リーオート、2026年第2四半期決算が予想を下回りマージンが縮小

リーオートは、2026年第2四半期において市場予想を上回る損失と予想を下回る売上高を報告した。中国の電気自動車メーカーは、前四半期から販売が改善し、キャッシュフローが損益分岐点に近づいたと述べた。調整後EPSはマイナス0.4587となり、予想のマイナス0.3097を下回った。売上高は291億1000万元で、予想の307億7000万元を下回った。株価は直近で48.10ドルと、前営業日終値の47.68ドルから0.88%上昇して取引されており、年間を通じて52週レンジの下限付近で推移していた。

主なポイント

• リーオートは2026年第2四半期において、EPSおよび売上高の両面でウォール街の予想を下回った。
• 売上高は前四半期比11.7%増となり、困難なモデル刷新期を経て回復傾向を示した。
• 売上総利益率は前年同期から大幅に低下し、製品ミックスの変化、原材料コスト、金型償却費の影響を反映した。
• 同社は第3四半期の納車台数を9万5000台から10万台、売上高を266億元から280億元と予想している。
• 経営陣は、新モデルと自社開発技術が長期戦略の中核であると述べた。

業績概況

リーオートは、激しい競争とLシリーズラインアップの全面刷新という局面を乗り越えた四半期であったと説明した。売上高は前年同期比15.1%減の257億元となったが、納車台数と価格の改善により前四半期比では11.7%増となった。車両販売額は241億元で、前年同期比15.7%減、前四半期比11.8%増となった。

同社の業績は依然として厳しい状況にあるものの、停滞しているわけではない。売上総利益は前四半期から改善し、営業キャッシュフローはほぼプラスに転じた。これは、同社が困難な製品サイクルを乗り越えながら、下半期の新製品ラインアップ投入に向けた準備を進めていることを示している。

リーオートは中国のプレミアム新エネルギー車市場における主要プレーヤーであり続けている。経営陣によると、競争が激しい中においても、2026年上半期において200万元以上のNEVセグメントで中国自動車ブランドのトップセラーの地位を維持したとのことである。

財務ハイライト

• 売上高：257億元、前年同期比15.1%減、前四半期比11.7%増。
• 車両販売額：241億元、前年同期比15.7%減、前四半期比11.8%増。
• 売上総利益：28億元、前年同期比53.3%減、前四半期比56.9%増。
• 車両売上総利益率：9.4%（前年同期19.4%、2026年第1四半期6.1%）。
• 全体の売上総利益率：11%（2025年第2四半期の20.1%から低下、2026年第1四半期の7.9%から改善）。
• 営業損失：23億元（前年同期は8億2700万元の営業利益）。
• 純損失：17億元（2025年第2四半期は11億元の純利益）。
• 希薄化後ADS当たり純損失：1.69元（前年同期は1.03元の純利益）。
• 営業キャッシュフロー：1500万元（第1四半期の61億元の使用から大幅改善）。
• フリーキャッシュフロー：マイナス13億元（第1四半期のマイナス74億元から改善）。

決算と予想の比較

リーオートの調整後EPSはマイナス0.4587となり、市場コンセンサス予想のマイナス0.3097をADS当たり0.1490元、率にして48.11%下回った。売上高は予想の307億7000万元に対し16億6000万元（5.39%）の未達となった。

特に収益性の面での乖離は大きかった。それでも、いくつかの業績指標においては前四半期を上回る結果となった。売上高は前四半期から増加し、売上総利益は回復し、純損失は縮小した。これが、最新の取引データにおいて株価が急落しなかった理由の一つと考えられる。

市場の反応

リーオートの株価は直近で48.10ドルと、前営業日終値の47.68ドルから0.88%上昇して取引された。株価は52週高値の105.30ドルを大きく下回り、52週安値の45.26ドルをわずかに上回る水準にとどまっており、投資家の慎重姿勢が続いていることを示している。

小幅な上昇は、市場が決算の未達と業績改善の兆しを天秤にかけている可能性を示唆している。投資家は、予想を下回った最終利益だけでなく、同社の前四半期比での回復、キャッシュフローの改善、充実した製品ラインアップの予定に注目したようである。異常な取引量に関する情報は提供されていない。

見通しとガイダンス

第3四半期について、リーオートは納車台数9万5000台から10万台、売上高266億元から280億元を見込んでいる。この売上高レンジの中間値である約273億元は、第2四半期の実績を上回る水準となる。

経営陣はまた、2026年下半期の積極的な新製品投入スケジュールを示した。同社は9月2日に新世代リーMEGAを発売し、9月中旬に新型リーL9を、10月にはパリモーターショーでリーL6のBEVバージョンを発表し、第4四半期にはヨーロッパでの販売を開始する予定である。また、ドバイ、香港、シンガポールなど海外市場への展開も予定している。

InvestingProのデータによると、リーオートはバランスシート上で負債を上回る現金を保有し、短期債務を超える流動資産を維持しており、野心的な拡大計画に向けた財務的な柔軟性を備えている。同プラットフォームの財務健全性スコアは同社を「適正（Fair）」と評価しており、詳細な指標はサブスクライバーが利用可能である。

リーオートは、製品革新、技術開発、充電インフラ、グローバル展開を目的として、年間設備投資額を約60億元と見込んでいる。経営陣は、第3四半期以降の営業キャッシュフローは四半期ベースで安定的に推移すると述べたが、通年のフリーキャッシュフローは第4四半期の納車台数に大きく依存するとしている。

経営陣のコメント

会長兼最高経営責任者の李想氏は、「製品の全面刷新」と激しい競争にもかかわらず、同社が200万元以上のNEV市場において中国自動車ブランドのトップセラーの地位を維持したと述べた。また、同社のデュアルエネルギー戦略により、EREVとBEVの受注がほぼ同等の割合になったと説明した。

李氏はまた、同社はコスト上昇を消費者に転嫁しないと述べた。その代わりに、統合設計、サプライチェーン管理、自社開発バッテリーを活用してコスト圧力を吸収し、効率を改善していく方針を示した。

同氏はさらに、長期的に「健全な売上総利益率」は15%から20%の範囲が目標であり、原材料価格が主な変動要因であると付け加えた。

最高技術責任者の厳瀟氏は、自社開発チップとフルスタックシステム能力の緊密な統合が、インテリジェント運転における急速な進歩を牽引していると述べた。チップ、モデル、オペレーティングシステムが緊密に連携したアーキテクチャを形成していると説明した。

リスクと課題

• マージン圧力：売上総利益率は11%に低下し、競争、製品ミックス、原材料コストの影響が顕在化している。
• 実行リスク：同社は大規模な製品刷新の過程にあり、納車台数や在庫管理に支障をきたす可能性がある。
• コストの変動性：チップ、メモリ、PCB、炭酸リチウムの価格が引き続き懸念材料となっている。
• 競争圧力：中国のプレミアムNEV市場は依然として競争が激しく、変化が速い。
• ガイダンスへの依存：同社は、通年のキャッシュフロー結果が第4四半期の納車台数に大きく依存すると述べている。
• 収益化のタイムライン：同社は過去12ヶ月間において黒字化を達成していないが、InvestingProによると、アナリストは今年中にリーオートが黒字化に回帰すると予測しており、第4四半期の目標達成に向けた実行が重要となる。

質疑応答

アナリストは主に4つのテーマに焦点を当てた。刷新されたLシリーズの業績、新型リーMEGA、コストインフレ、そして同社のキャッシュフロー見通しである。

Lシリーズについて、経営陣は刷新されたL9、L8、L6が好評を得ていると述べた。L9 MaxバージョンがリーオートのリーオートのL9受注の約85%を占め、新型L6は月間販売台数約1万台の安定水準に達する見込みであるとした。

新型MEGAについて、経営陣は刷新により操縦性、自動運転ハードウェア、車内快適性が向上し、初期購入者からのフィードバックに対応したと述べた。

コストについて、経営陣は早期の数量コミットメントと長期調達契約により、コモディティインフレの影響を業界平均以下に抑えることができたと説明した。同社はコスト増加を価格転嫁するのではなく、引き続き吸収していく方針を示した。

キャッシュフローについて、最高財務責任者は第3四半期も営業キャッシュフローは安定的に推移する見込みであり、通年のフリーキャッシュフローのプラス転換は第4四半期の納車台数次第であると述べた。同社は四半期末時点で875億元の現金を保有している。

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