CD Projekt Red、2026年上半期に強い成長を記録するも株価は下落

CD Projekt Redは、2026年上半期の売上高が23%増、純利益が37%増となったと発表した。サイバーパンクおよびウィッチャーの両フランチャイズの底堅さが示された形であり、同社は今後3年間のリリースパイプラインの準備を進めている。このポーランドのゲームメーカーはまた、100社以上のパートナーシップを背景にライセンス収入がPLN 9,500万に達したと述べ、開発費も引き続き増加している。株価は1.37%安の231.2ドルとなり、前日終値の234.4ドルを下回った。52週高値の297ドルを大きく下回る一方、52週安値の211.3ドルは上回っている。

主なポイント

• 2026年上半期の売上高はPLN 4億3,500万となり、前年同期比23%増となった。
• 純利益は37%増のPLN 2億4,900万となり、純利益率は57%に達した。
• ライセンス収入はPLN 9,500万に達し、新たな成長収益源として拡大している。
• サイバーパンク2077の累計販売本数は4,000万本超、ウィッチャー3は6,500万本超となった。
• 同社は2026年から2028年にかけて、「ウィッチャー3：ワイルドハント — リマスタード」、「Songs of the Past」、「ウィッチャー4」の3タイトルの主要リリースを予定している。

業績概要

CD Projekt Redは、上半期の業績がコア事業全体にわたる広範な強さを反映していると述べた。収益の成長は、主にサイバーパンクシリーズを中心とした自社ゲームのほか、ライセンス収入やプラットフォーム展開の拡大によってもたらされた。経営陣は、発売から数年が経過した旧作タイトルが引き続き売上を生み出す「ロングテール型」のビジネスモデルから恩恵を受けていると説明した。

同社はサイバーパンク2077を「エバーグリーン（長期的に価値を持ち続ける）」なフランチャイズと位置付けている。発売から約6年が経過した現在も累計販売本数は4,000万本を超えており、7月初旬にはSteamにおけるピーク同時接続プレイヤー数が10万人を超え、2023年10月以来の最高水準を記録した。ウィッチャーフランチャイズも引き続き主要資産であり、ウィッチャー3の累計販売本数は6,500万本を超え、ウィッチャーシリーズ全体の累計は9,000万本を上回っている。

これらの業績は、同社がもはや新作ゲームの発売のみに依存しないビジネスモデルを構築していることを示している。CD Projekt Redはコラボレーション、マーチャンダイズ、ライセンス契約からの収益を積み上げながら、将来のタイトルへの積極的な投資も継続している。

財務ハイライト

• 売上高：PLN 4億3,500万、前年同期比23%増。
• 売上総利益：PLN 4億600万、前年同期比28%増。
• 営業費用：PLN 1億6,000万、前年同期比6%増。
• 純利益：PLN 2億4,900万、前年同期比37%増。
• 純利益率：57%、高い収益性を反映。
• IP（知的財産）ライセンス収入：2026年上半期でPLN 9,500万。
• 開発プロジェクト支出：2026年上半期でPLN 3億8,500万。
• 総流動性準備金：PLN 12億9,000万。
• 総資本：PLN 35億超、2025年6月30日比8%増。
• 総負債：PLN 2億2,700万、ほぼ横ばい。

業績対予想比較

同社の構造化された業績データには、アナリスト予想としてEPSが0.74、売上高が1億6,064万が記載されているが、実際の報告数値はその形式では含まれていない。そのため、予想に対する上回り・下回りの直接的な算出は、提供された数値からは行えない状況である。

ただし、決算説明会で言及された営業実績は明らかに好調であった。売上高23%増、純利益37%増という結果は、CD Projekt Redがバックカタログ（旧作）の販売、ライセンス収入、そして規律あるコスト管理の好ましい組み合わせから引き続き恩恵を受けていることを示唆している。また、57%という純利益率は、将来のリリースに向けて積極的な投資を続けながらも、高い収益性を維持していることを示している。

市場の反応

株価は234.4ドルから1.37%下落し、231.2ドルとなった。この下落幅は小幅であり、急激な悲観的反応を示すものではない。現在の株価は52週高値の297ドルを約22.2%下回り、52週安値の211.3ドルを約9.4%上回っている。

時間外取引の価格変動データは提供されていないため、決算説明会直後の反応を正確に測定することはできない。それでも、直近の下落は、投資家が現在の好調な業績と同社の増加する開発費、および具体的な近期ガイダンスの欠如を天秤にかけている可能性を示唆している。異常な取引量データは確認されていない。

見通しとガイダンス

経営陣は、2026年9月29日リリース予定の「ウィッチャー3：ワイルドハント — リマスタード」による具体的な収益押し上げ効果や、下半期のライセンス収入についてのガイダンスを示さないと述べた。また、2027年リリース予定の次のウィッチャー拡張コンテンツ「Songs of the Past」の具体的な価格戦略についても言及を控えた。

それでも、近期のリリーススケジュールは多忙である。CD Projekt Redは、ウィッチャー3リマスターがニンテンドースイッチ2を含む新規購入者と復帰プレイヤーの両方を引き付けると期待している。また、「サイバーパンク：エッジランナーズ シーズン2」は2026年10月20日にネットフリックスで配信開始予定であり、同社はこれらのイベントが2026年のインセンティブ目標達成を後押しするとしている。

長期的には、同社は3年間で3つの主要タイトルのリリースに向けて体制を整えている：

• 2026年：ウィッチャー3：ワイルドハント — リマスタード
• 2027年：Songs of the Past
• 2028年：ウィッチャー4

経営陣は、ウィッチャー4がすでに本格的な開発段階に入っており、技術テストのためにすべての対象プラットフォームで稼働中であると述べた。同ゲームを同社のこれまでで「最大規模で、最も大胆かつ野心的な」プロジェクトと位置付けている。

経営幹部のコメント

共同最高経営責任者のミハウ・ノワコフスキー氏は、同社のフランチャイズが新たな成長フェーズに入りつつあると述べた。「両フランチャイズはかつてないほど強固であり、その成長の次の章を切り開いている」と語った。

同氏はまた、サイバーパンク2077の長い生命力についても強調した。「サイバーパンク2077の発売から約6年が経過した今も、累計販売本数は4,000万本を超え、引き続き好調な売れ行きを見せている」と述べ、「これはライフサイクル管理の徹底、プラットフォーム展開の拡大、プレイヤー層の拡充、そしてゲーム自体への継続的なサポートを反映している」と説明した。

将来の開発に関して、ノワコフスキー氏はウィッチャー4がすでに本格的な開発段階に入っていると述べた。「私たちはどのようなゲームを作るかを理解している」と語り、チームは現在ゲームにコンテンツを盛り込み、社内マイルストーンに取り組んでいると付け加えた。

最高財務責任者のピョートル・ニエルボヴィチ氏は、同社が引き続き拡大していると述べた。「経営陣の夢は、成長を続け、規模を拡大し、より多くのプロジェクトをパイプラインに持ち、いつかはさらに多くのリリースを実現することだ」と語った。

リスクと課題

• 開発費の増加：上半期の開発プロジェクト支出はPLN 3億8,500万に達しており、リリースが遅延した場合、将来の利益率を圧迫する可能性がある。
• 主要リリースの実行リスク：複数の大型プロジェクトが開発中であり、遅延が生じれば収益の計上時期に影響する。
• 少数フランチャイズへの依存：サイバーパンクとウィッチャーが主要な収益源であり、関心が低下した場合のリスクにさらされている。
• 限定的なガイダンス：経営陣が複数の主要指標の数値化を控えており、投資家にとって業績予測が難しくなる可能性がある。
• インセンティブ目標のリスク：同社はインセンティブプログラムの第2トランシェの達成が困難になる可能性があると述べており、長期目標に対する市場心理に影響を与える可能性がある。

質疑応答

アナリストは開発支出、ウィッチャー3のリマスター、未発表プロジェクトの状況、ライセンス収入の見通しに焦点を当てた。

ある質問では、「Songs of the Past」と「ウィッチャー4」の開発が本格化するにつれて開発支出が増加し続けるかどうかが問われた。ニエルボヴィチ氏は、チームが拡大しプロジェクトがより高度な段階に移行するにつれて、支出は四半期ごとに増加していると述べた。

別の質問はウィッチャー3リマスターに関するもので、第4四半期の収益をどの程度押し上げる可能性があるかが問われた。経営陣は、ニンテンドースイッチ2を含む新規購入者と復帰プレイヤーの両方を期待しているが、具体的な収益見通しは示さないと述べた。

アナリストはまた、「プロジェクト・シリウス」と「プロジェクト・ハダル」についても質問した。同社はシリウスがプリプロダクション段階にあり、マルチプレイヤーの実験に注力していると述べた。一方、ハダルは30人以上の開発者を擁するコンセプト段階にあり、年末までに50人規模に拡大する計画であるとした。

ライセンス収入に関する質問には詳細な回答がなされた。ニエルボヴィチ氏は、PLN 9,500万の収益ラインには100社以上のパートナーが含まれ、ウィッチャーとサイバーパンクの両方に関連するライセンスを対象としていると述べた。ネットフリックス関連のマーチャンダイジングロイヤルティも含まれているが、合計額の主要な牽引役ではないと説明した。

将来の拡張コンテンツの販売に関して、ノワコフスキー氏は「ファントム・リバティ」および過去のウィッチャー拡張コンテンツが「非常に高いアタッチレート（本編購入者に対する拡張コンテンツの購入率）」を達成したと述べ、「Songs of the Past」も同様に好調な結果を達成できると楽観的な見方を示した。

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