カーライル（CG）は2026年11月9日（月曜日）、BMOキャピタル・マーケッツ2026年金融カンファレンスにおいて、実現益の強化、新たな資金調達商品の展開、AlpInvestプラットフォームの活用深化を柱とした包括的な成長計画を提示した。同社の共同社長兼プライベートエクイティ部門長のジョン・レデット氏は、一部の旧来ファンドに課題が残るものの、カーライルは経営陣が「スーパーサイクル」と呼ぶ資金調達の好機に向けて有利な立場にあると述べた。
主なポイント
- カーライルは、純資産価値（NAV）に対する実現益の割合がグローバルで約18%に達しており、業界平均の約12%を上回ると発表した。米国では20%超となっている。
- 同社は今後3年間で、バイアウト、防衛、エネルギー、セカンダリー、クレジット、ウェルス商品を含む幅広いファンドを通じて2,000億ドルのコミットメント獲得を目標としている。
- レデット氏は、カーライルの現在の手数料関連収益（FRE）マージンが過去最高の47%であり、主に成長を通じて2028年までに50%超を達成できると述べた。
- AlpInvestとクロスプラットフォームの連携がカーライルの戦略の中核となっており、カーライル・パートナーズIXに関連した50億ドルのポトマックSPVもその一環である。
- 防衛、エネルギー、セカンダリー、ウェルスマネジメントが長期的な主要成長分野として提示された。
財務実績
レデット氏は、2024年1月に現職に就任して以来、収益性と収益化において明確な進展を遂げたと述べた。同氏はそれ以前、最高財務責任者（CFO）兼コーポレートストラテジー部門長を務めていた。
- CFO在任中、手数料関連収益（FRE）は50%超の成長を記録した。
- FREマージンは30%台半ばから後半を経て40%台後半へと改善し、現在は過去最高の47%に達している。
- レデット氏は、同社は成長によってFREマージン50%超で運営されるべきとの考えを長年持っており、積極的なコスト削減ではなく成長によってこれを実現すると述べた。
- グローバルでのNAVに対する実現益の割合は約18%であり、業界の約12%と比較して高水準にある。
- 米国では、NAVに対する実現益の割合が20%を超えている。
同氏は、同社の実現益パフォーマンスは規律あるポートフォリオ構築と、特定セクターへの集中を避けるという意図的な選択を反映していると述べた。カーライルは、2020年および2021年にプライベートエクイティ取引の約50%をソフトウェアが占め、多くの競合他社に打撃を与えた重いソフトウェアエクスポージャーを回避した。
レデット氏はまた、新旧ビンテージにわたるファンドのパフォーマンスについても言及した。
- カーライル・パートナーズVIIは期待を下回るパフォーマンスと評されたが、レデット氏はリミテッドパートナーに明確な前進の道筋を示しており、目標は「十分に達成可能」だと述べた。
- カーライル・パートナーズVIIIは約75%が投資済みであり、同氏の言葉によれば懸念すべきポートフォリオ企業はなく、「素晴らしいファンド」と評した。
- ポトマックSPVの仕組みにより、カーライル・パートナーズIXへの50億ドルのコミットメント確保と、旧来ビンテージの投資家への流動性提供が同時に実現した。
業務上の最新情報
レデット氏は、カーライルの投資アプローチは引き続き、同社が長年の経験を持ち、現在の市場環境が魅力的なセクターを重視していると述べた。
- 同社は引き続き防衛、エネルギー、ヘルスケア、金融サービス、産業分野に注力している。
- 90件超の産業カーブアウト（事業分離）が発表されており、欧州、米国、特に日本での活動が加速している。
- カーライルは2024年に日本で2件のカーブアウトを発表した。
- 同社は、成長が米国より緩やかと見られる場合でも、欧州での魅力的な価格設定を評価している。
- レデット氏は、人工知能（AI）関連の設備投資を除けば、欧州の成長率は米国と同等であると述べた。
欧州
- カーライルは欧州のリーダーシップを刷新し、プライベートエクイティの豊富な経験を持つ新経営チームを招聘した。
- チームは新たな人材、カーライルへの復帰者、競合他社からの外部採用によって再編された。
- レデット氏は、移行は約90%完了していると述べた。
- 最新の欧州ファンドにおける最初の案件はすでに発表済みである。
- 次の欧州ファンドは前回より規模が大幅に縮小される見込みである。
防衛
- レデット氏は、カーライルが防衛投資において40年の歴史を持ち、専任の防衛投資能力を有する唯一のグローバルプライベートエクイティ会社であると述べた。
- 同社は米国および欧州を対象とした初の専任防衛産業ファンドを立ち上げる予定である。
- 同氏は、4つ星将軍経験者や元陸軍幹部がスタッフとして在籍しており、ワシントン近郊を拠点とすることが戦略的優位性をもたらすと述べた。
- 新防衛ファンドの最初の案件は、データ暗号化企業のセクチュリオン（Secturion）であった。
- サイバー、造船、運動エネルギー兵器、データ保護、デュアルユース産業能力が主要分野として挙げられた。
- ドローンは製造業者が数千社ひしめく過密市場であるため、魅力が低いと述べた。
レデット氏は防衛を「キャリアの中で最も魅力的な機会の一つ」と評し、地政学的緊張、サイバーリスク、エネルギー自立、サプライチェーンの強靭化の必要性を理由として挙げた。また、現代の戦争においてテクノロジーが規模の差を補う事例としてウクライナを取り上げた。
エネルギー
- カーライルは、ブラウンエネルギー（従来型エネルギー）に特化したグローバルエネルギーファンドを組成中である。
- レデット氏は、この能力を持つ大規模グローバル会社はほとんどないと述べた。
- 多くのリミテッドパートナーがエネルギー自立とサプライチェーンの強靭化へのエクスポージャーを求めていると述べた。
トランザクション手数料と保険
- レデット氏は、CEOのハービー・シュワルツ氏がトランザクション手数料収入の構築に向けた全社的な取り組みを推進していると述べた。
- シュワルツ氏がCEOに就任する以前、カーライルはトランザクション手数料において「ほぼ無実績」だったと述べた。
- 米国プライベートエクイティ事業がこの分野で最も発展しているが、国際プライベートエクイティ、クレジット、ソリューション分野には大きな成長余地があると見ている。
- トランザクション手数料は現在の水準の数倍に達する可能性があり、外部の銀行業務ではなくカーライル自身のコンテンツに注力すると述べた。
- 同社のABF（資産担保金融）保険事業は「驚異的な手数料創出モデル」を持つと評され、2027年および2028年の成長が期待されている。
- カーライルはバランスシートを軽量に保つアプローチを維持しており、継続的な年金保険フローよりもクローズドブロック型の保険取引を優先している。
- レデット氏は、年金保険の価格設定は十分に魅力的ではないと述べたが、米国および日本での機会は引き続き存在すると述べた。
AlpInvestとセカンダリー
レデット氏は、カーライルのソリューション・セカンダリー事業であるAlpInvestが重要な戦略的資産となり、複雑な取引を実行できる主要な理由になっていると述べた。
- 同事業は25年超にわたるジェネラルパートナーとの関係と、3万社超に関するデータを保有している。
- セカンダリー市場でグローバルに競合する大規模プレイヤーは5〜6社にとどまり、参入障壁が高い。
- 過去3年間のAlpInvestのオーガニック成長は「驚異的」と評された。
- レデット氏は、セカンダリーのエクイティ側はまだ2〜3回表（初期段階）にあり、市場規模は約2,500億ドルで成長余地が大きいと述べた。
- クレジット側は約250億ドルと規模は小さいが、3年以内に500億ドル超に成長すると予想している。
- クレジット側はまだ発展の初期段階にあり、同氏のキャリア内にエクイティ側を追い越すことはないだろうと述べた。
同氏はポトマックSPVをAlpInvestの価値を示す明確な事例として挙げた。この仕組みにより、カーライルはカーライル・パートナーズIXへの50億ドルの資金調達を行いながら、旧来ファンドのリミテッドパートナーに流動性を提供することができた。レデット氏は、投資家からの反応は「非常にポジティブ」であり、競合他社からもこの仕組みについての問い合わせがあったと述べた。
「AlpInvestを保有していなければ、カーライルがこの取引を実行することは不可能だった」と述べ、シュワルツ氏がAlpInvestを同社に統合する上で卓越した仕事をしたと付け加えた。
ウェルスマネジメントとCPEP
カーライルはまた、個人投資家にプライベート市場へのエクスポージャーを提供するために設計されたウェルス商品、カーライル・プライベート・エクイティ・プロダクト（CPEP）についても説明した。
- CPEPは約12〜18ヶ月前に立ち上げられた。
- 同商品は最近、運用資産残高が10億ドルを超えた。
- 最初のワイヤーハウス（大手証券会社）でのサービス開始は数ヶ月前のことである。
- 2027年および2028年にさらなるワイヤーハウスでの展開が計画されている。
- RIA（登録投資顧問）チャネルが主要な成長ドライバーになると期待されている。
- レデット氏は、ウェルス部門が同社の2,000億ドルの資金調達目標のうち400億ドルに貢献できると述べた。
同氏は、特にクレジット側において展開に「いくつかの障害」があったことを認めたが、基礎的なクレジット品質は引き続き堅調であると述べた。この取り組みを、プライベート市場を個人口座に大規模に導入するための15年にわたる長期的な取り組みと表現した。
今後の見通し
レデット氏は、カーライルが同氏の20年間のキャリアの中で最も多忙な資金調達期間に入りつつあると述べた。
- 同社は今後3年間で2,000億ドルのコミットメント獲得を目標としている。
- カーライル・パートナーズIXは現在市場に出ており、今四半期または来四半期にファーストクローズが見込まれている。
- 防衛産業ファンドは、カーライルの同セクターにおける長い実績から、投資家の共感を得られると期待されている。
- グローバルエネルギーファンド、セカンダリーファンド、オポチュニスティック・クレジットファンドも市場に出ているか、すでに進行中である。
- オポチュニスティック・クレジットファンドはすでにファーストクローズを完了している。
- 日本のバイアウトファンドは12〜18ヶ月以内に市場に出る見込みである。
- レデット氏は、2027年および2028年はカーライルにとって非常に活発な資金調達サイクルになると述べた。
同氏は、運用資産残高の増加と、ヘッドカウントの増加を上回るペースでの大型ファンド組成に伴い、マージン拡大が継続するとの見通しを示した。今後5年間で自動化が一定の貢献をする可能性があるが、成長が主要な原動力になると述べた。
質疑応答のハイライト
質疑応答において、レデット氏は防衛、AlpInvest、トランザクション手数料について詳しく説明した。
- 防衛については、サイバー、造船、運動エネルギー兵器、データ保護が最も魅力的なサブセクターであると述べた。
- ドローンは市場が過度に細分化されているため魅力が低いと述べた。
- 欧州の消費者用途から軍事・デュアルユース産業能力へのシフトが、プライベートキャピタルにとっての機会を生み出すと述べた。
- トランザクション手数料については、カーライルはすでにシステムを整備しており、最大の上昇余地は米国プライベートエクイティ事業以外にあると述べた。
- AlpInvestについては、同プラットフォームのデータとグローバルな接続性が資金調達とファンドのポジショニングに「多大な」貢献をしていると述べた。
- カーライル全体にわたるコラボレーション文化は、単なる財務的な取り決めではなく、創業者のDNAの一部であると述べた。
レデット氏はまた、カーライルが保険において選択的な姿勢を維持していると述べた。同社は価格設定が弱い案件を受け入れるよりも緩やかな成長を選択しており、ユナム（Unum）のような案件を含め、米国および日本での機会を引き続き注視している。
全体として、今回のカンファレンスはカーライルが複数の成長エンジンを持つ一方で、ファンドパフォーマンスのばらつきと長い資金分配サイクルという課題にも取り組み続けている企業として提示された。レデット氏のメッセージは、より多くの商品、より大きな規模、プラットフォームを収益化するより多くの手段を持つ同社が、数年前よりも優れたポジションにあるというものであった。
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