高途科技、2026年第2四半期売上高が市場予想を上回り株価上昇

高途科技（Gaotu Techedu）は、2026年第2四半期の決算を発表した。売上高はウォール街の予想を上回ったものの、1株当たり利益は予想を下回るという強弱まちまちの結果となった。同中国教育企業の1株当たり損失は0.57ドルと、予想損失の0.46ドルより大きかった一方、売上高は16億7,000万ドルと、予想の16億2,000万ドルを上回った。株価は時間外取引で7.51%上昇し、1.73ドルから1.86ドルとなった。利益面での未達にもかかわらず、売上成長、利益率の改善、キャッシュフローの強化が投資家に好感されたとみられる。

主なポイント

• 売上高は前年同期比20.2%増の17億元（約16億7,000万ドル）となり、市場予想を上回った。
• 総請求額は前年同期比19.4%増の約27億元となり、事業全体にわたる需要の継続を示した。
• 調整後営業損失は38.5%縮小し、調整後純損失は37.6%縮小し、営業レバレッジの改善を示した。
• 営業キャッシュ流入は46.3%増の8億6,120万元となり、キャッシュ創出力の強化を示した。
• AIがカリキュラム開発、個別指導、ユーザーインサイトの向上に貢献しており、オフライン展開は引き続き選択的に行う方針であることを明らかにした。

業績概況

高途科技は、第2四半期において売上成長、コスト管理、キャッシュ創出の各面で実行力が向上したと述べた。純売上高は前年同期比20.2%増となり、売上総利益は21.2%増の11億元超となった。売上総利益率は66.5%であった。

損失幅も縮小した。純損失は1億3,580万元と、前年同期の損失より改善し、非GAAPベースの純損失は1億2,910万元となった。営業損失は1億4,980万元で、売上高比9.0%となった。非GAAPベースでは、営業損失は1億4,300万元、売上高比8.6%となった。

これらの結果は、高途科技がいまだ黒字化に向けて取り組んでいる一方、事業効率が向上していることを示している。販売費は総請求額の増加より緩やかな伸びにとどまり、研究開発費および一般管理費の売上高に占める割合も低下した。これは、中国の民間教育セクターに対する規制強化を受けて数年かけて事業を再構築してきた同社の規模拡大効果が現れていることを示している。

財務ハイライト

• 純売上高：17億元、前年同期比20.2%増。
• 総請求額：約27億元、前年同期比19.4%増。
• 売上総利益：11億元超、前年同期比21.2%増。
• 売上総利益率：66.5%、コアサービスの高い収益性を反映。
• 時価総額：4億1,182万ドル、直近12か月の売上高成長率は24.38%。
• ベータ値：0.71、市場全体と比較して低いボラティリティを示す。
• 営業損失：1億4,980万元、利益率9.0%。
• 非GAAP営業損失：1億4,300万元、利益率8.6%。
• 純損失：1億3,580万元、利益率8.1%。
• 非GAAP純損失：1億2,910万元、利益率7.7%。
• 営業キャッシュ流入：8億6,120万元、前年同期比46.3%増。
• 現金準備高：6月30日時点で現金、短期投資、長期投資を合わせて約40億元。

実績対予想

高途科技は最終利益面では予想を下回ったが、売上高では上回った。1株当たり損失は0.57ドルと、市場コンセンサス予想の損失0.46ドルを下回り、予想比11セント悪化、予想比23.91%の未達となった。

売上高は決算の中で強い部分であった。16億7,000万ドルと、予想の16億2,000万ドルを5,000万ドル（3.09%）上回った。

今四半期の結果は、失望というよりも強弱まちまちと言える。EPSの未達を重視する投資家もいるかもしれないが、売上高の上振れに加え、損失の縮小とキャッシュフローの改善が利益面の弱さを補った。時間外取引での株価上昇は、投資家が損失よりも実行力に注目したことを示唆している。

市場の反応

株価は時間外取引で7.51%上昇し、前日終値の1.73ドルから13セント上昇して1.86ドルとなった。株価は52週高値の4.12ドルを大きく下回っているものの、52週安値の1.40ドルは上回っている。

この動きは、EPS予想を下回ったにもかかわらず、今四半期に対する前向きな評価を示している。投資家は売上高の上振れ、営業指標の改善、同社の強固な現金ポジションを評価したとみられる。効率性の明確な兆候を重視する市場において、高途科技の損失縮小とキャッシュフロー増加は、トップラインの成長と同様に重要視された可能性がある。

見通しとガイダンス

高途科技は第3四半期の売上高について、18億3,800万元から18億5,800万元と予想しており、前年同期比16.4%から17.7%の成長を見込んでいる。今回の資料では新たな利益予想は示されなかったが、経営陣は支出と資源配分における規律の継続を強調した。

中長期的には、AI、ユーザーエクスペリエンス、選択的なオフライン展開への投資を継続すると述べた。また、財務的な柔軟性を維持しながら自社株買いを継続する方針も示した。8月26日時点で、同社は約3,670万ADSを7億4,180万元で買い戻している。

経営陣のコメント

創業者兼最高経営責任者のラリー・チェン氏は、同社が考える高品質な成長は単純な規模拡大にとどまらないと述べた。「それは持続可能な成長のための強固な基盤を確立し、優れた製品とサービスを通じてユーザーの信頼を構築することだ」と語った。

チェン氏はまた、事業におけるテクノロジーの役割についても言及した。「カリキュラム開発において、AIはコンテンツ開発のワークフローを再構築するのに役立っており、特定のシナリオでは効率を5〜8倍向上させている」と述べた。

同社の幅広い戦略については、高途科技は「データ、経験、ブランドという3つの自己強化型フライホイール」を構築しており、それらが機能し始めていると述べた。

最高執行責任者のビン・ルオ氏は、今四半期が実行力の向上を反映していると述べた。「入学者数が増加し、運営効率が改善されるにつれて、より大きな営業レバレッジを引き出すことができた」と語った。

リスクと課題

• 黒字化の難しさ：同社はいまだ損失を計上しており、投資家は持続可能な黒字化への道筋についてより多くの根拠を求める可能性がある。ただし、InvestingProのヒントによれば、アナリストは同社が今年度中に黒字化すると予測している。
• 高い販売費：販売費は売上高に対して依然として大きく、利益率の改善を制限する可能性がある。
• 競争の激しい教育市場：高途科技は、需要が急速に変化しうる過密かつ高度に規制された業界で事業を展開している。
• オフライン展開の実行：新センターの開設には慎重な現地対応が必要であり、経営陣は積極的な拡大ではなく選択的な成長を行う方針を示している。
• 個人消費への依存：教育需要は家計の予算や広範な経済状況に影響を受ける可能性がある。

質疑応答

アナリストはオフライン事業と利益率の見通しに焦点を当てた。高途科技が今後2〜3年でオフライン学習センターをどのように拡大する計画であるか、また利益率がどのように改善しうるかについて質問が寄せられた。

戦略責任者のマイク・シュー氏は、同社は急速な拡大よりも「収益性の高い成長」を優先していると述べた。現在の改善は拠点数の増加だけでなく、更新率の向上、教室の稼働率、スタッフの生産性の向上によるものだと説明した。

シュー氏はさらに、オフライン教育は地域性が高く、信頼の構築には時間がかかると述べた。一部の都市では、新規開設よりも既存の教室をより効果的に活用することが最善の資本活用方法だと指摘した。また、各都市とプロジェクトを慎重に審査し、収益性の基準を満たさない拠点については縮小する方針も示した。

この質疑応答は、特に初期投資が重く回収に時間がかかるオフライン教育において、経営陣が成長と規律のバランスを取ろうとしていることを示している。

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