火曜日、ジェフリーズはアデッソSE(ADN1:GR)の格付けを "Buy "から "Hold "に引き下げた。目標株価も145.00ユーロから75.00ユーロに引き下げた。格下げは、同社の従業員稼働率に対する懸念と、ITソリューション部門における苦戦に起因する。
同社によると、2017年以降の年平均成長率（CAGR）23％、2024年上半期の有機的成長率15.4％など、アデッソの著しい成長にもかかわらず、同社は利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）マージンに影響を与える課題に直面している。同業他社と比較すると、アデッソの2021年の調整後EBITDAマージンのピークは12.5％で、業界平均の約17～18％より低い。
EBITDAマージンは2021年のピーク時から減少が見られ、2023年には7.4%まで低下し、2024年前半にはさらに4.4%まで低下した。こうしたマージンの低下により、同社のEBITDAガイダンスは2023年、2024年ともに下方修正された。
同社は2023年第2四半期の時点で、従業員稼働率の低さを重要な問題として認識しており、それ以来、売上成長と従業員稼働率の整合性の改善を試みてきた。しかし、こうした努力は奏功せず、EBITDAマージン予想の引き下げにつながった。
ジェフリーズは、アデッソの持続可能なEBITマージン予測を7.3%から5.4%に修正し、さらにモデルに若干の変更を加えた。ジェフリーズはまた、アデッソのITソリューション事業の業績が低迷していることを指摘。同アナリストは、同社が通常目標としているEBITDAマージン11～13%への持続的な回復の明確な証拠が得られるまで、アデッソの株価は「ホールド」を維持すると結論づけた。
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