ステッドファスト、軟調市場でもFY2026に堅調な増収増益を達成

ステッドファスト（Steadfast）は、保険市場が急速に軟化する中でも、FY2026通期において堅調な成長を達成した。税引後純利益（NPAT）の基調値は8.2%増の3億1,950万豪ドル、売上高は15.3%増の21億豪ドルとなった。基調EBITAは13.8%増の6億6,980万豪ドルに達し、キャッシュ創出力も引き続き堅調であった。株価は前日比ほぼ横ばいの5.83豪ドルで、52週レンジ（3.87豪ドル〜6.67豪ドル）の中上位圏で推移している。

主要ポイント

• 基調NPATは8.2%増の3億1,950万豪ドルとなり、継続的な利益成長を示した。
• 基調EBITAは13.8%増の6億6,980万豪ドルとなり、オーガニック成長と買収が寄与した。
• 売上高は15.3%増の21億豪ドルとなり、ネットワーク全体での活動拡大が押し上げ要因となった。
• ブローキング事業とアンダーライティング事業は、軟調な保険市場においても成長を維持した。
• FY2027ガイダンスでは、保険料率の低迷が続く中でもさらなる成長を見込んでいる。

業績概要

ステッドファストは、FY2026においてブローキングネットワーク、アンダーライティングエージェンシー、および海外事業の貢献により、基調利益で堅実な成長を達成したと発表した。同社は保険ブローキング、アンダーライティング、テクノロジーサービスにまたがる事業を展開しており、経営陣は保険料率が低下する環境下でもグループ全体の規模拡大が続いたと述べた。

ブローキングネットワークの元受保険料（グロス・ライテン・プレミアム）は6.2%増の132億豪ドルとなった。アンダーライティングエージェンシーの元受保険料は2.3%増加したが、最高経営責任者（CEO）のロバート・ケリー氏は、これは約30年ぶりの最も軟調な市場環境下での結果であると述べた。経営陣は、同社の規模、ネットワークモデル、テクノロジー投資が保険料率低下による圧力を相殺したと説明した。

買収および持分投資の貢献も業績に寄与した。同社は期中に31件のボルトオン買収を完了し、31件のステップアップを実施、3件の持分投資を新たに追加した。現在、持分を保有するネットワーク企業は62社に上り、ネットワーク全体の元受保険料の半数以上を占めている。

海外事業も業績に貢献した。米国のISUステッドファストは予算EBITAを上回り、ロンドンのHWSスペシャルティも予算を超過した。また、2025年8月に買収した米国の専門MGA（管理型保険代理店）であるノヴァムは、元受保険料と売上高のオーガニック成長率が60%超を記録した。

財務ハイライト

• 売上高：21億豪ドル、前年同期比15.3%増。
• 基調EBITA：6億6,980万豪ドル、13.8%増。
• 基調NPAT：3億1,950万豪ドル、8.2%増。
• 基調NPATA：3億6,630万豪ドル、7.1%増。
• 基調希薄化後EPS（NPAT）：28.8セント、7.7%増。
• 基調希薄化後EPS（NPATA）：33セント、6.7%増。
• 法定NPAT：2億6,910万豪ドル。FY2025の3億3,490万豪ドルから減少したが、前期に重要な会計上の利益が計上されていたことによる影響である。
• 税引後営業キャッシュフロー：4億860万豪ドル（前期：3億7,370万豪ドル）。
• フリーキャッシュフロー：1億6,660万豪ドル（前期：1億2,490万豪ドル）。
• FY2026通期配当：1株当たり20.95豪ドル、全額フランキング（税額控除付き）、7.4%増。

業績対市場予想

今回の報告期間に対するコンセンサス予想は提供されておらず、市場予想との比較は行えない。それでも、事業運営面のトレンドは明らかに良好であった。売上高15.3%増、EBITA13.8%増という結果は、同社が多くの成熟した金融サービス企業を上回るペースで拡大を続けていることを示している。

EBITAの伸びとNPATの伸びの差は、金融費用および償却費の増加を反映しており、経営陣は営業利益から最終利益への転換率が低下したと説明した。これは積極的な買収を行い、バランスシートを拡大してきた企業にとって珍しいことではない。

法定NPATは前年から減少したが、これはFY2025にロスベリーのステップアップ買収に関連する一時的な会計上の利益が計上されていたことによる比較上の歪みである。基調ベースでは、業績は着実な改善を示した。

市場の反応

ステッドファストの株価は5.83豪ドルで、前日終値から変わらず、当日は0.09%の小幅安となった。52週高値の6.67豪ドルから約12.6%下落した水準にある一方、52週安値の3.87豪ドルからは約50.6%上昇している。

株価の動きが限定的であったことは、投資家が今回の結果を堅調ではあるものの想定内と受け止めたことを示唆している。また、アムウィンス（Amwins）、ドラゴニア（Dragoneer）、KKRによる買収提案が進行中であることも、決算発表前後の売買活動を抑制している可能性がある。

反応が限定的であった背景には、複合的な要因もある。業績は堅調であったが、保険市場は依然として軟調であり、ガイダンスは保険料率の緩やかな回復を前提としている。これにより、スタンドアロン事業としての近期的な上昇余地に対する不確実性が残っている。

見通しとガイダンス

ステッドファストは、FY2027の基調NPATAを3億8,200万〜3億9,200万豪ドル、基調NPATを3億3,300万〜3億4,300万豪ドル、基調EBITAを7億〜7億1,500万豪ドルと見込んでいる。経営陣はこのガイダンスが通常の事業運営を前提としており、約1億豪ドルの買収貢献を含むと説明した。

同社は希薄化後EPSの4〜8%成長を見込んでいる。また、この見通しを支えるために保険料率が約2〜3%上昇する必要があるとも述べた。ケリーCEOは市場はサイクルの底にあると考えており、直近の7月が前年同月比で改善を示したことを指摘した。

グループはまた、幅広いテクノロジーロードマップを示した。新しいSteadfast Appsプラットフォームはパイロット向けブローカレッジで稼働を開始しており、9月には広範なリリースが予定されている。2026年から2027年にかけて、顧客関係管理ツール、文書管理、自動化、見積もりから契約締結までのワークフロー改善を含む追加リリースが計画されている。

経営陣は、資本規律を維持しながら選択的な買収を追求しつつ、AI、データ、プラットフォームパフォーマンスへの投資を継続すると述べた。

InvestingProのヒントによると、ステッドファストは12年連続で配当を増額しており、市場サイクルを通じた株主還元への取り組みを示している。同プラットフォームでは、ステッドファストに関する10件以上の追加ProTips、包括的な財務健全性スコア、および複雑なデータを投資家にとって実用的なインサイトに変換する詳細なProリサーチレポートを提供している。

経営陣のコメント

「私たちはそれらのグラフを誇りに思っており、上から下まで説明して皆さんを退屈させるつもりはありません」とケリーCEOは述べ、同社の業績の広がりに対する自信を示した。

「これは、保険サイクルが上下する不安定な時期においても、私たちのビジネスモデルを適応させて結果を出せるという、私たちのレジリエンスを証明しています」とケリーCEOは述べた。このメッセージは、軟調な保険料率環境下でも好業績を達成できた理由についての同社の説明の核心であった。

テクノロジーについては、最高技術責任者（CTO）のデイビッド・ギレスピー氏が「データ取得に80〜90%の時間を費やし、インサイトの分析にわずか10〜20%しか充てられなかったという従来のパラダイムを転換し、現在は80〜90%の時間をインサイトの探索に充てられるようになりました」と述べた。この発言は、AIと分析を活用して生産性を向上させるグループの取り組みを強調するものであった。

リスクと課題

• 保険料率の軟調：経営陣は市場を約30年ぶりの最も軟調な状況と表現しており、今後の売上高成長を圧迫する可能性がある。
• 保険料率回復への依存：FY2027ガイダンスは保険料率が2〜3%上昇することを前提としているが、実現しない可能性もある。
• 買収統合：同社はボルトオン買収および持分投資への依存を続けており、実行リスクを伴う。
• 買収提案に伴う不確実性：提案されているスキームは、戦略、資本配分、投資家行動に影響を与える可能性がある。
• テクノロジー展開リスク：ステッドファストは新プラットフォームおよびAIツールに多額の投資を行っており、遅延や実装上の問題が期待される効率化効果に影響を与える可能性がある。

Q&A

アナリストは主に、資本還元、買収貢献、保険料率サイクルの3つの問題に焦点を当てた。

フランキングクレジット（税額控除）をより積極的に株主に還元しない理由を問う質問に対し、経営陣は事業を支えるための十分な運転資本を維持したいこと、また配当を賄うために借入を行っているとの印象を避けたいと述べた。約2億2,500万豪ドルのフランキングクレジットが配当支払いを通じて活用される見込みであるとした。

FY2027ガイダンスに買収が含まれているかどうかを問う質問に対し、ケリーCEOは含まれていると答え、約1億豪ドルの買収貢献が予測に組み込まれていると説明した。

アナリストはまた、保険料率回復に対する経営陣の確信についても追及した。ケリーCEOは、直近の弱さはサイクルが底に近いとの見方を変えるものではないと述べた。6月に一部の保険会社が積極的に価格を引き下げた市場動向を指摘しつつ、7月は前年同月比で改善を示したと述べた。

続く質問では、CHUがストラタ保険（集合住宅向け保険）市場でアンダーカットを行っているとの主張に対して異議が唱えられた。ケリーCEOはその見方を否定し、市場の競争力学に対する誤解であると述べた。

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