アイアン・マウンテン、ゴールドマン・サックス会議で成長戦略を説明

2026年9月8日（火）、アイアン・マウンテン（IRM）はゴールドマン・サックス・コミュナコピア＋テクノロジー・カンファレンス2026において、記録保管を基盤としながら、データセンター、資産ライフサイクル管理、デジタルサービスによって成長が加速している事業の全体像を説明した。経営陣は新規事業において強いモメンタムが生じていると述べた一方、成長は電力アクセス、顧客のタイミング、その他の実行要因に依存すると指摘した。

主なポイント

• アイアン・マウンテンの成長ポートフォリオは現在、売上高の約35%を占め、前年比50%超の成長を遂げている。
• データセンター事業は今年、10億ドルをやや上回る売上高を達成する見通しで、リース契約によりさらに40%の成長が既に確定している。
• 資産ライフサイクル管理は急速に拡大しており、2021年の3,000万ドルから今年は約10億ドルに達する見込みである。
• デジタルソリューションはソフトウェアに近い継続的な収益モデルへと移行しており、既存の記録管理事業は安定したキャッシュフローを生み出し続けている。
• 経営陣によれば、レバレッジは目標の5倍をやや下回る水準にあり、裁量的用途に充てられる手元資金は年間数億ドル規模で増加する見込みである。

戦略概要

アイアン・マウンテンの最高財務責任者であるバリー・ハイティネン氏は、同社を安定した基盤事業と高成長プラットフォームを組み合わせたハイブリッドモデルと説明した。同社は24万5,000社のBtoB顧客にサービスを提供し、フォーチュン1000企業の95%以上と取引関係があり、クロスセルの大きな基盤を有している。

データセンター、資産ライフサイクル管理、デジタルソリューションを含む成長ポートフォリオは、現在売上高の約35%を占めている。このグループは前年比50%超の成長を達成しており、経営陣は年率20%超の複合成長が続くと見込んでいる。

ハイティネン氏は、同社がREIT（不動産投資信託）の構造を維持しながらも、異なるキャッシュプロファイルを持つと述べた。「ご存じのとおり、我々はREIT構造の中に存在するオペレーティング・カンパニーのような存在だ」と同氏は語った。「多くのREITとは異なり、我々はコア事業から莫大なキャッシュを生み出しており、それを成長投資の一部に充てることができる。」

財務実績

経営陣は、既存の記録管理事業が堅調を維持しながら、より高成長セグメントへと事業構成がシフトしていることを強調した。

• 成長ポートフォリオの売上高は全社売上高の約35%を占める。
• 同ポートフォリオは前年比50%超の成長を達成した。
• 成長ポートフォリオは年率20%超の複合成長を継続する見込みである。
• 裁量的用途に充てられる手元資金は、今後数年間にわたり年間数億ドル規模で増加する見込みである。
• レバレッジは目標の5倍をやや下回る水準にある。
• 配当方針は、調整後運用資金（AFFO）の60%台前半の低い配当性向を目標としている。
• 年間配当成長率は直近で約10%となっている。

ハイティネン氏は、ポートフォリオ全体の加重平均リース満了期間が10年超であり、アイアン・マウンテンに長期的な収益の視認性をもたらしていると述べた。また、同社は投機的な建設は行わず、事前リース契約の締結後にのみ着工すると説明した。

データセンター事業

データセンター事業は、会議で取り上げられた最も明確な成長ドライバーの一つであった。ハイティネン氏は、アイアン・マウンテンが今年のデータセンター売上高として10億ドルをやや上回る水準を見込んでおり、締結済みのリース契約がその基準からさらに40%の成長を裏付けていると述べた。

• 7月末時点で年初来110メガワットのリース契約を締結した。
• 通期で100メガワット超という当初目標を上回る見込みである。
• 今後18〜24カ月以内にさらに325メガワットが稼働予定である。
• この325メガワットは現時点でリース未契約であり、損益計算書への追加的な貢献となる。
• データセンターのEBITDAマージンは50%台前半の水準にある。
• 第2四半期のキャッシュベースの更新スプレッドは12%に達した。
• 年初から9カ月間のチャーン（解約率）は約2〜2.5%で推移している。

ハイティネン氏は、需要の主な牽引役がコアクラウドおよびAI推論ワークロードであると述べた。また、推論の展開には高密度化と液体冷却が必要であり、建設コストおよびメガワット当たりのリース価格の上昇につながると指摘した。

同社のパイプラインは過去と比較して強固であり、各候補物件に対して複数の関心企業が存在すると説明した。主要市場にはバージニア州、欧州の一部、インドが含まれる。直近の動向としては、7月にムンバイで51メガワットのリース契約を締結した。

アイアン・マウンテンは、リードタイムの長い機器を既に発注済みであり、バージニア州ではリッチモンドおよびマナサスでドミニオン・エナジーと連携するなど、重要市場において電力会社との関係を構築済みである。経営陣は稼働スケジュールに自信を示した。

ハイティネン氏はまた、データセンター事業の約3分の1を占めるエンタープライズ・コロケーション部門における価格の強さを指摘した。この部門では過去3年間で更新スプレッドが10%台から20%台の複合成長を示している。エネルギー不足が今後も価格を下支えし続けるとの見方を示し、ハイパースケール契約には更新オプションが組み込まれており、加重平均満了期間は10年超であると述べた。

資産ライフサイクル管理

アイアン・マウンテンの資産ライフサイクル管理（ALM）事業は、もう一つの主要な成長エンジンとなっている。ハイティネン氏は、同事業の売上高が2021年の3,000万ドルから今年は約10億ドルに達する見込みであると述べた。

• ALMの第2四半期売上高は前年比約90%増となった。
• 総市場規模（TAM）は350億ドルと推定されている。
• 法人向けALM売上高は約6億ドルである。
• エンタープライズ部門のマージンは20%台中盤から30%台の水準にある。
• ハイパースケール部門のマージンは10%台前半から10%台後半の水準にある。
• ハイパースケールの廃棄市場規模は昨年35億ドルと推定され、70億ドルへの倍増が見込まれている。

経営陣によれば、同事業は二つの異なる部門から構成されている。エンタープライズ部門は法人顧客にサービスを提供し、フィー・フォー・サービス（役務提供型報酬）モデルを採用している。ハイパースケール部門はデータセンターの廃棄処理に関連しており、通常は収益分配型の構造で、アイアン・マウンテンが機器売却収入の約20%を受け取り、残りが顧客に帰属する。

ハイティネン氏は、メモリ価格が直近の四半期において重要な収益ドライバーとなっており、一部のSKUでは前年比30%超の上昇が見られると述べた。メモリはハイパースケール運用における廃棄機器の価値の半分以上を占めるため、価格変動や製品ミックスの変化が四半期業績に影響を与える可能性がある。

同氏は、エンタープライズ部門が市場規模の広さとマージンの高さから、長期的にはより大きな成長ドライバーになる可能性が高いと述べた。アイアン・マウンテンはALM事業を資産軽量型かつ投下資本利益率の高い事業と位置づけており、規模拡大に伴うマージン改善の余地があると見ている。

デジタルソリューション

デジタルソリューション事業も、アイアン・マウンテンがプロジェクト型のスキャン業務から継続的なソフトウェア・サービス収益へと移行する中で、近年大きく成長している。

• 年間売上高は現在6億ドルを超えている。
• 5〜6年前の売上高は2億ドルを下回っていた。
• 第2四半期の成長率は20%であった。
• 過去の成長率は10%台後半で推移してきた。
• DXPプラットフォームを通じてSaaS（サービスとしてのソフトウェア）モデルへの移行が進んでいる。

ハイティネン氏は、DXPプラットフォームが「ダークデータ」、すなわちこれまで活用や参照が困難であった情報の収益化を可能にすると述べた。また、同プラットフォームに人工知能ツールを統合しており、新たな成長機会が生まれていると説明した。

同氏は財務省との契約を重要な収益貢献源として挙げた。この契約は今年約4,500万ドルの売上高をもたらす見込みで、当初予想をやや上回っており、将来的には年間少なくとも1億ドルの収益が期待される。プログラム対象の業務量を100%受注した場合、年間売上高は約1億5,000万ドルに達する可能性がある。

アイアン・マウンテンは財務省業務において4社の受注パートナーの一つであり、その中で最大の規模を誇る。ハイティネン氏は、サービスレベル、機密保持、保管連鎖、速度、品質において高水準の管理体制で契約を遂行していると述べた。

記録管理事業とキャッシュ創出

新規事業の成長が加速する一方、既存の記録管理事業はアイアン・マウンテンの財務モデルの中核であり続けている。

• 物理的な保管量は多くの四半期にわたってオーガニック成長を続けている。
• オーガニックな保管量成長率は年間20〜40ベーシスポイント程度で推移する見込みである。
• 価格設定は前年および今年ともに年間約6%の寄与をもたらしている。
• 事業は引き続き強固なキャッシュフローを生み出している。
• インドは最大のアウトソーシング機会と見なされており、中一桁台を上回る成長ポテンシャルがある。

ハイティネン氏は、大手法人顧客との長年の取引実績が記録管理における持続的な競争優位をもたらしていると述べた。同事業はチャーンが低く、安全で標準化されたグローバルソリューションを提供することで強固な価値提案を持つと説明した。

また、インド市場はアウトソーシングサイクルの初期段階にあり、アイアン・マウンテンにとって長期的な成長余地が残されていると述べた。

資本配分と見通し

経営陣は、アイアン・マウンテンのキャッシュ創出力と規律ある財務レバレッジのバランスにより、株主還元を維持しながら成長投資を継続できると述べた。

ハイティネン氏は、裁量的用途に充てられる手元資金が今後数年間にわたり年間数億ドル規模で増加する見込みであると述べた。また、データセンターポートフォリオの構築において毎年借入への依存度を低下させることができるとしたが、追加的な土地取得が支出ペースに影響を与える可能性があると指摘した。

同社のレバレッジは目標レンジの中間点付近である5倍をやや下回る水準にある。また、配当方針は調整後運用資金（AFFO）の60%台前半の低い配当性向を中心に据えており、直近の年間配当成長率は約10%となっている。

経営陣は、同社が投機的な建設は行わないと述べた。データセンターの建設は事前リース契約の締結後にのみ着工し、通常は引き渡しの12〜18カ月前に行われる。多くの地域では建設期間が約9〜10カ月であり、大型ハイパースケールテナントは10〜15年前に事前リース契約を締結するケースが多い。

ハイティネン氏は、記録管理、ボックスサービス、デジタル、データセンター、ALMの両部門を含む全事業ラインで、今後マージンの改善が見込まれると述べた。ALMは連結ベースでは依然としてマージンの希薄化要因となっているが、事業規模の拡大とマージン改善に伴いその影響は緩和される見込みであると説明した。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、アナリストがリース需要、電力供給、価格設定、ALMの成長ドライバー、キャッシュフローに焦点を当てた。

• データセンターパイプラインについて、経営陣は各物件に複数の入札者が存在し、AI推論展開への強い関心があるなど、かつてないほど強固な状況にあると述べた。
• 稼働予定の325メガワットについて、経営陣は現時点でリース未契約であるが、事前リースおよび建設スケジュールにより収益化は迅速に実現できると述べた。
• 実行リスクについて、経営陣は電力供給に関して良好な状況にあり、電力会社と週次で緊密に連携していると述べた。
• 価格設定について、経営陣はエンタープライズ・コロケーション部門が3年間にわたり強固な更新スプレッドを示しており、低いチャーンは価格が市場水準にあることを示唆していると述べた。
• ALMの成長について、経営陣はメモリ価格と製品ミックスが重要であり、DDR4は一般的にDDR3よりも価値が高いと述べた。
• 記録管理について、経営陣は安定した保管量成長と強固な価格設定により、事業の耐久性が維持されていると述べた。
• 財務省契約について、経営陣は将来の収益が政府のアウトソーシングペースと申告書・書簡の処理量に依存すると述べた。
• マージンとキャッシュフローについて、経営陣はALMの希薄化効果が時間とともに縮小し、キャッシュ創出が成長と配当の双方を支える見込みであると述べた。

まとめ

アイアン・マウンテンは、新規事業が規模を拡大する一方、コアとなる記録管理事業がキャッシュと安定性をもたらし続けていると述べた。詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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