ウエスト・ファーマシューティカル・サービシズ、モルガン・スタンレー会議で成長拡大を示す

ウエスト・ファーマシューティカル・サービシズ（WST）は2026年9月14日（月）、モルガン・スタンレー第24回年次グローバルヘルスケア会議において、四半期中にサイバーインシデントが業務を混乱させた後もなお、医薬品容器および薬物送達事業全体にわたって幅広い需要が継続していると述べた。同社は高付加価値製品の力強い成長、マージンの改善、および顧客プロジェクトのパイプライン拡大を指摘する一方、一部の収益が下半期にずれ込んだことも警告した。

主なポイント

• 第2四半期のオーガニック成長率は13%に達し、予想を上回ったとして、通期オーガニック成長率ガイダンスを10%〜11%に引き上げた。
• 高付加価値製品（HVP）事業は18%成長し、GLP-1薬などの治療薬に支えられて収益のほぼ半分を占めるに至った。
• サイバーインシデントの影響を受けた約700万ドルの収益は、第3四半期および第4四半期に回収される見通しである。
• 同社はGLP-1の拡大、欧州におけるAnnex 1関連の製品アップグレード、および受託製造の役割拡大から長期的な成長を見込んでいる。
• ウエストはまた、工場稼働率の改善、調達コスト削減、自動化、ネットワーク最適化など、マージン拡大に向けた複数の道筋を示した。

財務実績

最高経営責任者のボブ氏は、サイバーインシデントにもかかわらず、同社は第2四半期に力強い業績を達成したと述べた。

• 「全体として、トップラインで13%の成長を達成し、予想を上回った」と同氏は語った。
• 同氏はまた、全事業セグメントが成長し、高付加価値製品（HVP）部門が18%増と牽引役を果たしたと付け加えた。
• HVPは現在、総収益のほぼ50%を占めている。
• GLP-1事業は10%台後半の成長率を記録し、当四半期の収益の約10%を占めた。
• GLP-1以外のHVP製品も前年から加速した。
• 医薬品送達デバイス事業も力強く貢献し、一部の成長はSmartDoseの取引に先立つ在庫積み増しに関連している。
• 受託製造事業であるウエスト・バンテージは、第2四半期収益の約17%を占めた。
• 「ウエスト・バンデージ」と呼ばれる標準コア事業は1%成長したが、サイバーインシデントの影響が残った。
• アジア太平洋地域は当四半期にオーガニックで27%成長し（第1四半期は29%）、同社総収益の約10%を占めた。

ウエストは通期オーガニック成長率ガイダンスを10%〜11%に引き上げ、中間値で250ベーシスポイントの引き上げとなった。

経営陣によると、売上総利益率の改善は主にHVP工場における数量レバレッジ、効率改善、および予想をわずかに上回る価格実現によるものだという。同社はまた以下のように述べた。

• HVPの売上総利益率は概ね50%〜60%の範囲にあり、それを上回ることもある。
• 標準・コア製品の売上総利益率は20%〜25%の範囲である。
• ウエスト・バンテージ全体の売上総利益率は10%台半ばから後半である。
• ウエスト・バンテージ内の医薬品取り扱い部門は、将来的に30%超の売上総利益率を達成できる可能性がある。
• SmartDoseの売却は2024年に50ベーシスポイント、2025年にさらに50ベーシスポイントのマージン改善をもたらす見通しである。
• エネルギーコストは今年、一桁台中盤の影響が見込まれるが、同社はサーチャージ（割増料金）の仕組みを通じてその大部分を転嫁できる。
• 設備投資は収益の6%〜8%で推移しており、HVP能力増強に不均衡な割合が向けられている。

業務上の最新情報

ウエストによると、サイバーインシデントは第2四半期、特に5月の生産に打撃を与えたが、施設が再稼働した6月には業務が改善した。同社は生産計画を調整することで、顧客の在庫切れを防ぐことができたと述べた。

• サイバーインシデントの影響を受けた約700万ドルの収益は、第3四半期および第4四半期に取り戻される見込みである。
• ウエストは生産能力を柔軟に調整し、迅速に回復できる能力を示した。
• HVP工場における能力改善は、過去6ヶ月間の成形工程を中心とした人員追加によるものである。
• 供給が需要を上回っていた時期を経て、現在はHVP全体で供給が需要に追いついている。
• HVPネットワークは欧州に2工場、米国に2工場、シンガポールに1工場を有する。
• 第2四半期末時点のパイプラインプロジェクト数は約800件に達し、前年比50%増となった。

同社は、バイオロジクスやその他の複雑な治療薬における技術的優位性が引き続き強固であると述べた。

• ウエストは世界のエラストマー市場で70%〜75%のシェアを持ち、米国と欧州で最も強固な地位を占めている。
• 2025年に米国で上市されたバイオロジクス薬における参加率は95%であった。
• この参加率は全体的な市場シェアを上回り、医薬品の中で最も成長が速い分野で最も高い。
• 経営陣はウエストを、薬物送達材料と医薬品の相互作用に関する技術的専門知識における「ゴールドスタンダード」と表現した。
• 規制当局への申請書類（ドシエ）のロックインが引き続き顧客の囲い込みを支え、競争上の堀を形成している。

ウエストはまた、受託製造の進展とポートフォリオの変化についても強調した。

• ウエスト・バンテージのダブリン施設は順調に立ち上がっている。
• 同事業は2024年に約2,000万ドルの機会を持ち、その大部分は第3四半期および第4四半期に集中している。
• 経営陣によると、このプログラムは2028年までに完全稼働した際に6,000万ドル超に成長する可能性があるという。
• 同社はより高付加価値の医薬品製品に注力するため、ADC（抗体薬物複合体）メドテック事業から撤退した。
• ウエストは設備稼働率がかなり高く、さらにプログラムを追加する余地があると述べた。

今後の見通し

経営陣は会議の多くの時間をGLP-1薬、バイオロジクス、規制主導のアップグレードの見通しに費やした。

• ウエストはGLP-1市場がまだ初期段階にあり、複数の成長ドライバーを持つと述べた。
• それらのドライバーには、承認適応症の拡大、次世代製品、バイオシミラーおよびジェネリック参入、地理的拡大が含まれる。
• GLP-1製品は第2四半期収益の約10%を占め、10%台後半の成長率を記録した。
• 経営陣は、次世代GLP-1薬は生物学的により複雑になる可能性が高く、FluroTecやNovaPureなどのバリアコーティング製品を含む高付加価値の一次容器ソリューションが必要になると述べた。
• 同社はこれにより、2030年までのHVP複合年間成長率に100〜150ベーシスポイントが加わる可能性があると述べた。
• ウエストは、経口GLP-1製品は注射剤からシェアを奪うのではなく、市場全体を拡大するものと述べた。
• マルチドーズペンも米国で普及が進んでいる一方、オートインジェクターは一部のケースでより経済的である。
• GLP-1薬に対するメディケア（米国の高齢者向け公的医療保険）の適用拡大が2024年7月に始まり、新たな患者層が開かれた。
• 現在、米国の雇用主の約半数が肥満治療向けGLP-1をカバーしており、ウエストはその割合が今後も上昇し続けると予想している。
• バイオシミラーおよびジェネリックは、通常オリジナル薬と同じ一次容器を維持するため、長期的な機会の連続をもたらすと期待されている。

ウエストはまた、欧州のAnnex 1規制および米国における同様の規制圧力に関連した複数年にわたる機会も見込んでいる。

• 欧州では約60億個のコンポーネントが標準製品からHVP製品への転換対象となっている。
• これまでに転換されたのは10億個をわずかに超える程度である。
• 経営陣はこの機会が200ベーシスポイントの追加成長をもたらす可能性があると述べた。
• 四半期末時点でのパイプラインプロジェクト数は約800件に達し、前年比50%増となった。
• 粒子封じ込めおよび汚染管理に関する米国の規制当局の精査が強まり、同様のアップグレード協議を後押しし始めている。
• サプライチェーンの柔軟性向上に向け、欧州から米国への技術移転も進行中である。
• 経営陣は、欧州、米国、GLP-1のアップグレード機会が相互に重なり合いを増していると述べた。

アジア太平洋地域も引き続き成長エリアとなっている。

• 同地域は同社収益の約10%を占めている。
• 成長は中国とインドにおけるGLP-1の機会、および中国におけるバイオロジクスのイノベーションによって牽引されている。
• ウエストは、中国のバイオテク企業が多国籍パートナーシップをますます求めており、グローバルな同業他社と同じ容器の仕組みを使用していると述べた。
• 経営陣はアジア太平洋地域を、大きな浸透機会を持つ市場と表現した。

マージンおよび資本戦略

ウエストは、長期的にマージンを拡大するための複数の方策を見込んでいると述べた。

• 短期：生産能力稼働率の改善と歩留まり向上。
• 中期：調達・物流コストの削減および自動化投資。
• 長期：26の製造拠点にわたるネットワーク最適化。
• 5拠点が収益の50%を生み出し、残りの21拠点が残りを担っている。
• 経営陣は、ミックス（製品構成）だけで100ベーシスポイントのマージン拡大が見込まれるが、構造的改善によりそれを超える可能性があると述べた。
• 同社はリターンがより高いHVPへの投資を引き続き優先的に行う方針である。

ウエストはまた、バランスシートとフリーキャッシュフローが引き続き堅調であり、オーガニック成長とM&A（合併・買収）の双方に柔軟性をもたらしていると述べた。

• 経営陣はより多くの買収機会を評価中であると述べた。
• 潜在的な取引は、包装材およびエラストマー関連ソリューションに焦点を当てる可能性が高い。
• 同社はコアとなるエラストマーの専門知識を活用して、より多くの顧客の課題を解決したいと考えている。
• ウエストは、ウエスト・バンデージにおけるオーガニック成長を、その分野での買収による成長よりも依然として優先している。
• 新最高経営責任者のミシェル・ラガルド氏は、顧客価値と業務執行に注力する見込みである。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションにおいて、経営陣は第2四半期の予想超過がサイバー障害にもかかわらず、主にHVPの成長と医薬品送達デバイス事業によるものだったと述べた。また、GLP-1の比較は非GLP-1からGLP-1製品への再分類の影響を受けており、前年比の基準がより明確になったとも述べた。

• 経営陣は、年後半のGLP-1 HVPガイダンスが示唆する減速は、市場ファンダメンタルズの変化ではなく、慎重な予測によるものだと述べた。
• 次世代GLP-1製品は、NovaPureやAstima（アスティマ）などの高級HVP製品を必要とするため、プラスのミックスシフトと表現された。
• 経口GLP-1薬は再び、注射剤を侵食するのではなく市場を拡大するものとして位置づけられた。
• 経営陣は、オートインジェクターはペンよりも経済性に優れているが、市場が拡大するにつれて両形態が共存できると述べた。
• メディケアの適用拡大と雇用主による幅広いカバレッジが将来の需要を支えるとした。
• バイオシミラーは、一次容器が通常イノベーター薬と同じままであるため、ウエストが高い参加率を維持できる分野として説明された。
• 製薬チームのアナリストは、GLP-1の数量成長が来年加速すると予想している。
• GLP-1以外のHVP成長も、免疫学、腫瘍学、呼吸器治療にわたって加速している。
• 注射剤は製薬において最も成長が速いモダリティであり続けており、より多くの薬剤が患者にやさしい皮下投与へと移行している。
• ウエストは、欧州のAnnex 1機会と関連する米国での議論が、より広範なアップグレードサイクルを生み出していると述べた。
• ウエスト・バンテージの医薬品取り扱い部門は、将来的に事業のより重要な部分になると期待されている。
• 経営陣は、同社のマージン戦略が固定費レバレッジ、価格設定、調達活動、ネットワーク変更によって支えられていると述べた。
• また、SmartDoseの売却はマージンを改善するポートフォリオ最適化の一例であるとも述べた。
• M&Aについて、経営陣はエラストマーの強みに近い分野にとどまり、顧客の問題を解決する製品に注力したいと述べた。
• ラガルド氏は顧客や従業員とのリスニングツアーに時間を費やし、主要拠点を訪問している。

ウエストは、サイバーインシデントによる一時的な打撃があったにもかかわらず、当四半期はコア市場全体で需要が引き続き堅調であることを示したと述べた。同社は現在、GLP-1やバイオロジクスから規制上のアップグレードや受託製造に至るまで、より幅広い成長ドライバーを見込んでいる。

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