メルセン、堅調な上半期成長を受け2026年通期見通しを上方修正

メルセン（Mersen）は、2026年上半期の売上高がオーガニックベースで3.9%増の6億1,100万ユーロとなり、EBITDAマージンは15.9%を維持、非経常項目控除前営業利益は5,650万ユーロに達したと発表した。同フランス産業グループはまた、2026年通期の業績見通しを上方修正し、今後の成長加速とマージン改善を見込んでいる。株価は早期取引で1.73%高の35.2ドルに上昇した。前日終値は34.6ドルで、52週安値を大きく上回っているものの、年初来高値にはまだ届いていない。

主要ポイント

• 上半期売上高は6億1,100万ユーロで、前年同期比3.9%のオーガニック成長を達成した。
• EBITDAは9,740万ユーロで、売上高比マージンは15.9%であった。
• 経営陣は2026年通期のオーガニック成長率、マージン、設備投資に関するガイダンスを引き上げた。
• エレクトリカルパワー部門がデータセンター、パワーエレクトロニクス、EV関連需要に支えられ、最も際立った実績を示した。
• 化学品および太陽光市場の低迷が引き続きアドバンスドマテリアル部門の重荷となった。

業績概要

メルセンはエレクトリカルパワー事業の成長とデータセンター・半導体分野における旺盛な需要に支えられ、堅調な上半期業績を達成した。純利益は前年同期比5%増（為替一定ベースでは10%増）となり、非経常費用は100万ユーロと低水準にとどまった。

エンドマーケット別では明暗が分かれた。エレクトリカルパワー部門は非常に高い収益性を示した一方、アドバンスドマテリアル部門は化学品の需要低迷と依然として軟調な太陽光市場の影響を受けた。ただし経営陣は、これら2つのセグメントを除けば、アドバンスドマテリアル部門はプラスのオーガニック成長を示していたと説明した。

同社はまた、電化、人工知能インフラ、クリーンモビリティに関連する市場でのグローバルな事業展開と地位を強調した。サルバドール・ラマス最高経営責任者（CEO）は、メルセンが「強力な長期トレンド」と電気バリューチェーン全体にわたる幅広い事業展開の恩恵を受けていると述べた。

財務ハイライト

• 売上高：2026年上半期6億1,100万ユーロ、前年同期比オーガニック成長率3.9%。
• EBITDA：9,740万ユーロ、売上高比15.9%。
• 非経常項目控除前営業利益：5,650万ユーロ、売上高比9.2%。
• 純利益：前年同期比5%増（為替一定ベースでは10%増）。
• 非経常費用：100万ユーロ。
• 純有利子負債：4億ユーロ。
• レバレッジ比率：純有利子負債/EBITDA倍率2.3倍。
• 平均借入期間：5.4年。
• 設備投資ガイダンス：9,000万〜1億ユーロから8,000万〜9,000万ユーロへ引き下げ。

業績対市場予想

当該期間の1株当たり利益（EPS）や売上高のコンセンサス予想は提供されておらず、アナリスト予想との直接比較はできなかった。

ただし、報告された数値は健全な営業パフォーマンスを示している。オーガニック売上高成長率3.9%、EBITDAマージン15.9%は、メルセンが不均一な需要環境を乗り越えながら収益性を維持していることを示す。また同社は、為替一定ベースで営業利益が2%改善し、EBITDAが約4%増加したと述べた。

結果の質は表面的な数字と同様に重要であった。エレクトリカルパワー部門は過去最高のEBITマージン14.9%を記録し、経営陣はこの水準が持続可能だと述べた。これが化学品および太陽光分野の低迷を補い、アドバンスドマテリアル部門の貢献が限られた影響を相殺した。

市場の反応

メルセン株は早期取引で前日終値34.6ドルから1.73%高の35.2ドルに上昇した。上昇幅は1株当たり約0.60ドルであった。

株価は現在、52週安値20.43ドルを約22.5%上回っているが、52週高値45.32ドルをまだ約22.4%下回っている。市場の反応は、投資家が今回の決算と見通しを建設的ではあるものの、変革的とまでは見ていないことを示唆している。時価総額9億8,300万ドル、株価収益率（PER）62倍と、株価は最近の変動にもかかわらずプレミアム評価で取引されている。一方、InvestingProのデータによれば、メルセンは依然として割安であり、現在の水準からの上昇余地があることを分析が示しており、同プラットフォームの最も割安な銘柄リストに含まれている。

上昇幅が小幅にとどまったことは、市場がある程度良好な結果を既に織り込んでいたことを示すことが多い。ガイダンスの引き上げとエレクトリカルパワー部門の力強いモメンタムが株価を支えた一方、化学品および太陽光分野の低迷が投資家の熱意を抑制した可能性がある。

見通しとガイダンス

メルセンは2026年通期目標を引き上げた：

• オーガニック成長率：4〜6%（当初レンジの上限まで引き上げ）。
• 非経常項目控除前EBITDAマージン：16〜16.5%。
• 非経常項目控除前営業マージン：9〜9.5%。
• 設備投資：8,000万〜9,000万ユーロ。

経営陣は、エレクトリカルパワー部門における値上げと数量増加の組み合わせにより、下半期の成長は上半期を上回ると述べた。第2四半期の価格上昇率は約3%で、同社は下半期にさらなる値上げを見込んでいる。

同社はまた、いくつかの成長分野を挙げた：

• データセンター関連売上高は2026年に4,000万ユーロ超が見込まれ、2025年比で約2倍となる。
• シリコン半導体関連売上高は2026年に6,000万ユーロ超が見込まれる。
• EV関連売上高は上半期に約1,500万ユーロで、フォード、リープモーター、CATLでの新規受注を獲得した。
• 小型モジュール炉（SMR）は長期的な機会として残るが、本格的な売上貢献は2020年代後半以降になる見通しである。

経営陣のコメント

ラマスCEOは、メルセンが長期的な変化によって形成される市場において有利な立場にあると述べた。「AIの話題の背後には、まず何よりも電力の話がある」と述べ、発電、送電網インフラ、電力変換、電気的保護の必要性を指摘した。

同氏はまた、同社の幅広い事業展開も強調した。「幅広いポジショニングは我々のユニークな強みの一つだ。我々は単一の製品や単一のアプリケーションに依存していない」と述べた。

最高財務責任者（CFO）のトーマス・バウムガルトナー氏は上半期の好調さを強調した。「上半期はエレクトリカルパワー部門の非常に堅調なパフォーマンスにより、極めて力強い結果となった」と述べ、数量がマージン変化に90ベーシスポイント貢献し、価格と生産性の向上が原材料、エネルギー、賃金のインフレを相殺したと付け加えた。

リスクと課題

• 化学品需要の低迷：化学品市場での売上高が前年同期比15〜20%減少し、アドバンスドマテリアル部門に打撃を与えた。
• 太陽光市場の回復なし：経営陣は太陽光市場の回復の兆しは見られないと述べており、一つのエンドマーケットが引き続き圧力下にある。
• SiC需要の軟調：炭化ケイ素（SiC）半導体の売上高は低水準にとどまり、近い将来の回復は見通せない。
• 今後の減価償却費増加：同社は過去の設備投資が損益計算書に反映されるにつれ、減価償却費が増加すると見込んでいる。
• レバレッジとマクロ経済の不確実性：純有利子負債4億ユーロ、レバレッジ比率2.3倍は、特に不安定なマクロ経済環境において投資家を慎重にさせる可能性がある。

質疑応答

アナリストはデータセンター、半導体、エレクトリカルパワー部門の成長ペース、およびキャッシュフローとマージンの見通しに焦点を当てた。

質問の中心は以下の通りであった：

• データセンター関連の機会がどの程度すでに売上高に反映されているか。
• エレクトリカルパワー部門のEBITマージン14.9%が15%近辺を維持できるか。
• ACC向けEVプログラムの立ち上がりの速度。
• SiC半導体の回復時期。
• 下半期における運転資本とフリーキャッシュフローの見通し。

経営陣は、データセンター関連売上高は上半期に約2,000万ユーロで、通年では4,000万ユーロを超える見通しと述べた。また、ACCへの上半期の納入量は前年同期比で約3倍となったものの、顧客の当初スケジュールには依然として遅れていると説明した。

キャッシュ創出に関して、バウムガルトナーCFOは設備投資前の下半期の運転資本は上半期よりも「大幅に改善」するだろうと述べた。また、通年のフリーキャッシュフローが2025年に報告された600万ユーロを上回ると想定することは妥当だとも述べた。

同社は小型モジュール炉（SMR）の詳細な売上高数値の開示を控え、この機会はまだ初期段階にあり、2027年以前は限定的な貢献にとどまる可能性が高いと説明した。短期的な逆風はあるものの、メルセンは過去1年間で62%のリターンを達成し、年初来では48%の上昇を記録している。ただし、ベータ値1.64は平均を上回るボラティリティを示している。包括的な分析を求める投資家にとって、メルセンはInvestingProの詳細なプロリサーチレポートでカバーされている1,400銘柄以上の一つであり、複雑な財務データを明確で実用的な情報に変換している。

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