかった。それでも、株価は前市場取引で2.33%上昇し$592.5となった。前日終値は$579であり、52週レンジ（$448〜$627）の上位付近に位置している。
主なポイント
- SalMarは利益と売上高の両面でアナリスト予想を下回ったが、記録的な収穫量と堅調な業績改善が同時に達成された。
- 当四半期の営業EBITは16億900万ノルウェークローネ（NOK）に上昇し、数量増加、コスト低下、良好な価格実現が寄与した。
- 同社は2026年通期の収穫量ガイダンスを35万トンから34万7,000トンに引き下げた。主にアイスランドとスコットランドの見通し悪化が原因である。
- 経営陣は、ノルウェー中部が四半期末に課題に直面したものの、全体的な生物学的見通しは良好であると述べた。
- 同社はサーモン需要に対して前向きな見方を維持し、2027年にかけての供給増加の低さが価格を支える可能性があると述べた。
業績
SalMarは、第3四半期の業績が年初から大幅に改善したと述べた。これは、全事業における記録的な収穫量と、販売・加工部門の堅調な貢献によるものである。同社はノルウェー、アイスランド、外洋養殖部門を合わせて当四半期に10万5,100トンを収穫し、その大部分をノルウェーが占めた。
当四半期の営業EBITはNOK 16億900万となり、第2四半期から3億7,200万NOK増加した。2026年の最初の9か月間の営業EBITはNOK 43億5,800万に達し、2025年の同期間の2倍以上となった。最初の9か月間の調整後EPSはNOK 16.2となり、前年同期比でほぼ3倍の水準となった。
同社のノルウェー中核事業は引き続き主要な利益源であった。ノルウェー中部では5万1,400トンを収穫し、ノルウェー北部では4万8,500トンを収穫して引き続き高い利益率を維持した。アイスランドは黒字に転じた一方、Scottish Sea Farmsは生物学的問題により依然として低調であった。SalMar Oceanは、Ocean Farm 1が5月に収穫を完了したため当四半期の収穫量はゼロであったが、次の生産サイクルが9月に開始された。
財務ハイライト
- 売上高：$86.6億（予想$91.6億を下回る）
- 調整後EPS：$6.41（予想$6.85を下回る）
- 売上高サプライズ：-5.46%
- EPSサプライズ：-6.42%
- 営業EBIT：NOK 16億900万（2026年第2四半期比NOK 3億7,200万増）
- 最初の9か月間の営業EBITDA：NOK 59億7,200万
- 最初の9か月間の営業EBIT：NOK 43億5,800万（2025年同期比2倍以上）
- 最初の9か月間の調整後EPS：NOK 16.2（前年同期比約3倍）
- 最初の9か月間の税引後利益：NOK 23億2,100万
- 純有利子負債：NOK 179億（当四半期中に約NOK 12億減少）
- 自己資本比率：第3四半期末時点で36%
- 利用可能流動性：NOK 159億
- 流動比率：19.75（短期的な財務柔軟性の高さを示す）
- 株価収益率（PER）：29.76
InvestingProの分析によると、SalMarの流動資産は短期債務を上回っており、同社の堅固な財務基盤を裏付けている。これは、SALMの購読者が利用できる10以上のProTipsのうちの一つである。
決算と予想の比較
SalMarの第3四半期決算はアナリスト予想を下回った。調整後EPSは$6.41と、予想の$6.85を$0.44下回り、マイナスサプライズは6.42%となった。売上高は$86.6億と、予想の$91.6億を$5億（5.46%）下回った。
予想を下回ったことは注目に値するが、事業全体の改善を損なうものではなかった。経営陣は、記録的な収穫量、全体的なコスト低下、サーモン市場指数を上回る価格実現を強調した。また、コストの基調的な傾向は引き続き改善方向にあると述べた。
同社の直近の業績トレンドと比較すると、当四半期は混在した結果となった。表面上の数字は予想を下回ったが、年初来の利益とキャッシュ創出は大幅に改善した。これは、投資家が1四半期の予想未達よりも、事業モデルの持続性に注目する可能性を示唆している。
市場の反応
SalMarの株価は前市場取引で2.33%上昇し$592.5となり、前日終値の$579から上昇した。この動きにより1株当たり約$13.5が加算され、株価は52週高値の$627を約8.1%下回る水準となった一方、安値の$448からは約32.2%上昇した水準にある。
株価の上昇は、利益と売上高が予想を下回ったにもかかわらず、投資家が同社の業績改善とバランスシートの健全性に好感したことを示している。株価の反応はまた、市場が予想を下回った四半期の数字よりも、2027年の需給環境に目を向けている可能性を示唆している。
異常な取引量に関するデータは提供されておらず、異常な活動の明確な証拠はない。それでも、主要な財務指標の両方で予想を下回った中での早期の上昇は注目に値する。
同株は過去1年間で34%という強いリターンを達成しているが、InvestingProの分析では、フェアバリュー推計に対して株価が割高である可能性が示唆されている。より詳細なバリュエーション分析を求める投資家は、プラットフォームの割高銘柄リストや、1,400以上の米国株式を対象とした包括的なProリサーチレポートを参照できる。
見通しとガイダンス
SalMarは2026年の収穫量ガイダンスを35万トンから34万7,000トンに引き下げた。削減はアイスランド（1,000トン削減して2万トン）とスコットランド（3,000トン削減して4万トン）によるものである。ノルウェーのガイダンスは30万7,000トンで変わらない。
2027年については、総収穫量を34万8,000トンと見込んでおり、2026年とほぼ横ばいである。ノルウェーは引き続き30万7,000トン、アイスランドは1万8,000トン、スコットランドは4万5,000トンを生産する見通しである。同社は、この見通しが2026年の生物学的パフォーマンスの改善（成長率と生存率の向上を含む）を反映していると述べた。
SalMarはまた、第4四半期のコストは第3四半期をやや下回る見通しであるが、ノルウェー中部の生物学的問題が長引いているため、当初の予想より下落幅が小さくなる可能性があると述べた。同社は2027年上半期にInnovaMar施設のアップグレードにNOK 3億5,000万を投資する予定であり、全体的な設備投資は2026年とほぼ同水準を維持する見込みである。
経営陣は市場に対して前向きな姿勢を維持した。サーモン需要は堅調であり、2027年にかけての世界的な供給増加の低さが価格を支える可能性があると述べた。また、Måsøvalの買収計画が規制当局に承認された場合、生産量が6万4,000トン（18%）増加する可能性があると述べた。
InvestingProのデータは、今年の純利益が成長すると予測しており、経営陣の楽観的な見通しを裏付けている。包括的な分析を求める投資家向けに、SalMarは購読者限定で提供される詳細なProリサーチレポートの対象となる1,400以上の銘柄の一つである。
経営陣のコメント
最高経営責任者（CEO）のFrode Arntsen氏は、当四半期が規模と実行力によって特徴づけられたと述べた。「第3四半期はまさに記録的な収穫量の四半期であった」と述べ、「昼夜を問わず」働いた従業員に感謝の意を示した。
同氏はまた、同社の幅広い業務体制についても言及した。「第3四半期のコスト動向は期待通りではなかったが、本日は多くの点で非常に良好な結果が出ていることもわかるだろう」とArntsen氏は述べた。
最高財務責任者（CFO）のUlrik Steinvik氏は、同社の業績が生産量増加と価格改善の好ましい組み合わせを反映していると述べた。「数量の増加、コストの低下、良好な価格実現により、今年これまでの利益が明確に改善した」と述べた。
Steinvik氏はまた、同社のバランスシートを強調した。「当社の負債水準は再び、これまで対外的に示してきたレンジ内に収まっている。これにより、SalMarのさらなる発展と計画中のMowi案件に向けて、良好な財務基盤が整っている」と述べた。
リスクと課題
- ノルウェー中部の生物学的問題：ISA（伝染性サーモン貧血症）、エラの健康問題、斃死率の上昇が四半期末のコストを押し上げ、第4四半期にも影響が続く可能性がある。
- スコットランドでの業績低迷：Scottish Sea Farmsは生物学的課題による圧力が続いており、利益率と収穫量に影響を与える可能性がある。
- アイスランドでのガイダンス引き下げ：収穫量予想の引き下げにより、近期の成長が制限される。
- 価格変動リスク：当四半期のサーモン価格は低下しており、今後の業績は市場動向に左右される。
- 拡張プロジェクトの実行リスク：InnovaMar施設のアップグレードとMåsøval買収計画はいずれも円滑な実行が求められる。
- 規制・統合リスク：Måsøval案件はまだ競争当局の承認が必要であり、遅延が成長計画に影響する可能性がある。
質疑応答
議事録にはアナリストとの正式な質疑応答セッションは含まれていなかった。経営陣はカンファレンスコールを通じて、当四半期の業績、修正後の収穫量見通し、各地域の生物学的状況、および同社の長期的な成長計画について説明した。
経営陣が提起した最も重要なポイントは、ノルウェー中部での四半期末の生物学的問題、アイスランドとスコットランドでの収穫量見通しの引き下げ、サーモン需要の継続的な堅調さ、そして2027年にかけての供給増加の低さが価格を支える可能性があるという見方であった。
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