パラマウント・グローバル、2026年通期見通しを引き上げ―第2四半期は好調

パラマウント・グローバルは、第2四半期の業績が従来のガイダンス上限と同水準またはそれを上回る結果となったと発表した。調整後EBITDAは前年同期比27%増の11億ドルとなり、通期の利益見通しも上方修正された。また、フリーキャッシュフロー転換率の目標を5%から少なくとも10%に引き上げた一方、300億ドルの売上高見通しは据え置かれた。それにもかかわらず、株価は5.37%下落して16.91ドルとなり、52週レンジの下限付近に留まった。投資家はストリーミングおよびスタジオ部門の成長と、リニアテレビ部門への継続的な圧力を天秤にかけた格好となった。

主なポイント

• 調整後EBITDAは前年同期比27%増の11億ドル（第2四半期）。
• パラマウント+の売上高は16%増加。加入者数の増加と1ユーザー当たり平均収益（ARPU）の上昇が寄与した。
• パラマウント+の四半期末加入者数は8,160万人。純増数は200万人。
• スタジオ部門の売上高は16%増加し、調整後EBITDAは3,600万ドルの黒字に転換（前年同期は赤字）。
• 2026年通期の調整後EBITDAガイダンスは38億〜39億ドルに引き上げられた。
• フリーキャッシュフロー転換率のガイダンスは5%から少なくとも10%に引き上げられた。
• 年末までに27億ドル超のランレート効率化を達成する見込みとした。

業績概要

パラマウントは、ストリーミング、スタジオ、収益性の各面で幅広い改善が見られた四半期だったと説明した。第2四半期は売上高および調整後EBITDAがいずれも従来のガイダンス上限と同水準またはそれを上回る強い結果となったと述べた。

最大の成長エンジンはダイレクト・トゥ・コンシューマー（DTC）部門であった。パラマウント+の売上高は前年同期比16%増加し、加入者数は200万人増加してグローバルで8,160万人に達した。経営陣は、同プラットフォームが過去最高の解約率改善を記録し、総視聴時間が2桁成長を達成したと述べた。

スタジオ部門も大きく改善した。同部門の売上高は16%増加し、調整後EBITDAは前年同期の赤字から3,600万ドルの黒字に転換した。経営陣は、作品ラインナップの拡充、マーケティング効率の改善、ライセンス活動の強化が寄与したと説明した。

一方、TVメディア部門はリニアテレビの長期的な低迷により引き続き厳しい状況が続いた。同部門の売上高は減少し、広告収入も軟調だったが、経営陣はコスト管理の強化により利益が14%増加したと述べた。

今回の結果は、メディア業界がストリーミング、ライブスポーツ、バンドル配信へのシフトを続ける中で発表されたものである。パラマウントは、製品のアップグレード、コンテンツへの投資、合併関連のコスト削減を通じて競争力強化に取り組んでいると述べた。

財務ハイライト

• 調整後EBITDA：11億ドル、前年同期比27%増。
• 2026年通期調整後EBITDAガイダンス：38億〜39億ドル（従来のガイダンスから引き上げ）。
• 2026年売上高見通し：300億ドル（据え置き）。
• フリーキャッシュフロー転換率：少なくとも10%（従来目標の5%から引き上げ）。
• 2026年第3四半期売上高ガイダンス：69.5億〜71.5億ドル（前年同期比4〜7%増を示唆）。
• 2026年第3四半期調整後EBITDAガイダンス：8億7,500万〜9億7,500万ドル。
• パラマウント+売上高：前年同期比16%増。
• パラマウント+加入者数：グローバルで8,160万人（四半期中に200万人増加）。
• スタジオ部門売上高：前年同期比16%増。
• スタジオ部門調整後EBITDA：3,600万ドル（前年同期は赤字）。

実績対予想

比較対象となるEPSや売上高のコンセンサス予想は提供されておらず、従来型のサプライズ計算はできない。それでも経営陣は、第2四半期の売上高および調整後EBITDAが同社の従来のガイダンスレンジ上限と同水準またはそれを上回ったと述べており、自社見通しを上回る四半期となったことが示唆される。

最も重要なシグナルは収益性の改善であった。調整後EBITDAが前年同期比27%増となったことは、リニアテレビの低迷に対応しながらも強い結果を示すものである。また、通期の調整後EBITDAガイダンスを引き上げたことは、経営陣が下半期にも勢いが続くと見ていることを示している。

改善の規模は小幅ではなく相当なものと言える。パラマウント+の売上高が16%増加し、スタジオ部門が黒字化し、全社EBITDAが改善したことは、複数のセグメントが同時に正しい方向に向かっていることを示唆している。

市場の反応

パラマウント・グローバルの株価は決算発表後に5.37%下落し、16.91ドルで取引を終えた。株価は52週レンジ（16.7〜23.89ドル）の下限付近で引け、好調な業績にもかかわらず投資家が慎重な姿勢を維持していることが示された。

下落の背景には、業績回復がいまだ途上にあるとの懸念があると考えられる。リニアTV売上高は引き続き減少しており、TVメディアの広告収入は前年同期比14%減少した。また経営陣は、第3四半期のパラマウント+加入者数の伸びは比較的横ばいになる見込みと述べた。さらに、コンテンツ償却のタイミングやスポーツ関連コストの影響により、DTC部門の収益性は上半期に偏重する見込みとも説明した。

一方で、経営陣がガイダンスを引き上げ、業務執行の改善を強調したにもかかわらず株価が軟調だったことは、市場が回復の持続性や、ネットフリックス、アマゾン、ディズニーといった大手ストリーミング競合他社と比較した同社の規模の小ささをより重視していることを示唆している。

見通しとガイダンス

パラマウントは2026年通期の調整後EBITDA見通しを38億〜39億ドルに引き上げ、300億ドルの売上高目標は据え置いた。また、フリーキャッシュフロー転換率の目標を5%から少なくとも10%に引き上げた。

第3四半期については、売上高を69.5億〜71.5億ドル、調整後EBITDAを8億7,500万〜9億7,500万ドルとガイダンスを示した。経営陣は、パラマウント+の加入者数は前四半期比でほぼ横ばいとなる見込みである一方、売上高成長はDTCおよびスタジオ部門が牽引し続けると述べた。

同社は、プルートの再ローンチとデジタルマネタイズの強化により、下半期の広告収入が改善すると見込んでいる。また、作品ラインナップの拡充とライセンス納品の継続により、スタジオ部門も改善が続くとした。

戦略面では、パラマウントはプラットフォームの統合を推進している。同社は夏の終わりまでにパラマウント+、プルート、BET+を共通の技術基盤に統合する予定であり、パーソナライゼーション、コンテンツ発見、広告マネタイズ、マーチャンダイジングの改善が期待されると述べた。経営陣はまた、年末までに27億ドル超のランレート効率化を達成する見込みであり、合併関連の総シナジーは30億ドルを超えると見込んでいると述べた。

経営陣のコメント

デビッド・エリソン氏は、パラマウント+が「約8,200万人の加入者を達成し、過去最高の解約率改善を記録し、総視聴時間で2桁成長を達成した」と述べ、サービスのエンゲージメント改善を強調した。

同氏はまた、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーとの取引がクローズすることに「強い自信」を持っていると述べ、この統合がストリーミングとコンテンツにおけるスケール拡大の手段になると説明した。エリソン氏は、統合後の会社はネットフリックスやアマゾンより規模が小さいものの、競争上より有利なポジションに立てると述べた。

最高財務責任者（CFO）のデニス・チネリ氏は「通期の調整後EBITDA見通しを引き上げ」、フリーキャッシュフロー転換率を少なくとも10%に引き上げると述べ、業務規律とコスト管理の強化を示した。

チネリ氏はまた、「2026年のマーケティング費用1ドル当たりの興行収入が2025年比で11%増加している」と指摘し、スタジオ部門の効率性が向上していることを示した。

リスクと課題

• リニアTVの低迷：同社のTVメディア事業はコードカッティング（有料テレビ解約）と広告需要の低下に引き続きさらされている。
• ストリーミング競争：パラマウント+は最大手サービスと比べて規模が小さく、スケールと価格決定力が制限されている。
• コンテンツコスト：スポーツ放映権やオリジナルコンテンツ制作費が下半期の利益率を圧迫する可能性がある。
• 広告収入の変動：テレビ広告は景気循環の影響を受けやすく、主要イベント、政治広告、視聴者動向に敏感である。
• 合併の実行リスク：同社はシステムやチームの統合を進めながら、大規模な合併関連効率化を実現することが求められている。

質疑応答

アナリストはワーナー・ブラザース・ディスカバリーとの取引、ストリーミングの成長、同社の技術戦略に集中的な質問を行った。

質問の一つは合併と関連する資金調達・タイミングリスクに関するものであった。経営陣は取引がクローズすることに自信を持っていると述べ、65カ国の規制当局からすでに承認を受けていることを指摘した。また、資金調達はコミット済みであり、長期化した場合でも流動性を十分に確保していると述べた。

もう一つの主要テーマはパラマウント+の成長であった。経営陣は、同サービスの売上高16%増は加入者数の増加とARPUの上昇の両方によるものであり、成長のおよそ3分の1が加入者増加、3分の2が価格設定とミックス改善によるものだと説明した。同プラットフォームは最大手競合他社に比べてまだ規模が小さいため、成長余地があると述べた。

アナリストはまた、バンドルや統合を含む同社のプラットフォーム戦略についても質問した。経営陣は、リーチ、経済性、顧客体験、データ管理を基準にパートナーシップを評価しており、消費者との直接関係の維持を優先事項としていると述べた。

スタジオ部門の回復に関する質問には詳細な回答がなされた。経営陣は、作品ラインナップの拡充、マーケティング効率の改善、ダファー・ブラザーズやテイラー・シェリダンをはじめとする主要クリエイティブ人材の強化を挙げた。同事業は現在、回復段階から持続的な成長段階へと移行しつつあると述べた。

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