ヴァン・ランスホット・ケンペン、2026年上半期見通しを引き上げ―運用資産が2,000億ユーロ超に

ヴァン・ランスホット・ケンペンは2026年上半期において好調な業績を報告した。純利益は前年同期比30%増の8,800万ユーロとなり、運用資産残高は18%超増加、顧客資産は初めて2,000億ユーロを突破した。オランダの資産管理会社はまた、通期の純金利収入ガイダンスを従来の1億8,000万〜1億9,500万ユーロから約2億ユーロへと引き上げた。同社株は直近で77ドルで取引されており、前回終値76.57ドルから0.46%上昇し、52週レンジの上限付近で推移している。InvestingProの分析によれば、現在の株価は割安水準にあり、同プラットフォームのフェアバリュー推計は相応の上昇余地があることを示唆している。同株はInvestingProの最も割安な銘柄リストにも掲載されている。

主要ポイント

• 純利益は前年同期比30%増の8,800万ユーロ。
• 運用資産残高は上半期に18%超増加。
• 顧客資産が初めて2,000億ユーロを突破。
• 純流入額は195億ユーロに達し、顧客需要の強さを示した。
• 通期の純金利収入ガイダンスを約2億ユーロへ引き上げ。
• コスト・インカム比率は66.4%に改善し、同社の目標レンジを下回った。

業績概要

ヴァン・ランスホット・ケンペンは、プライベートバンキング、フィデューシャリー・マネジメント（受託運用管理）、プライベートマーケットの成長に支えられ、上半期において堅調な業績を達成したと発表した。収益は14%増加した一方、営業費用の増加は6%にとどまり、グロス利益は36%増加した。

同社は「Growing Further Together（共にさらなる成長を）」戦略がオランダ、ベルギー、スイス、英国のコア市場において引き続き浸透していると述べた。経営陣は、個人向けサービスモデルを維持しながら規模を拡大しており、この点が大手競合他社に対する重要な優位性であると説明した。

また、プライベートマーケット分野での進展も強調された。同分野の運用資産残高は65億ユーロに達し、フィデューシャリー・マネジメントではSPWやHaskoningDHVを含む大型マンデートを獲得した。これらの受託獲得は機関投資家向けビジネスを強化し、将来の成長を支えるものとしている。

財務ハイライト

• 純利益：8,800万ユーロ、前年同期比30%増。
• 運用資産残高：2026年上半期に18%超増加。
• 顧客資産：初めて2,000億ユーロを突破。
• 純流入額：上半期に195億ユーロ。
• 収益：前年同期比14%増。
• 営業費用：前年同期比6%増。
• グロス利益：前年同期比36%増。
• コスト・インカム比率：66.4%、目標レンジ67〜70%を下回る。
• 純金利収入：9,700万ユーロ、前年同期比27%増。
• CET1比率：17%（上半期の内部留保利益を除く）。
• 時価総額：32億6,000万ドル。
• PER：18.96倍。
• 直近12ヶ月の自己資本利益率（ROE）：11%。
• 配当利回り：4.55%。

業績と市場予想の比較

提供された資料には具体的なEPSや売上高の数値が含まれていなかったため、1株当たり1.97ドル、売上高4億450万ドルというコンセンサス予想との直接比較は困難である。

ただし、報告された業績トレンドは概ね良好であった。純利益は30%増、純金利収入は27%増、運用資産残高は18%超増加した。また、通期の純金利収入見通しを引き上げたことは、経営陣が下半期においても勢いが継続すると見ていることを示唆している。

投資家にとっての重要な点は、EPSや売上高のコンセンサス比較がなくとも、上半期の業績がビジネスへの信頼を支えるに十分な強さを示しているということである。

市場の反応

ヴァン・ランスホット・ケンペンの株価は直近で前回終値65.58ドルから0.64%高の66ドルで取引されている。株価は52週高値70.70ドルに近い水準で推移しており、安値48.55ドルを大きく上回っている。

この動きは、急騰というよりも緩やかなポジティブな反応を示している。これは業績の内容と合致している。堅調な収益性、強い資金流入、純金利収入見通しの引き上げといったプラス材料がある一方、ベルギーでの流入低迷や将来的なオフィス賃借コストの増加といったマイナス要因も存在する。同社株の年初来リターンは31.7%、過去1年間では22%の上昇となっている。InvestingProのデータによれば、同社は過去5年間にわたって強いリターンを生み出しており、これはサブスクライバー向けの独自情報の一つである。ヴァン・ランスホット・ケンペンおよび1,400銘柄以上を対象に、すべてのProTips、高度な指標、フェアバリュー分析にアクセスできる。

異常な取引量やその他の特異な市場動向は報告されていない。

見通しとガイダンス

経営陣は2026年通期の純金利収入ガイダンスを約2億ユーロへ引き上げた。これは従来の1億8,000万〜1億9,500万ユーロのレンジを上回る水準である。同社はこの修正について、上半期の好調な業績、貸出残高の増加、当初想定を上回る金利水準を反映したものと説明した。InvestingProはヴァン・ランスホット・ケンペンに対し、5点満点中2.89点の「良好（GOOD）」な財務健全性スコアを付与しており、特に株価モメンタムの評価が高い。より詳細な分析については、同社の包括的なProリサーチレポートが複雑な財務データを明確で実用的な情報に整理して提供しており、1,400銘柄以上のレポートとともに利用可能である。

同社は2027年の財務目標達成に向けて順調に進捗していると述べた。また、AI、テクノロジー、顧客向けサービスの拡充への投資を継続しながらも、コスト・インカム比率を現在の66.4%水準付近に維持したい考えを示した。

その他の将来見通しに関する主なポイントは以下の通りである。

• オランダ、ベルギー、スイスにおけるプライベートバンキングの継続的な成長。
• 北米プライベートエクイティを含むプライベートマーケットのさらなる拡大。
• 最近のマンデート獲得を受けたフィデューシャリー・マネジメントへの継続的な注力。
• 特にベルギーにおける小規模買収（ボルトオン型M&A）への継続的な関心。
• アムステルダムの新本社への移転に伴い、2027年以降にオフィス賃借コストが増加する見込み。

経営陣のコメント

マールテン・エディクスホーフェン会長は、同社が「顧客資産において初めて2,000億ユーロの大台を突破した」と述べ、これを同社にとっての重要なマイルストーンと位置づけた。

また、「スケーラビリティへの注力がコスト・インカム比率66.4%という結果につながった」と述べ、2027年目標に向けて「力強い進捗」を遂げていると強調した。

イェルーン・クロース最高財務責任者（CFO）は、金利動向の想定超過と貸出残高の増加を理由に、通期の純金利収入が「約2億ユーロ」になると見込んでいると述べた。また、「コスト・インカム比率を現在の水準付近に維持することに強い意欲を持っている」とも語った。

経営陣は決算説明会において、成長が一時的な利益ではなく、顧客流入、商品拡充、テクノロジー投資の組み合わせによってもたらされていることを強調した。

リスクと課題

• ベルギーでの資金流入は、相対的な運用パフォーマンスの低迷もあり、近年を下回る水準にとどまった。
• 投資銀行業務の活動は2025年上半期と比較して低調であった。
• アムステルダムの新本社への移転により、2027年以降にオフィス賃借コストが増加する見込みである。
• AI、テクノロジー、オフィス拡張への継続的な支出は、収益成長が鈍化した場合に利益率を圧迫する可能性がある。
• 同社のバリュー重視の投資スタイルは、グロース株が優位な相場環境においてパフォーマンスが劣後する可能性がある。

質疑応答

アナリストはベルギー、貸出残高の増加、純金利収入、2027年の見通しに焦点を当てた。

ベルギーでの資金流入が低調だった理由についての質問に対し、経営陣は新規顧客の流入は引き続き堅調だったものの、統合効果の剥落と同社のバリュー型投資戦略の一時的なアンダーパフォーマンスが全体の流入額に影響したと説明した。

その他のローン残高が9%増加した点についても質問があった。経営陣は、オランダ、ベルギー、スイスにわたるロンバード貸付（有価証券担保ローン）の増加は、顧客に投資と融資を組み合わせたソリューションを提供するという継続的な戦略の一環であると述べた。

純金利収入については、ガイダンスの引き上げが貸出残高の増加と当初計画にはなかった金利動向の両方を反映したものであると説明した。

アナリストはコスト・インカム比率と2027年の純金利収入についてさらなる詳細を求めた。経営陣は比率を現在の水準付近に維持したい考えを示し、現在の環境が続けば2027年の純金利収入は2026年下半期から大きく変わらないとの見方を示唆した。

ベルギーにおけるM&AやスイスのフランチャイズについてもQ&Aで取り上げられた。経営陣はボルトオン型の買収機会を引き続き探索していくと述べ、スイスのフランチャイズについてはオランダおよびベルギーの顧客向けのユニークなプラットフォームとして引き続き前向きな姿勢を示した。

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