BTCSがWater Tower Researchカンファレンスで利益重視戦略を強調

2026年9月23日（水）、BTCS（BTCS）はWater Tower Research Virtual Insights Conferenceにおいて、より明確な戦略を打ち出した。収益成長よりも売上総利益と資本効率の最大化を優先するという方針である。最高経営責任者（CEO）のチャールズ・アレン氏は、ブロックチェーンインフラとDeFi（分散型金融）事業の組み合わせによってマージンが改善していると述べた一方、BTCSが依然として投資家の懐疑的な見方や会計上の課題に直面していることも認めた。

同社はまた、規制環境の改善とImperium事業における資本基盤の拡大についても言及した。ただし、BTCSの株価は依然として不安定であり、直近の取引価格は1.565ドルと、前回終値の1.65ドルから5.15%下落し、52週高値の6.15ドルを大きく下回っている。

主なポイント

• BTCSは2026年に収益成長の追求から売上総利益の最大化へと方針を転換したと述べた。
• 2026年第2四半期の売上総利益は150万ドルに増加し、第1四半期の100万ドルから拡大。売上総利益率は61%に達した。
• 同社は、経営陣のKPI（重要業績評価指標）に連動した年間売上総利益600万ドルの目標達成に向けて順調に進んでいると述べた。
• BTCSはImperiumの運用額を第2四半期末の800万ドルから、新たに1,000万ドルの資本を投入することで現在の3,600万ドルへと拡大した。
• 経営陣は、SECおよびCFTCによるトークン化資産とDeFiに関する最近の動向が、同社の長期的なビジネスモデルを支持していると述べた。

財務実績

BTCSは、高マージン事業への注力により財務実績が改善していると述べた。経営陣は以下の点を強調した。

• 2026年第2四半期の売上総利益は150万ドルで、2026年第1四半期の100万ドルから増加した。
• 第2四半期の売上総利益率は61%に達した。
• 同社は2026年通期の売上総利益600万ドルを目標としているが、経営陣はこれを正式なガイダンスではなく内部KPIと位置付けている。
• 経営幹部は、現在の実績推移に基づき、目標達成の見通しがあると述べた。

アレン氏は、同社が2026年初めに優先事項を変更したと述べた。収益成長を優先してからマージン改善に取り組むという従来の方針を転換し、BTCSは売上総利益を最優先とするアプローチに直接移行することを決定した。

「今年の初め、1月頃だったと思うが、我々が方針を転換したのは、取締役会とこうした議論を始め、『目標を変えよう』と言ったときだ」とアレン氏は述べた。「2027年に収益成長からマージン改善へ移行しようと考えていたが、それを2026年に前倒しすることにした。」

BTCSはまた、同社のビジネスモデルが単純なイーサリアムへのエクスポージャーを上回るパフォーマンスを生み出すよう設計されており、デジタル資産を保有するだけでなく営業利益を創出することを目指していると述べた。経営陣は、同社がイーサリアムに対して方向性としてロングポジションを維持しつつ、事業構造を活用してレバレッジを管理しリスクを軽減していると説明した。

事業の最新状況

経営陣は、BTCSを二つの主要部門を持つ複合事業会社として説明した。

• NodeOps：ブロックチェーンインフラの中核事業。
• Imperium：資金調達と取引の柔軟性を提供する、より高マージンのDeFi事業。

アレン氏は、BTCSが主に受動的な資産保有者として機能するのではなく、事業会社として運営しているため、他の上場暗号資産企業とは一線を画していると述べた。同社はDeFiの借入を資金調達手段として活用しており、従来の資金調達に伴う遅延なく迅速に資本へアクセスできると説明した。

「我々は非常に高いマージンと高い成長を生み出す事業を運営している。資本へのアクセス方法という観点から、低金利で借り入れて非常に高いハードルレートで運用できれば、盤石な立場に立てる」とアレン氏は述べた。

同氏はさらに、BTCSは依然として事業の資金調達手段としてDeFiを活用している唯一の米国上場企業であると考えていると付け加えた。

「2026年末が近づいているにもかかわらず、事業の資金調達手段としてDeFiを活用している米国上場企業は、依然として我々だけだ。これはある意味、驚くべきことだ」と同氏は述べた。

同社は取締役会の承認を得て、ローン・トゥ・バリュー（LTV）比率を40%から50%に引き上げた。その後、BTCSはImperiumに1,000万ドルの新規資本を投入し、第2四半期末時点の800万ドルから現在の3,600万ドルへと運用規模を拡大した。経営陣はこれを大幅な規模拡大と表現した。

アレン氏は、Imperiumのポジション拡大がイーサリアム価格の下落時に「緩衝材」として機能すると述べた。

「Imperiumが800万ドルから3,600万ドルに拡大したことは、まさにその緩衝材として機能し、強固な保護となっている」と同氏は述べた。

経営陣は、Imperium LPポジションは、撤退が困難な場合があるステーキングの仕組みとは異なり、市場環境が悪化した場合に迅速に解消できると述べた。これにより、リアルタイムでリスクを管理する柔軟性が得られると同社は説明した。

BTCSはまた、CoinbaseのBaseレイヤー2チェーンへの展開を拡大しており、事業のスケーラビリティ向上に向けて他のチェーンや戦略の評価も進めていると述べた。経営陣は、Baseへの展開拡大により、大きな会計上の複雑さを生じさせることなく収益と売上総利益が増加するとの見方を示した。

バランスシート、資本構成および会計

BTCSは、2026年初めの市場の不安定な時期にイーサリアムのポジションを縮小したと述べた。同時に、レバレッジとLPストラクチャーを活用してバランスシートを保護しながら、方向性としてロングポジションを維持した。

経営陣は、転換社債の転換を前提とした完全希薄化ベースで、同社株式は純資産価値（NAV）に近い水準で取引されていると述べた。また、現在イーサリアム上でトークン化されている実物資産1兆ドルのうち約60%が、同ネットワークへの投資全体の根拠を支えていると述べた。

同社は説明会の多くの時間を、標準的な会計指標では同社の経済実態を十分に捉えられない理由の説明に費やした。経営陣は以下の点を指摘した。

• トークン価格の変動が通常の収益に影響するため、EBITDAは誤解を招く可能性がある。
• ステーブルコインで得た収益が反映されない場合、営業キャッシュフローが実態を示さないことがある。
• Imperium資産は現行の会計基準において最低価格で評価されるが、実際には投入資本に対する権利を表している。

BTCSは、同社の事業実態をより適切に反映するために、会計基準の改訂またはIFRS（国際財務報告基準）の採用を望むと述べた。経営陣は、現行の規則が暗号資産関連事業の価値を歪め、投資家にとって同社を理解しにくくする可能性があると主張した。

規制環境

アレン氏は、特に同社の初期の歴史と比較して、過去2年間で規制環境がより支持的になったと述べた。同社は創業から最初の10年間の大半を暗号資産規制をめぐる対立に費やしたが、最近は規制上の負担がほとんどなかったと述べた。

経営陣は二つの重要な動向を指摘した。

• SECがトークン化株式を認めるフレームワークを公表した。
• CFTCがそのアプローチに歩調を合わせ、DeFiとトークン化資産に関するより明確な指針が示された。

アレン氏は、CLARITY法案の否決は大きな後退ではないと述べた。ステーブルコインの利息問題については、伝統的金融と暗号資産業界の間ですでに幅広い合意が形成されていたためである。同氏は、新たなフレームワークは政治的・業界的な支持を背景に、持続性が高いと述べた。

「我々が望んでいたものは得られたと思う。構築を進める許可が得られたのだ。これを覆すことは非常に難しいだろう。なぜなら、米国民も業界もそれを許さないと思うからだ」とアレン氏は述べた。

BTCSは、規制の明確化により機関投資家の資本流入が促進され、オンチェーン活動が活発化し、各事業における手数料収入が増加すると予想していると述べた。経営陣はまた、規制の明確化がより多くの金融機関によるイーサリアム上での構築を促す可能性があると示唆した。

今後の見通し

BTCSは今後について、下値リスクへの保護を維持しながら規模拡大を継続したいと述べた。経営陣はいくつかの優先事項を示した。

• Baseおよび他のチェーンへのさらなる展開拡大。
• 機会の変化に応じてDeFi借入を活用し迅速に資本を再投入する。
• 売上総利益とマージンのパフォーマンスを継続的に改善する。
• 事業実態と投資家の認識のギャップを縮めるため、より強固なファンダメンタルズの実績を示す。

同社は、長期的な機会がイーサリアムの価格だけでなく、トークン化資産の成長とオンチェーン活動の拡大にも連動していると述べた。経営陣は、より多くの実物資産がブロックチェーン上に移行するにつれて、BTCSのような手数料収入を生み出す事業が恩恵を受けるはずだと主張した。

アレン氏は、上場企業として12年の歴史を持つ同社が、複数の暗号資産サイクルを乗り越えてきた経験を有していると述べた。また、BTCSはその構造を活用して資本を保護しながら、イーサリアムおよびより広範なデジタル資産市場への上値エクスポージャーを維持することを目指していると付け加えた。

質疑応答のハイライト

質疑応答セッションでは、経営陣が事前説明のいくつかのテーマに立ち返った。

• BTCSは、主に資産価値の上昇に依存するのではなく、事業収益を生み出しているため、同業他社とは異なるビジネスモデルを持つと述べた。
• 同社のDeFi資金調達ストラクチャーにより、低コストで借り入れ、迅速に資本を投入できるため、リターンの向上が期待できると述べた。
• 経営幹部は、Baseへの展開拡大は過度な複雑さを加えることなく、収益と売上総利益の新たな源泉を追加することを目的としていると述べた。
• 経営陣は、現行の規制フレームワークは業界と政策立案者の双方から支持を受けているため、維持される可能性が高いと述べた。
• BTCSは、ImperiumストラクチャーがイーサリアムPrice下落時に同社を守る緩衝材として機能することを改めて強調した。

アレン氏はまた、同社がオンチェーンシステムを通じた資本管理の自動化を将来的に進める可能性があると述べた。これにより、摩擦がさらに軽減され、意思決定が加速されると期待される。

Now、BTCSは投資家に対し、従来の会計上の指標よりも売上総利益、レバレッジ管理、資本投入の速度に注目するよう求めている。同社は、これらの要素が自社の事業実態をより適切に反映していると述べた。

詳細については、以下の完全な議事録を参照されたい。

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