RATIONALが第16回ハンブルク投資家会議で成長継続と中国事業の変化を説明

2026年8月27日（木）— RATIONAL AG（RAAG）は、第16回ハンブルク投資家会議において、中国市場の低迷やコスト圧力が続く中でも、事業が着実な成長を維持していることを説明した。ドイツの厨房機器メーカーであるRATIONALは、欧州および南北アメリカでの堅調な需要を示す一方、競争激化、関税、電子部品コストの上昇といった課題も指摘した。

主なポイント

• 2026年上半期の売上高はEUR 6億4,200万に達し、オーガニック成長率8%、為替影響後の報告ベース成長率は6%であった。
• EBITはEUR 1億7,000万で前年比11%増、EBITマージンはEUR 1,400万の関税還付を含め26.5%となった。
• iVarioはiCombiスチーマー事業を上回る14%成長を達成し、アフターセールスサービスが売上高の31%を占めた。
• 中国では、Yum Chinaが現地サプライヤーへの移行を進め、中国の競合他社がより安価なエントリーレベル製品を提供しており、同国が引き続き最大の弱点となっている。
• 経営陣は、余剰キャッシュを自社株買いやコア事業の買収ではなく、配当を通じて株主に還元し続ける方針を示した。

財務結果

RATIONALは、大半の地域における需要と継続的なサービス事業に支えられ、2026年上半期も堅調な営業実績を維持したと発表した。

• 総売上高：EUR 6億4,200万
• オーガニック成長率：8%
• 為替影響後の報告ベース成長率：6%
• EBIT：EUR 1億7,000万、前年比11%増
• EBITマージン：26.5%（EUR 1,400万の関税還付を含む）
• 正規化後EBITマージン：約24%〜25%

同社は、売上高の70%がユニット販売から、31%がアフターセールスサービスの継続的収益から生じていると説明した。サービス収益の内訳では、iCombi製品向けクリーナー、サービス部品、アクセサリーがそれぞれ売上高の約10%を占めた。

経営陣は、上半期の業績が同社の中長期的な成長目標に沿ったものであると述べた。下半期については、売上高の中〜高一桁台の成長を見込む一方、関税の継続と電子部品の高コストを背景に、粗利益率がやや低下すると予想している。

事業の最新動向

最高経営責任者のペーター・シュタデルマン氏は、RATIONALの使命は学校、病院、社員食堂など温かい食事を提供する施設で働く人々を支援することにあると述べた。

同氏は、主力製品がコンビスチーマー、iVarioコンタクトヒート調理器、そして熱風・蒸気・マイクロ波エネルギーを組み合わせた新製品iHexagonであると説明した。

• iCombiスチーマー：売上高の約60%を占め、上半期に5%増
• iVario：売上高の約10%を占め、14%増
• iHexagon：2024年に発売、平均調理時間を約30%短縮
• アフターセールスサービス：売上高の31%を占め、重要な継続的収益源

シュタデルマン氏は、コンビスチーマーは汎用性が高く「考えられるほぼすべての料理の95%」に対応できると述べた。また、対象となる480万台のプロ用厨房のうち、コンビスチーマーをすでに導入しているのは25%に過ぎず、普及の余地が大きいとの見方を示した。

RATIONALは、グローバルのコンビスチーマー市場シェアが約50%、西欧では約70%に達していると説明した。また、iVario市場は依然として初期段階にあり、現代的なコンタクトヒート技術機器の普及率はわずか8%にとどまっていると述べた。

地域別業績

地域によって成長率は大きく異なった。通常は成長が緩やかなドイツ市場が今期は異例の高成長を記録した。ドイツ以外の欧州と北米も堅調な伸びを示した一方、アジアは中国の影響で低調であった。

• ドイツ：9%増
• ドイツ以外の欧州：9%増
• 北米：為替影響を除くと10%超の増加
• アジア：マイナス（主に中国の影響）
• ラテンアメリカ：18%増
• その他の地域：オーストラリアのライセンスパートナーの発注パターンにより変動

中国では、KFCチャイナを運営し、RATIONALの主要顧客として1万2,000台以上を保有するYum Chinaが、現地メーカーへの移行を進めている。経営陣は、この移行は数年前に始まり、現在さらに進展しており、RATIONALの主要サプライヤーとしての役割が縮小していると説明した。

中国以外のアジアでは、依然として高一桁台から低二桁台の成長が見られた。経営陣は、顧客が離れた後に戻ってくるケースもあるとして、引き続き忍耐強く対応する姿勢を示した。

製品戦略と競合状況

RATIONALは、低価格の中国製品との競争に対応するため、2026年3月に中国でiCombi Oneを発売したと説明した。このモデルはプレミアム製品のiCombi Proより約30〜35%低い価格設定で、大型ディスプレイを求める価格重視の顧客を対象としている。

• YastaやNopenなどの中国競合他社は、RATIONALのエントリーレベルモデルに類似した製品を提供している
• これらの競合製品はRATIONALより30〜35%安価とされている
• RATIONALは、競合製品はまだ同社のプレミアム機能には及ばないと述べた
• iCombi Oneは中国市場において旧来のiCombi Classicに代わる製品である
• 経営陣は、既存売上の共食い（カニバリゼーション）は想定していないと述べた

シュタデルマン氏は、iCombi Oneは好評を博しており、現在もディーラーへのプレゼンテーション段階にあると述べた。また、すでに新たなディーラーの獲得や、700店舗以上を持つ大手キーアカウントの初受注につながったと付け加えた。

同社は、中国メーカーが欧州、ラテンアメリカ、北米に広く進出しているわけではないが、一部が北米への展開を模索し始めていると説明した。経営陣は今後2〜3年間、状況を注視していく方針を示した。

デジタルプラットフォームとサービスモデル

RATIONALはまた、長期戦略の一環として、ConnectedCookingプラットフォームとサービスモデルを強調した。

• ConnectedCookingのユーザー数は19万人超
• 接続済みユニット数は約13万台
• プラットフォームは予知保全とエネルギー監視に対応
• テクニカルサービスモニターはサービスパートナーを通じてリモート診断用に販売
• Chef Lineはチャットボットではなくプロのシェフによる24時間365日サポートを提供

同社は、デジタルツールによって2週間以内にユニットの故障の可能性を特定でき、エネルギー使用に影響するドアガスケットの劣化なども検知できると説明した。また、これらのツールは無償サービスではなく、商業的な提供物であると述べた。

RATIONALはまた、機器設置時に無償のスターター研修を提供するほか、顧客自身のメニューを使った現地研修も実施していると説明した。独立系サービス会社を通じて毎年約6,000人のサービスエンジニアを育成している。

今後の見通し

経営陣は、複数の長期的なトレンドが引き続き製品需要を支えていると述べた。

• エネルギー、食材、人件費、不動産コストの上昇が顧客の効率改善意欲を高めている
• 労働力不足により熟練シェフの確保が困難になっている
• 食品の品質・衛生基準が厳格化している
• プロ用厨房の機器買い替えサイクルは約15年と長く、長期的な販売機会が生まれる

シュタデルマン氏は、業界の変化は緩やかだと述べた。「我々の業界では、他の業界の通常水準に達するまでに10年を加算する必要がある。それほど変化が遅く、保守的な業界だ」と語った。

RATIONALは、文書処理やその他の管理業務でAIのテストを行っているものの、人工知能による近い将来の構造的なマージン改善は見込んでいないと述べた。同社は、より重要なAIの活用事例は製品レベルにあり、接続されたユニットが予知保全とエネルギー最適化を支援するものだと説明した。

2026年下半期について、同社は以下を見込んでいる。

• 売上高：中〜高一桁台の成長
• 粗利益率：関税と電子部品コストの高止まりにより若干低下
• EBITマージン：25%〜26%
• 営業コスト：売上高をやや上回るペースで増加

資本配分と株主還元

RATIONALは、自社株買いの計画はなく、コア製品カテゴリーでの買収も行わない方針を改めて示した。経営陣は、ConnectedCookingプラットフォームの強化に資する場合に限り、小規模な案件を検討する可能性があると述べた。

• 自社株買いプログラムなし
• コア製品領域でのM&Aなし
• 余剰キャッシュは株主に還元
• 年間配当性向は70%を維持
• キャッシュが積み上がった場合は特別配当を実施する可能性あり

同社は2026年にすでに特別配当を実施しており、設備投資を適度に抑える方針を示した。現在最大の投資案件は新しいサービス部品倉庫の建設で、2027年初頭の稼働を予定している。続いて2027年からランツベルクで新オフィスビルの建設が始まる予定で、各プロジェクトの費用はそれぞれ約EUR 3,000万と見込まれている。

「自社株買いは行わない。これは明確だ。M&Aも、少なくとも我々の製品領域では行わない。必要としない資金が余剰として生じた場合は、株主に還元する」とシュタデルマン氏は述べた。

質疑応答のハイライト

質疑応答では、競合状況、消費者市場への展開、マージン、AI投資について経営陣が回答した。

• 中国の競合について：RATIONALは、現地競合他社はエントリーレベルで最も強く、プレミアム製品にはまだ及ばないと述べた。
• 消費者市場について：経営陣は、消費者向けコンビスチーマーは存在するものの、戦略的な重点領域ではないと述べた。
• iCombi Oneについて：経営陣は、この製品が中国でのディーラーや新規顧客との関係構築に貢献していると述べた。
• マージンについて：同社は、新しいエントリーモデルは旧来のiCombi Classicが残した空白を埋めるものであり、収益性を希薄化させないと述べた。
• AIについて：経営陣は、まだ初期段階にあり、近い将来の人員削減やマージンの1%改善は見込んでいないと述べた。

シュタデルマン氏は、RATIONALは家庭用厨房市場への参入を目指していないと述べた。価格、流通、製品ニーズの面で消費者市場とプロ市場は大きく異なるとしつつも、Thermomixのように両市場で展開するブランドも一部存在すると指摘した。

まとめ

RATIONALは、強固な市場ポジション、健全なキャッシュ創出力、長期的な成長ポテンシャルを持つ企業として自社を位置づけた一方、中国市場でのプレッシャーとコスト上昇という明確な課題にも直面していることを示した。詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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