メリテージ・ホームズ、2026年第2四半期EPSが予想上回るも売上高は低調

メリテージ・ホームズ（Meritage Homes）は2026年第2四半期の調整後1株当たり利益（EPS）が1.42ドルとなり、ウォール街の予想1.30ドルを上回った。一方、売上高は14億ドルと予想を下回った。同社は、販売環境の軟化、住宅購入の手頃さへの圧力、高金利が引き続き需要の重荷となっていると説明した。ただし、前四半期比での利益率改善と規律ある費用管理が一部の圧力を相殺した。株価は時間外取引でほぼ横ばいとなり、直近では71.36ドルと前日終値71.61ドルから0.35%下落した。

主なポイント

• 調整後EPSは1.42ドルで、予想1.30ドルを9.23%上回った。一方、売上高14億ドルは予想の14億3,000万ドルを下回った。
• 住宅引渡し収益は前年同期比14%減、調整後EPSは前年同期比33%減となった。
• 調整後粗利益率は第1四半期の17.8%から18.6%に改善し、レバレッジの改善と直接費用の低下が寄与した。
• 経営陣は、2026年下半期のコミュニティ数の増加が引渡し件数を支えると予想している。
• 同社はまた、ファーストタイム・ムーブアップ住宅（初めて住み替えを行う層向け住宅）へのより長期的なシフトを示し、2028年以降に実質的な影響が見込まれるとした。

業績概要

メリテージ・ホームズは、住宅購入の手頃さへの懸念、住宅ローン金利の変動、慎重な買い手心理が引き続き影響する住宅市場において、まちまちの四半期決算を発表した。住宅引渡し収益は14億ドルと前年同期比14%減となり、住宅引渡し件数も11%減の3,725戸となった。引渡し平均販売価格は4%低下し37万3,000ドルとなった。

それでも、同社は第1四半期からの改善を示した。調整後粗利益率は前四半期比80ベーシスポイント改善し18.6%となり、1平方フィート当たりの直接費用は前年同期比約6%低下した。経営陣は、より新しい在庫のミックス改善、規律ある調達、仕入先との交渉が奏功したと説明した。

この結果は、住宅建設業界全体が例年より低調な春の販売環境に直面する中で発表された。メリテージは、需要が第1四半期から第2四半期にかけて大幅に悪化したわけではないが、明確な回復も見られなかったと述べた。

財務ハイライト

• 調整後希薄化EPS：1.42ドル（前年同期の2.04ドルから低下）
• 報告ベース希薄化EPS：1.37ドル
• 売上高：14億ドル（前年同期比14%減）
• 住宅引渡し件数：3,725戸（前年同期比11%減）
• 引渡し平均販売価格：37万3,000ドル（前年同期比4%減）
• 調整後住宅引渡し粗利益率：18.6%（前年同期比280ベーシスポイント低下、ただし第1四半期の17.8%からは改善）
• 受注件数：3,575件（前年同期比9%減）
• 手元現金：8億700万ドル、クレジットファシリティの借入残高なし
• 純負債資本比率：17.1%
• 自社株買い：当四半期に1億ドル（150万株超）
• 株価収益率（PER）：12.95倍（住宅建設業界の過去平均を下回る水準）
• 時価総額：47億8,000万ドル

業績と予想の比較

メリテージ・ホームズは利益面で予想を上回ったが、売上高は予想を下回った。調整後EPSの1.42ドルはコンセンサス予想の1.30ドルを0.12ドル上回り、サプライズ率は9.23%となった。売上高の14億ドルは予想の14億3,000万ドルを3,000万ドル（約2.1%）下回った。

利益面での上振れは、予想を上回る粗利益率と低い直接費用が寄与した一方、売上高は引渡し件数の軟化と平均販売価格の低下に抑えられた。今四半期は劇的な上振れではなかったものの、困難な市場環境において同社が予想以上に収益性を守れることを示した。

ただし、前年同期との比較では状況は厳しい。調整後EPSは2.04ドルから33%低下し、売上高も14%減少した。つまり、今回の上振れはより低い利益水準を基準としたものであり、株価反応が抑制された一因となっている可能性がある。

市場の反応

株価は決算発表後も小幅な動きにとどまった。メリテージの株価は直近で71.36ドルと、前日終値71.61ドルから0.35%下落した。この動きは、投資家が今四半期を堅調ではあるものの、大幅な株価再評価を促すほどではないと判断したことを示唆している。

株価は52週高値85.38ドルを約16.4%下回り、52週安値58.03ドルを約23.0%上回る水準で推移しており、直近レンジの中間付近に位置している。市場心理は依然として金利の変動と住宅需要の見通しに左右されている。InvestingProの分析によれば、フェアバリュー評価に基づき、同株は現在の水準で割安と見られており、長期投資家にとってのアップサイドの可能性が示唆されている。同社はInvestingProの最も割安な銘柄スクリーニングツールにも掲載されている。

入手可能なデータでは、異常な取引パターンや出来高の急増は確認されていない。小幅な株価変動は、EPS上振れと売上高未達、慎重なガイダンスのバランスを反映した結果と言える。

見通しとガイダンス

第3四半期については、住宅引渡し件数を3,300〜3,600戸、売上高を12億6,000万〜13億5,000万ドルと予想している。希薄化EPSは1.10〜1.30ドル、粗利益率は約18%と見込んでおり、第2四半期の調整後利益率18.6%を下回る水準となる。

経営陣は、下半期の見通しは新規開設が進むコミュニティ数の増加に大きく依存すると述べた。同社は2026年通期のコミュニティ数を5〜10%増加させ、土地取得費用として17億〜20億ドルを投じるとの方針を改めて示した。

また、メリテージは2026年の粗利益率の回復は限定的にとどまるとし、より本格的な改善は低コストの土地が損益計算書に反映される2027年末から2028年初頭以降になる見込みと述べた。同社は、より正常な市場環境下での長期的な粗利益率目標として22.5〜23.5%を維持している。

戦略面では、同社はポートフォリオをファーストタイム・ムーブアップ住宅へとシフトさせている。経営陣は、長期的な目標としてファーストタイム・ムーブアップが約3分の1、エントリーレベル住宅が約3分の2というミックスを目指しているが、この変化には時間を要し、2028年以降に結果への影響がより顕著になると予想している。InvestingProのデータによれば、7人のアナリストが直近期間の利益予想を下方修正しており、短期的な業績執行に対する慎重な見方が反映されている。同プラットフォームはメリテージに対して5点満点中2.27の「FAIR（普通）」の財務健全性スコアを付与しており、キャッシュフロー指標で特に強みを示している。より詳細な分析を求める投資家は、メリテージを含む米国株1,400銘柄以上を対象とした包括的なPro調査レポートにアクセスできる。同レポートは複雑なウォール街のデータを明確で実用的な情報へと変換している。

経営陣のコメント

執行会長のスティーブ・ヒルトン氏は、同社が厳しい需要環境に直面しているものの、長期的な住宅需要に引き続き自信を持っていると述べた。「住宅購入検討者は引き続き手頃さへの圧力と経済的不確実性に直面しているが、エントリーレベルおよびファーストタイム・ムーブアップの価格帯における住宅の長期的な需要に対して、我々は自信を持っている」と語った。

最高経営責任者（CEO）のフィリップ・ロード氏は、同社の事業モデルが軟化した市場における柔軟性をもたらしていると述べた。「着工済み在庫の戦略、効率化された業務運営、市場投入の原則により、現在の市場環境への対応において機動的に動くことができる」と語った。

ロード氏はまた、ポートフォリオのシフトを短期的な対応ではなく、意図的な戦略的動きとして説明した。「これは機会主義的なものではない。これは我々が事業目標として意図的に掲げてきたものだ」と述べ、土地市場の変化によりファーストタイム・ムーブアップ向け土地の引受けが可能になったと付け加えた。

リスクと課題

• 住宅ローン金利の上昇：金利上昇は住宅購入の手頃さを低下させ、需要を圧迫する可能性がある。
• 消費者心理の軟化：経営陣は、経済的不確実性から買い手が慎重な姿勢を維持していると述べた。
• 土地コストによる利益率圧力：土地の原価ベースは依然として2022〜2025年の高コスト時代を反映している。
• 木材価格の変動：経営陣は今後数四半期にわたり木材価格から一定の逆風が生じると予想している。
• ポートフォリオシフトの実行リスク：ファーストタイム・ムーブアップ住宅へのシフトは構築に数年を要する見込みである。

質疑応答

アナリストは利益率、インセンティブ、同社の戦略的シフト、コミュニティ数の拡大ペースに焦点を当てた。主要な質問の一つは、金利が上昇する中でも粗利益率が予想を上回った理由であった。最高財務責任者（CFO）のヒラ・スフェルッツァ氏は、レバレッジの改善、直接費用の低下、および金利が一時的に低下したことで低コストのインセンティブを提供できたことが結果に反映されたと説明した。

もう一つの主要なテーマはファーストタイム・ムーブアップ住宅へのシフトであった。ロード氏は、このシフトは機会主義的なものではなく長期的に計画されたものであり、主に新規土地の取得に依存すると述べた。同社は選択肢を絞り込んだ迅速な引渡しモデルを維持しつつ、新たな購買層に合わせて商品の特徴と市場投入のタイミングを調整すると説明した。

アナリストはまた、金利が高止まりした場合にインセンティブを増加させる必要があるかどうかについても経営陣に質問した。ロード氏は、メリテージは収益性を犠牲にして吸収件数を無理に増やそうとはしておらず、引き続きペースと価格のバランスを取っていくと述べた。同社は、買い手が確実性を重視する市場において、迅速な引渡しモデルと入居可能な在庫が競争上の優位性であり続けると述べた。

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