バクスター、ウェルズ・ファーゴ会議で回復進展と成長加速を示す

2026年9月9日（水）、バクスター・インターナショナル（BAX）はウェルズ・ファーゴ第21回年次ヘルスケア会議を活用し、業績回復の進捗を示した。四半期成長の強化、キャッシュ創出の改善、債務削減の加速を強調する一方、経営陣はポートフォリオの一部がサプライチェーン問題、価格圧力、その他の逆風に直面しており、2027年の業績に影響を与える可能性があると述べた。

主なポイント

• バクスターは第2四半期に5%の成長を報告した後、2026年通期の業務成長見通しを2%〜3%に引き上げた。
• 同社は8億6,000万ドルの公開買付けを完了し、6億ドルを使って8億5,000万ドルの債務を償還。2026年末までに純負債対EBITDA比率を3倍未満に引き下げる目標に向けて前進している。
• 経営陣は、事業を独立した損益単位に再編し、継続的改善プログラム「GPS」によって支援していると述べた。
• 業績はポートフォリオ全体で不均一であり、先進外科、コンパウンディング、ヘルスサービス・テクノロジーの一部では好調が見られる一方、輸液システム、注射剤、IV輸液では低迷または回復途上にある。
• 経営幹部は2027年のガイダンス提示を見送り、2026年下半期の執行と、関税払い戻しやTSA収入などの一時的恩恵の喪失に集中する必要があると説明した。

財務実績

バクスターは2026年第2四半期が堅調であり、業務成長率は5%であったと述べた。経営陣はこの四半期を「良好」と評価しつつも、1四半期の結果から広範な結論を導き出すことは避けたいと述べた。

• 2026年通期の業務成長ガイダンスは、横ばいから2%〜3%に引き上げられた。
• 2026年上半期の成長率は約2%であり、経営陣は下半期もそのペースを維持または上回ると見込んでいる。
• 下半期の利益率拡大は、販売量の増加、営業レバレッジ、早期コスト削減策、およびIV輸液の生産拠点再編に伴う高コスト在庫の一巡によってもたらされると予想される。
• 第2四半期には約5,000万ドルの在庫マイナス影響があったが、経営陣は第3四半期に順次改善すると見込んでいる。
• 売上高に占めるSG&A（販売費・一般管理費）の比率は第1四半期から第2四半期にかけて改善し、今後も改善が続く見通しである。
• 当四半期には1株当たり約0.11ドルの関税払い戻し恩恵が含まれており、経営陣はこれを一時的な項目と説明した。

経営幹部はまた、同社が8億6,000万ドルの公開買付けを完了し、6億ドルを使って8億5,000万ドルの債務を償還したと述べた。この措置は強固なフリーキャッシュフロー創出を示すものであり、2026年末までに純負債対EBITDAを3倍以下とする目標達成への自信が高まったと経営陣は説明した。

もう一つの財務上の課題は、移行サービス契約（TSA）である。バクスターは、2026年のTSA収入はガイダンスの中間値で約1億6,000万ドルとなる見込みであり、利益率は企業平均を下回ると述べた。経営陣は、これらの契約が終了する2027年には逆風になると説明した。

業務上の最新情報

最高経営責任者（CEO）就任1年目のアンドリュー・ハイダー氏は、バクスターを独立した損益単位に再編し、顧客への影響、イノベーション、納期遵守、品質、業務パフォーマンスへの注力を強化したと述べた。同氏は、就任から約1カ月後にGPS（成長・パフォーマンスシステム）を立ち上げ、継続的改善と文化変革を支援していると説明した。

• 同社は意思決定の分権化を進め、説明責任と執行力の向上を図っている。
• GPSはパフォーマンスをより測定可能かつ改善しやすくすることを目的としている。
• 経営陣は、同社の変革はいまだ安定化段階にあると述べた。

医療製品・技術セグメントでは、業績は混在している。

• 先進外科は好調であり、さらなる成長余地がある。
• コンパウンディング事業はオーストラリア・ニュージーランドおよび西欧が牽引し、年初から好調なスタートを切り、売上高とフリーキャッシュフローで強い実績を上げている。
• 輸液システムはスペクトラムポンプへの需要に支えられ、2026年下半期に成長が見込まれる。
• 注射剤および麻酔薬は、契約製造業者でのサプライチェーン問題が続いているが、社内施設の問題はほぼ解決済みである。
• IV輸液は困難だった2025年を経て安定化しており、経営陣は現在の市場環境を新たな常態と捉えている。

経営陣は、IV輸液事業が当四半期に約5,000万ドルの在庫マイナス影響を受けたと述べ、同事業に関連する製造・サポートの規模はすでに適正化されていると説明した。2025年に集団購買機構（GPO）契約から100ベーシスポイント超の恩恵を受けた後、2026年は価格が引き続き逆風となっている。次のGPOサイクルは2028年まで到来しない。

ヘルスサービス・テクノロジー部門では、コネクテッドケアソリューションの堅調な受注残に支えられ、下半期により強い業績が期待されるとバクスターは述べた。

• コネクテッドケアソリューションでは、ダイナモ・コネクテッドストレッチャープラットフォームに対して顧客から好意的なフィードバックが寄せられている。
• フロントラインケアは第1四半期に落ち込んだが、第2四半期には2%成長に回復した。
• 経営陣はフロントラインケアとCCSが低一桁台の成長を見込んでいる。
• ダイナモやコネクト360などの新製品が勢いを加えている。

その他の業務上の注目点として、複数の施設や製品ラインでの進展が挙げられた。

• インドの施設での問題は在庫管理によって供給への影響をほとんど生じさせることなく迅速に解決されたと同社は述べた。
• フランスのプリュヴィニエおよびドイツのザールフェルトの工場では、継続的改善の取り組みとAI技術の統合において強い連携が示されている。
• ノバムIQ輸液ポンプは依然として現場での是正対応が続いている。
• スペクトラムLVPは、ノバムシリンジポンプと通信可能なIQXテクノロジーを搭載して発売された。
• 顧客のワークフロー改善を目的としたPeerViewが発売された。
• ノバムLVPは、バクスターが米国およびカナダの規制当局との合意に向けて取り組む中、再発売に向けたテストで着実な進展を遂げている。

今後の見通し

経営陣は、事業の安定化、レバレッジの削減、継続的改善によるパフォーマンス向上という3つの目標に引き続き注力していると述べた。ハイダー氏は、進展はあったものの同社はまだ結果に満足していないと述べた。

資本配分については、バクスターは硬直した公式ではなく柔軟性を重視すると述べた。同社は、内部投資、株主還元、戦略的M&A、自社株買いを含む5つの枠組みを説明した。経営陣は、近期の優先事項はレバレッジ削減であるが、バランスシートが改善した段階でM&Aを追求できる態勢を整えておきたいと述べた。

• 現在スミス・アンド・ネフューに在籍するジョン・ロジャーズ氏が、10月1日付けで最高財務責任者（CFO）に就任する予定である。
• ロジャーズ氏は次の資本配分フェーズを主導し、ハイダー氏とともに将来の資本展開の枠組みを構築することが期待されている。
• 経営陣は、単一のイベントを待つのではなく、時間をかけてM&A機会を育成していると述べた。
• レバレッジ目標が達成された後は、自社株買いと配当も選択肢として残っている。

バクスターはまた、長期的なポートフォリオの考え方も示した。

• 先進外科およびバーディ心臓モニタリングは、投資・成長事業と位置付けられている。
• IV輸液は維持事業と見なされている。
• その他の一部の分野については整理・縮小の可能性が検討されているが、経営陣は現在のポートフォリオに概ね満足していると述べた。
• 将来の製品には、携帯型心臓モニタリングプラットフォーム、追加の先進外科機会、ITP事業の改善などが含まれる。

経営陣は2027年のガイダンス提示を見送り、2026年下半期の執行に集中したいと述べた。同社は、TSAの終了、関税払い戻し恩恵の消滅、その他の変動要因を織り込んだ上で、後日より詳細な見通しを示すとした。バクスターは、関税払い戻しが2026年に1株当たり約0.11ドルを上乗せしたが、2027年以降は再現しないと述べた。

経営幹部はまた、投資家向け説明会（インベスターデー）を今後開催する計画であるとしたが、時期は執行実績の積み上げと高い「言行一致」の達成度合いによると述べた。

Q&Aのハイライト

質疑応答セッションでは、経営陣が米国のヘルスケア環境、ポートフォリオ戦略、レバレッジ、将来のガイダンスについて回答した。

• 経営幹部は、第2四半期の決算発表以降、顧客の購買行動に大きな変化は見られないと述べた。
• 顧客は引き続き代替ケアサイトや異なる患者治療方法に注目している。
• 経営陣は、顧客が医師のオフィス、外来施設、病院にわたる継続性を求めているため、フロントラインケアは依然として重要であると述べた。
• 同社のポートフォリオ作業は、大規模な再編よりも整理・精緻化に重点を置いていると述べた。
• ハイダー氏は、レバレッジ削減が予想以上に困難であり、3倍未満に早期到達できていないことへの不満を示しつつも、今後の道筋に自信を持っていると述べた。
• 経営陣は、2027年のオーガニック成長が2026年を上回るかどうかについて、正式なガイダンスを提示できる段階になるまでコメントしないと述べた。
• 同社は、TSAの終了によって残存コストが生じ、慎重な管理が必要になると述べた。
• 経営幹部は、注射剤事業は市場の方向性と高付加価値製品に沿い続けなければならないと述べた。

ハイダー氏はまた、業績回復を導いてきたテーマを繰り返した。「測定できれば管理できる。管理できれば改善できる」と述べ、同社は2026年に注力しており、「第3四半期と第4四半期には多くの課題がある」と付け加えた。

現時点でバクスターは、業務が改善し、キャッシュフローが強化され、バランスシートの道筋が明確になりつつある企業として自らを位置付けているが、次の成長フェーズに完全に移行するためには依然として相当な取り組みが必要である。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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